L'année dernière, le marché boursier du Pakistan figurait parmi les marchés les plus performants au monde. Cependant, moins de 500 000 personnes sur une population de 240 millions y ont participé. Ce n'est pas seulement un vide, mais un défaut structurel de notre système économique.
Larry Fink a le talent de présenter des idées révolutionnaires de manière convaincante. En tant que président et PDG de l'une des plus grandes sociétés d'investissement au monde, 'BlackRock', il supervise des actifs de 14 trillions de dollars—un montant supérieur au PIB individuel de tous les pays sauf deux dans le monde.
Dans sa lettre annuelle de 2026, adressée aux actionnaires de BlackRock, il décrit une situation qu'il appelle "miracle civique". Lorsque les citoyens investissent leur épargne pendant des décennies, les marchés de capitaux utilisent ce capital pour fournir des entreprises, des infrastructures et des emplois. Les bénéfices qui en découlent reviennent aux personnes qui ont investi cette somme, et ainsi leur avenir est lié à celui de leur nation.
Le système dans lequel les citoyens fournissent des capitaux pour le développement national et partagent ensuite les fruits de cette croissance est en fait le moteur de chaque économie développée. Le Japon a introduit des comptes d'épargne offrant des avantages fiscaux, ce qui a permis d'inclure un million de nouveaux investisseurs sur le marché en seulement trois ans. L'Inde a rassemblé des millions de petits investisseurs en moins d'un an grâce aux smartphones. Une large participation du public sur les marchés de capitaux n'est pas seulement un signe de prospérité, mais elle engendre également cette prospérité.
Ce système n'a jamais pu démarrer au Pakistan. Parmi une population de 240 millions, seulement 500 000 personnes sont actives sur le marché boursier, soit seulement 0,2 % de la population totale. En 2024, le KSE-100 était l'un des meilleurs indices mondiaux, mais ses avantages n'ont pas atteint le grand public car presque personne n'en faisait partie. Nous avons vu l'économie croître, le PIB dépassant 400 milliards de dollars, les envois de fonds des Pakistanais à l'étranger atteignant un niveau record de 38 milliards de dollars, mais ces avancées n'ont profité qu'à quelques-uns qui possédaient des terres, de l'or et des actions. Pendant ce temps, la grande majorité de la population a travaillé dur et a fait des sacrifices, mais n'a pas pu participer à cette croissance.
L'épreuve du Pakistan n'est pas seulement un manque de capitaux, mais le problème réside dans le fait que nous n'avons pas encore créé les voies permettant au grand public de devenir propriétaire d'actifs productifs.
Citation (The Larry Fink Quote)
"Lorsque l'investissement est à son meilleur, un miracle civique se produit. Lorsque les gens investissent leur épargne non pas pour des jours, mais pour des décennies, les marchés d'investissement mettent cet argent au travail, créant des entreprises, des infrastructures et des emplois. Et lorsque ce système fonctionne dans votre propre pays, votre avenir et celui de votre nation se connectent." — Larry Fink, BlackRock, 2026
Ce fossé économique est sur le point de se creuser davantage. Larry Fink écrit que depuis 1989, chaque dollar investi sur le marché boursier américain a augmenté 15 fois par rapport à un dollar généré par le salaire moyen. Maintenant, l'intelligence artificielle (IA) risque d'accroître cette disparité à une vitesse accrue. Les entreprises qui possèdent des données et des capitaux tireront des avantages disproportionnés de cette technologie. La véritable question de Fink n'est pas de savoir si l'IA va générer de la richesse - c'est sûr qu'elle le fera. La question est : qui en sera le partenaire ?
La technologie est maintenant là pour résoudre ce problème. Un freelance à Sialkot gagnant en monnaie numérique peut transformer ses gains en une petite part (Fractional Stake) d'un fonds obligataire régulé via un système de tokenisation. Cela ne nécessite ni compte de courtage traditionnel, ni solde minimum, ni la complexité qui a maintenu 99,8 % des Pakistanais à l'écart des marchés d'investissement. Le même portefeuille numérique contenant un solde 'EasyPaisa' peut désormais détenir des obligations publiques tokenisées, des actions (Equity) et divers produits d'épargne (Saving Products). Ainsi, ce "miracle civique" mentionné par Fink est techniquement réalisable pour la première fois. Maintenant, votre argent contribuera au développement de votre pays, et le développement de votre pays embellira votre avenir.
Le Pakistan a commencé la construction de cette structure. L'établissement de l'Autorité de Régulation des Actifs Virtuels du Pakistan (PVARA) a été mis en œuvre par un décret présidentiel. En mars, le Parlement a approuvé la Loi sur les Actifs Virtuels de 2026. C'est une loi permanente qui accorde des options de licence, des réglementations anti-blanchiment d'argent et le pouvoir d'intégrer la technologie blockchain dans le système financier du Pakistan.
Sandbox Réglementaire (Regulatory Sandbox)
Maintenant actif et deux grandes bourses mondiales ont reçu une première approbation. Ce ne sont pas de simples mesures symboliques, mais ce sont des réformes structurelles visant à inclure 240 millions de personnes dans ce système qui n'était jusqu'à présent destiné qu'à 500 000 personnes.
Fink conclut sa lettre par un souvenir. Ses parents - qui possédaient un magasin de chaussures et une enseignante d'anglais - ont économisé de petites sommes dans les années 1950 et les ont investies dans des entreprises. Ils ont contribué aux routes et au développement industriel des États-Unis, et en retour, tous les bénéfices leur ont été restitués.
Je pense à ces parents pakistanais qui ont vendu de l'or pour payer les frais scolaires. Ceux qui ont envoyé leurs fils travailler dans les pays du Golfe et ont attendu de recevoir de l'argent par 'hundi'. Ceux qui ont caché leurs économies dans des armoires métalliques parce qu'aucun produit financier n'avait jamais été créé pour eux. Ils ont également investi dans le développement de ce pays par leur travail et leurs sacrifices, mais les bénéfices n'ont jamais été restitués.
