Les actions, les métaux précieux et les cryptomonnaies souffrent ensemble, un vrai "trou noir de liquidité".
6 février, les investisseurs en actifs en dollars ont du mal à dormir.
Ouvrez le logiciel de trading, tout est rouge sang. Le Bitcoin est tombé à 60 000 dollars, perdant 16 % en 24 heures, ayant déjà chuté de 50 % par rapport à son précédent sommet.
L'argent ressemble à un cerf-volant sans fil, chutant de 17 % en une seule journée. Le Nasdaq chute de 1,5 %, les actions technologiques sont en détresse.
Marché des cryptomonnaies, 580 000 personnes en liquidation, 2,6 milliards de dollars réduits en cendres.
Mais le plus étrange est : personne ne sait vraiment ce qui se passe ?
Pas de faillite de Lehman, pas d'événements de cygne noir, même pas de mauvaises nouvelles notables. Les actions américaines, l'argent et les cryptomonnaies, trois catégories d'actifs, plongent ensemble au même moment.
Lorsque les « actifs refuges » (argent), la « foi technologique » (actions américaines), et le « casino spéculatif » (cryptomonnaies) s'effondrent simultanément, le message que le marché semble transmettre n'est peut-être qu'un seul : la liquidité a disparu.
Marché américain : la bulle a éclaté pendant la saison des résultats
Le 4 février, après la clôture, AMD a livré un excellent rapport : les revenus et les bénéfices ont tous dépassé les attentes. Le PDG Lisa Su a déclaré lors de la conférence téléphonique : nous entrons dans l'année 2026 avec un élan fort.
Puis le prix des actions s'effondre de 17%.
Où est le problème ? Les prévisions de revenus pour le premier trimestre sont de 9,5 à 10,1 milliards de dollars, avec une médiane de 9,8 milliards. Ce chiffre dépasse le consensus des attentes de Wall Street (9,37 milliards), ce qui devrait en théorie être une raison de célébration.
Mais le marché ne l'accepte pas.
Les analystes les plus radicaux, ceux qui crient sur la « révolution de l'IA » et qui donnent à AMD un objectif de prix exorbitant, espèrent « 10 milliards + ». Un écart de 2 % est pour eux un signal de « ralentissement de la croissance ».
Le résultat est une panique généralisée. AMD a chuté de 17 %, perdant des centaines de milliards de sa valeur en une nuit ; l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de plus de 6 % ; Micron Technology a chuté de plus de 9 %, SanDisk de 16 %, et Western Digital de 7 %.
L'ensemble du secteur des puces a été entraîné vers le bas par une seule entreprise, AMD.
La plaie d'AMD n'est pas encore guérie, et Alphabet a encore porté un coup.
Le 6 février, après la clôture, les résultats financiers de la société mère de Google ont été publiés. Les revenus et les bénéfices dépassent à nouveau les attentes, avec une croissance de 48 % dans le cloud, le PDG Sundar Pichai est satisfait : l'IA stimule la croissance de toutes nos activités. Ensuite, la CFO Anat Ashkenazi a lâché un chiffre : « En 2026, nous prévoyons de dépenser entre 175 et 185 milliards de dollars en capital. »
Wall Street était complètement abasourdie.
Ce chiffre est le double de celui d'Alphabet l'année dernière (91,4 milliards), et 1,5 fois supérieur aux attentes de Wall Street (119,5 milliards). Cela équivaut à brûler 500 millions de dollars par jour, pendant une année entière.
Le prix des actions d'Alphabet a chuté de 6 % après la clôture, puis a rebondi de manière convulsive, a chuté à nouveau, et finalement a à peine réussi à se stabiliser, mais la panique et l'inquiétude se répandent déjà sur le marché.
Voici la véritable course aux armements de l'IA en 2026 : Google brûle 180 milliards, Meta brûle 115-135 milliards, Microsoft et Amazon dépensent aussi sans compter. Les quatre géants technologiques vont brûler plus de 500 milliards de dollars cette année.
Mais personne ne sait où se trouve la ligne d'arrivée de cette course aux armements. C'est comme deux personnes se poussant mutuellement au bord d'une falaise, celui qui arrête en premier sera poussé dans le vide.
Les sept géants technologiques ont presque tous vu leur hausse en 2025 provenir des « attentes d'IA ». Tout le monde parie : bien que ce soit cher maintenant, l'IA permettra à ces entreprises de gagner des sommes considérables, donc acheter maintenant n'est pas une perte.
Mais quand le marché a réalisé que « l'IA n'est pas une machine à imprimer de l'argent, mais une machine à brûler de l'argent », les dépenses en capital exorbitantes sous une valorisation élevée sont devenues l'épée de Damoclès suspendue au-dessus de nous.
AMD n'est que le début. Chaque rapport financier qui n'est pas parfait pourrait déclencher une nouvelle vague de liquidations.
Argent : de « l'or des pauvres » à sacrifice de liquidité
Une hausse de 68 % en un mois, suivie d'une chute de 50 % en trois jours.
Depuis janvier, l'argent a suivi une courbe qui a laissé tout le monde bouche bée.
Au début du mois, il était encore à 70 dollars, à la fin du mois, il a grimpé à 121 dollars.
Les médias sociaux ont un temps ouvert la « frénésie de l'argent ». Le sous-forum argent de Reddit était rempli de « Diamond Hands » (mains de diamant, désignant les détenteurs fermes), et Twitter était inondé de messages comme « l'argent va monter au ciel », « la demande industrielle explose », « les panneaux solaires ne peuvent se passer d'argent ».
Beaucoup de gens croyaient vraiment que « cette fois c'est différent ». La demande de panneaux solaires, les centres de données d'IA, les véhicules électriques, ces demandes industrielles tangibles, combinées à cinq années consécutives de déficit d'approvisionnement, ressemblent à l'âge d'or de l'argent.
Puis le 30 janvier, l'argent a chuté de 30 % en une journée.
De 121 dollars, il est tombé directement à environ 78 dollars. C'est le plus grand effondrement en une journée de l'argent depuis l'incident des frères Hunt en 1980. Cette année-là, deux millionnaires texans ont tenté de monopoliser le marché de l'argent, mais ont finalement été forcés de liquider leurs positions par la bourse, provoquant un effondrement du marché.
45 ans se sont écoulés, l'histoire se répète.
Le 6 février, l'argent a encore chuté de 17 %. Ceux qui avaient « acheté le creux » à 90 dollars ont vu leur argent s'évaporer à nouveau.
L'argent est quelque chose de très spécial, c'est à la fois « l'or des pauvres » (actif refuge) et « une marchandise industrielle essentielle » (utilisé pour les panneaux solaires, les téléphones, les voitures).
En période de marché haussier, cela représente un double avantage : l'économie est bonne, la demande industrielle est forte ; l'économie est mauvaise, la demande de refuge augmente. Peu importe, tout monte.
Mais une fois dans un marché baissier, cela devient une double malédiction.
La source de la chute remonte au 30 janvier, le jour où Trump a annoncé la nomination de Kevin Warsh comme nouveau président de la Réserve fédérale, l'argent a chuté de 31,4 % ce jour-là, enregistrant la plus grande baisse en une journée depuis 1980.
Warsh est un célèbre faucon, prônant le maintien de taux d'intérêt élevés pour contrôler l'inflation. Sa nomination signifie que les craintes du marché concernant « la perte d'indépendance de la Réserve fédérale », « la confusion de la politique monétaire », et « l'inflation incontrôlée » s'estompe instantanément, alors que ces craintes sont exactement ce qui a propulsé l'envolée de l'or et de l'argent en 2025. Le jour de sa nomination, l'indice du dollar a augmenté de 0,8 %, et tous les actifs refuges (or, argent, yen) ont été simultanément liquidés.
En regardant cet effondrement, trois choses se sont produites consécutivement en 48 heures.
Le 30 janvier, la Chicago Mercantile Exchange a soudainement annoncé : la marge sur l'argent est passée de 11 % à 15 %, et celle de l'or de 6 % à 8 %.
En attendant, les teneurs de marché commencent à se retirer.
Ole Hansen, responsable de la stratégie des matières premières chez Saxo Bank, a déclaré : « Lorsque la volatilité est trop forte, les banques et les courtiers se retirent du marché, gérant leur propre risque, et ce retrait exacerbe en fait la volatilité des prix, déclenche des ordres de stop-loss, des notifications de marge supplémentaire et des ventes forcées. »
Le plus étrange, c'est que juste au moment où l'argent en argent fluctue le plus, le système de trading de la London Metal Exchange (LME) a soudainement « rencontré des problèmes techniques », retardant l'ouverture d'une heure.
Plusieurs événements se chevauchent presque le même jour, l'argent est tombé de 120 dollars à 78 dollars, avec une baisse de 35 % en une journée, des milliers de personnes ont liquidé leurs positions.
Est-ce une coïncidence ? Ou un « piège à liquidité » soigneusement conçu par quelqu'un ? Personne ne connaît la réponse. Mais le marché de l'argent a depuis laissé une profonde cicatrice.
Cryptomonnaies : l'enterrement retardé a finalement eu lieu
En résumé, la chute continue des cryptomonnaies récemment : c'est un enterrement retardé.
Début février, Matt Hougan, le directeur des investissements de Bitwise, a publié un article, dont le titre est très explicite (The Depths of Crypto Winter), son analyse conclut que : le marché haussier s'est terminé en janvier 2025.
En octobre 2025, le BTC a atteint un sommet historique de 126 000 dollars, tout le monde criait « 100 000 dollars n'est que le début », Hougan estime que ce bref marché haussier a été artificiellement soutenu.
En 2025, les ETF Bitcoin et la société DAT (Digital Asset Treasury) ont acheté 744 000 bitcoins, d'une valeur d'environ 75 milliards de dollars.
Comparons un chiffre : en 2025, la production de nouveaux bitcoins minés sera d'environ 160 000 (après la réduction de moitié). Cela signifie que les institutions ont acheté 4,6 fois l'offre supplémentaire.
Selon Hougan, sans cet achat de 75 milliards de dollars, le bitcoin aurait pu chuter de 60 % au milieu de 2025.
L'enterrement a été retardé de 9 mois, mais il doit finalement avoir lieu.
Mais pourquoi, en comparaison, la chute des cryptomonnaies est-elle la plus sévère ?
Dans la « liste d'actifs » des institutions, il existe un classement invisible :
Actifs essentiels : obligations américaines, or, actions blue-chip, à vendre en dernier lors d'une crise.
Actifs secondaires : obligations d'entreprise, actions à grande capitalisation, immobilier, à vendre lorsque la liquidité se resserre.
Actifs marginaux : actions à petite capitalisation, contrats à terme sur matières premières, cryptomonnaies, les premiers à être sacrifiés.
Face à une crise de liquidité, les cryptomonnaies sont toujours les premières à être sacrifiées.
Cela provient également des caractéristiques des cryptomonnaies. La liquidité est la meilleure, négociable 7 jours sur 7, 24 heures sur 24, et peut être liquidée à tout moment, avec le fardeau éthique le plus léger et la pression réglementaire la plus faible.
Ainsi, chaque fois qu'une institution a besoin de liquidités, que ce soit pour compléter une marge, liquider une position perdante, ou que le patron ordonne soudainement de « réduire l'exposition au risque », ce qui est vendu en premier, ce sont toujours les cryptomonnaies.
Lorsque le marché américain et l'or et l'argent inversent leur tendance et entrent dans une tendance à la baisse, les cryptomonnaies sont également injustement liquidées et deviennent le carburant pour compléter les marges.
Cependant, Hougan pense aussi que l'hiver des cryptomonnaies a duré longtemps, le printemps est sûrement proche.
Le véritable épicentre : la bombe à retardement négligée du Japon ?
Tout le monde cherche le coupable : est-ce le rapport financier d'AMD ? Est-ce qu'Alphabet brûle de l'argent ? Est-ce que Trump a nommé le président de la Réserve fédérale ?
Le véritable épicentre a peut-être été enterré dès le 20 janvier.
Ce jour-là, le rendement des obligations japonaises à 40 ans a dépassé 4 %, un fait sans précédent depuis le lancement de cette échéance en 2007, et la première fois depuis plus de 30 ans pour toute obligation d'État japonaise.
Au cours des dernières décennies, les obligations japonaises ont été le « matelas de sécurité » du système financier mondial. Les taux d'intérêt proches de zéro, voire négatifs, sont aussi stables qu'une pierre.
Tous les fonds spéculatifs, fonds de pension, compagnies d'assurance mondiales jouent à un jeu appelé « arbitrage en yen » :
Emprunter le yen à taux extrêmement bas au Japon, le convertir en dollars, acheter des obligations américaines, des actions technologiques ou des cryptomonnaies, puis gagner l'écart de taux.
Tant que le rendement des obligations japonaises ne bouge pas, ce jeu peut continuer indéfiniment. Quelle est l'ampleur du marché ? Personne ne peut le dire, mais on estime qu'il s'élève à au moins plusieurs milliers de milliards de dollars.
Avec le yen entrant dans un cycle de hausse des taux, l'ampleur de l'arbitrage en yen se rétrécit progressivement, mais après le 20 janvier, ce jeu d'arbitrage est directement entré en mode enfer, voire en mode liquidation.
La première ministre japonaise, Fumio Kishida, a annoncé des élections anticipées, promettant des réductions d'impôts et une augmentation des dépenses publiques, le problème est que le ratio d'endettement du gouvernement japonais a atteint 240 % du PIB, le plus élevé au monde. Réduire les impôts, avec quoi rembourser la dette ?
Le marché a explosé, les obligations japonaises ont été vendues à tout va, les rendements ont grimpé en flèche. Le rendement des obligations à 40 ans a augmenté de 25 points de base en une seule journée, une telle volatilité n'a jamais été vue au Japon depuis 30 ans.
Lorsque les obligations japonaises s'effondrent, la réaction en chaîne commence :
Avec l'appréciation du yen, ceux qui ont emprunté en yen pour acheter des obligations américaines, des actions et des bitcoins ont soudainement réalisé que le coût de remboursement avait explosé. Soit ils liquident immédiatement pour minimiser les pertes, soit ils attendent la liquidation.
Les obligations américaines, les obligations européennes, tous les « actifs à long terme » ont été liquidés en conséquence, car les investisseurs ont besoin de liquidités.
Les actions, les métaux précieux et les cryptomonnaies ont tous souffert. Quand même les « actifs sans risque » sont liquidés, les autres actifs ne peuvent évidemment pas y échapper.
C'est pourquoi les « actifs refuges » (argent), la « foi technologique » (actions américaines), et le « casino spéculatif » (cryptomonnaies) ont plongé collectivement en même temps.
Un pur « trou noir de liquidité ».
