La tempête des stablecoins | La hégémonie du dollar et la crise de la dette américaine dans un jeu cryptographique complexe.
L'effondrement du système de Bretton Woods est une note historique sur le fait que les banques centrales du monde entier ont payé pour sauver les États-Unis. Aujourd'hui, la promotion des stablecoins est une nouvelle tentative pour que les petits investisseurs et les institutions financières non réglementées du monde entier prennent en charge la gigantesque crise de la dette des États-Unis.
En mai 2025, le Sénat américain a adopté par 66 voix pour et 32 voix contre un vote procédural sur la loi (loi de protection des normes unifiées des stablecoins) (GENIUS). Cela marque la première fois que les États-Unis établissent un cadre de régulation fédéral complet pour les stablecoins, ce qui représente un changement majeur dans la régulation financière, mais est également vu comme un coup stratégique pour maintenir la position dominante du dollar à l'ère numérique.
Cependant, qu'est-ce qu'un stablecoin ? Pourquoi les États-Unis, au départ réticents, ont-ils complètement changé de cap pour les adopter ? Dans cette lutte technologique et financière, entre pouvoir et confiance, comment la Chine devrait-elle réagir ?
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Une. Qu'est-ce qu'une stablecoin, et pourquoi est-elle si importante?
Les stablecoins sont une forme de cryptomonnaie visant à maintenir une valeur stable. Leur prix est généralement indexé sur le dollar, l'or ou d'autres monnaies légales, ou maintenu relativement stable par des mécanismes algorithmiques.
Contrairement au Bitcoin, dont la volatilité est extrême, les stablecoins portent bien leur nom. Leur coeur est d'assurer que pour chaque stablecoin échangé, il y a des actifs équivalents en soutien, comme des dollars ou des obligations du Trésor américain. Ce mécanisme de "ancrage 1:1" en fait l'"incarnation" du dollar sur la chaîne, jouant un rôle monétaire dans l'économie numérique.
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Deux. Puisque derrière se trouve le dollar, pourquoi ne pas utiliser directement le dollar ?
La réponse réside dans l'efficacité et l'accessibilité.
Les systèmes de paiement transfrontaliers traditionnels comme SWIFT prennent généralement de 1 à 5 jours pour effectuer un transfert, avec des frais allant jusqu'à 5 % à 7 %. En revanche, avec les stablecoins, les fonds peuvent être réglés presque en temps réel à l'échelle mondiale, la confirmation des transactions ne prenant que quelques secondes à quelques minutes, avec des frais généralement inférieurs à 0,1 dollar.
Cela améliore non seulement l'efficacité des fonds, mais offre également un accès facile au dollar pour des milliards de personnes dans le monde qui sont "marginalisées par le système financier".
• Dans des pays confrontés à une forte inflation comme l'Argentine, la Turquie et le Venezuela, les stablecoins sont un "port numérique" contre la dévaluation de la monnaie locale ;
• Dans des pays soumis à des sanctions comme l'Iran et la Russie, les stablecoins sont utilisés par le gouvernement pour contourner les blocages financiers internationaux.
• Dans le marché gris et les transactions sur le dark web, les stablecoins ont déjà remplacé les espèces et sont devenus l'outil de règlement préféré.
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Trois. Comment garantir que les stablecoins sont vraiment "stables"?
Beaucoup de gens peuvent se demander : si l'émetteur dit qu'il a déposé 1 dollar, pourquoi devrions-nous le croire quand il émet 1 stablecoin ?
La réponse est : la confiance provient de la transparence, établie sur l'audit et la régulation.
Les deux stablecoins les plus capitalisés, USDT et USDC, établissent progressivement la confiance du marché en publiant régulièrement des rapports d'audit des réserves. La confiance est également relative : pour des monnaies comme la turque ou l'argentine qui se dévaluent de plusieurs dizaines pour cent par an, même si les stablecoins comportent certains risques, ils restent un refuge plus fiable.
Après que la régulation américaine soit devenue progressivement plus claire, les stablecoins ressemblent de plus en plus à notre "Alipay" familier : vous pouvez voir votre solde, transférer de l'argent et faire des achats. Bien qu'ils n'existent pas directement dans les banques, la plupart des gens ne craignent pas qu'ils "disparaissent".
Bien sûr, toutes les stablecoins ne sont pas sûres. En 2022, l'effondrement de la stablecoin algorithmique TerraUSD (UST) a entraîné une perte de 200 milliards de dollars pour les investisseurs mondiaux. Cet événement a révélé les risques systémiques des stablecoins à réserve insuffisante, marquant un tournant pour la régulation des stablecoins.
Quatre. Passer de la marge au mainstream : les stablecoins sont devenus une nouvelle infrastructure financière mondiale.
D'ici mai 2025, la capitalisation boursière totale des stablecoins dans le monde a dépassé 250 milliards de dollars. En 2024, le volume des transactions de stablecoins a atteint 27,6 trillions de dollars, dépassant pour la première fois la somme des transactions de Visa et Mastercard (25,6 trillions de dollars), avec une augmentation de 7,68 % par rapport à l'année précédente.
Parmi eux, le USDT émis par Tether représente 79,7 % du volume des transactions, suivi de près par le USDC émis par Circle, les deux représentant un monopole d'environ 98 % de la part de marché.
Ce qui était autrefois considéré comme un "stablecoin" négligeable est maintenant une présence incontournable dans le paysage financier mondial.
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Cinq. Pourquoi les États-Unis se sont-ils tournés vers l'adoption des stablecoins ?
En 2020, la capitalisation des stablecoins n'était que de 5 milliards de dollars ; en 2021, elle a grimpé à 130 milliards de dollars ; bien que le marché ait connu l'effondrement de l'UST en 2022, il a continué de croître rapidement, attirant l'attention de Washington.
Sous l'administration Biden, il a été proposé d'intégrer les émetteurs de stablecoins dans le système de régulation bancaire pour prévenir les risques systémiques potentiels. En 2025, avec le retour de Trump au pouvoir, le Parti républicain a fortement promu la stratégie "adopter les stablecoins", ce qui a donné naissance à la loi (GENIUS).
Les dispositions clés de cette loi incluent :
• Exigences en matière de réserves : elles doivent être ancrées 1:1 au dollar ou à des actifs hautement liquides (comme les obligations américaines) ;
• Permis d'émission : les institutions non bancaires doivent obtenir une licence fédérale pour freiner la croissance désordonnée ;
• Audit obligatoire : les stablecoins d'une valeur marchande supérieure à 5 milliards de dollars doivent subir un audit régulier par une tierce partie ;
• Interdire le paiement d'intérêts : prévenir l'évolution vers les "banques fantômes";
• Régulation sur la chaîne : les régulateurs peuvent geler ou limiter les transactions illégales en temps réel.
Ces réglementations, bien que paraissant "strictes", sont en réalité destinées à ouvrir la voie aux acteurs conformes locaux (comme Circle), tout en limitant les émetteurs d'origine non américaine comme le USDT.
Le USDC repose sur le système bancaire américain, avec des réserves claires et une transparence d'audit ; tandis que le USDT, bien qu'il reste dominant, fait face à une pression réglementaire en raison de la confusion sur la composition de ses réserves et d'une amende de 41 millions de dollars infligée par la CFTC.
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Six, celui qui possède des stablecoins, possède le monde cryptographique.
À l'avenir, l'infrastructure du monde cryptographique ne sera plus seulement des plateformes de trading, des portefeuilles ou des blockchains publiques, mais un écosystème de stablecoins centré autour du "dollar sur la chaîne".
Avant que le dollar numérique ne soit mis en place, les stablecoins sont en fait devenus les "troupes d'avant-garde" du dollar :
• Il s'intègre à Web3, DeFi, paiements transfrontaliers et règlements internationaux.
• Il redéfinit l'ordre financier, intégrant le dollar dans chaque portefeuille mobile dans le monde entier ;
• Il est en train de transformer silencieusement les obligations américaines en actifs que les petits investisseurs du monde entier soutiennent ensemble.
Pour la Chine, il ne faut pas considérer les stablecoins simplement comme des outils spéculatifs ou des financements illégaux. Il est essentiel de rester vigilant face à l'ambition hégémonique numérique du dollar qui se cache derrière, et de planifier, réglementer et guider de manière proactive, cherchant à évoluer dans la stabilité, pour déchiffrer ce "jeu cryptographique dans le jeu".