Evgeny Gaevoy a commencé sa carrière dans la finance traditionnelle, en se spécialisant dans la création de marché et le trading prop. Mais en 2016, voyant les inefficacités des systèmes financiers traditionnels et le potentiel de désintermédiation, Gaevoy a réalisé qu'il y avait une opportunité de créer quelque chose de totalement nouveau et meilleur.
Avec son expérience dans la construction de l'entreprise de fonds cotés en bourse (ETF) d'Optiver en Europe — l'une des plus grandes de l'UE — il a décidé de lancer une entreprise de trading algorithmique conçue pour l'ère des actifs numériques. Depuis 2017, Wintermute est devenu l'un des plus grands fournisseurs de trading algorithmique et de liquidité dans la crypto, traitant plus de 5 milliards de dollars de volume de trading quotidien et fournissant une liquidité profonde à plus de 50 lieux de trading à travers des échanges centralisés et décentralisés.
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Ici, Gaevoy, qui prendra la parole à Consensus Hong Kong, discute de la manière dont les marchés de crypto asiatique diffèrent de ceux de l'Ouest, comment il prédit que l'IA sera utilisée dans le trading et la création de marché et comment Wintermute répond à la fragmentation croissante de la liquidité à travers plusieurs blockchains.
Cette interview a été condensée et légèrement éditée pour plus de clarté.
Qu'est-ce qui vous a poussé à commencer Wintermute ?
J'ai commencé à m'intéresser à la blockchain autour de 2016, ce qui est relativement tard par rapport à certains premiers adoptants. À l'époque, j'étais dans la finance traditionnelle et ce qui m'intéressait vraiment était la désintermédiation — éliminer les inefficacités des dépositaires et des courtiers principaux, qui étaient douloureusement lents dans leur fonctionnement. La blockchain semblait être un excellent moyen de perturber cela.
Mais à l'époque, tout cela semblait très théorique. Ce n'est qu'en 2017 que je me suis vraiment intéressé à la crypto. J'ai quitté mon emploi, commencé à chercher, et acheté une petite quantité de bitcoin sur Coinbase — juste pour l'essayer. Puis son prix a doublé en une semaine ou deux, et je n'y ai à peine prêté attention car la volatilité était juste si folle par rapport à ce à quoi j'étais habitué dans TradFi.
Dans la création de marché TradFi, il y a peut-être 10 jours par an où les choses deviennent vraiment passionnantes — lorsque les marchés bougent de 3 à 4 %, et c'est considéré comme un gros problème. Mais dans la crypto, ce genre de mouvement se produit tout le temps. Alors, je me suis dit, je connais le trading prop, je connais la création de marché et j'aime construire des choses à partir de zéro — alors pourquoi ne pas construire une entreprise de création de marché dans la crypto ? C'est ainsi que Wintermute est né.
Vous êtes activement engagé à la fois sur les marchés occidentaux et asiatiques — quelles sont les plus grandes différences que vous avez observées entre les deux ?
En ce qui concerne la réglementation, tout est encore principalement guidé par les États-Unis. Même en Asie, la plupart des entreprises surveillent ce que font les États-Unis plutôt que de tracer leur propre cours indépendant.
En ce qui concerne le trading OTC et institutionnel, la Chine est le plus grand maillon manquant. Les institutions et entreprises chinoises ne sont toujours pas autorisées à toucher à la crypto, et tant que le Parti communiste chinois ne changera pas sa position, nous ne verrons pas de flux institutionnels appropriés venant de là.
Quelles sont les opportunités clés que vous voyez émerger d'Asie en ce moment ?
Le développement le plus intéressant en ce moment est comment certains pays s'ouvrent à la crypto de manière significative. Le Japon devient de plus en plus attrayant grâce à ses politiques fiscales améliorées pour la crypto. En réduisant les charges fiscales sur les actifs crypto, le pays facilite la participation des entreprises et des individus au marché sans pénalités financières excessives. C'est un mouvement significatif qui pourrait stimuler la liquidité et l'implication institutionnelle.
La Corée du Sud est un autre cas passionnant, principalement en raison de son énorme marché de détail. Cependant, une limitation majeure est que les créateurs de marché étrangers sont encore restreints dans leur intégration avec les échanges locaux. Si les régulateurs autorisaient les fournisseurs de liquidité externes à participer, cela pourrait débloquer une quantité énorme de liquidité. En ce moment, les échanges coréens restent assez isolés, ce qui explique pourquoi nous voyons encore des phénomènes comme la prime Kimchi — un résultat direct des barrières structurelles empêchant la liquidité mondiale de circuler librement sur le marché.
Hong Kong, en revanche, joue un rôle unique en tant que programme pilote pour la Chine. Bien que la Chine interdise encore officiellement la crypto, Hong Kong établit des marchés réglementés et des cadres institutionnels qui pourraient servir de terrain d'essai pour la façon dont la Chine pourrait interagir avec la crypto à l'avenir. Cela fait de Hong Kong une région importante à surveiller, surtout en ce qui concerne l'adoption institutionnelle.
La chose clé à surveiller est comment ces marchés évoluent, car ils offrent chacun différents points d'entrée dans le cycle d'adoption de la crypto en Asie — le Japon attire les institutions avec des incitations fiscales, la Corée est un marché lourd en détail avec des déblocages potentiels de liquidité, et Hong Kong est une expérience réglementaire qui pourrait avoir des implications plus larges pour la Chine.
Quels ont été certains des catalyseurs moins connus ou inattendus qui ont conduit à l'adoption et à la liquidité de la crypto en Asie ?
La plus grande surprise pour moi est que beaucoup des récits que nous voyons sur Crypto Twitter et de la part des VCs ne reflètent pas ce qui se passe réellement sur le terrain.
Un excellent exemple est Tron et Tether. En Asie et en Amérique latine, USDT sur Tron est l'actif crypto le plus largement utilisé pour les paiements, en particulier pour les non-bancarisés et ceux cherchant à échapper à la dévaluation monétaire. Mais à l'Ouest, personne n'en parle. Il y a aussi beaucoup de projets et de protocoles DeFi qui sont ignorés dans la chambre d'écho occidentale mais qui réussissent très bien en Asie. C'est pourquoi je pense qu'il est crucial de garder un œil sur ce qui se passe en Asie, plutôt que de se fier uniquement aux récits occidentaux.
Pensez-vous que l'IA finira par diriger de manière autonome une opération complète de création de marché ?
L'IA est déjà largement utilisée dans le trading, et cela fait un certain temps. L'apprentissage automatique n'est rien de nouveau — les entreprises l'utilisent dans le trading prop depuis des années. Ce qui est différent maintenant, c'est à quel point les modèles d'IA deviennent plus avancés, et combien de puissance de calcul brute est consacrée au problème.
Prenez XTX par exemple, (une autre entreprise de trading algorithmique) — ils ont une quantité incroyable de GPU dédiés à l'apprentissage automatique. Ils construisent même d'énormes centres de données en Finlande juste pour faire fonctionner leurs modèles d'IA. Ce n'est pas quelque chose de tout nouveau dans le trading, mais l'échelle à laquelle cela est déployé augmente rapidement.
L'IA remplacera-t-elle complètement les traders humains ? Je ne le pense pas — du moins pas dans les 5 à 10 prochaines années. Le plus grand facteur limitant est combien vous pouvez réellement automatiser.
En ce moment, vous avez différents styles d'entreprises de création de marché — certaines s'appuient fortement sur l'IA, tandis que d'autres ont encore beaucoup d'input humain. Wintermute se situe quelque part au milieu. Nous utilisons l'IA là où cela a du sens, mais il y a encore beaucoup de prise de décision humaine impliquée, surtout en ce qui concerne les dynamiques de marché que l'IA ne comprend pas encore pleinement.
Le véritable défi est d'adapter l'IA à un marché comme la crypto, qui est encore hautement imprévisible et manque des ensembles de données structurées auxquels les entreprises de finance traditionnelle ont accès. L'IA est excellente pour la reconnaissance de motifs, mais elle a encore du mal avec les événements de cygne noir et les marchés hautement volatils. Jusqu'à ce que l'IA atteigne un niveau où elle peut pleinement s'adapter aux changements de marché inattendus, les humains joueront toujours un rôle important.
Comment Wintermute aborde-t-il le défi de la liquidité devenant de plus en plus fragmentée à travers différentes blockchains ?
Chez Wintermute, notre stratégie principale est de faciliter et promouvoir autant de diversité que possible en ce qui concerne les blockchains, les échanges centralisés et les échanges décentralisés. Nous ne voyons pas la fragmentation comme une mauvaise chose — cela crée en fait plus d'opportunités pour nous.
En ce moment, nous sommes connectés à tous les principaux échanges centralisés, à une large gamme de contreparties OTC et à des dizaines d'écosystèmes DeFi. Cette diversité est notre avantage concurrentiel. Au lieu d'attendre que le marché converge, nous embrassons la fragmentation et nous nous positionnons pour être partout où la liquidité existe.
Les choses pourraient-elles devenir plus centralisées avec le temps ? Peut-être, mais je ne le pense pas, du moins pas de la manière dont fonctionne la TradFi. Dans la finance traditionnelle, vous avez le CME pour les dérivés, quelques bourses dominantes et un nombre relativement restreint d'acteurs clés.
La crypto est différente. Elle est intrinsèquement décentralisée, et je pense qu'elle le restera. Il y aura toujours de nouvelles blockchains, de nouveaux lieux de trading et de nouvelles pools de liquidité. Au lieu que tout se consolide en quelques grands acteurs, je pense que nous verrons une expansion continue des écosystèmes — et des entreprises comme Wintermute doivent être suffisamment agiles pour opérer dans tous.
Qu'est-ce qui vous excite le plus à discuter sur scène à Consensus Hong Kong ?
L'une des choses dont j'aimerais parler est la structure du marché et le rôle des créateurs de marché dans la crypto. Il y a tellement de malentendus sur ce que nous faisons. Par exemple, si vous allez sur Crypto Twitter, vous verrez des gens blâmer les créateurs de marché pour provoquer des effondrements de prix, ce qui n'est tout simplement pas comme cela fonctionne. Il y a une énorme mécompréhension sur ce que font réellement les créateurs de marché, comment nous opérons et comment nous fournissons de la liquidité. J'aimerais dissiper certains de ces mythes, expliquer comment le marché fonctionne vraiment et peut-être même remettre en question certains des faux récits qui existent.