Il y a un mois, l'analyste des métaux précieux de Goldman Sachs, Lina Thomas, a estimé qu'en raison des achats continus d'or par les banques centrales, notamment l'engouement de la Chine pour l'or, le prix de l'or atteindrait 3000 dollars d'ici fin 2025.

Cette opinion de la banque a rapidement été contestée par des sceptiques, qui estiment que, alors que le dollar atteint des sommets historiques, il est peu probable que l'or maintienne sa tendance haussière, la hausse du dollar étant l'un des plus grands consensus du marché de Trump.

En réponse, Thomas a également riposté, notant dans une déclaration qu'elle n'était pas d'accord avec l'argument selon lequel « l'or ne peut pas atteindre 3000 dollars/once d'ici fin 2025 dans un contexte de renforcement prolongé du dollar », pour quatre raisons :

Tout d'abord, les économistes de Goldman Sachs s'attendent à ce que, dans un cycle d'assouplissement monétaire mondial, la Réserve fédérale baisse ses taux, tandis que le dollar se renforce, mais c'est le taux d'intérêt politique américain qui stimulera la demande d'or des investisseurs, le dollar ne jouant pas un rôle supplémentaire important. Dans l'hypothèse de base de la banque, une baisse de 100 points de base de la Réserve fédérale aurait un impact de 7 % sur le prix de l'or fin 2025, mais si la Réserve fédérale ne baisse les taux qu'une seule fois de plus (ce qui semble de plus en plus probable), le prix de l'or devrait atteindre 2890 dollars/once.

Deuxièmement, Thomas n'est pas d'accord avec l'idée que le renforcement du dollar empêchera les banques centrales d'augmenter structurellement leurs achats d'or (dans son hypothèse de base, l'augmentation des achats d'or par les banques centrales entraînerait une hausse de 9 % du prix de l'or d'ici fin 2025), car les banques centrales ont tendance à acheter de l'or avec des réserves en dollars sur le marché international. En fait, les grandes banques centrales acheteuses ont tendance à augmenter leur demande d'or lorsque leur monnaie locale s'affaiblit, pour renforcer la confiance dans leur propre monnaie.

Troisièmement, la tendance des prix du dollar et de l'or à augmenter avec l'incertitude soutient son rôle en tant qu'outil de couverture de portefeuille, y compris contre l'escalade tarifaire.

Enfin, les économistes de Goldman Sachs s'attendent à ce qu'une politique d'assouplissement plus large ait un impact net globalement neutre sur la demande de détail d'or en Chine, car la réduction des taux d'intérêt en Chine pour stimuler la demande d'or compense largement l'impact de la hausse des prix locaux de l'or.

Dans l'ensemble, le principal risque baissier à l'optimisme de Goldman Sachs n'est pas la hausse du dollar, mais le fait que la baisse des taux de la Réserve fédérale soit inférieure aux attentes (car une baisse des taux entraînerait une inflation plus sévère, ce qui ferait monter le prix de l'or encore plus haut).

Un aspect de la prévision de Goldman Sachs a déjà commencé à se réaliser : selon les prévisions de la banque sur les achats d'or des banques centrales et d'autres institutions sur le marché de gré à gré de Londres, en octobre, les banques centrales ont acheté jusqu'à 64 tonnes d'or (la moyenne avant 2022 était de 17 tonnes), la Chine étant à nouveau le plus grand acheteur, ayant acheté 55 tonnes d'or, tandis que la Banque populaire de Chine a rapporté un chiffre officiel de seulement 5 tonnes. En d'autres termes, la quantité d'or achetée secrètement par la Chine est dix fois plus importante que celle reconnue publiquement.

Les analystes de Goldman Sachs ont écrit en commentant l'augmentation des achats : « Les enquêtes et l'histoire montrent que les banques centrales des marchés émergents achètent de l'or pour se couvrir contre les chocs financiers et géopolitiques », ajoutant que « le volume d'achats des banques centrales restera élevé, car depuis le gel des réserves russes en 2022, les inquiétudes concernant les chocs géopolitiques ont structurellement augmenté, et la part de l'or dans les réserves des banques centrales des marchés émergents est relativement faible par rapport à celles des pays développés, ce qui laisse place à la croissance ». En fait, 81 % des banques centrales interrogées par le Conseil mondial de l'or s'attendent à ce que les réserves d'or des banques centrales mondiales augmentent au cours des 12 prochains mois, aucune ne prévoyant une baisse.

Voici un extrait de la dernière étude de Goldman Sachs :

Question 1 : Combien d'or les banques centrales ont-elles acheté sur le marché de gré à gré de Londres en octobre ?

Goldman Sachs a prévu la demande d'or des banques centrales et d'autres institutions sur le marché de gré à gré de Londres, avec une demande de 64 tonnes en octobre, bien au-dessus de l'hypothèse de 47 tonnes de la banque. La Chine est de nouveau devenue le plus grand acheteur, ajoutant 55 tonnes, suivie de l'Azerbaïdjan (y compris le Fonds national de pétrole de la République d'Azerbaïdjan) et des Émirats Arabes Unis, chacun ajoutant 3 tonnes.

Plus surprenant encore, la quantité d'or achetée rapportée par la Banque populaire de Chine n'est pas importante, alors que la quantité d'or réellement achetée par la Chine sur le marché de gré à gré de Londres est bien plus élevée, l'écart entre les deux étant stupéfiant (et en constante expansion), ce qui tente manifestement de dissimuler la demande incroyable de la Chine pour les métaux précieux, et ainsi de masquer sa diversification d'investissement loin du dollar.

Question 2 : Pourquoi les banques centrales achètent-elles autant d'or maintenant ?

Goldman Sachs a écrit que les enquêtes et l'histoire montrent que les banques centrales des marchés émergents achètent de l'or pour se couvrir contre les chocs financiers et géopolitiques, et que depuis le gel des réserves russes en 2022, les inquiétudes concernant les chocs géopolitiques ont structurellement augmenté, comme nous l'avons signalé il y a plusieurs années.

Selon l'indice des sanctions financières américaines et l'écart de swap sur défaut de crédit (CDS) américain, Goldman Sachs a constaté que les inquiétudes concernant les chocs géopolitiques et les préoccupations concernant la dette souveraine américaine ou le système financier étant impacté peuvent expliquer assez bien le comportement d'achat d'or des banques centrales.

Sur le plan financier, depuis la crise financière mondiale, de nombreuses banques centrales des marchés émergents ont cherché à diversifier leurs réserves, considérant l'or comme un outil de couverture financière.

Sur le plan géopolitique, les sanctions, en particulier le gel des actifs des banques centrales, ont joué un rôle clé. Le premier tour de sanctions contre la Russie en 2014 a entraîné une augmentation des réserves d'or, car la banque centrale russe s'attendait à une situation similaire à celle de la Libye et de l'Iran, un membre du conseil ayant souligné que l'or ne peut pas être « arrêté ou gelé ». Cependant, le gel des actifs de la banque centrale russe en 2022 a marqué un tournant évident, amenant de nombreuses banques centrales des marchés émergents à repenser ce qui est sans risque. Après le gel, le volume d'achats des banques centrales et d'autres institutions sur le marché de gré à gré de Londres a explosé, multiplié par cinq. En Chine, des économistes réputés ont souligné la nécessité de diversifier les réserves de change pour atténuer les potentielles sanctions américaines.

Question 3 : Les banques centrales continueront-elles d'accumuler de l'or ?

Oui ! Même si les actifs de la banque centrale de Russie seront débloqués, le précédent de gel des avoirs en 2022 a également remodelé la vision des banques centrales sur les risques de queue. De plus, par rapport aux banques centrales des marchés développés, celles de la Chine et d'autres pays émergents ont tendance à détenir une part relativement faible des réserves d'or rapportées, laissant ainsi un immense potentiel de croissance. Goldman Sachs souligne que cette croissance pourrait être progressive.

Selon une enquête du Conseil mondial de l'or en 2024, parmi 69 banques centrales interrogées entre février et avril 2024, 81 % des banques centrales s'attendent à ce que les réserves d'or mondiales des banques centrales augmentent au cours des 12 prochains mois, aucune banque centrale ne prévoyant une baisse. En ce qui concerne leurs propres réserves, 29 % des répondants prévoient d'augmenter leurs avoirs en or, ce qui représente le pourcentage le plus élevé depuis le début de l'enquête en 2018.

Question 4 : Quel impact les prévisions robustes des banques centrales mondiales ont-elles sur votre prévision de 3000 dollars/once d'or d'ici fin 2025 ?

Comme mentionné ci-dessus, Goldman Sachs estime qu'à la fin de 2025, sa prévision de prix de 3000 dollars/once d'or sera confrontée à deux types de risques : d'une part, le risque baissier d'un taux d'intérêt fédéral plus élevé par rapport à la situation de base, d'autre part, certains risques haussiers liés à des achats plus déterminés des banques centrales. En particulier, si les prévisions de Goldman Sachs sont supérieures de 10 tonnes par mois à la prévision actuelle, alors la prévision de Goldman Sachs pour le prix de l'or fin 2025 pourrait avoir un potentiel d'augmentation de 50 dollars (ou plus), atteignant 3050 dollars/once (la prévision de base étant de 3000 dollars/once).

Inversement, si le taux d'intérêt final de la Réserve fédérale est supérieur de 100 points de base à la prévision de base de 3,25 à 3,5 % des économistes de Goldman Sachs, cela signifie que la Réserve fédérale ne baissera les taux qu'une seule fois de plus, alors le prix de l'or fin 2025 serait inférieur d'environ 100 dollars à nos prévisions actuelles.

Article partagé par : Jin Shi Data