Discours de Jerome Powell aujourd'hui ( 14 / 10 / 2025 ) intitulé “Understanding the Fed’s Balance Sheet” devant la National Association for Business Economics à Philadelphie:
🏛️ Contexte général du discours
Powell a parlé lors de la conférence annuelle de la National Association for Business Economics (NABE) du rôle du bilan de la Réserve fédérale (Balance Sheet) et de son rôle dans la politique monétaire. Ce discours est également sa première apparition publique depuis la décision de réduire les taux d'intérêt lors de la réunion de septembre, en raison d'obstacles tels que la fermeture du gouvernement qui a empêché la publication de certaines données économiques officielles.
🧾 Les points clés du discours
Le rôle du budget fédéral et son importance
Powell a indiqué que le bilan – c'est-à-dire ce que détient la Réserve fédérale en actifs et ce qu'elle doit en engagements – est un outil essentiel de la politique monétaire, surtout dans les phases où le taux d'intérêt est proche de zéro.
Il a expliqué comment la Réserve fédérale est intervenue pendant la pandémie de COVID en achetant des actifs pour injecter des liquidités sur les marchés et renforcer le marché des obligations du Trésor, et comment ces actifs sont ensuite utilisés pour réduire le soutien ou ajuster la liquidité.
Il a affirmé que le montant des réserves (reserves) dans le système financier est essentiel pour la stabilité du système bancaire et les règlements entre banques.
Les progrès vers la “normalisation” du bilan
Powell a expliqué que la Réserve fédérale avait commencé il y a plusieurs années à réduire son bilan (c'est-à-dire à réduire ses actifs) après l'explosion qui s'est produite lors de la période de stimulation financière, mais qu'il est possible qu'elle se rapproche d'un point où il ne serait pas utile de continuer cette réduction au même rythme.
Il a déclaré : “Nous pourrions nous rapprocher de ce point dans les mois à venir, et nous surveillons de près un large éventail d'indicateurs.”
Il a signalé des signes précoces de resserrement de la liquidité, comme la hausse des taux de repos et des pressions temporaires à certaines dates sur les marchés financiers.
Défendre les outils de la banque centrale comme le paiement d'intérêts sur les réserves (interest on reserves) en tant que mécanisme nécessaire pour contrôler les taux d'intérêt, malgré les critiques qu'il a reçues de certaines parties.
Évaluation de l'économie et du marché du travail
Bien que certains chiffres indiquent que l'économie américaine évolue sur des bases plus solides que ce que certains avaient prévu, le marché du travail montre une faiblesse tangible - les niveaux d'emploi sont faibles, et il n'y a pas non plus de forte augmentation des licenciements.
Cette divergence dans les indicateurs met les décideurs politiques devant un dilemme : doivent-ils réduire les taux d'intérêt pour aider le marché du travail, ou les maintenir pour exercer une pression sur l'inflation ?
En raison de la fermeture gouvernementale, la publication des données officielles sur l'emploi pour septembre a été retardée, donc la Fed s'appuie sur des données provenant du secteur privé et certaines mesures internes pour évaluer l'état du marché du travail.
La politique monétaire future et la réduction des taux d'intérêt
Powell a expliqué que toute réduction des taux d'intérêt serait faite avec prudence, d'une réunion à l'autre, en prêtant attention aux données reçues, et non sur la base de dates absolues préétablies.
Les marchés s'attendent à une réduction de 25 points de base lors de la réunion fédérale d'octobre, et peut-être une autre réduction en décembre, mais Powell ne s'est pas engagé à cela dans son discours de manière explicite.
Il a noté qu'une réduction trop rapide des taux d'intérêt pourrait ramener des pressions inflationnistes, donc les décisions doivent être équilibrées avec soin.
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