Au cours de la semaine écoulée, l'ensemble du marché semblait un peu 'à plat'. Peu importe quel type vous regardez - actions américaines, or, pétrole, cryptomonnaies - presque tout est en baisse. L'image la plus typique est : le S&P 50 a chuté pendant trois jours consécutifs à un niveau élevé, BTC et ETH ont chuté en synchronisation, même l'or, cet actif refuge, n'a pas pu résister.
Derrière cette synchronisation de la chute, ce n'est pas un effondrement émotionnel, mais un resserrement soudain de la liquidité en dollars.
La première réaction de beaucoup de gens est : la Réserve fédérale n'a-t-elle pas juste baissé les taux d'intérêt le 30 octobre ? En théorie, une baisse des taux devrait signifier 'de l'argent facile', signifier un assouplissement, alors pourquoi est-ce que c'est devenu plus strict ?
Le mystère de la liquidité : la baisse des taux ne conduit pas à un assouplissement
Si l'on regarde le taux de financement garanti overnight (SOFR) aux États-Unis, vous remarquerez une anomalie :
Après la baisse des taux, ce taux a en fait grimpé à 4,22 %, dépassant de 32 points de base le taux de réserve fixé par la Réserve fédérale. Cet écart est le plus important depuis la crise de 2020. En d'autres termes - le coût d'emprunt entre banques est plus élevé que le taux que la banque centrale elle-même offre.
C'est un signal très dangereux. Il indique un manque d'approvisionnement en dollars à court terme dans le système financier, les banques se battent pour du cash. En 2020, c'était dû à l'épidémie soudaine et à la panique du marché, cette fois c'est causé par l'homme.
La véritable cause de l'évaporation de liquidité : le Trésor qui suce le sang + la réduction de la taille du bilan de la Réserve fédérale
Les racines de cette phase de resserrement se trouvent à deux endroits.
Premièrement, c'est l'arrêt du gouvernement américain. Jusqu'à présent, l'arrêt du gouvernement a déjà duré 35 jours, atteignant un record historique. Le Trésor ne peut pas obtenir de nouveaux budgets et revenus fiscaux, mais les salaires des militaires, les soins de santé et la sécurité sociale doivent être versés. Le résultat ne peut être que l'émission frénétique de bons du Trésor à court terme, absorbant tous les dollars qui peuvent être empruntés sur le marché. Actuellement, le compte du Trésor contient près de 1000 milliards de dollars en cash, cet argent aurait dû circuler dans le système, mais il est maintenant 'verrouillé' dans le Trésor.
Deuxièmement, la Réserve fédérale a baissé les taux, mais elle continue de réduire la taille de son bilan. Powell a dit que cela ne se terminerait officiellement qu'à partir du 1er décembre. Le Trésor attire des fonds, la Réserve fédérale collecte également des fonds, ces deux 'bêtes voraces' combinées ont fait chuter le niveau d'eau du marché.
Personnellement, je pense que ce phénomène de 'mauvais timing' des politiques devient de plus en plus courant. Bien que les départements de politique budgétaire et monétaire des États-Unis parlent dans la même direction, le rythme d'exécution est complètement différent. Le Trésor veut maintenir le fonctionnement du gouvernement, la Réserve fédérale veut maintenir la stabilité financière, chaque côté a sa logique, mais le résultat final est de rendre tout le marché 'hypoxique'.
Tous les actifs mondiaux chutent : ce n'est pas un problème de confiance, mais un problème de liquidités
La tension de liquidité se manifeste directement par le fait que les institutions commencent à vendre des actifs pour obtenir des liquidités. Les données des derniers jours sont très typiques :
🌊Tous les actifs mondiaux chutent : ce n'est pas un problème de confiance, mais un problème de liquidités
La tension de liquidité se manifeste directement par le fait que les institutions commencent à vendre des actifs pour obtenir des liquidités. Les mouvements des derniers jours en témoignent :
Le S&P 500 a chuté d'environ 1 % en une semaine, les actions technologiques en tête de la baisse ;
L'indice Nasdaq a corrigé de plus de 1,6 %, les secteurs de l'IA et des semi-conducteurs voyant des retraits de fonds significatifs ;
Le Bitcoin est tombé de 108,000 dollars à environ 98,000 dollars, avec une fluctuation intra-journalière de plus de 5 %.
L'Ethereum perd de sa synchronisation, reculant à la fourchette de 3100 dollars ;
Même l'or n'a pas échappé à cela, redescendant de son sommet de l'année à 4,381 dollars/once vers 3,930 dollars.
C'est un exemple typique de 'délever passif' - ce n'est pas que les investisseurs n'ont pas confiance, mais que le flux de trésorerie a été épuisé. Lorsque les dollars à court terme deviennent rares sur le marché, les institutions doivent prioritairement reconstituer leur liquidité, peu importe qu'elles détiennent des actions technologiques, de l'or ou du BTC. Vous constaterez que ce n'est pas l'effondrement d'un secteur particulier, mais la vente simultanée de tous les actifs à risque.
La raison est en fait très simple : les institutions doivent reconstituer leurs positions en cash. Ce n'est pas qu'elles soient pessimistes, mais il est impératif de vendre pour échanger contre des dollars.
En d'autres termes, c'est une réaction en chaîne du 'délever passif'.
Je porte une attention particulière aux flux de capitaux. Selon les données de suivi d'EPFR, la taille des fonds de marché monétaire mondiaux a atteint le niveau de milliers de milliards de dollars. Bien que leurs données publiques gratuites n'aient pas complètement révélé les chiffres hebdomadaires les plus récents de 'nouveaux records historiques', cela indique au moins que la taille des outils de substitution de liquidités est déjà assez vaste.
Mon avis : ce n'est pas une crise, mais un 'assèchement artificiel'
Je ne pense pas que ce soit le début d'une crise systémique.
L'effondrement de liquidité de 2020 provenait de la panique face à l'inconnu ; cette fois, le problème est très clair : arrêt du Trésor + réduction de la taille du bilan. En d'autres termes, c'est une blessure de liquidité causée par la politique.
Lorsque le gouvernement rouvrira, le Trésor reprendra ses dépenses ou la Réserve fédérale mettra fin à la réduction de la taille de son bilan, la liquidité recommencera à circuler sur le marché.
Le Trésor a actuellement près de 1000 milliards de dollars en cash, une fois qu'il commencera à redistribuer le budget ou à payer des factures, cet argent réintégrera le système bancaire et le marché des capitaux, équivalant à une 'récupération instantanée'.
Je pense même qu'une fois que la Réserve fédérale confirmera officiellement la fin de la réduction de la taille de son bilan en décembre et que les dépenses fiscales reprendront, le marché pourrait connaître une rapide 'rebound de liquidité'.
Ma stratégie : maintenir ma position, attendre que l'eau arrive
Opérationnellement, je préfère maintenant maintenir une position neutre et légèrement conservatrice. Pas de plafond strict à court terme, ni de panique pour vendre. Le flux de trésorerie est toujours le premier coussin de sécurité. Mais je vais surveiller de près trois signaux :
La diminution du solde du compte du Trésor (TGA) indique que les finances commencent à se relâcher ;
La baisse du taux SOFR indique une atténuation de la pression sur les fonds à court terme ;
Le repli de l'indice du dollar américain suggère une réexpansion de la liquidité en dollars.
Si ces trois points se produisent simultanément, je commencerai à augmenter progressivement ma position sur certaines devises majeures. Car la première étape de retour des fonds sera toujours ces actifs à forte élasticité.
Cette vague de turbulences sur le marché n'est pas le début de la panique, mais une petite tempête de 'déséquilibre de liquidités'. La véritable crise est l'effondrement de la confiance, et ce qui manque actuellement au marché, c'est 'la liquidité', pas la confiance.
À mon avis, cela ressemble plus à un 'examen' systémique - prélever un peu de sang, mesurer la réaction. Une fois que le sang recommencera à circuler, les actifs ayant une véritable logique de croissance se rétabliront plus rapidement et plus fortement.
Donc, je préfère considérer cette période comme une réinitialisation plutôt qu'un effondrement.#加密市场回调 #BTC #ETH
Le marché n'est pas dépourvu d'opportunités, mais les opportunités sont temporairement verrouillées par des liquidités. Une fois que l'eau reviendra, le marché sera plus intense que vous ne le pensez.