Investir dans les cryptomonnaies, le modèle économique des jetons est un sujet incontournable. La conception du jeton PLUME de Plume est en réalité assez réfléchie, elle prend en compte les incitations à long terme tout en évitant les chutes à court terme. Aujourd'hui, nous allons détailler son mécanisme de déverrouillage et ses impacts potentiels.
Total de 10 milliards de pièces, actuellement en circulation 3,035 milliards de pièces, avec un taux de circulation de 30,4 %. Cela signifie qu'il reste près de 70 % des jetons non libérés, qui seront progressivement déverrouillés au cours des 3 prochaines années. Ce rythme a un grand impact sur le prix, comprendre le calendrier de déverrouillage est essentiel pour savoir quand acheter et quand vendre.
La structure de répartition est la suivante : 39 % pour l'écosystème (3,9 milliards de pièces), 21 % pour les investisseurs (2,1 milliards), 20 % pour l'équipe et les contributeurs (2 milliards), 13 % pour le trésor de la fondation (1,3 milliard), et 7 % pour l'airdrop et la communauté (0,7 milliard). Lors de l'événement de génération de jetons (TGE, en janvier de cette année), 11,5 % ont été libérés, principalement grâce à la libération complète de l'airdrop (700 millions de pièces) ainsi qu'une partie de l'écosystème et de la fondation (au total 450 millions).
100 % des airdrops ont été libérés lors de la TGE, ce qui a des avantages et des inconvénients. L'avantage est que les utilisateurs précoces et les participants au testnet ont reçu des récompenses, et tout a été libéré d'un coup, sans pression à la vente ultérieure. L'inconvénient est que 700 millions de pièces sont entrées soudainement sur le marché, et si l'absorption n'est pas suffisante, cela pourrait provoquer un crash. D'après la situation réelle, PLUME a effectivement connu une chute après la TGE (passant de 0,15 dollar à 0,10 dollar), mais s'est rapidement stabilisé, ce qui montre que la capacité du marché à absorber est encore acceptable.
Les libérations de l'écosystème et de la fondation sont linéaires, avec des libérations mensuelles sur 3 ans. En calculant, la partie écosystème de 3,9 milliards déverrouille 108 millions de pièces par mois, et la partie fondation de 1,3 milliard déverrouille 36 millions par mois, ce qui nous donne environ 144 millions de pièces par mois. Cela représente 1,44 % du total de l'offre et 4,7 % de l'offre actuelle en circulation. Cet accroissement est encore modéré et ne créera pas de forte pression à la vente. De plus, la partie écosystème est principalement utilisée pour des incitations à la liquidité, des récompenses pour les partenaires et des subventions pour les développeurs, de nombreux jetons seront verrouillés dans le protocole ou en staking, ce qui réduira encore plus l'offre en circulation réelle.
Les déverrouillages pour les investisseurs et l'équipe sont plus stricts, avec une période de verrouillage d'un an. Cela signifie qu'à partir de la TGE, pendant la première année (jusqu'en janvier 2026), aucune des deux parties ne sera libérée. À la fin de la période de verrouillage d'un an, le premier déverrouillage sera de 33 %, les 67 % restants seront libérés linéairement sur les 2 années suivantes. En calculant précisément : 2,1 milliards de pièces pour les investisseurs, le premier déverrouillage après un an sera de 693 millions, puis 57,75 millions seront libérés chaque mois (restant 1,407 milliard / 24 mois). 2 milliards de pièces pour l'équipe, le premier déverrouillage après un an sera de 660 millions, puis 55 millions seront libérés chaque mois.
La logique de ce design est de lier les investisseurs et l'équipe au projet à long terme. La première année est complètement verrouillée, ils ne peuvent bénéficier du succès du projet, ne peuvent pas encaisser à l'avance. Après un an, 33 % sont déverrouillés, ce qui constitue une sortie de liquidité, mais pas une libération massive. Les 2 années restantes sont libérées linéairement, garantissant qu'ils ont encore des incitations à continuer de promouvoir le développement du projet. Pour le marché, cela signifie que janvier 2026 sera un point clé, avec un grand déverrouillage (investisseurs + équipe environ 1,35 milliard de pièces), s'il n'est pas bien géré, cela pourrait entraîner une pression à la vente.
Nous sommes maintenant en octobre 2025, il reste 3 mois avant janvier 2026. Pendant cette période, seulement 144 millions de pièces seront déverrouillées chaque mois (écosystème + fondation), la pression n'est donc pas forte. Voyons le calendrier de déverrouillage spécifique :
1er octobre : déverrouillage de 101 millions de pièces, circulation cumulée de 3,135 milliards (31,4 %)
1er novembre : déverrouillage de 102 millions de pièces, circulation cumulée de 3,237 milliards (32,4 %)
1er décembre : déverrouillage de 101 millions de pièces, circulation cumulée de 3,338 milliards (33,4 %)
1er janvier 2026 : un an après la TGE, les investisseurs et l'équipe déverrouillent pour la première fois, en plus des libérations mensuelles de l'écosystème/fondation, un total d'environ 1,45 milliard de pièces sera déverrouillé, pour une circulation cumulée de 4,788 milliards (47,9 %)
Le déverrouillage de cliff en janvier représente un point de risque. 1,45 milliard de pièces représentent presque la moitié de l'offre en circulation actuelle, s'il y a une vente massive, le prix sera sous pression. Mais il faut aussi considérer la motivation des entités déverrouillées. Les investisseurs (comme Galaxy, Haun Ventures, Apollo et d'autres institutions de premier plan) ne vendront généralement pas immédiatement, car ils se concentrent sur les rendements à long terme, et avec une position trop grande, vendre en une seule fois ferait s'effondrer le prix, nuisant à leurs intérêts. L'équipe et les contributeurs précoces sont similaires, ils doivent également continuer à construire l'écosystème, encaisser trop tôt nuirait à la réputation du projet. Donc, la pression à la vente réelle pourrait être inférieure aux chiffres affichés.
Il y a eu des cas similaires dans l'histoire. Par exemple, des projets comme Aptos et Arbitrum ont vu des fluctuations de prix lors des déverrouillages de cliff, mais si les fondamentaux sont solides et que le sentiment du marché est stable, ils peuvent rapidement se rétablir. L'essentiel est de regarder l'environnement macroéconomique et les progrès du projet à ce moment-là. Si janvier 2026 coïncide avec un pic de marché haussier, les nouvelles commandes pourraient absorber la pression à la vente, et le prix pourrait stagner ou même légèrement augmenter. S'il s'agit d'un marché baissier, cela pourrait être plus problématique.
D'un point de vue d'évaluation, faisons un calcul. La capitalisation actuelle est de 330 millions de dollars (circulation de 3,035 milliards de pièces × 0,1085 dollars), FDV 1,085 milliard (supply total de 10 milliards × 0,1085). Le ratio FDV/capitalisation est de 3,3, ce qui signifie qu'il y a un risque de dilution à l'avenir. Si le prix reste le même, lorsque tout sera déverrouillé, la capitalisation passera de 330 millions à 1,085 milliard. Mais en réalité, il est impossible que le prix reste constant, soit le TVL et le nombre d'utilisateurs augmentent, la capitalisation augmente, soit la demande est insuffisante, le prix baisse pour maintenir une capitalisation stable.
Comparé à d'autres projets, le rythme de déverrouillage de PLUME est considéré comme modérément amical. Des projets comme ICP (Internet Computer) ont eu des déverrouillages trop rapides à leurs débuts, le jeton ayant chuté de 99 % par rapport à son sommet. Bien que Solana ait également eu de nombreux déverrouillages, grâce à l'explosion de l'écosystème, la demande a dépassé l'offre, le prix a même augmenté. La clé pour PLUME est de savoir si elle peut présenter de bons résultats au premier trimestre 2026 — lancement du coffre Nest, lancement du produit Apollo, TVL dépassant 500-1 000 millions ; si cela se réalise, le déverrouillage de janvier ne sera pas un problème.
Un autre détail est l'utilisation des jetons. PLUME n'est pas un jeton de gouvernance pur, il a des cas d'utilisation réels : paiement des frais de gaz, staking pour protéger le réseau, en tant que garantie dans des protocoles DeFi. À mesure que l'activité sur la chaîne augmente, cette demande consommera l'offre en circulation. Par exemple, les frais de gaz détruiront une partie de PLUME (bien que le pourcentage n'ait pas encore été publié), le staking verrouillera une partie (actuellement, il n'y a pas de données APY spécifiques, mais le consensus de preuve de représentation nécessite du staking), le staking DeFi réduira également l'offre en circulation. Si cette demande est forte, même si le déverrouillage augmente l'offre, la croissance nette de l'offre en circulation pourrait être limitée.
D'après les données de la chaîne, le nombre d'adresses détentrices de jetons augmente régulièrement. Pendant la période de testnet, il y avait 3,75 millions d'utilisateurs, après le lancement de la mainnet, il y a plus de 200 000 adresses actives (détenant des portefeuilles RWA), le nombre de détenteurs de PLUME est estimé entre quelques dizaines de milliers et quelques centaines de milliers (les portefeuilles d'échanges représentant la majorité, les portefeuilles individuels sur la chaîne représentant une petite partie). Si ce chiffre peut atteindre 500 000 voire 1 million, la demande s'améliorera considérablement.
La liquidité du marché est également un facteur. PLUME est coté sur 42 échanges, avec un volume quotidien de 75 millions de dollars, ce qui représente un taux de rotation de 23 % pour une capitalisation boursière de 330 millions, indiquant une bonne liquidité. Les principaux échanges comme Binance, HTX et Gate ont tous une profondeur suffisante, ce qui signifie que les grandes transactions ne provoqueront pas de glissements importants. Cela signifie que même s'il y a une pression à la vente en janvier, le marché a la capacité d'absorber, cela ne s'effondrera pas directement.
Sur le plan stratégique, les investisseurs peuvent ajuster leur position en fonction du rythme de déverrouillage. Actuellement, jusqu'à fin décembre, la pression de déverrouillage est faible, si le projet a des nouvelles positives (comme de nouveaux partenaires, une croissance du TVL), le prix pourrait augmenter, ils peuvent détenir ou même augmenter leur position. À l'approche de janvier, si le prix a beaucoup augmenté (par exemple, atteignant 0,15-0,2 dollars), ils peuvent envisager de réaliser une partie de leurs bénéfices en raison de l'incertitude liée au déverrouillage de cliff. Après le déverrouillage de janvier, surveillez la réaction du marché, si le prix ne chute pas fortement ou se stabilise, cela indique une forte demande, et ils peuvent réacheter. S'il y a une chute, attendez qu'elle se stabilise avant d'entrer.
Les détenteurs à long terme n'ont pas à s'inquiéter. La période de déverrouillage de 3 ans est longue, et il y aura d'innombrables cycles de hausse et de baisse en cours de route. L'essentiel est de regarder les fondamentaux du projet : le TVL peut-il continuer à croître, la part de marché RWA peut-elle s'élargir, la licence réglementaire peut-elle être obtenue ? Si tout cela est ok, même s'il y a une pression à la vente à court terme, la valeur des jetons se manifestera à long terme. Comme au début d'Ethereum, il y avait aussi beaucoup de déverrouillages, mais l'écosystème s'est développé, le prix a augmenté de quelques dollars à plusieurs milliers de dollars.
Un autre catalyseur potentiel est le rachat et la destruction. Actuellement, Plume n'a pas annoncé de plan de rachat, mais de nombreux projets utilisent les revenus du protocole pour racheter des jetons et les détruire, réduisant ainsi l'offre en circulation. Les revenus de Plume proviennent des frais de gaz, des frais d'émission du moteur Arc, des frais de cross-chain de SkyLink, etc. Si ces revenus sont substantiels (par exemple, plusieurs millions de dollars par mois), en utilisant une partie pour racheter et détruire des PLUME, cela peut compenser l'inflation causée par le déverrouillage. Cela dépendra des annonces ultérieures.
En résumé, le mécanisme de déverrouillage de PLUME est globalement raisonnable, sans conception particulièrement absurde. Les airdrops ont déjà été entièrement libérés, la pression de libération de l'écosystème et de la fondation est contrôlable, et les investisseurs et l'équipe ont une période de verrouillage d'un an pour garantir l'engagement des intérêts. Le 1er janvier 2026 est un tournant, il faut surveiller de près l'environnement du marché et les progrès du projet à ce moment-là. Si nous passons cette étape avec succès, les libérations seront ensuite régulières, accompagnées de la croissance de l'écosystème, l'économie des jetons entrera sur une voie saine.
Le prix actuel est de 0,1085 dollars. Compte tenu d'une dilution future de 70 %, la véritable évaluation devrait être remise en question. Mais si le TVL peut tripler (de 300 millions à 900-1 000 millions), et que le nombre d'utilisateurs peut être multiplié par cinq (de 200 000 à 1 000 000), alors la dilution ne sera pas un problème, mais plutôt une opportunité de participer à la croissance. C'est le jeu de l'économie des jetons — l'équilibre entre l'offre et la demande, pour voir qui court plus vite.
