🍒1…(Le manuel de Richard le pauvre) couvre un large éventail de maximes :
« Jamais un pays ne s'est effondré à cause du commerce. »
« Si vous ne gérez pas les choses, les choses vous géreront. »
« Si une personne s'aime, elle ne sera pas vaincue. »
« S'il y a un mariage sans amour, il y aura sûrement un amour sans mariage. »
« La négociation craint le besoin urgent. »
« Trois personnes peuvent garder un secret, à condition que deux d'entre elles soient déjà mortes. »
« Tous les ennemis doivent être pris au sérieux. »
« Un sac vide ne peut pas se tenir debout. »
🍒2…À l'époque et même maintenant, la grande majorité des investisseurs individuels sur Wall Street, en particulier les investisseurs institutionnels, adhèrent à une théorie d'investissement qui est en désaccord avec la philosophie d'investissement de valeur de Buffett et Munger. Charlie ne fait pas une évaluation superficielle des informations financières d'une entreprise, mais réalise une analyse complète de l'état interne de l'entreprise dans laquelle il envisage d'investir ainsi que de son « écosystème » global. Il appelle l'outil qu'il utilise pour faire cette évaluation un « modèle de pensée multiple ». Ce modèle de pensée multiple mélange parfaitement de nombreux outils d'analyse, méthodes et formules provenant de différentes disciplines traditionnelles, y compris l'histoire, la psychologie, la physiologie, les mathématiques, l'ingénierie, la biologie, la physique, la chimie, les statistiques et l'économie. La raison infaillible pour laquelle Charlie adopte l'analyse d'investissement « écologique » est que presque chaque système est influencé par de multiples facteurs, donc pour comprendre un tel système, il faut maîtriser l'utilisation de modèles de pensée multiples issus de différentes disciplines. Comme l'a dit John Muir en parlant du phénomène de connexion dans la nature : « Si nous essayons de comprendre quelque chose qui semble exister de manière indépendante, nous découvrirons qu'il est lié à tout le reste dans l'univers. » Charlie pense que la prévoyance, la patience, l'autodiscipline stricte et l'impartialité sont les principes directeurs fondamentaux. Peu importe ce que les autres pensent, peu importe les fluctuations de ses émotions, il ne déroge jamais à ces principes, même si beaucoup pensent qu'il faut savoir s'adapter. Si ces principes sont strictement respectés, cela peut produire l'une des caractéristiques les plus célèbres de Munger : ne pas faire trop d'achats ou de ventes. Comme Buffett, Munger pense qu'il suffit de quelques décisions pour bâtir une carrière d'investissement réussie. Donc, quand Charlie aime une entreprise, il parie très gros et détient généralement les actions de cette entreprise pendant longtemps, une stratégie qu'il appelle « méthode d'attente d'investissement », en soulignant les avantages de cette approche : « Vous payez moins de frais aux traders, vous entendez moins de bavardages, et si cette méthode fonctionne, le système fiscal vous donnera un rendement supplémentaire de 1 % à 3 % par an. » À ses yeux, il suffit d'acheter les actions de trois entreprises. Donc, Charlie est prêt à allouer une proportion importante de ses fonds à des opportunités individuelles « sous les projecteurs ». Aucun institut de Wall Street, aucun conseiller financier ou aucun gestionnaire de fonds ouvert ne ferait une telle déclaration.
Zone de compétence
Si nous avons un talent, c'est celui de comprendre quand nous sommes au centre de notre zone de compétence et quand nous nous en éloignons.
—— Warren Buffett
Si vous avez réellement des compétences, vous saurez très bien où se trouvent les limites de votre zone de compétence. Si vous demandez (si vous avez dépassé votre zone de compétence), cela signifie que vous êtes déjà en dehors du cercle.
—— Charlie Munger
Je ne suis pas un génie. J'ai quelques points intelligents, mais je reste dans ces points.
—— Old Thomas Watson
Charlie raconte une anecdote sur Max Planck et son chauffeur. Le chauffeur conduisait souvent Planck à travers l'Allemagne pour donner des conférences publiques. Une fois, le chauffeur, qui connaissait le contenu de la conférence par cœur, a suggéré d'échanger les places. Après avoir parfaitement récité le contenu de la conférence, un physicien s'est levé et a posé une question très difficile. Le chauffeur était déjà prêt, "Eh bien," dit-il, "dans une ville aussi développée que Munich, il est incroyable qu'un citoyen pose une question aussi simple, alors je voudrais demander à mon chauffeur de répondre." Dans le monde réel, il est essentiel de savoir quand vous êtes "Max Planck" et quand vous êtes "le chauffeur". Si vous ne pouvez pas répondre correctement à la prochaine question, cela signifie que vous manquez de véritables compétences et que vous êtes probablement en dehors de votre "zone de compétence"...
🍒8…. Warren et Charlie parlent du "fossé de protection"
Buffett : "Alors, faisons du fossé de protection, gardons-le large et veillons à ce qu'il ne soit pas franchi, le premier critère d'une grande entreprise. Nous disons à nos managers que nous voulons que le fossé de protection s'élargisse chaque année. Cela ne signifie pas que les bénéfices cette année seront supérieurs à ceux de l'année dernière, car parfois c'est impossible. Cependant, si le fossé s'élargit chaque année, l'entreprise se portera très bien. Quand nous voyons un fossé de protection très étroit — c'est trop risqué. Nous ne savons pas comment évaluer cette situation, donc nous ne la considérons pas. Nous pensons que toutes nos affaires — ou la plupart d'entre elles — ont des fossés de protection bien creusés. Nous croyons que ces managers les élargissent. Que dis-tu, Charlie ?"
Munger : "Peux-tu dire mieux que ceci ?"
Buffett : "Bien sûr. Apportez quelques barres de chocolat à ce monsieur."
—— Enregistré lors de l'assemblée annuelle de Berkshire Hathaway en 2000
« Destruction concurrentielle »
« J'ai un article de presse, c'est celui du Buffalo Evening News de 1911, qui énumérait les 50 entreprises les plus actives de la Bourse de New York à l'époque. Aujourd'hui, il n'y a qu'une seule entreprise qui reste une grande entreprise indépendante, c'est General Electric. Cela montre à quel point le pouvoir de "destruction concurrentielle" est fort. L'histoire prouve que la probabilité qu'une entreprise survive longtemps d'une manière satisfaisante pour ses propriétaires est très faible. »
« Lorsque le marché sur lequel vous vous concentrez est ciblé par des concurrents frénétiques — comme Ruth Bloomkin, Les Schwab ou Sam Walton — il devient plus difficile de survivre. Comment rivaliser avec des adversaires frénétiques ? La seule façon est de creuser un fossé de protection aussi bon que possible, puis de travailler sans relâche pour l'élargir. »
Charlie considère qu'un avantage concurrentiel d'une entreprise est son "fossé de protection", une tranchée intangible qui protège l'entreprise des invasions. Les entreprises de qualité ont de profonds fossés de protection, et ces fossés s'élargissent continuellement, offrant une protection durable à l'entreprise. Charlie, qui a cette vision unique, évalue prudemment la force de "destruction concurrentielle" qui entoure la plupart des entreprises. Munger et Buffett se préoccupent énormément de cette question : au cours de leur longue carrière commerciale, ils ont appris, parfois douloureusement, qu'il y a très peu d'entreprises qui peuvent perdurer à travers les générations sans diminuer. Ainsi, ils s'efforcent d'identifier et n'achètent que celles qui ont une grande chance de résister à ces forces d'attaque. Enfin, Charlie calculera la véritable valeur de l'ensemble de l'entreprise et, en tenant compte de la dilution future des actions, déterminera quelle est la valeur par action par rapport au prix du marché. Cette comparaison est l'objectif de tout le processus — comparer la valeur (ce que vous obtenez) et le prix (ce que vous payez). À cet égard, il a une célèbre citation : "Acheter des grandes entreprises à un prix juste est mieux que d'acheter des entreprises ordinaires à un prix très bas." Buffett dit souvent que c'est Charlie qui l'a convaincu de l'intelligence de cette approche : "Charlie a compris cela tôt, je ne l'ai compris que plus tard." La perspicacité de Charlie a aidé Buffett à se détourner des investissements purement de style Benjamin Graham pour se concentrer sur de grandes entreprises comme le Washington Post, GEICO, Coca-Cola, Gillette, etc....
🍒9… Pensez de manière indépendante
Vous êtes correct ou incorrect, cela ne dépend pas de l'accord des autres. Vous êtes correct parce que vos données et vos raisonnements sont corrects.
—— Benjamin Graham
Dans les affaires, le plus difficile est de faire d'abord réfléchir soi-même, puis les autres.
—— Harvey Firestone
Utilisez la logique, évitez de vous duper. Charlie n'acceptera pas quelque chose simplement parce que je le dis, même si la plupart des gens le feraient.
—— Warren Buffett
Ne vous bercez pas d'illusions, rappelez-vous, vous êtes la personne la plus facile à duper.
—— Richard Feynman
Marge de sécurité
La marge de sécurité dépend toujours du prix payé. À un certain prix, elle peut être grande, à d'autres, elle peut être petite, et à des prix plus élevés, elle peut disparaître.
—— Benjamin Graham
Concernant la marge de sécurité, Charlie dit souvent que les investisseurs peuvent bénéficier du "modèle de pensée redondant" des ingénieurs. Lorsqu'un ingénieur conçoit un pont, il lui donne un système de soutien de secours et une force protectrice supplémentaire pour éviter l'effondrement — les stratégies d'investissement devraient être similaires. Charlie est extrêmement méticuleux, mais il ne se laisse pas distraire par des détails insignifiants comme d'autres le feraient. Dans son analyse, il élimine progressivement certaines variables d'investissement, tout comme il élimine d'autres variables. À la fin de l'analyse, il a simplifié les projets d'investissement candidats à quelques éléments significatifs, et il est entièrement confiant pour décider s'il doit investir ou non. L'évaluation de la valeur devient finalement une évaluation philosophique, plutôt qu'une mesure mathématique. Grâce à l'interaction entre l'analyse elle-même et l'expérience accumulée par Charlie, ainsi que ses compétences en modèles cognitifs, il parvient finalement à avoir un "sentiment" d'investissement. Benjamin Graham m'a appris à acheter des actions bon marché, et Charlie m'a fait changer cette approche. C'est l'influence réelle de Charlie sur moi. Pour me sortir des théories limitées de Graham, il a fallu une force puissante. La pensée de Charlie est cette force, élargissant ma vision.
—— Warren Buffett
À ce stade, il ne reste probablement qu'une entreprise candidate d'une qualité exceptionnelle. Mais Charlie ne se précipite pas pour acheter ses actions. Il sait qu'après avoir évalué correctement la valeur de l'action, il doit également acheter au bon moment, donc il effectuera un filtrage plus approfondi, ce qu'il appelle l'examen "avant de tirer". Cette méthode est particulièrement utile lorsqu'une évaluation doit être faite rapidement (qu'il appelle "urgence"). Les éléments de la liste de contrôle incluent : quel est le prix actuel et le volume des transactions ? Comment se passe le marché ? Quand le rapport annuel sera-t-il publié ? Existe-t-il d'autres facteurs sensibles ? Existe-t-il une stratégie pour sortir de l'investissement à tout moment ? L'argent destiné à acheter des actions a-t-il un meilleur usage maintenant ou dans le futur ? Avez-vous suffisamment de liquidités ? Ou devez-vous emprunter ? Quel est le coût d'opportunité de cet argent ? Et ainsi de suite. Ce processus de filtrage détaillé nécessite une forte autodiscipline et peut entraîner une longue période sans "action" évidente. Mais comme le dit Charlie : "La diligence est essentielle pour formuler et affiner une stratégie d'investissement ou pour exécuter cette stratégie." Pour Charlie et Warren, la diligence est toujours présente, qu'elle les pousse ou non à investir — souvent non. Ils passent plus de temps à apprendre et à réfléchir qu'à agir, et cette habitude n'est pas accidentelle. C'est un mélange de discipline et de patience que tous les grands maîtres de chaque secteur possèdent : une détermination inébranlable à "bien jouer les cartes que vous avez". Tout comme le maître mondial du bridge Richard Sackhauser, Charlie ne se soucie pas de savoir s'il peut gagner, mais de savoir s'il peut bien jouer ses cartes. Bien que dans le monde de Munger et Buffett, de mauvais résultats soient acceptables (car certains résultats échappent à leur contrôle), le manque de préparation et les décisions hâtives ne sont pas tolérables, car ces facteurs sont contrôlables....
🍒10…. Liste de contrôle des principes d'investissement
« Un pilote intelligent, même avec des talents exceptionnels et beaucoup d'expérience, n'oubliera jamais d'utiliser une liste de contrôle. »
■ Risque — Toute évaluation d'investissement doit commencer par mesurer le risque (en particulier le risque de crédit).
● Calculez la marge de sécurité appropriée.
● Évitez de trader avec des personnes ayant des problèmes de moralité.
● Insistez pour obtenir une compensation appropriée pour le risque prévu.
● Souvenez-vous toujours des risques d'inflation et de taux d'intérêt.
● Évitez de commettre des erreurs majeures ; évitez les pertes de capital continues.
■ Indépendance — "Dans les contes de fées, seule une fois l'empereur est informé qu'il n'est pas vêtu".
● Une attitude objective et rationnelle nécessite une pensée indépendante.
● Rappelez-vous, que vous ayez raison ou tort, cela ne dépend pas de l'accord ou du désaccord des autres — ce qui importe, c'est que votre analyse et votre jugement soient corrects.
&intérêt composé
C'est la pierre capable de transformer tous vos blocs de plomb en lingots d'or... Rappelez-vous, l'argent est quelque chose qui a un pouvoir de reproduction exceptionnel. L'argent engendre de l'argent, et l'argent engendre encore plus d'argent.
—— Benjamin Franklin
Si vous retirez nos 15 meilleures décisions, nos résultats seraient très médiocres. Ce dont vous avez besoin, ce n'est pas d'énormes actions, mais d'énormes patience. Vous devez adhérer à des principes, attendre que l'occasion se présente, puis saisir fermement celles-ci.
Il y a beaucoup de situations bien pires que d'être submergé d'argent liquide tout en ne faisant rien. Je me souviens avoir manqué de liquidités — je ne veux pas revenir à cette époque.
—— Charlie Munger
Pensez à rebours, pensez toujours à rebours.
Savoir comment éviter
"Si vous suivez strictement le système de Munger d'éviter de faire des erreurs, cela peut vous aider à surpasser de nombreuses personnes au-dessus de vous, peu importe leur intelligence."
● Suivre le mouvement ne vous fera que vous rapprocher de la moyenne (vous n'obtiendrez qu'un rendement moyen).
■ Préparation — "La seule façon de gagner est de travailler, travailler, travailler, travailler, et espérer avoir un peu d'intuition."
● En lisant beaucoup, formez-vous en tant qu'autodidacte à vie ; cultivez votre curiosité, et travaillez chaque jour pour devenir un peu plus intelligent.
● La volonté de bien se préparer est plus importante que la volonté de gagner.
● Maîtrisez les modèles de pensée de diverses disciplines.
● Si vous voulez devenir intelligent, vous devez continuellement poser la question "Pourquoi, pourquoi, pourquoi".
■ Humilité — Reconnaître son ignorance est le début de la sagesse.
● Ne faites des affaires que dans votre zone de compétence clairement définie.
● Identifiez et vérifiez les preuves négatives.
● Résistez à la quête de fausse précision et de certitude erronée.
● Le plus important est de ne pas se duper, et de se rappeler que vous êtes la personne la plus facile à duper.
« Comprendre le pouvoir de l'intérêt composé et la difficulté de l'obtenir est au cœur de nombreuses choses. »
■ Analyse rigoureuse — Utiliser des méthodes scientifiques et des listes de contrôle efficaces peut réduire au maximum les erreurs et les négligences.
● Distinguez la valeur du prix, le processus de l'action, la richesse de l'échelle.
● Rappelez-vous que le simple est préférable à l'érudition.
● Devenez un analyste commercial, plutôt qu'un analyste de marché, macroéconomique ou de titres.
● Considérez les risques et les avantages globaux, en gardant toujours un œil sur les potentiels effets de second ordre et les impacts de niveau supérieur.
— Pari sur un prix mal évalué
« Le ciel n'a pas donné à l'humanité le don de tout savoir à tout moment. Mais pour ceux qui s'efforcent de trouver des paris mal évalués dans ce monde, le ciel leur accorde parfois un tel pari. »
● Pensez à l'avenir et au passé — pensez toujours à rebours.
■ Allocation — Allouer correctement le capital est le travail le plus important d'un investisseur.
● Rappelez-vous, la meilleure utilisation est toujours mesurée par la seconde meilleure utilisation (coût d'opportunité).
● Les bonnes idées sont rares — quand le timing est en votre faveur, misez gros (allouez du capital).
● Ne "tombez pas amoureux" des projets d'investissement — agissez selon les circonstances et les opportunités.
■ Patience — Résister à l'instinct humain d'agir.
● "L'intérêt composé est la huitième merveille du monde" (Einstein), ne l'interrompez pas avant qu'il ne soit nécessaire.
● Évitez les taxes de transaction excessives et les coûts de friction, n'agissez jamais juste pour agir.
● Restez lucide quand la chance se présente.
● Profitez des résultats, mais aussi du processus, car vous vivez dans le processus.
■ Détermination — Quand le bon moment arrive, agissez avec fermeté.
● Soyez craintif quand les autres sont gourmands ; soyez gourmand quand les autres ont peur.
● Les occasions ne se présentent pas souvent, alors quand elles arrivent, saisissez-les.
● L'opportunité ne sourit qu'aux préparés : l'investissement est ce genre de jeu.
■ Changement — Apprenez à changer et à accepter la complexité inévitabilité de la vie.
● Reconnaître et s'adapter à la véritable nature du monde qui vous entoure, sans espérer qu'il s'adapte à vous.
● Remettez constamment en question et corrigez activement vos "idées préférées".
● Confrontez la réalité, même si vous n'aimez pas cela — surtout lorsque vous ne l'aimez pas.
■ Concentration — Ne compliquez pas les choses, souvenez-vous de ce que vous deviez faire à l'origine.
● Rappelez-vous, la réputation et l'intégrité sont vos biens les plus précieux — et peuvent disparaître en un instant.
● Évitez l'arrogance et l'ennui.
● Ne laissez pas l'attention excessive aux détails vous faire négliger l'évidence.
● Évitez absolument les informations inutiles : "Un long chemin est détruit par un petit trou".
● Confrontez vos grands problèmes, ne les cachez pas.
🍒11… Le système de perception humain prouve clairement que le cerveau peut effectivement échouer. Les gens sont facilement dupés, que ce soit par des arnaques soigneusement conçues ou par des facteurs environnementaux accidentels, ou par des techniques de contrôle très efficaces que les gens maîtrisent par la pratique. Une des raisons de cela est l'effet de trace dans la perception humaine. Si un stimulus est maintenu en dessous d'un certain seuil, les humains ne peuvent pas en percevoir l'existence. Pour cette raison, un magicien peut faire disparaître la statue de la liberté après une série de gestes en noir. Le public ne sait pas qu'il est assis sur une plateforme qui tourne lentement. Cette plateforme tourne si lentement que personne ne peut le percevoir. Lorsque le rideau est levé à l'endroit où la statue de la liberté était auparavant, cela semble avoir disparu.
Le cerveau humain, même lorsqu'il perçoit, peut mal évaluer ce qu'il perçoit, car le cerveau ne peut percevoir que des contrastes frappants et ne peut pas estimer les changements de perception comme le ferait un instrument scientifique. Les magiciens montrent que le système nerveux humain peut effectivement se tromper à cause de ce contraste. Un magicien peut vous enlever votre montre sans que vous ne le remarquiez. Lorsqu'il enlève votre montre, si son contact est limité à votre poignet, vous le percevrez certainement. Mais s'il touche également d'autres parties de votre corps et exerce une pression plus forte pour "submerger" la sensation de votre poignet, ce contraste élevé vous empêchera de sentir ce qui se passe au poignet. Certains professeurs aiment utiliser des expériences pour prouver les défauts de perception causés par le contraste. Ils demandent aux étudiants de mettre une main dans un seau d'eau chaude et l'autre dans un seau d'eau froide. Puis ils demandent soudainement aux étudiants de plonger les deux mains dans un seau d'eau à température ambiante. Bien que les deux mains soient dans le même seau d'eau, une main semble venir d'eau froide et l'autre d'eau chaude. Quand les gens réalisent que le thermomètre ne se trompe pas, que le simple contraste peut facilement tromper la perception, et qu'ils prennent conscience que la cognition et la perception sont les mêmes et peuvent être trompées par un simple contraste, alors ils pourront comprendre non seulement comment les magiciens dupent les gens, mais aussi comment la vie les trompe.
🍊 J'aime les phrases classiques....
1.. Ne vous bercez pas d'illusions, rappelez-vous, vous êtes la personne la plus facile à duper...
2… Le manque de préparation et les décisions hâtives sont inacceptables, car ces facteurs sont contrôlables....
3…. Si vous voulez être compétitif dans n'importe quel domaine, vous devez maîtriser tous les aspects de celui-ci, que vous aimiez ou non, c'est une question de structure profonde de l'esprit humain...
4… "Tous les investissements intelligents sont des investissements de valeur — obtenir plus que ce que vous avez donné. Vous devez d'abord évaluer la valeur d'une entreprise avant de pouvoir évaluer la valeur de ses actions....
5… Le succès signifie que vous devez être très patient, mais aussi capable d'agir activement lorsque vous savez qu'il faut agir....
6…. Si vous voulez changer le comportement, alors vous devez changer la motivation....
🍎 Le succès peut être autodidacte, Charlie Munger l'est, mais il n'y a qu'un seul Charlie Munger au monde 🤭. Charlie Munger nous conseille de maîtriser les idées clés entre les disciplines, puis de relier les connaissances afin de pouvoir les appliquer automatiquement dans les jours suivants. Réviser patiemment avec une liste de contrôle est une mesure très utile pour éviter de nombreuses erreurs inutiles. Cela semble facile à dire, mais c'est plus complexe à mettre en œuvre.