Dans le marché des cryptomonnaies, l'échelle et le flux des stablecoins demeurent des indicateurs clés pour mesurer la vitalité de l'écosystème. Au quatrième trimestre 2024, l'offre totale mondiale de stablecoins a déjà dépassé 310 milliards de dollars, enregistrant une augmentation d'environ 10,7 % par rapport à 2023, avec Ethereum (Ethereum) et Solana contribuant à plus de 75 % de l'offre supplémentaire, devenant ainsi les principaux vecteurs d'expansion des stablecoins. Cette tendance redéfinit non seulement le schéma de liquidité du marché crypto, mais impacte également directement la logique des prix d'ETH et de SOL — le premier établissant un soutien de prix à long terme grâce à son rôle de « lest » dans l'écosystème des stablecoins ; le second, s'appuyant sur la « force explosive » de la croissance des stablecoins, ouvrant un espace de hausse à court terme. En 2025, la capacité des deux blockchains à franchir respectivement les seuils clés de 5000 USD pour ETH et 300 USD pour SOL dépendra essentiellement de la profondeur d'infiltration des stablecoins dans leur écosystème et de l'efficacité de la conversion des applications.
1. Les « deux moteurs » de la croissance des stablecoins : la domination d'Ethereum et la percée de Solana.
Le cœur de la valeur des stablecoins réside dans sa fonction de « hub de liquidité » — il est à la fois le « pont » pour les particuliers et la « solution » pour les institutions, ainsi que le « sang » des scénarios de paiement DeFi (finance décentralisée) et Web3. Actuellement, sur le marché, Ethereum et Solana présentent un schéma de concurrence différencié entre « domination par la quantité totale » et « leadership par la vitesse de croissance » :
1. Ethereum : le « lest » de l'écosystème des stablecoins, le terrain privilégié de DeFi et des institutions.
En tant que « leader des infrastructures » du marché crypto, Ethereum supporte actuellement environ 68 % du volume de circulation des stablecoins dans le monde (environ 210,8 milliards de dollars), dont les trois principales stablecoins USDT, USDC et DAI représentent plus de 85 % du volume total émis sur Ethereum. Cet avantage découle de la barrière écologique incontournable d'Ethereum :
L'intégration profonde de l'écosystème DeFi : Ethereum regroupe des protocoles DeFi de premier plan tels que Aave, Compound et Uniswap, les stablecoins étant des actifs centraux pour le prêt, le trading et l'extraction de liquidité sur ces plateformes. À titre d'exemple, dans sa version V3, le volume des transactions de stablecoins représente plus de 40 % du volume quotidien total, et au troisième trimestre 2024, les frais liés aux stablecoins dépassent les 120 millions de dollars, entraînant indirectement une hausse des revenus des frais de Gas d'ETH.
Le « canal de conformité » pour l'entrée des institutions : après l'approbation des ETF spot aux États-Unis en 2024, les institutions telles que Grayscale et BlackRock ont vu leur volume de règlement en stablecoins sur Ethereum augmenter de 35 % d'une année sur l'autre. Par exemple, dans le processus de création et de rachat quotidien de l'ETF Ethereum de BlackRock, environ 60 % des fonds sont transférés via USDC sur la chaîne Ethereum, cette demande renforçant davantage la position d'Ethereum en tant que « couche de règlement institutionnelle ».
Le cycle positif du mécanisme déflationniste : selon le protocole EIP-1559, environ 50 % des frais de Gas générés par chaque transfert de stablecoin sur Ethereum seront directement détruits. Au quatrième trimestre 2024, les transferts de stablecoins ont contribué à 38 % des frais de Gas d'Ethereum, détruisant environ 18 000 ETH, soit 120 % de l'augmentation de l'offre d'ETH pendant la même période, renforçant encore la nature déflationniste d'ETH et fournissant un soutien de base pour le prix à long terme.
2. Solana : le « cheval noir » de la croissance des stablecoins, gagnant en efficacité dans les scénarios de détail.
Contrairement à la « stabilité » d'Ethereum, Solana a réussi à percer grâce à sa « forte croissance » — en 2024, son volume de stablecoins est passé de 8,5 milliards de dollars au début de l'année à 22 milliards de dollars, avec une augmentation de 158,8 %, dépassant largement la moyenne de l'industrie. Cette explosion est le résultat de la couverture précise de Solana dans des scénarios de « faibles frais et haute capacité ».
Mise en œuvre des paiements de détail et des transferts d'argent transfrontaliers : les frais de transaction moyens sur Solana ne s'élèvent qu'à 0,0002 USD, avec une capacité de traitement par seconde (TPS) atteignant 6500, ce qui en fait la blockchain préférée des plateformes de paiement comme Shopify et Stripe. Au troisième trimestre 2024, le volume des transactions de détail en stablecoins sur Solana a franchi 8 milliards de dollars, dont plus de 60 % proviennent de transferts d'argent transfrontaliers, avec une efficacité améliorée de 30 fois par rapport à des scénarios similaires sur Ethereum.
La demande pour le trading haute fréquence et le GameFi : le temps de confirmation de Solana n'est que de 0,4 seconde, ce qui le rend adapté aux transactions quantitatives à haute fréquence et aux scénarios de GameFi (finance ludique). Par exemple, le projet GameFi phare StepN a plus de 500 000 utilisateurs actifs quotidiens pour les transactions d'objets en stablecoins sur Solana, avec un volume de stablecoins atteignant 120 millions de dollars par jour, entraînant directement une demande de staking pour SOL — d'ici fin 2024, le taux de staking de Solana est passé de 68 % au début de l'année à 75 %, avec une augmentation de 22 %.
L'orientation des nouveaux stablecoins : en plus de USDT et USDC, de nouveaux stablecoins algorithmiques comme USDD et FRAX commencent également à se diriger vers Solana, avec des volumes d'émission sur Solana augmentant respectivement de 300 % et 250 % en 2024. Ces stablecoins élargissent encore les scénarios d'application de stablecoins sur Solana par le biais de collaborations avec des projets de l'écosystème Solana (comme avec la plateforme de prêt Marinade Finance).
2. Comment les stablecoins influencent-ils la logique de prix d'ETH et SOL en 2025 ?
La croissance des stablecoins n'est pas simplement une « augmentation de la liquidité », mais affecte directement le centre de prix d'ETH et de SOL par trois chemins : « consommation de frais, demande de staking, confiance écologique ». En tenant compte des données de 2024 et des prévisions du marché pour 2025, la logique de prix des deux monnaies présente des différences significatives :
1. ETH : un soutien « lent » sous la domination des stablecoins, 5000 USD doivent franchir deux seuils majeurs.
La logique des prix d'Ethereum tend davantage vers « l'ancrage de la valeur à long terme », la croissance des stablecoins lui fournissant un « soutien certain », mais l'objectif de 5000 USD doit franchir deux obstacles macroéconomiques et écologiques :
À court terme (Q1-Q2 2025) : une plage de fluctuation entre 3800 et 4200 USD
Actuellement, le prix d'ETH fluctue entre 2800 et 3200 USD, et l'afflux continu de stablecoins est un soutien central. Selon les données de Glassnode, au quatrième trimestre 2024, les entrées nettes de stablecoins sur Ethereum atteignent 12 milliards de dollars, entraînant le volume total verrouillé dans DeFi (TVL) de 85 milliards de dollars à 110 milliards de dollars, poussant indirectement la « prime de liquidité » d'ETH — c'est-à-dire la croissance de la demande pour ETH en tant qu'« actif de base » de l'écosystème DeFi. Si l'environnement macroéconomique est assoupli au premier semestre 2025 (comme une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale), le volume des fonds institutionnels entrant par le biais de stablecoins pourrait augmenter de 40 %, ETH testera probablement à nouveau la pression du niveau de résistance précédent de 4200 USD.
À long terme (Q3-Q4 2025) : 5000 USD doivent remplir deux conditions majeures.
Pour dépasser 4200 USD et atteindre 5000 USD, deux conditions clés doivent être remplies : d'une part, l'« efficacité de conversion des applications » des stablecoins sur Ethereum doit s'améliorer — c'est-à-dire que les stablecoins ne doivent pas seulement être utilisés pour les transactions, mais aussi s'intégrer dans des scénarios de la chaîne d'approvisionnement, du commerce international et d'autres économies réelles (actuellement, ces scénarios représentent moins de 5 %) ; d'autre part, le ratio de circulation des stablecoins sur Ethereum Layer 2 (comme Arbitrum, Optimism) doit passer de 25 % actuellement à plus de 40 %, attirant ainsi davantage d'utilisateurs d'entreprise grâce à la « réduction des coûts et augmentation de l'efficacité ». Si ces deux conditions sont remplies, la logique de valorisation d'ETH passera d'« actif déflationniste » à « actif d'infrastructure écologique », rendant l'objectif de 5000 USD réalisable.
2. SOL : une « opportunité résiliente » sous une forte croissance des stablecoins, 300 USD dépend de l'« explosion de l'adoption ».
La logique des prix de Solana tend davantage à être « élastique à court terme », la croissance des stablecoins étant fortement corrélée à son « explosion d'adoption », mais l'objectif de 300 USD doit être vigilant face au risque de « ralentissement de la croissance » :
À court terme (Q1-Q2 2025) : une fenêtre d'augmentation entre 180 et 220 USD
En 2024, le prix de SOL passe de 20 USD au début de l'année à 110 USD à la fin de l'année, le moteur principal étant la « chaleur écologique » générée par la croissance des stablecoins. Au premier semestre 2025, si la croissance des stablecoins sur Solana reste supérieure à 100 % (c'est-à-dire en franchissant les 40 milliards de dollars à mi-parcours), combinée à la croissance des utilisateurs dans les scénarios GameFi et de paiement de détail (objectif de plus de 10 millions d'utilisateurs actifs quotidiens), SOL pourrait franchir la barre des 220 USD. Il convient de noter que chaque augmentation de 1 % du taux de staking de Solana entraînera une augmentation de la demande pour SOL d'environ 2 %, ce « cycle positif de staking - demande » est la clé de la hausse à court terme.
À long terme (Q3-Q4 2025) : 300 USD doivent éviter le « piège de la croissance ».
Pour que Solana atteigne l'objectif de 300 USD, il doit éviter le piège de « la croissance des stablecoins plus rapide que la mise en œuvre des applications » — c'est-à-dire que si les stablecoins ne se contentent que de rester au niveau des transactions sans se transformer en paiements réels et en services financiers, cela entraînera une « surliquidité » qui pourrait en fait faire pression sur les prix. Par conséquent, au second semestre 2025, il faudra se concentrer sur deux signaux : d'une part, le nombre de commerçants acceptant les paiements en stablecoins sur Solana franchit-il les 100 000 (actuellement environ 30 000) ? ; d'autre part, le taux de défaut des nouveaux stablecoins est-il contrôlé en dessous de 0,5 % (actuellement environ 1 %) ? Si ces deux signaux sont atteints, la valorisation de SOL passera d'un « moteur de croissance » à un « moteur de valeur », rendant l'objectif de 300 USD réalisable.
3. Conclusion : La trajectoire de liquidité des stablecoins détermine le « gagnant de la compétition » en 2025.
La compétition entre Ethereum et Solana dans le domaine des stablecoins est essentiellement un affrontement entre « profondeur écologique » et « rapidité d'efficacité », tandis que la tendance des prix en 2025 sera déterminée par la « trajectoire de liquidité » des stablecoins :
L'avantage d'Ethereum réside dans son « caractère irremplaçable » : son écosystème de stablecoins est profondément lié à DeFi et à la compensation institutionnelle, formant ainsi un « effet de fossé ». Même si sa croissance à court terme est inférieure à celle de Solana, à long terme, ETH demeure le principal actif d'infrastructure du marché crypto, l'objectif de 5000 USD étant davantage orienté vers une « opportunité certaine ».
L'opportunité de Solana réside dans son « explosive » : la croissance de ses stablecoins est fortement liée aux scénarios de détail et aux nouvelles applications. Si un cycle positif « croissance - application » peut être réalisé, SOL deviendra le « leader résilient » du marché crypto en 2025, mais l'objectif de 300 USD doit prendre en compte le risque de « ralentissement de la croissance ».
Pour les investisseurs, deux indicateurs clés doivent être suivis : d'une part, le « ratio de détention institutionnelle » des stablecoins sur Ethereum (actuellement environ 25 %, si cela atteint 40 %, ETH connaîtra une reconstruction de sa valorisation) ; d'autre part, le « ratio de paiement réel » des stablecoins sur Solana (actuellement environ 15 %, si cela atteint 30 %, SOL ouvrira un espace de hausse). En fin de compte, celui qui saura transformer l'« avantage de liquidité » des stablecoins en « avantage de valeur écologique » pourra saisir la prochaine vague de croissance du marché crypto.#以太坊ETF通过