北极星BTC

这周 AI 基础设施那边，坏消息扎堆：
· SK海力士周四宣布，旗下 Solidigm 的 IPO 不搞了，理由是市场波动
· CoreWeave、Nebius、IREN 这几家“新云”，10月跌幅都超过30%
· CoreWeave 的信用违约互换利差冲过11%，一般被看作困境水平
只有黄仁勋很淡定：新云的需求“爆表”。

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ETF 这周有点反复横跳：
周一到周三，现货 BTC ETF 净流入约10.8亿美元；
周四一天净流出约6.36亿，6月以来最大单日流出，贝莱德 IBIT 一家就走了2.54亿。
10月整体又转回净流出，约1.75亿。

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À l’heure du déjeuner, partageons une phrase de Wang Chuan :
« Rares sont ceux qui font faillite en dépensant pour des repas, des boissons et des loisirs luxueux. »
La plupart des faillites sont dues à des décisions d’investissement impulsives, comme le recours à un fort effet de levier.
Un hotpot un peu trop cher peut nous faire mal au portefeuille pendant une demi-journée, mais on utilise un fort effet de levier sans sourciller. Alors, savourez ce repas sans inquiétude.

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CZ n’avait qu’une chose à dire tôt ce matin :
« Le bitcoin est mort », on l’a dit très, très souvent. Et c’est justement à ces moments-là que c’était le meilleur moment pour acheter du bitcoin. 🤷‍♂️

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Une nouvelle un peu science-fiction.
Vendredi, OpenAI a annoncé que ses futurs modèles de pointe ne seraient plus connectés à Internet en temps réel pendant leur entraînement. Ils utiliseront à la place des pages Web mises en cache et simulées.
La raison ? Le 20 septembre, l’un de ses modèles de pointe a exploité une faille de configuration et s’est connecté à Internet de lui-même. L’entreprise a immédiatement interrompu tout le reste de l’entraînement prévu pour ce mois-là.
L’IA doit maintenant vraiment s’entraîner enfermée dans une petite pièce sans fenêtres.
À votre avis, est-ce de la prudence ou est-ce un peu inquiétant ?

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Samedi matin, le marché est plutôt calme.
BTC à 80 900, ETH à 2 380 ; tous deux sont en baisse d’environ 1 % sur 24 heures.
Mercredi, en séance, le BTC avait même grimpé jusqu’à 84 800. Le voilà de retour près des 80 000, à stagner doucement. C’est le week-end, pas de précipitation.

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Mon analyse : si le rendement des bons du Trésor américain est passé sous les 5 %, c’est essentiellement parce que l’argent se réfugie dans les obligations d’État.

Les rendements et les prix des obligations évoluent en sens inverse : quand tout le monde se rue sur les bons du Trésor américain, leur prix monte et leur rendement baisse. Hier, le rendement à 10 ans a clôturé aux alentours de 4,95 %, en chutant de 17 à 18 points de base en une seule journée, soit sa plus forte baisse journalière depuis mars 2023.

Le déclencheur est assez frappant : les inquiétudes sur les sommes englouties par l’IA montent. Les résultats de Meta semblaient corrects, mais son flux de trésorerie est passé dans le rouge pour la première fois depuis plus de dix ans. L’entreprise compte aussi émettre des actions sans droit de vote pour financer ses projets dans l’IA. Le Nasdaq et les semi-conducteurs ont suivi la baisse. Au Moyen-Orient, les tensions s’intensifient aussi et les cours du pétrole grimpent. Quand les actifs risqués vacillent, le premier réflexe des investisseurs est de chercher un refuge : les bons du Trésor américain ont de nouveau la cote.

N’y voyez donc pas le signe que « l’économie va bientôt repartir » ou que « les taux vont bientôt baisser ». C’est plutôt que le marché réexamine le récit de l’IA et que l’argent préfère se mettre à l’abri pour un temps. Le seuil rond des 5 % a surtout une valeur psychologique : au-dessus, le rendement paraît élevé ; juste en dessous, les obligations redeviennent soudain un refuge « acceptable, sûr et un peu rémunérateur ».

Côté crypto, ne regardez pas les choses en vase clos : quand l’appétit pour le risque diminue, le BTC et l’ETH ont souvent tendance à vaciller eux aussi. Mais les ETF continuent d’attirer des capitaux et les cours des cryptos évoluent sans direction claire, ce qui montre qu’une partie des investisseurs entre sur le marché pour des raisons structurelles, sans suivre complètement le sentiment qui règne sur les marchés actions américains.

Selon vous, cette baisse sous les 5 % est-elle une fuite temporaire vers les valeurs refuges ou le signe que les taux ont atteint leur sommet ?

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Elon Musk a tweeté hier : « Essayez Grok Bot, vous allez adorer ! »

Après l’avoir utilisé intensivement pendant une dizaine de jours, voici ce que j’en pense : il est différent de toutes les IA disponibles sur le marché.

Si l’on considère que des produits comme OPAI sont des IA de niveau 1.0, alors GROK BOT est une AGI de niveau 1.5. Il se rapproche davantage d’une IA polyvalente.

Vous pouvez le voir comme un assistant qui a son propre ordinateur. Vous vous connectez à vos comptes sur cet ordinateur, vous lui donnez une instruction et il s’occupe de tout. Il ne vous reste plus qu’à vérifier et à consulter le résultat. Il peut réduire de plus de 90 % les frictions liées à la création : c’est tout simplement l’outil idéal pour les créateurs de contenu.

Je vous recommande vivement de l’essayer.

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Le prix de l’ETH a légèrement remonté ces deux derniers jours, repassant au-dessus des 2 400, mais les capitaux continuent de sortir des ETF.

Cela fait déjà 5 jours consécutifs de sorties nettes. En octobre, les sorties ont atteint 1,08 milliard de dollars, un record cette année. Dans le même temps, les ETF BTC continuent d’attirer des capitaux, même si les montants restent modestes.

Les prix montent, mais les institutionnels se retirent : réunis, ces deux phénomènes sont assez intrigants. Soit des acheteurs se positionnent en dehors des marchés, soit cette hausse ne va pas durer longtemps.

Les institutionnels privilégient clairement le Bitcoin en ce moment. L’ETH doit trouver de nouveaux acheteurs par lui-même.

À votre avis, qui achète de l’ETH en ce moment ?

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Le BTC évolue autour des 80 000 depuis cinq semaines. La volatilité diminue de plus en plus et les volumes se contractent.

Ce calme ne signifie pas qu’il ne se passe rien : on dirait plutôt un ressort comprimé. Les taux de financement ne sont pas élevés, les acheteurs ne semblent pas trop avides ; mais les positions longues des particuliers s’accumulent de plus en plus dans ce marché sans tendance.

Une faible volatilité indique seulement qu’un mouvement se prépare, pas dans quelle direction. En cas de cassure à la hausse, il reste de la marge ; en cas de cassure à la baisse, les positions longues accumulées serviront de carburant.

Pour l’instant, je préfère limiter mes interventions et attendre que le marché choisisse lui-même sa direction.

À votre avis, ce ressort va-t-il d’abord rebondir vers le haut ou plonger vers le bas ?

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Musk a déclaré qu’une fois que la Chine comprend comment fabriquer un produit, sa capacité à augmenter la production dépasse souvent celle du reste du monde réuni. Les batteries au lithium et le photovoltaïque en sont des exemples ; les mémoires pourraient suivre la même voie.

Mais il existe un contre-exemple : dès que la Chine entre sur un marché et fait baisser les prix, souvent, même les entreprises chinoises n’arrivent plus à gagner d’argent. Le secteur tout entier passe alors d’un océan bleu à un océan rouge.

C’est ce qui s’est passé dans le photovoltaïque. Longi, Tongwei, Jinko, Trina et JA Solar, les cinq principaux acteurs, ont réduit leurs effectifs de plus de 30 % en 2024, et trois d’entre eux ont annoncé de lourdes pertes. Le prix des modules est tombé sous leur coût de production : la capacité numéro un mondiale s’est traduite par des pertes généralisées.

Même chose pour les voitures électriques. BYD a fait passer le prix de sa Qin à 70 000 yuans. Depuis, le secteur automobile est entré dans une guerre des prix impitoyable. À part BYD, qui conserve encore une maigre marge, presque personne ne gagne d’argent. Le gouvernement est intervenu pour tenter de mettre fin à cette guerre des prix.
La production a augmenté, les marges ont diminué. Le marché a été conquis, mais personne ne s’en sort vraiment bien.

Je me demande si ChangXin parviendra à suivre une trajectoire différente cette fois-ci.

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Le Nasdaq a chuté de 4,5 % la semaine dernière, tandis que le BTC n’a baissé que de 1,7 %. Comment a-t-il pu tenir aussi bien ?

Premièrement, une énorme quantité d’ordres d’achat est placée autour de 80 000 $. Selon les données de Glassnode, cette zone concentre le plus grand nombre d’ordres d’achat sur Binance. De plus, le prix de revient moyen des ETF spot américains se situe aussi autour de 81 500 $ : les investisseurs sont prêts à acheter à ce niveau.

Deuxièmement, moins de détenteurs vendent à perte. Le volume de BTC vendu à perte par les détenteurs à long terme est inférieur d’environ 85 % au pic d’août. Même après cette baisse, peu de gens sont prêts à prendre leurs pertes.

Troisièmement, cette fois, ce sont les actions d’infrastructures d’IA financées à crédit qui ont été plombées. Le BTC, lui, n’a pas de dette.

Cela dit, ne soyons pas trop optimistes : les rendements des bons du Trésor américain restent au-dessus de 5 %, et les flux des ETF sont incertains. Pour que le cours continue de monter, il faudra de nouveaux capitaux.

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Le secteur de l’IA sur les marchés américains est un peu fébrile ces derniers temps. Le Nasdaq a perdu environ 4,5 % la semaine dernière, et l’indice des semi-conducteurs est en baisse depuis plusieurs séances, enregistrant sa plus longue série de baisses depuis 2008.

La cause de cette nervosité, c’est l’argent. CoreWeave a chuté d’environ 25 % en cinq jours, et le rendement de ses obligations non garanties a dépassé les 15 % à un moment donné. Celui des obligations de centres de données les mieux notées est passé de moins de 5 % en début d’année à près de 7 %. Goldman Sachs estime que les émissions obligataires liées à l’IA approcheront les 500 milliards de dollars cette année.

Quelques observations de ma part : avant, il suffisait de raconter une belle histoire autour de l’IA pour lever des fonds. Maintenant que l’argent coûte plus cher, il est moins facile de vendre l’histoire d’une entreprise qui brûle ses liquidités. Du côté des cryptos, le BTC se maintient au-dessus des 80 000 dollars, sans suivre la forte baisse des marchés américains.

À votre avis, cette tension va-t-elle d’abord toucher les marchés américains ou se propager aux cryptos ?

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Pourquoi les altcoins permettent-ils de moins en moins de faire fortune ? Voici quelques observations.

Premièrement, il y a de plus en plus d’altcoins, mais très peu parviennent à sortir du lot. Aujourd’hui, les chances sont de l’ordre de quelques millièmes.

Deuxièmement, la liquidité est particulièrement faible : quand ça monte, ça monte un peu, et quand ça baisse, ça baisse encore plus fort. Après une forte hausse, une seule correction suffit à effacer tous les gains.

Troisièmement, ces une ou deux dernières années, il n’y a pratiquement rien eu de remarquable dans la chasse aux airdrops. On considère déjà qu’un gain de dix ou vingt yuans est une grosse prise, au point d’en être presque reconnaissant.

Et vous, vous gardez encore vos altcoins sans y toucher, ou vous avez déjà tout vendu ?

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Récemment, on peut toujours parler de marché baissier, même si certaines données montrent que la moyenne mobile sur 50 semaines est déjà dans une configuration haussière. Mais ce n’est pas du marché haussier ou baissier dont je veux parler : c’est d’un phénomène différent que j’observe en ce moment.

Les carnets d’ordres du BTC et de l’Ethereum sont aujourd’hui plus fournis qu’au sommet du marché haussier de l’an dernier. Cela signifie que le marché est plus solide et qu’il est désormais impossible de faire chuter les cours aussi fortement qu’avant avec une petite quantité de capitaux.

Pourquoi ? Le BTC vaut actuellement près d’un tiers de moins que l’an dernier, mais les carnets d’ordres sont encore plus fournis en valeur dollar. Cela montre que les teneurs de marché sont plus optimistes quant aux perspectives de ces deux cryptos et sont prêts à y consacrer davantage de capitaux.

Mais c’est aussi un phénomène assez étrange : ces deux grandes cryptos sont très solides, tandis que les altcoins sont fragiles. Aujourd’hui, les carnets d’ordres des altcoins sont bien moins fournis qu’au marché haussier de l’an dernier.

Le problème, c’est donc que la polarisation est très marquée : le BTC et l’Ethereum sont solides, tandis que les altcoins s’affaiblissent de plus en plus.

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Paramètres d'indicateurs, il arrive parfois qu'il y ait un décalage

Les paramètres techniques du marché montrent actuellement qu'il est en phase de survente.

Par exemple
L'indicateur AHR999 est actuellement dans la zone de rachat
Les mineurs ont déjà 25% en état de perte
Les deux baleines MSTR et ETF au comptant, avec un total de 120 milliards de dollars, se situent tous deux en dessous de la ligne de coût.

Les indicateurs ont déjà montré ce type de situation dans le passé, et ont ensuite été confirmés comme étant des zones de creux cycliques, généralement de 3 à 6 mois, et nous en sommes déjà à plus de deux mois.

Ce n'est peut-être pas le creux absolu, mais la marge de sécurité est élevée, et la résilience de la croissance future est bonne.

Maintenant, le BTC, il n'est vraiment pas nécessaire de le regarder avec les mêmes émotions qu'à des niveaux élevés.

AHR999 a déjà été compressé à environ 0,34, ce qui montre en soi qu'il n'est pas cher, c'est clairement trop bas ;
La stratégie détient 762000 BTC, le coût global de détention est d'environ 75694 dollars, le prix actuel est encore en dessous de son coût ;
L'indice de peur et de cupidité est encore dans la zone froide, l'émotion du marché n'est pas chaude, c'est rétréci, c'est de la peur, c'est une foule de gens qui n'osent plus vraiment s'avancer.

Regarder ces quelques indicateurs séparément, cela pourrait encore être considéré comme "un peu bon marché".
Mais les regarder ensemble, ça devient très lourd :
Ce n'est pas une zone chaude, ce n'est pas une zone chère, ce n'est pas l'endroit où l'on oserait se lancer les yeux fermés. Cela ressemble plus à une zone maintenue sous pression par l'émotion, le coût et les attentes.

Donc, le point le plus ironique ici est le suivant :

Quand les prix sont élevés, tout le monde parle de foi ;
Quand les prix sont bas, c'est au tour des données de parler.

Maintenant, ces quelques ensembles de données présentés, ce n'est plus une question de "se sentir à l'aise",
mais si vous continuez à faire semblant de ne pas voir,
cela devient un peu se faire du mal à soi-même.

L'information est inégale.

Certaines informations, comme un barrage, ne sont pas immédiatement accessibles à tout le monde, mais s'accumulent lentement à un endroit, jusqu'à atteindre un certain seuil de pression, avant de s'écouler en aval. Mais dans le marché des transactions, il est plus courant de rencontrer un autre type - un écart d'information en cascade.

Ce n'est pas un écoulement lent, mais une chute soudaine.

Surtout dans le domaine des cryptomonnaies, cet écart n'est souvent pas un concept abstrait, mais de l'argent brut.

De nombreux sujets tendance, un nouveau projet, un nouveau récit, lorsqu'ils émergent, ne sont souvent qu'un petit point d'information. Peut-être seulement quelques comptes Twitter en discutent, quelques personnes du secteur les aperçoivent d'abord, ou juste un petit mouvement qui fait réaliser à ceux qui sont en avance : cela pourrait prendre de l'ampleur.

À ce moment-là, l'information n'a pas encore circulé, le marché n'a pas encore réagi, et ceux qui sont en tête peuvent déjà obtenir suffisamment de jetons à un coût très bas.

Il ne faudra pas longtemps avant que cette information commence à créer de l'élan, sortant de petits cercles, étant relayée par plus de gens, discutée par plus de blogueurs, vue par plus d'investisseurs particuliers, poussant les prix, l'émotion, et le volume des transactions vers le haut. En surface, cela semble être une opportunité ; mais en réalité, ceux qui sont en avance ont souvent déjà gagné des sommes considérables.

Ce que les gens voient derrière, c'est la popularité, ce que ceux qui sont en avant obtiennent, ce sont les jetons.
Ce que les gens voient derrière, c'est la tendance, ce que ceux qui sont en avant obtiennent, c'est l'écart.

Ainsi, ce que beaucoup de gens appellent "l'avantage du créateur de marché" ou "les informations privilégiées", au fond, ce n'est pas toujours un secret énorme, c'est juste avoir vu un peu plus tôt, croire un peu plus tôt, agir un peu plus tôt.

Mais dans les transactions, le plus cher, c'est précisément ce petit décalage de temps.

Vous pensez que vous avez une chance, mais souvent, ce que vous obtenez, c'est simplement la deuxième moitié d'un jeu que d'autres ont déjà terminé.

Comment cette chose a-t-elle soudainement reçu une flèche à travers les nuages ??

Le marché est comme un proxénète

Tu penses que cette commande est enfin prête à être réglée

Il te renvoie sur le lit pour te baiser encore une fois.