L’indice de volatilité du Chicago Board Options Exchange est l’un des indicateurs importants pour interpréter le sentiment du marché boursier. L’une des principales raisons de la récente augmentation de la volatilité des marchés est la corrélation accrue entre les composants de l’indice.

Le VIX n'est pas conçu pour être un « indice de la peur », bien qu'il soit souvent interprété comme tel dans les médias. En effet, il mesure les options de l'indice S&P 500 (SPX) pour prédire la volatilité du marché au cours des 30 prochains jours. Un facteur souvent négligé est la corrélation entre les actions du S&P 500. Une corrélation élevée peut entraîner une volatilité accrue de l’indice et vice versa.

Nous illustrons cela avec un exemple simplifié. Supposons qu’il existe un indice composé de deux actions équipondérées. Si deux valeurs sont parfaitement corrélées et augmentent toutes deux de 10 %, l’indice augmentera également de 10 %. Mais si deux actions sont inversement corrélées, et que l’une augmente de 10 % et l’autre baisse de 10 %, alors l’indice restera inchangé.

Dans les deux cas, la volatilité quotidienne de l'action est de 10 % (rappelez-vous, la volatilité mesure la hausse et la baisse du cours d'une action), mais comme les actions ont des corrélations différentes, la volatilité de l'indice varie considérablement.

Bien entendu, lorsqu’on parle d’un indice de 500 actions, avec des pondérations et des volatilités variables, le calcul devient beaucoup plus compliqué. Heureusement, le CBOE propose une série d'indices de corrélation qui quantifient la différence entre le SPX et la volatilité implicite des actions individuelles. Étant donné que les corrélations peuvent changer au fil du temps (par exemple, les actions moins corrélées à court terme peuvent être plus étroitement liées à long terme), la bourse fournit des mesures de corrélation pour différentes périodes. Je trouve l’indice de corrélation implicite CBOE sur 1 mois (COR1M) très utile pour le comparer au VIX car les deux utilisent des délais très similaires.

En règle générale, la corrélation augmente lorsque le marché est en baisse et diminue lorsqu’il augmente régulièrement. Pas surprenant étant donné que les plus grandes valeurs technologiques (connues sous le nom de « Big Seven ») ont dominé les performances du marché pendant une grande partie de l'année alors que la plupart des composants du S&P 500 ont été à la traîne, COR1M est resté pendant une grande partie de 2024 à des niveaux historiquement bas. En fait, le plus bas historique s’est produit le 12 juillet. Le VIX est également proche de son plus bas post-pandémique, atteignant un plus bas absolu de 10,62 sept jours plus tard.

Cependant, quelque chose d’intéressant s’est produit à ce moment-là, peut-être un « signal ». De juin à début juillet, le COR1M a fortement chuté, tandis que le VIX, bien qu'à un niveau bas, est resté relativement stable. Étant donné que le VIX peut être utilisé comme indicateur alternatif des besoins de protection à court terme des investisseurs institutionnels, le VIX n'a ​​pas continué à baisser comme le COR1M, ce qui montre qu'il existe une certaine prudence sur le marché. Le S&P 500 a atteint un sommet le 16 juillet, même si la baisse initiale a été plus faible.

En août, la situation a radicalement changé. Le « carry trade » dans lequel les hedge funds empruntaient du yen à faible rendement pour acheter des actifs plus performants tels que les valeurs technologiques s'est effondré violemment, conduisant à une vente massive mais de courte durée. Le VIX a fortement augmenté, tout comme les corrélations. COR1M a atteint un sommet à 76,91 lorsque le VIX a atteint 65. Cependant, alors que le stock s’est largement rétabli, COR1M n’est revenu qu’au milieu des années 25. La rotation des secteurs dominants a fait baisser les corrélations, ce qui explique que le VIX reste élevé et n'a pas retrouvé ses niveaux de milieu d'année du début de l'année.

Certes, les investisseurs sont également conscients que la volatilité va probablement augmenter dans les semaines à venir – une période qui comprend la réunion de la Réserve fédérale et les prochaines élections imprévisibles. Une hausse du VIX est comme la hausse du prix d’un parapluie lorsqu’un nuage de pluie apparaît, tandis que la corrélation peut être considérée comme un baromètre.

Article transmis de : Golden Ten Data