Aujourd'hui, parlons d'un truc, les actions de SpaceX peuvent en fait être achetées par des petits traders — en utilisant des tokens sur la chaîne $SOL. En février 2026, Tessera a lancé un produit de tokenisation des actions de SpaceX sur la blockchain Solana, avec une valorisation implicite initiale de 800 milliards de dollars. D'ici fin avril, la valorisation avait déjà grimpé à 1,5 trillion.
Deux mois de volume de trading de 97 millions de dollars, avec moins de 500 détenteurs. Ouais, tu ne rêves pas, moins de 500 personnes. Les petits traders n'ont même pas touché le seuil d'entrée de 17 000 milliards de dollars pour l'IPO de SpaceX selon les rumeurs, mais le marché a déjà fixé son prix. C'est la logique fondamentale que le fondateur de Tessera, Chan Ahn, souligne sans cesse : les opportunités de rendements excessifs se trouvent sur le marché privé, mais les règles traditionnelles ne sont accessibles qu'à 0,1 % du sommet.
Chan Ahn a travaillé pendant de nombreuses années chez Goldman Sachs et JPMorgan Chase sur des produits dérivés structurés ; il dit : « Les véritables opportunités de rendement excédentaire se trouvent en réalité dans le marché des private placements, mais des procédures lourdes, un ticket minimum élevé et des restrictions géographiques ont fini par enfermer ce marché pour les seuls 0,1 % au sommet. » Aujourd’hui, la technologie est mûre et les barrières ont été brisées.
La structure produit de Tessera relève des droits de participation liés à un prêt. Les actions de SpaceX stockées à la base le sont dans une société distincte aux îles Caïmans, via un compte d’actifs dédié ; chaque token est intégralement garanti un pour un par les actions sous-jacentes. Les réserves d’actifs sont prouvées par un oracle de preuve de réserves Chainlink publié on-chain. Le produit s’appuie sur un avis juridique de non-qualification en tant que valeur mobilière ; il ne nécessite pas de KYC, et tout portefeuille Solana peut participer sans autorisation.
Le plus gros défi n’est pas la technique, mais le droit et la conception de l’architecture. Chan Ahn l’admet : « Transposer le private equity on-chain, le plus difficile, c’est d’obtenir un avis juridique de non-valeur mobilière réellement opposable en droit. » En fin de compte, il a mis en place une structure de participation à un prêt via une société ad hoc aux îles Caïmans, à la fois compatible avec le cadre juridique existant et capable de tirer parti des caractéristiques programmables de la blockchain.
Le deuxième gros défi, c’est l’oracle. Chainlink a spécialement conçu un flux de données pour Tessera : publication en temps réel du nombre d’actions détenues dans le compte spécial des îles Caïmans, puis validation on-chain après vérification par des organismes d’audit professionnels. Les investisseurs peuvent à tout moment vérifier la quantité de tokens en circulation et les réserves d’actifs sous-jacentes réelles.
Le modèle de tarification est extrêmement favorable aux investisseurs particuliers. Les frais d’entrée des fonds privés traditionnels sont de 10 % à 20 %, les frais de gestion de 2 % à 5 %, et la sortie entraîne encore une commission supplémentaire de 10 % à 20 %. Tessera ne facture que 0,2 % de frais par transaction, avec une attribution automatique via la norme Solana Token-2022. En deux mois, 97 millions de dollars de volume de transactions, et un revenu mensuel “normalisé” d’environ 100 000 dollars pour le projet.
Tessera prévoit de lancer T-Kalshi en mai, puis d’introduire aussi des produits de tokenisation pour des entreprises comme Tether, Kraken, Anthropic et OpenAI.
De l’autre côté, l’ancien trader de Goldman Sachs, Yoon Auh, a construit sur Canton Network quelque chose d’entièrement différent. Il a créé BOLTS Technologies, dont le projet pilote résistant aux risques quantiques QFlex est sorti en décembre dernier. Canton Network est une blockchain destinée aux institutions traditionnelles : elle traite plus de 4 000 milliards de dollars de transactions de rachat par mois et supporte quelque 6 000 milliards de dollars d’actifs du monde réel.
Point de vue central de Yoon Auh : aujourd’hui, toutes les blockchains utilisent le même mécanisme cryptographique. Dès qu’un ordinateur quantique parvient à casser le chiffrement par courbe elliptique, toute la sécurité de toutes les pièces et de tous les tokens devient simultanément inefficace. Le protocole QFlex permet aux utilisateurs de choisir, pour chaque transaction, un schéma de protection cryptographique différent : le type de verrou cryptographique et le nombre de couches sont délégués au niveau du portefeuille de l’utilisateur.
Son raisonnement rejoint celui des services de private banking pour clients à très haute valeur nette : « Dans le portefeuille, un actif vaut 100 dollars ; un autre vaut des centaines de millions voire des centaines de millions de dollars. Pourquoi utiliser la même norme de sécurité ? » Canton est opéré par des institutions financières traditionnelles et ne s’adresse pas aux particuliers. Les clients principaux de QFlex sont eux aussi principalement des institutions traditionnelles, et ils n’ont pas de réticence à payer pour une technologie exclusive.
Deux anciens de Goldman Sachs, des choix de blockchains différents, mais une logique de marché identique. Chan Ahn s’adresse aux particuliers : permettre aux gens ordinaires d’acheter des parts d’entreprises privées de qualité, auparavant monopolisées par les institutions. Yoon Auh s’adresse aux grandes institutions : bâtir, pour des actifs à l’échelle du billion, une base cryptographique capable de se prémunir contre les risques quantiques futurs. Ils ne partagent pas non plus la logique par défaut du secteur des blockchains selon laquelle “un seul standard crypto et un seul carnet d’ordres suffisent pour tous les actifs”.
Chan Ahn a une vision personnelle de la distinction entre fonds publics et fonds privés : « La raison pour laquelle il existe une séparation entre public et privé, ainsi qu’un accès complexe et des contrôles d’identité, tient au fait qu’autrefois, la technique n’était pas assez avancée pour briser les barrières. Aujourd’hui, la technologie est mature. » Actuellement, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), la SEC et la Réserve fédérale américaine commencent à élaborer conjointement des règles de régulation pour les actifs tokenisés, en adoptant une approche technologiquement neutre vis-à-vis des produits financiers sous-jacents.
Point de vue de Yoon Auh sur le plan de l’architecture : maintenant, on peut personnaliser le “verrou cryptographique”. À l’avenir, on pourra aussi personnaliser les règles anti-fraude. Puis, on pourra choisir de manière autonome les méthodes de compensation et de règlement. « En confiant tout le pouvoir de choix à l’utilisateur, et en faisant porter ces choix par la blockchain de façon unifiée, on peut réécrire complètement la structure du pouvoir au sein des blockchains ainsi que la logique globale de sécurité. »
Il existe aussi des doutes d’ordre rationnel dans l’industrie. T-SpaceX s’échange 24 heures sur 24, mais le private equity sous-jacent ne possède pas la propriété de liquidité synchronisée : il existe un risque de désalignement des prix. La structure d’actifs du compte aux îles Caïmans n’a pas encore été mise à l’épreuve par de véritables procédures judiciaires. Le réseau Canton et ses 6 000 milliards d’actifs du monde réel n’a jamais non plus subi une attaque quantique réelle en conditions de test.
Mais la stratégie de ces deux anciens professionnels des produits dérivés structurés le montre déjà : dans la finance traditionnelle, les capitaux qui veulent allouer à des actifs privés tout en ne voulant pas assumer le risque de conservation (custody) ont désormais une nouvelle destination. Un lieu qui ne se limite ni aux seuls actifs crypto “purs” de type Bitcoin, ni au système fermé des banques d’investissement traditionnelles. Wall Street mise déjà fortement sur des canaux natifs de la crypto : l’échange Intercontinental a investi 2 milliards de dollars dans Polymarket ; Stripe a dépensé 1,1 milliard pour racheter Bridge ; et les volumes mensuels de trading des stablecoins dépassent désormais ceux des virements ACH traditionnels.
La tokenisation des actifs est la prochaine grande filière de croissance. Il n’y aura pas une seule chaîne publique dominante, mais une répartition claire des rôles : Solana + architecture aux îles Caïmans au service des investisseurs particuliers en private equity ; Canton + système de sécurité quantique pour porter des actifs du monde réel à l’échelle de plusieurs milliers de milliards.
Des actifs du monde réel.
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