Par Alex Xu, partenaire de recherche chez Mint Ventures
Introduction
Si nous devions nommer la blockchain de couche 1 qui a connu la plus forte croissance commerciale dans ce cycle de marché haussier, la plupart des gens répondraient probablement : Solana.
Que ce soit le nombre d'adresses actives ou les revenus des frais de transaction, la part de marché de Solana parmi les Layer 1 s'est rapidement élargie :
Adresses actives : La part des adresses actives de Solana a augmenté de 3,48 % à 56,83 %, soit une augmentation de 1533 % d'une année sur l'autre.
Part de marché des adresses actives mensuelles pour les L1s
Source des données : Token Terminal
Frais : La part des revenus des frais de Solana a augmenté de 0,62 % à 28,92 %, représentant une augmentation de 4564 % d'une année sur l'autre.
Part de marché des revenus mensuels des frais pour les L1s
Source des données : Token Terminal
La croissance rapide des indicateurs clés de Solana au cours de ce cycle a été largement stimulée par la vague des mèmes. En plus de Solana, d'autres projets comme Raydium, un échange décentralisé (Dex), ont également bénéficié de manière significative de cette tendance. La hausse de l'activité de trading liée aux mèmes a contribué à d'énormes volumes de transactions et à des revenus de protocole pour ces plateformes. En conséquence, le prix du jeton de Raydium a récemment atteint un nouveau sommet pour ce cycle.
Dans cet article, je vais me concentrer sur un autre projet qui a également énormément bénéficié de l'émission massive d'actifs sur Solana : Metaplex.
Cet article discutera et analysera les quatre questions suivantes :
Quel est le positionnement commercial et le modèle commercial de Metaplex ? A-t-il une zone commerciale concurrentielle ?
À quoi ressemblent les indicateurs commerciaux de Metaplex, et comment se développe son activité ?
Quel est le parcours de l'équipe de Metaplex et la situation de financement, et comment le projet peut-il être évalué ?
Quel est le niveau de valorisation actuel de Metaplex, et offre-t-il une marge de sécurité ?
Cet article représente mes pensées au moment de la publication. Ces vues peuvent changer à l'avenir et sont hautement subjectives. Il est également possible qu'il y ait des erreurs dans les faits, les données ou la logique de raisonnement. Les critiques et les discussions supplémentaires de la part des professionnels du secteur et des lecteurs sont les bienvenues. Cependant, cet article ne constitue pas un conseil d'investissement.
Ci-dessous se trouve le corps principal de l'article.
Positionnement commercial et modèle commercial de Metaplex
Le protocole Metaplex est un système construit sur Solana et d'autres blockchains qui soutiennent le SVM (Solana Virtual Machine), conçu pour la création, la vente et la gestion d'actifs numériques. Il fournit aux développeurs, créateurs et entreprises les outils et les normes nécessaires pour construire des applications décentralisées. Metaplex prend en charge divers types d'actifs cryptographiques, y compris les NFTs, les FTs (jetons fongibles), les actifs du monde réel (RWA), les actifs de jeu et les actifs DePIN.
Récemment, Metaplex a également élargi ses activités horizontalement dans d'autres domaines de services fondamentaux au sein de l'écosystème Solana, tels que l'indexation des données (Index) et les services de disponibilité des données (DA).
À long terme, Metaplex devrait devenir l'un des projets de service fondamental multi-domaines les plus importants au sein de l'écosystème Solana.
Matrice de produits Metaplex
Metaplex, en tant que système d'émission, de gestion et de standardisation d'actifs, prend en charge à la fois les NFTs et les jetons fongibles (FTs) comme types d'actifs cibles. Les produits suivants forment une matrice complète conçue pour servir les actifs au sein de l'écosystème Solana.
Noyau
Core est la norme NFT de nouvelle génération sur la blockchain Solana. Il utilise un "design à compte unique", ce qui réduit considérablement les coûts de minting et les exigences en matière de puissance de calcul. De plus, il prend en charge des plugins avancés et impose des paiements de redevances.
Connaissances de base : Le modèle de compte Solana
Pour comprendre les avantages du "design à compte unique", il est essentiel de d'abord comprendre le modèle de compte de Solana et la manière dont les NFTs traditionnels sont stockés.
Sur la blockchain Solana, tout stockage d'état (par exemple, soldes de jetons, métadonnées de NFTs, etc.) est associé à des comptes spécifiques. Chaque compte peut stocker une quantité limitée de données en raison de ses contraintes de taille, et le maintien de ces données stockées nécessite de payer un "loyer". Par conséquent, la gestion efficace des comptes et du stockage on-chain est un problème critique que les développeurs sur Solana doivent aborder.
Conception NFT traditionnelle
Dans la conception traditionnelle des NFT, chaque NFT implique généralement plusieurs comptes pour stocker différents types d'informations. Par exemple, un NFT typique pourrait impliquer les comptes suivants :
Compte principal : Stocke les informations de propriété du NFT (par exemple, qui est le titulaire actuel).
Compte de métadonnées : Stocke les métadonnées pour le NFT (par exemple, nom, description, liens d'image, etc.).
Compte de redevance : Stocke les informations liées aux redevances pour le créateur.
Bien que cette conception multi-comptes offre de la flexibilité, elle apporte également certains défis dans la pratique :
Complexité : Gérer et interagir avec plusieurs comptes augmente la complexité, surtout lorsque des requêtes fréquentes et des mises à jour de données sont nécessaires.
Coûts : Chaque compte nécessite un "loyer" pour maintenir son état de stockage. Plus il y a de comptes, plus les coûts sont élevés.
Performance : Étant donné que plusieurs comptes sont impliqués, les opérations peuvent nécessiter plus de ressources blockchain, impactant la performance et la vitesse des transactions.
Avantages du "Design à Compte Unique"
Metaplex Core introduit la norme "design à compte unique" pour résoudre les problèmes ci-dessus. Cette approche consolide toutes les informations liées aux NFT (telles que la propriété, les métadonnées, les redevances, etc.) en un seul compte. La simplification de la structure des comptes réduit les coûts de compte, améliore l'efficacité des interactions et renforce l'évolutivité des NFTs. Ce design est particulièrement bien adapté aux projets NFT à grande échelle (tels que les jeux ou les applications DePIN) sur des blockchains à haute performance et à faible coût comme Solana.
Bubblegum
Bubblegum est un programme développé par Metaplex pour créer et gérer des NFTs compressés (cNFTs). Grâce à la technologie de compression, les créateurs peuvent frapper un nombre massif de NFTs à un coût extrêmement bas - frapper 100 millions de NFTs coûte seulement 500 SOL (réduisant les coûts de plus de 99 % par rapport aux méthodes de minting traditionnelles). Cela offre une évolutivité et une flexibilité sans précédent. Grâce à l'introduction de la technologie Bubblegum, le minting de NFTs à grande échelle et à faible coût est devenu possible. Des projets comme Render et Helium au sein de l'écosystème DePIN ont commencé à migrer vers Solana, et des plateformes NFT innovantes comme DRiP ont émergé en conséquence. Ci-dessous se trouve un tableau répertoriant comment ces trois représentants utilisent la technologie Bubblegum.
Métadonnées de jetons
Le programme de métadonnées de jetons permet d'attacher des données supplémentaires aux actifs fongibles et non fongibles sur Solana. Alors que les métadonnées de jetons sont naturellement essentielles pour les NFTs riches en données, elles sont également largement utilisées par les projets de jetons fongibles sur Solana.
Ce que la plupart des gens ne savent pas, c'est ceci : La plus grande plateforme d'émission de jetons mèmes sur Solana, Pump.fun, utilise le service de métadonnées de Metaplex pour tous les jetons créés sur la plateforme. Actuellement, la demande principale pour les métadonnées de jetons ne vient pas des NFTs mais du nombre énorme de projets de jetons mèmes étant émis.
Pour les projets de mèmes, les avantages d'utiliser le programme de métadonnées de jetons lors de l'émission de jetons sont très clairs :
Tout d'abord, il garantit la standardisation et la compatibilité des jetons émis. En utilisant le service de métadonnées de Metaplex, ces jetons peuvent être plus facilement reconnus par des portefeuilles grand public (comme Phantom et Solflare). Leurs noms, icônes et autres détails supplémentaires peuvent également être correctement affichés sur les plateformes de trading et intégrés de manière transparente avec d'autres applications Solana.
Deuxièmement, il offre un stockage et une transparence on-chain. Le service de métadonnées de Metaplex stocke les métadonnées du jeton on-chain, ce qui rend les informations et les données du jeton plus faciles à vérifier et les protège contre les falsifications.
Des détails supplémentaires, tels que des images et du texte, offrent des matériaux multidimensionnels pour la spéculation sur les mèmes. Cela élève les mèmes au-delà d'un simple nom et d'un contrat, fournissant des ressources riches pour la diffusion de mèmes, la création secondaire et la narration.
De nouveaux jetons mèmes se renouvellent constamment sur pump.fun Source : pump.fun
Alors que la folie des jetons mèmes sur Solana continue de s'intensifier, plus de 90 % des revenus du protocole Metaplex ont déjà été contribué par des jetons fongibles (mèmes). Cette réalité contraste fortement avec la perception publique selon laquelle "Metaplex est un protocole NFT fondamental au sein de l'écosystème Solana", révélant un écart significatif dans la compréhension.
Candy Machine
La Candy Machine de Metaplex est le programme de minting et de distribution de NFTs le plus couramment utilisé sur Solana. Elle permet des lancements efficaces, équitables et transparents de collections de NFTs.
Autre portefeuille de produits
Metaplex propose également les services suivants :
MPL-Hybrid : Une solution hybride de stockage et de gestion des NFTs conçue pour combiner les avantages du stockage à la fois on-chain et off-chain. Elle fournit un moyen efficace et rentable de stocker des NFTs, en particulier pour les gros fichiers (tels que des médias haute résolution) ou les projets NFT nécessitant des mises à jour dynamiques.
Fusion : Une fonctionnalité de fusion de NFTs qui permet aux utilisateurs de combiner plusieurs NFTs en un nouveau. Cela peut améliorer l'interaction des utilisateurs et offrir des cas d'utilisation plus créatifs pour les projets NFT. Elle est applicable dans des domaines tels que les jeux, les objets de collection et les projets artistiques.
Hydra : Une solution de minting NFT à grande échelle, hautes performances et évolutive, spécifiquement conçue pour les projets qui ont besoin de frapper des quantités massives de NFTs, tels que des jeux, des plateformes sociales ou des programmes de fidélité.
……
Liste actuelle des produits de Metaplex (Services d'actifs) :
Source de l'image : Documentation développeur Metaplex
Aura
De plus, en septembre, la Metaplex Foundation a officiellement annoncé le lancement de Metaplex Aura - un réseau d'indexation décentralisé et de disponibilité des données conçu pour servir Solana et SVM. Avec les services d'indexation et de disponibilité des données fournis par Aura, Solana et d'autres projets de blockchain adoptant la norme SVM peuvent lire les données d'actifs plus efficacement et soutenir les opérations en lot à des coûts nettement inférieurs, réduisant les dépenses opérationnelles de plus de 99 %. Voir l'image ci-dessous pour référence :
Après avoir adopté Aura, une comparaison des coûts des opérations d'actifs à grande échelle (avant et après)
Source : Twitter officiel de Metaplex
Lorsque l'aperçu du produit a été publié, Metaplex a également esquissé des accords de partenariat soutenant le produit. Beaucoup de ces projets sont bien connus au sein de l'écosystème Solana, et ils sont susceptibles de devenir des utilisateurs potentiels d'Aura à l'avenir.
Source : Twitter officiel de Metaplex
Des systèmes de services d'actifs aux accords de services d'indexation des données et de disponibilité des données, alors que ses offres de services horizontaux s'élargissent, Metaplex évolue vers une plateforme de services fondamentaux à pile complète pour l'écosystème Solana.
Le modèle commercial de Metaplex
Le modèle commercial de Metaplex est simple : il facture pour la fourniture de services liés aux actifs on-chain. Certains services dans la gamme de produits mentionnée ci-dessus sont gratuits, tandis que d'autres sont payants.
Bien que les collaborateurs directs de Metaplex soient d'autres projets sur Solana - opérant essentiellement comme un modèle d'expansion B2B - la majorité de ses revenus provient en réalité de projets plus petits ou d'utilisateurs de détail utilisant les services rendus possibles par ces plus grands projets B2B. Cela inclut les équipes de projets créant divers types de jetons fongibles ainsi que des particuliers mintant des NFTs.
À mon avis, par rapport à la facturation de collaborateurs B2B à grande échelle (comme Pump.fun), la facturation d'utilisateurs décentralisés est un meilleur modèle commercial pour plusieurs raisons :
Les petites équipes de projets ou les utilisateurs de détail ont tendance à prendre des décisions davantage basées sur l'émotion et sont moins sensibles aux prix que les clients B2B. Étant donné que les frais de service de Metaplex ne représentent qu'une petite partie de leurs coûts totaux, le montant absolu qu'un petit utilisateur unique paie n'est pas élevé. Cependant, lorsqu'on additionne un grand nombre de tels utilisateurs, le revenu total peut devenir substantiel.
Les grands projets B2B peuvent servir de canaux de distribution pour les services de Metaplex, aidant à étendre la portée de ses offres à un plus large éventail d'utilisateurs décentralisés. Cela permet à Metaplex d'éviter des dépenses ou des efforts supplémentaires en marketing et en distribution.
Avec une base d'utilisateurs dispersée et décentralisée, il est difficile pour les utilisateurs de négocier collectivement avec des fournisseurs de services fondamentaux comme Metaplex. Cela permet à Metaplex de maintenir ses marges bénéficiaires, et cela pourrait même lui offrir l'opportunité d'augmenter les prix lorsque cela est approprié.
Plus précisément, les normes de tarification des produits de Metaplex sur Solana sont les suivantes :
Source de l'image : Documentation développeur Metaplex
Comme nous pouvons le voir, le coût absolu pour les utilisateurs d'invoquer individuellement les services de produits de Metaplex n'est pas élevé. Par exemple, le coût pour un utilisateur de mint un NFT n'est que de 0,0015 SOL ; si un émetteur de jetons mèmes souhaite ajouter des descriptions de texte et d'image à son projet en utilisant les métadonnées de jetons, cela ne coûte que 0,01 SOL par utilisation. De tels coûts sont négligeables, voire pratiquement insignifiants, par rapport aux retours attendus pour les utilisateurs.
Bien sûr, il est important de souligner que l'émission à grande échelle de jetons homogènes, en particulier les jetons mèmes, a un impact dual sur Metaplex. D'une part, elle génère des revenus pour la plateforme ; d'autre part, la durabilité de la folie des mèmes reste incertaine, ce qui pourrait affecter la stabilité à long terme des revenus de Metaplex. Même un écosystème solide comme Solana n'est pas exempt de la volatilité de l'activité des jetons mèmes. Par exemple, pendant la semaine la plus "froide" de septembre, le nombre de nouveaux jetons répertoriés sur les DEXs n'était qu'environ un tiers de ce qu'il était lors du pic de mai. À la mi-novembre, ce nombre avait de nouveau été multiplié par dix.
Nombre de nouveaux jetons répertoriés hebdomadairement sur les DEXs de Solana
Source : Dune
La Zone de Metaplex
Dans le monde des affaires, la "zone commerciale" d'une entreprise ou d'un projet peut découler de divers avantages, tels que les avantages de coût liés à l'échelle ou à l'emplacement géographique, l'accumulation de valeur par le biais d'effets de réseau, une forte fidélisation des utilisateurs et des prix premium rendus possibles par la reconnaissance de la marque, ou des barrières concurrentielles établies par des licences réglementaires et des brevets.
Les projets avec une forte zone commerciale se caractérisent par leur résilience dans un paysage concurrentiel. Lorsque de nouveaux concurrents entrent sur le même marché, ils trouvent qu'il est très difficile de rattraper leur retard, ou le coût global de rattrapage est si élevé qu'il dépasse largement leurs retours attendus. Par conséquent, le nombre de concurrents dans ce domaine tend à rester relativement bas. D'un point de vue financier, de tels projets démontrent souvent une rentabilité en croissance constante et maintiennent de faibles ratios de coûts de marketing et de développement par rapport à leurs revenus.
Dans le monde du Web3, les projets avec une forte zone commerciale sont relativement rares. Des exemples incluent Tether dans le domaine des stablecoins et Aave dans le secteur du prêt centralisé.
À mon avis, Metaplex se qualifie également comme un projet avec une forte zone commerciale. Sa zone commerciale repose sur deux facteurs clés : "coûts de changement élevés" et "définition des normes".
Tout d'abord, lorsque les développeurs et les utilisateurs deviennent profondément dépendants des outils et des protocoles de Metaplex pour l'émission et la gestion des actifs, le transfert de ces actifs vers un autre protocole pour gestion à l'avenir impliquera inévitablement des coûts de temps, techniques et économiques significatifs.
Deuxièmement, lorsque les formats d'actifs de Metaplex (y compris les NFTs et les FTs) deviennent la norme de facto au sein de l'écosystème Solana, formant un consensus de compatibilité commun parmi l'infrastructure fondamentale et les applications de l'écosystème, cela fera naturellement de Metaplex le premier choix pour les nouveaux développeurs et projets lors de la sélection d'une plateforme de services d'actifs, car ses formats d'actifs offrent une compatibilité supérieure avec l'écosystème.
Grâce à cette zone commerciale, l'écosystème Solana manque actuellement de projets capables de rivaliser avec Metaplex au même niveau, garantissant ainsi la forte rentabilité de Metaplex - un point qui sera analysé dans la section suivante.
Au-delà de ses services d'actifs, Metaplex teste actuellement des services d'indexation des données et de disponibilité des données, ce qui pourrait potentiellement créer une deuxième courbe de croissance pour la plateforme à l'avenir. Étant donné que le public cible de ces services se chevauche fortement avec la base de clients existante de Metaplex, cette nouvelle expansion commerciale est probablement plus facilement acceptée et vécue par ses clients partenaires actuels.
Données commerciales de Metaplex : Forte adéquation produit-marché (PMF) et croissance robuste des indicateurs clés
L'activité commerciale actuelle de Metaplex se concentre sur la fourniture de services liés aux actifs. Nous pouvons évaluer sa performance en analysant plusieurs indicateurs clés, y compris le nombre d'utilisateurs actifs, le nombre de projets mintant des actifs et les revenus du protocole.
Utilisateurs actifs mensuels de Metaplex
Les utilisateurs actifs mensuels de Metaplex font référence aux adresses de portefeuille uniques qui ont effectué des transactions avec le protocole Metaplex au cours d'un mois donné.
Adresses actives mensuelles de Metaplex
Source des données : Tableau de bord public de Metaplex, même pour les données suivantes.
Au moment de la rédaction de cet article (30 novembre 2024), le dernier nombre d'utilisateurs actifs mensuels de Metaplex a atteint 844 966, établissant un nouveau record historique pour un seul mois et représentant une croissance d'une année sur l'autre de 253 %.
Nombre d'actifs frappés via le protocole
Le nombre d'actifs frappés via le protocole fait référence aux types d'actifs frappés grâce au protocole Metaplex.
Nombre de types d'actifs mintés mensuellement sur Metaplex
Au moment de la rédaction de cet article (30 novembre 2024), Metaplex a également établi un nouveau record historique dans cette métrique, avec le nombre total de types d'actifs frappés en novembre dépassant 1,44 million.
Ce qui est encore plus notable, c'est que 94 % de ces actifs sont des jetons fongibles (FTs), tandis que seulement 6 % sont des NFTs. En janvier de cette année, la répartition était de 18,6 % de FTs contre 81,4 % de NFTs. Cela signifie qu'en termes de volume commercial, l'activité principale de Metaplex a maintenant basculé vers des services de jetons fongibles plutôt que vers des services de NFTs. De plus, une part importante de ces jetons fongibles a été frappée dans le cadre de la tendance des mèmes en cours.
Proportion des types d'actifs mintés mensuellement de Metaplex
Revenus du protocole
Les revenus du protocole font référence aux frais que Metaplex gagne en fournissant des services.
Revenus mensuels du protocole Metaplex
Au moment de la rédaction (30 novembre 2024), les revenus mensuels du protocole Metaplex ont atteint un impressionnant 3,3 millions de dollars, marquant un nouveau record historique.
Il convient de noter que, contrairement à de nombreux projets dans le monde du Web3 qui s'appuient sur des subventions de jetons pour stimuler la demande de produits - échangeant essentiellement des jetons de projet contre des revenus de protocole - les revenus commerciaux de Metaplex sont exceptionnellement organiques. Le projet ne dépend pas de subventions directes de jetons et est un exemple typique d'atteinte du PMF (Product-Market Fit).
À partir des données de cette section, nous pouvons observer ce qui suit :
En tant que protocole d'actifs sous-jacent, Metaplex bénéficie directement de la croissance de l'écosystème Solana. Ses indicateurs clés augmentent en synchronisation avec les indicateurs clés de Solana, en particulier ses revenus de protocole.
Metaplex bénéficie de l'activité tant des NFTs que des FTs, ce qui signifie qu'il n'est pas seulement un "protocole de service d'actifs NFT". En regardant au-delà de la vague des mèmes, si Solana favorise des verticales plus actives telles que DePIN, les jeux ou RWA, la demande potentielle pour Metaplex pourrait encore s'élargir.
La demande commerciale de Metaplex est organique - ses revenus ne dépendent pas des subventions de jetons.
Ensuite, examinons l'équipe derrière le projet Metaplex et l'état de ses jetons de projet.
L'équipe Metaplex : EcosystemOG Proche du cercle central de Solana
Stephen Hess
Metaplex a été fondé par Stephen Hess, qui est également président de la Metaplex Foundation. Il a créé Metaplex Studios en novembre 2021.
En tant que diplômé du programme de systèmes symboliques de l'Université de Stanford (un domaine axé sur la conception de systèmes d'interaction humain-ordinateur), Stephen Hess a également été l'un des premiers employés de Solana, rejoignant l'entreprise juste un an après son lancement. C'est le co-fondateur de Solana, Raj, qui l'a invité à se joindre à l'équipe, où il a occupé le poste de responsable produit. Pendant son mandat, Hess a participé à des initiatives clés telles que Solana Stake Pools (le système de staking de Solana), le système de gouvernance SPL, et le développement de Wormhole. Il a également fait partie de l'équipe qui a construit la première version de la norme NFT de Solana, qui a finalement évolué pour devenir Metaplex.
Peu après sa création en janvier 2022, Metaplex a sécurisé 46 millions d'investissements stratégiques de la part de sociétés notables telles que Multicoin, Jump et Alameda. En se basant sur les 10,2 % alloués au tour de financement stratégique dans le tableau de distribution des jetons, le financement de 46 millions de Metaplex à l'époque implique une valorisation d'environ 450 millions. C'était une valorisation de premier tour remarquablement élevée, même pendant la période de marché haussier.
Alors que Metaplex approchait de son premier anniversaire en novembre 2022, FTX s'est effondré de manière spectaculaire en raison d'une mauvaise gestion financière massive. Bien que la santé financière de Metaplex n'ait pas été directement impactée par l'effondrement de FTX, Stephen Hess a rapidement annoncé une décision de licenciement sur Twitter, se préparant à l'avance pour le ralentissement imminent de l'écosystème Solana. Avec le recul, son approche s'est révélée remarquablement prudente, démontrant une claire vision de l'avenir. Contrairement à de nombreuses équipes Web3 qui dépensent de manière extravagante, Hess a souligné le contrôle des coûts.
Selon le profil Linkedin actuel de Metaplex, l'équipe se compose de juste un peu plus de 10 membres, restant mince et efficace. Cependant, au vu des rapports mensuels d'avancement des projets publiés par la société, cette équipe compacte présente une forte capacité d'exécution et une approche proactive du travail produit. Ils font preuve d'une haute efficacité tant dans les itérations de produits que dans le développement de nouveaux produits.
Rapports mensuels d'avancement des projets de Metaplex
Source : Le blog officiel
En regardant le parcours professionnel des fondateurs de Metaplex et l'historique de développement du projet, Metaplex s'aligne largement sur ma vision des éléments clés qui composent une excellente équipe Web3 :
Les membres de l'équipe principale possèdent une éducation, des compétences et une expérience professionnelle directement pertinentes pour leur entreprise entrepreneuriale, sans antécédents de problèmes de crédit ou de mauvaise conduite.
Ils sont étroitement liés aux cercles centraux de leur écosystème de blockchain, maintiennent des canaux de communication clairs et ont des philosophies de produit reconnues par la communauté de la blockchain.
Ils font preuve d'une forte intuition produit (éviter les détours inutiles), travaillent avec diligence et fournissent des résultats de manière constante.
Ils ont un fort sens du contrôle des coûts et évitent les dépenses inutiles.
Ils ont sécurisé des investissements de VCs de premier plan et possèdent d'excellentes ressources commerciales globales.
De plus, le 9 septembre 2024, The Block a révélé que des institutions de premier plan telles que Pantera Capital et ParaFi Capital avaient acheté une quantité substantielle de jetons Metaplex (MPLX) plus tôt cette année auprès de Wave Digital Assets. Ces jetons étaient initialement détenus par FTX, et il est dit que le coût d'achat global était d'environ 0,2 à 0,25 par jeton (avec certaines conditions de blocage attachées).
MPLX : Utilité du jeton et niveaux de valorisation
Informations de base sur le jeton
Le jeton du protocole Metaplex est MPLX, avec une offre totale de 1 milliard.
Source de l'image : Livre blanc du projet
Détails de l'allocation des jetons :
Créateurs et premiers soutiens (21,9 %) : 50 % distribués par airdrop au cours de la première année (le premier airdrop a commencé en septembre 2022). Les 50 % restants sont libérés mensuellement au cours de l'année suivante ; entièrement débloqués.
Metaplex DAO (16 %) : Pas de période de blocage ; distribué selon les propositions de la DAO.
Metaplex Foundation (20,31 %) : Pas de période de blocage.
Tour stratégique (10,2 %) : 50 % débloqués un an après l'airdrop initial (septembre 2022). Les 50 % restants ont été libérés mensuellement au cours de l'année suivante ; entièrement débloqués.
Partenaire Everstake (10 %) : Bloqué pendant deux ans. Libéré linéairement sur un an ; entièrement débloqué.
Metaplex Studios (9,75 %) : Bloqué pendant un an. Libéré linéairement sur deux ans ; entièrement débloqué.
Airdrop communautaire (5,4 %) : Libéré immédiatement.
Conseillers fondateurs (3,34 %) : Bloqué pendant un an. Libéré linéairement sur un an ; entièrement débloqué.
Partenaires fondateurs (3,1 %) : Bloqué pendant un an. Libéré linéairement sur un an ; entièrement débloqué.
D'après les données de circulation fournies par la source officielle, le taux de circulation de MPLX est de 75,6 %, la majorité étant déjà en circulation. Les parts des investisseurs, en particulier, ont largement été débloquées et circulent maintenant. Par conséquent, la pression de vente liée au déblocage est relativement faible.
La portion "non circulante" de l'offre totale provient principalement des parts contrôlées par Metaplex DAO et Metaplex Foundation, ainsi que des jetons détenus dans le trésor.
Utilité du jeton
Actuellement, l'utilité principale de MPLX est le vote de gouvernance. De plus, à partir de mars 2024, Metaplex a annoncé que 50 % des revenus du protocole (y compris les revenus accumulés historiquement) seront utilisés pour les rachats de jetons. Les jetons rachetés seront transférés dans le trésor pour soutenir le développement de l'écosystème du protocole.
Le protocole a officiellement commencé les rachats de jetons en juin 2024, et depuis lors, il a dépensé de manière constante 10 000 SOL par mois pour les rachats de MPLX. Ce processus a continué pendant 5 mois à ce jour.
Avec la croissance rapide des revenus du protocole, à partir du mois prochain, Metaplex augmentera le montant de rachat mensuel de 10 000 SOL à 12 000 SOL.
Au-delà de la gouvernance et des rachats, la prochaine utilité clé de MPLX sera liée à la fonctionnalité Aura mentionnée précédemment. Une fois que la fonctionnalité Aura sera officiellement lancée, on s'attend à ce que MPLX serve d'actif de staking pour les nœuds Aura, capturant le rendement généré par Aura.
Valorisation du protocole
Lors de l'évaluation de la valorisation de Metaplex, nous utilisons toujours la méthode de valorisation comparative. Cependant, étant donné qu'il n'existe pas de projets directement comparables dans la même niche sur Solana, l'auteur a finalement choisi Raydium - un projet également au sein de l'écosystème Solana - comme référence pour la comparaison. Comme Metaplex, Raydium a connu une augmentation significative des revenus du protocole cette année, alimentée par la tendance des mèmes, et il dispose également d'un mécanisme de rachat, ce qui en fait un point de référence approprié pour la valorisation.
Du point de vue de la comparaison des revenus du protocole et de la capitalisation boursière, la valorisation de Metaplex est relativement plus élevée.
Cependant, il est important de souligner que bien que les deux projets partagent certaines similitudes, ils opèrent dans deux pistes entièrement différentes au sein du même écosystème, avec des axes commerciaux très différents. Par conséquent, la comparaison de valorisation ci-dessus ne doit être considérée que comme une référence approximative.
Moteurs de croissance potentiels et risques
Dans l'ensemble, Metaplex présente plusieurs avantages clairs :
Position stratégique en amont dans la piste de services d'actifs, contrôlant la définition des normes d'actifs et bénéficiant directement de la prospérité de l'écosystème Solana.
L'adéquation produit-marché (PMF) a été entièrement validée, permettant au projet d'atteindre un flux de trésorerie positif sans dépendre des subventions de jetons. Il possède également une zone commerciale claire et défendable.
Sur la base de son activité commerciale actuelle, l'équipe poursuit activement une deuxième courbe de croissance.
Une équipe forte et compétente avec un lien étroit avec le cœur de l'écosystème. Ils sont diligents, entreprenants et soucieux des coûts.
Le jeton a un mécanisme de rachat, et la valorisation totale du projet est relativement basse (capitalisation boursière actuelle en circulation : 260M+, FDV : 350M+), ce qui signifie qu'il est relativement "léger" en termes d'échelle.
Les moteurs potentiels de la croissance de la capitalisation boursière future de Metaplex incluent :
Expansion dans de nouvelles pistes dynamiques au sein de l'écosystème Solana au-delà de la tendance actuelle des mèmes, élargissant davantage le marché de l'émission d'actifs. Cela pourrait inclure DePIN, le jeu, RWA, ou même le secteur NFT longtemps dormant.
Inscription sur des plateformes de trading plus importantes, telles que Binance ou Coinbase, ce qui améliorerait considérablement la liquidité et les primes de valorisation. Compte tenu de la qualité du projet et de sa capitalisation boursière relativement basse, l'auteur estime que Metaplex est un candidat solide pour de telles inscriptions. Les projets ayant une demande commerciale réelle et un flux de trésorerie positif sont rares et très valorisés sur le marché.
Augmentation directe des frais de service. Actuellement, la base de tarification du projet est basse, lui laissant une marge claire pour augmenter les frais. Même une augmentation de prix de 100 % ferait peu de différence pour les utilisateurs, car les coûts de création d'actifs payés à Metaplex restent négligeables pour eux.
Bien sûr, Metaplex fait également face à certains risques et défis potentiels :
Le déclin de la tendance des mèmes de Solana pourrait entraîner une chute brutale des chiffres de minting d'actifs et une réduction des revenus.
Les revenus de Metaplex reposent actuellement sur des frais uniques liés au type d'actifs créés. Pour les projets avec des types d'actifs plus fixes, ce modèle ne peut pas générer de revenus durables à long terme pour Metaplex.
Conclusion
Contrairement à la perception commune selon laquelle "Metaplex n'est qu'un protocole d'actifs NFT", la réalité est que Metaplex est un protocole fondamental pour tous les types d'actifs au sein de l'écosystème Solana. Il a également été un bénéficiaire direct de la tendance des mèmes en cours qui a commencé plus tôt cette année.
Si vous restez optimiste quant à l'avenir de l'écosystème Solana, alors Metaplex, qui occupe le créneau en amont de "l'émission et la gestion d'actifs", est un projet qui mérite une attention à long terme.