Par Alex Xu, partenaire de recherche de Mint Ventures
Introduction
Le prix des actions de Circle a grimpé depuis son introduction en bourse (bien qu'il ait montré un recul notable récemment), et les actions liées aux stablecoins sur les marchés mondiaux sont également exceptionnellement volatiles. Le projet de loi sur les stablecoins aux États-Unis, le Genius Act, a passé le vote du Sénat et est maintenant en train de traverser la Chambre des représentants. Récemment, des nouvelles ont émergé selon lesquelles les tokens du projet phare de la famille Trump, World Liberty Financial (WLF), pourraient être déverrouillés et entrer en circulation plus tôt que prévu. Cela compte comme une grande nouvelle dans le marché altcoin global récemment peu engageant, qui a été affamé de récits convaincants.
Alors, comment se porte réellement World Liberty Financial actuellement ? Comment son mécanisme de token est-il conçu ? Et quels repères devraient être utilisés pour sa valorisation ?
À travers cet article, l'auteur tentera de fournir une analyse multidimensionnelle de l'état actuel des affaires de World Liberty Financial, des détails sur le contexte du projet, de la tokenomics et des attentes en matière de valorisation, offrant aux lecteurs plusieurs perspectives pour évaluer le projet.
PS : Cet article représente les pensées préliminaires de l'auteur au moment de la publication et est sujet à changement. Les opinions exprimées sont hautement subjectives et peuvent contenir des erreurs factuelles, liées aux données ou logiques. Tous les avis ici ne constituent en aucun cas un conseil d'investissement. Les retours constructifs et les discussions supplémentaires de la part des pairs de l'industrie et des lecteurs sont les bienvenus.
Entreprise : Statut du produit et avantages concurrentiels clés
World Liberty Financial (WLF) est une plateforme de finance décentralisée DeFi cofondée avec la participation de la famille du Président américain Donald Trump. Son produit phare est le stablecoin USD1. USD1 est un stablecoin indexé à 1:1 sur le dollar entièrement soutenu par des réserves de liquidités et des obligations du Trésor américain. World Liberty Financial a également des projets de services de prêt (basés sur Aave) et d'application DeFi, bien que ceux-ci ne soient pas encore en ligne.
Données commerciales USD1
En juin 2025, l'offre en circulation du stablecoin USD1 a atteint environ 2,2 milliards de dollars. Parmi ceux-ci, la BNB Chain héberge 2,156 milliards de USD1 en circulation, Ethereum détient 48 millions, et Tron maintient 26 000. La BNB Chain représente 97,8 % de l'offre totale, confirmant que la grande majorité de USD1 est émise sur ce réseau.
Concernant les métriques des utilisateurs sur la chaîne, BNB Chain mène avec 248 000 adresses de portefeuille détenant USD1, suivi par Ethereum avec 66 000 adresses. Tron maintient actuellement seulement une adresse active avec des avoirs en USD1.
L'analyse de la distribution des tokens révèle que sur BNB Chain, 93,7 % de USD1 (équivalent à 2,02 milliards USD1) est détenu à travers deux adresses contrôlées par Binance. Dans ce cadre, 1,9 milliard USD1 est concentré dans une seule adresse Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).
En examinant la capitalisation boursière historique de USD1, nous observons qu'avant le 1er mai 2025, sa valeur de marché restait autour de 130 millions de dollars. Cependant, le 1er mai lui-même, la valeur a grimpé à 2,13 milliards de dollars, représentant une augmentation d'un montant proche de 2 milliards de dollars du jour au lendemain.
Courbe de croissance de l'échelle USD1 | Source : CMC
La croissance explosive provient principalement de l'investissement en équité de 2 milliards de dollars de la société d'investissement d'Abou Dhabi MGX dans Binance en mai 2025, où USD1 a été sélectionné comme monnaie de paiement. Le solde actuel de USD1 conservé dans les adresses de Binance correspond précisément à ce montant de 2 milliards de dollars.
Cela implique :
Après avoir reçu l'investissement de 1 USD de MGX, Binance ne l'a pas converti en USD ou autres stablecoins, faisant de lui le plus grand détenteur de USD1 avec 92,8 % de l'offre totale.
À l'exception de ce volume dérivé de transactions, USD1 reste un stablecoin de petite échelle avec une valeur de marché en circulation à peine supérieure à 100 millions de dollars.
Ce modèle d'expansion commerciale est susceptible de se reproduire dans le développement futur du projet.
Partenariats commerciaux
WLFI a établi des collaborations avec plusieurs institutions et protocoles pour étendre sa présence sur le marché.
En juin 2025, WLFI a annoncé un partenariat avec le fonds crypto basé à Londres Re7 pour lancer des coffres de stablecoin USD1 sur le protocole de prêt Ethereum Euler Finance et la plateforme de staking BNB Chain Lista. Cette initiative vise à amplifier l'empreinte de USD1 dans les écosystèmes Ethereum et BNB Chain. Il est à noter que Lista est une plateforme de staking BNB de premier plan soutenue par Binance Labs.
De plus, Aave - actuellement la plus grande plateforme de prêt décentralisée - a proposé d'intégrer USD1 dans ses marchés sur Ethereum et BNB Chain. La proposition préliminaire a déjà passé le vote de la communauté.
Pour l'accessibilité au trading, USD1 est désormais coté sur des échanges centralisés y compris Binance, Bitget, Gate et Huobi, ainsi que sur des échanges décentralisés tels qu'Uniswap et PancakeSwap.
Avantages Concurrentiels de World Liberty
L'avantage concurrentiel de World Liberty est simple : l'influence politique redoutable de la famille Trump confère au projet des avantages inhérents dans certaines expansions commerciales indisponibles pour les concurrents. Cette initiative sert également de conduit potentiel pour les intérêts parmi les individus, organisations ou même nations ayant des liens commerciaux ou politiques avec Donald Trump.
Un exemple emblématique est l'utilisation par Binance de USD1 – émis par World Liberty – comme véhicule capital pour le financement massif de la société d'investissement d'Abou Dhabi MGX. Binance continue de détenir ces actifs sans intérêts (boostant effectivement le TVL de USD1) tout en listant rapidement USD1 sur ses plateformes.
Cependant, les détenteurs de tokens World Liberty font face à trois risques principaux :
La famille Trump maintient de nombreux canaux pour les intérêts financiers, et World Liberty peut ne pas être le choix ultime pour les contributeurs. (Pour le contexte sur les diverses sources de revenus de la famille Trump, se référer à l'exposé de Bloomberg de fin mai 2025 : "LA MACHINE À FAIRE DE L'ARGENT DE LA FAMILLE TRUMP", détaillant leurs approches multifacettes.)
Les tokens WLFI sont fondamentalement découplés de la valeur du projet World Liberty. (Analysé dans la section "Tokenomics" ci-dessous.)
Un abandon opérationnel potentiel de la part de la famille Trump après la vente de tokens - ou même lors de la désinvestissement - reflète des modèles historiques observés dans tous les actifs cryptographiques affiliés à Trump (des tokens Trump à divers NFT).
Contexte : Détails sur le financement et le soutien
Contexte de l'Équipe Centrale
L'équipe centrale de World Liberty Financial provient des cercles politiques et commerciaux, formant la base de l'avantage concurrentiel et de l'influence du projet.
Sans aucun doute, les figures centrales du projet sont Donald Trump - le 45e et 47e Président des États-Unis - et ses trois fils : Donald Trump Jr., Eric Trump, et Barron Trump (âgé de 17 ans).
Cependant, leurs rôles listés sur le site officiel de World Liberty Financial ont subi des changements subtils mais notables au cours du mois dernier. À la mi-juin, Donald Trump occupait le titre symbolique de "Chief Crypto Advocate", tandis que ses trois fils se voyait confier des rôles tout aussi vides en tant qu'"Ambassadeurs Web3".
Ces définitions pour les quatre membres de la famille Trump sont énoncées de manière identique dans le "Golden Paper" du projet.
Néanmoins, les quatre membres de Trump sont listés au-dessus de tous les co-fondateurs du projet dans les placements officiels.
Page de Profil de l'Équipe de World Liberty Financial (Mi-juin 2025)
Cependant, la page officielle de l'équipe du projet a été récemment mise à jour avec des titres révisés : Donald Trump est désormais listé comme "Co-Fondateur Émérite", tandis que ses trois fils ont été désignés comme "Co-Fondateurs".
Page de Profil de l'Équipe de World Liberty Financial (Fin juin 2025)
Un autre détail subtil : Donald Trump et Steven Witkoff (un autre "Co-Fondateur Émérite" dont le titre a été déclassé de "Co-Fondateur" dans la mise à jour récente) ont maintenant un marqueur de note de bas de page presque imperceptible "1" ajouté à leurs titres. En bas de la page Web, une petite impression précise : "Retiré lors de la prise de fonction", indiquant que leurs titres honorifiques seront révoqués s'ils prennent un poste public.
Ce mécanisme de conformité vise à prévenir les conflits d'intérêts pour les figures affiliées au gouvernement en rompant les liens commerciaux privés - une exigence éthique standard pour les fonctionnaires publics américains.
Cependant, une contradiction critique existe : Donald Trump détient actuellement un poste public en tant que Président des États-Unis.
Au-delà de la famille Trump, une autre figure clé est Steven Witkoff - un associé commercial de longue date de Trump et un magnat de l'immobilier à New York - servant en tant que Co-Fondateur Émérite. En tant que fondateur et président du Witkoff Group, il a maintenu des liens étroits avec Donald Trump depuis les années 1980, se socialisant fréquemment sur les parcours de golf en tant qu'amis et partenaires commerciaux de longue date.
Après l'inauguration présidentielle de Trump, Witkoff a été nommé "Émissaire spécial des États-Unis au Moyen-Orient", reportant directement à Trump. Il a joué des rôles centraux dans des négociations de haute importance impliquant Israël, le Qatar, la Russie et l'Ukraine, agissant également comme "émissaire privé" de Trump à Moscou pour plusieurs réunions avec la direction russe.
La famille Witkoff est profondément ancrée dans le projet : Les deux fils, Zach Witkoff et Alex Witkoff, sont des Co-Fondateurs de WLFI.
Au-delà des figures politiques et commerciales, les opérations techniques et opérationnelles de WLFI sont principalement gérées par des professionnels de l'industrie crypto. Zak Folkman et Chase Herro, tous deux co-fondateurs, sont des entrepreneurs en série dans le domaine de la cryptomonnaie. Leur précédente entreprise impliquait le lancement de la plateforme DeFi "Dough Finance", bien que le projet ait échoué suite à un hack en phase précoce, rendant leur parcours entrepreneurial peu remarquable. Au sein de WLFI, Folkman et Herro détenaient initialement le contrôle principal jusqu'en janvier 2025, lorsqu'ils ont cédé l'autorité à une entité contrôlée par la famille Trump.
Un autre membre clé est Richmond Teo, à la tête de la division Stablecoin et Paiements de WLFI. Teo a co-fondé la célèbre entreprise de stablecoins conformes Paxos et a été son PDG pour l'Asie. L'équipe comprend également des praticiens de la blockchain tels que Corey Caplan (Responsable de la Stratégie Technique) et Ryan Fang (Responsable de la Croissance), aux côtés d'experts en conformité financière traditionnelle, y compris Brandi Reynolds (Directrice de la Conformité).
Le projet a également recruté plusieurs conseillers, y compris Luke Pearson (Partenaire chez Polychain Capital) et Sandy Peng (Co-Fondatrice du réseau Ethereum Layer-2 Scroll). Notamment, Peng a fourni un soutien opérationnel pendant la période de vente de tokens de WLFI.
Évolution de l'équité de la famille Trump dans World Liberty Financial
La participation de la famille Trump dans World Liberty Financial a régulièrement diminué, passant d'un initial de 75 % à l'actuel 40 %.
La baisse de la participation de 75 % à 40 % peut impliquer des transferts à Justin Sun, DWF Labs, et le récemment annoncé investisseur de 100 millions de dollars Aqua 1 Foundation (ceci reste non vérifié).
Parcours de financement & Partenaires
Depuis sa création en septembre 2024, World Liberty Financial a levé cumulativement plus de 700 millions de dollars à travers plusieurs tours de financement, avec une valorisation qui a rapidement augmenté après l'inauguration de Trump et le lancement du token.
Je délimite les principaux tours de financement ci-dessous :
Notamment, selon le Gold Paper du projet et les divulgations sur le site Web, la famille Trump a droit à 75 % des produits nets des ventes de tokens (à travers des désinvestissements en équité ultérieurs, qui représentent une revente indirecte des produits de la vente de tokens) et 60 % des futurs bénéfices nets générés par les opérations de stablecoin.
Tokenomics : Allocation, Utilité & Revenus du protocole
Distribution des tokens & Détails de vesting
Le token de gouvernance $WLFI a une offre totale de 100 milliards de tokens. Selon le modèle économique des tokens décrit dans le "Golden Paper" officiel, l'allocation et le calendrier de vesting sont structurés comme suit :
Voici les points clés à noter : L'équipe a alloué 35 % des tokens pour la vente de tokens (vente publique), mais seulement 25 % de cette allocation a été complétée jusqu'à présent. Il n'y a actuellement aucune information sur la façon dont les 10 % restants seront traités.
De plus, bien que la partie vente publique des tokens WLFI ait une clause supplémentaire spécifiant une période de verrouillage attendue de 12 mois, les tokens dans les autres catégories d'allocation n'ont pas de conditions de déverrouillage ou de délais clairement définis. Cependant, tout comme les tokens de vente publique, ils ne sont actuellement pas transférables.
L'ambiguïté entourant les termes spécifiques de déverrouillage des tokens WLFI non publics crée une incertitude significative pour le projet.
Fonctionnalité du Token
WLFI est un token de gouvernance pur. Il ne confère aucun droit de partage des bénéfices ou de revenus, ni ne représente des revendications d'équité dans l'entreprise du projet. Sa valeur provient principalement de la participation à la gouvernance.
Distribution des Revenus du Protocole
Le Gold Paper officiel de WLFI déclare ce qui suit concernant la gestion des revenus du protocole :
30 millions de dollars des revenus nets initiaux du protocole seront conservés dans une réserve contrôlée par un Multisig WLF (le projet est abrégé en WLF ici mais renommé plus tard WLFI) pour couvrir les dépenses opérationnelles, les indemnités et les obligations. Les revenus nets du protocole incluent des revenus à WLF de toute source, y compris, sans limitation, les frais d'utilisation de la plateforme, les produits de la vente de tokens, la publicité ou d'autres sources de revenus, après déduction des dépenses convenues et des réserves pour les opérations continues de WLF. Le reste des revenus nets du protocole sera versé à DT Marks DEFI LLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC, qui sont des entités affiliées à nos fondateurs et certains prestataires de services (« Soutiens Initiaux »). Ces entités ont indiqué à WLF leur intention de déployer la majorité des frais reçus sur le Protocole WLF une fois lancé.
En essence, les revenus du protocole affluent principalement vers les entités corporatives derrière WLFI (bien qu'elles se soient engagées à allouer la majorité des fonds pour soutenir le protocole). De manière cruciale, les tokens WLFI eux-mêmes n'ont aucun lien direct avec les revenus commerciaux.
Valorisation : Quelle est la valeur de WLFI à long terme ?
Puisque le cœur de métier de WLFI tourne autour des stablecoins, nous pouvons nous référer aux métriques de valorisation de son principal concurrent coté, Circle, en utilisant son ratio "Capitalisation Boursière / Capitalisation Boursière des Stablecoins" pour estimer grossièrement la fourchette de valorisation équitable de WLFI.
À la fin juin 2025, le stablecoin USDC de Circle maintenait une offre en circulation d'environ 61,7 milliards de dollars. Au cours de la même période, la capitalisation boursière de Circle s'élevait à 41,1 milliards de dollars, avec une valorisation entièrement diluée (y compris les options et instruments convertibles) atteignant environ 47,1 milliards de dollars. Cela établit le ratio "Capitalisation Boursière par Rapport à l'Offre de Stablecoins" de Circle dans la fourchette de 0,66 à 0,76 (41,1 milliards de dollars / 61,7 milliards de dollars = 0,66 ; 47,1 milliards de dollars / 61,7 milliards de dollars = 0,76).
"Appliquant ce repère à WLFI, qui soutient actuellement 2,2 milliards de dollars en offre de stablecoin, cela donne une fourchette de valorisation projetée de 1,452 milliard de dollars à 1,672 milliard de dollars (2,2 milliards de dollars × 0,66 = 1,452 milliard de dollars ; 2,2 milliards de dollars × 0,76 = 1,672 milliard de dollars), impliquant une fourchette de prix théorique du token de 0,0145 à 0,0167 dollars (1,452 milliard de dollars ÷ 100 milliards = 0,0145 ; 1,672 milliard de dollars ÷ 100 milliards = 0,0167)."
Clairement, c'est un chiffre que les investisseurs WLFI trouvent difficile à accepter. Pour les investisseurs de la première ronde d'offre publique, c'est à peine au-dessus du seuil de rentabilité. Les attentes pour WLFI sont élevées, et les raisons possibles incluent :
Les premiers WLFI avaient un déverrouillage incomplet : sa capitalisation boursière en circulation est significativement inférieure à sa FDV, permettant à WLFI de commander une prime plus élevée.
WLFI est à ses débuts : son taux de croissance potentiel est bien supérieur à celui de Circle.
WLFI possède de fortes ressources politiques : elle devrait porter une "prime Trump", attirant de nombreux projets désireux de s'associer à WLFI.
Le sentiment et la spéculation sur le marché des cryptomonnaies sont plus agressifs que sur le marché boursier : WLFI bénéficiera d'une prime plus élevée que Circle.
WLFI peut synchroniser son émission de tokens avec le passage de la loi sur les stablecoins GENIUS aux États-Unis : cela lui permettrait de capitaliser sur un sentiment de marché et un enthousiasme élevés.
……
Cependant, nous pouvons également présenter des contre-arguments correspondants, tels que :
Le secteur des stablecoins présente des effets de réseau extrêmement puissants : Le leader devrait avoir un avantage concurrentiel plus fort et commander une prime de valorisation plus élevée qu'un nouvel entrant (considérez le pouvoir générateur de profits du leader du secteur Tether par rapport au deuxième Circle).
Les revenus du projet WLFI ne sont pas liés au token WLFI : Le token WLFI manque de capture de valeur et devrait être fortement décoté dans sa valorisation.
93 % de la capitalisation boursière actuelle des stablecoins de WFLI est détenue par Binance pour soutien. Cela indique une adoption organique très faible, et le volume commercial est fortement gonflé.
WLFI pourrait n'être qu'un des nombreux projets de "licence blanche" de la famille Trump : Ils pourraient être aussi impitoyables dans le dumping et les opérations qu'ils l'étaient avec le token Trump et divers NFT Trump, probablement incapables d'un engagement à long terme.
La liquidité sur le marché des cryptomonnaies, en particulier pour les altcoins, s'est depuis longtemps tarie : Les acteurs du marché secondaire croient à peine à des histoires qui ne sont pas soutenues par des données commerciales solides, et la plupart des tokens nouvellement cotés chutent librement.
……
En tant qu'investisseur, de quel côté de l'argument penchez-vous est une question de perspective.
À mon avis, le facteur décisif pour le mouvement de prix à court terme du token WLFI après la cotation dépendra, d'une part, du contenu final et du timing du passage de la loi Genius. Plus important encore, cependant, cela dépend de la volonté de la famille Trump, dans ses diverses transactions et accords en coulisses, de positionner WLFI comme un moyen d'échange relativement central pour des bénéfices mutuels. Cela se manifesterait par des "individus influents/entités commerciales/nations souveraines" intégrant activement USD1 (même symboliquement) dans leurs processus commerciaux pour obtenir des avantages politiques et commerciaux - comme utiliser USD1 comme monnaie d'investissement (investissements en équité) ou monnaie de règlement (commerce transfrontalier).
S'il y a un manque de nouvelles commerciales concentrées après la cotation, WLFI occupe probablement une position précaire au sein de l'empire commercial de la famille Trump. Ils ont sans aucun doute des canaux plus lucratifs.
Attendons de voir comment WLFI se développe après sa cotation.
Alors, quand le token WLFI deviendra-t-il transférable ?
Je suppose que ce sera après que la "Genius Act" des États-Unis soit formellement adoptée (elle a actuellement passé le Sénat). Ce sera le moment optimal pour que l'équipe du projet agisse librement, et cela n'est pas loin.