Titre original : Aerodrome – Le géant des revenus DeFi

Auteur original : Slapp Jakke

Source originale : onchaintimes

Compilé par : Mars Finance, Daisy

L'aérodrome génère plus de 100 millions de dollars de revenus annuels, tous distribués aux détenteurs de jetons.

introduire

Aerodrome a été le cheval noir des « revenus des détenteurs » parmi tous les protocoles DeFi de ce cycle. En moins d’un an, il a versé la somme énorme de 110 millions de dollars aux détenteurs de jetons, battant presque tous les autres protocoles sur ce point. Ce qui suit est une discussion approfondie sur la façon d'atteindre cet objectif, en analysant les performances du premier verrouillage ve(3,3), etc.

Balles

• Partie 1 – L'aérodrome sous le capot

• Partie 2 - Le volant d'inertie ve(3,3)

• Partie 3 - Revenus des détenteurs

• Partie 4 – Informations supplémentaires

Partie 1 - À l'intérieur de l'aérodrome

L'aérodrome est un METADex ve(3,3) sur la base. METADex est un protocole qui combine les fonctionnalités d'Uniswap v2 et v3, Curve Finance et Convex/Votium dans un protocole simplifié sans couche intermédiaire facturant des frais. Il agit comme un marché central de négociation et de liquidité sur Base. L'Aérodrome est une division du Vélodrome et est exploité par la même équipe. Velodrome était à l'origine basé sur Solidly, mais plus tard, avec l'introduction de la V2, le front-end et le back-end ont été complètement réécrits et plusieurs nouvelles fonctionnalités ont été ajoutées.

Modèle de marché automatisé

L'aéroport AMM se compose de trois types différents de pools :

• sAMM - Échange stable basé sur un pooling stable de courbe

• vAMM - Swaps de variables basés sur Uni v2

• Slipstream - Liquidité centralisée similaire à uni v3

Les frais de négociation sont configurables par pool et varient de 0,01 % à 2 %.

AMM à sillage glissant

L'AMM de liquidité centralisé Slipstream est basé sur Uniswap v3, mais au lieu que les utilisateurs individuels choisissent les paramètres de frais, les pools sont créés à l'aide de paramètres de frais configurables et d'intervalles de ticks 2 fois plus grands (certains encore plus grands). Les récompenses (AERO) sont toujours versées aux LP et ne dépendent pas du volume des transactions. Ces récompenses récompensent les LP qui restent actifs, même les jours où les volumes de transactions sont faibles ou volatils, et aident à maintenir la liquidité lorsque cela est le plus nécessaire.

Verrouillez et votez

Verrouillez votre AERO dans veAERO jusqu'à 4 ans et gagnez des frais de négociation, des récompenses (anciennement appelées pots-de-vin) et un rebasage. Le verrouillage décroît généralement de manière linéaire, mais il peut être verrouillé de manière permanente sans dégradation. veAERO est un NFT transférable, les utilisateurs peuvent donc le vendre sur le marché NFT. Les casiers veAERO peuvent également voter pour le compteur afin de gagner des frais de négociation et des récompenses à chaque époque. Le vote dirigerait les émissions AERO vers des jauges.

Rebasage et émission

Une partie de l'émission AERO sera fournie à veAERO pour jalonnement à titre de protection anti-dilution. Ceux-ci peuvent être réclamés et combinés dans des NFT veAERO. De plus, les émissions d'AERO seront attribuées aux LP en tant que récompenses d'extraction de liquidité en fonction du statut de vote de la période précédente, avec une petite partie allouée au rebase.

Incitations

L’accord peut également être qualifié de pot-de-vin, qui incite les électeurs à voter pour que leurs compteurs dirigent les émissions d’AERO vers le LP. Actuellement, la valeur des émissions générées par le protocole est environ 2 fois supérieure aux incitations qu’il prévoit. S'ils déposent 10 000 $ d'incitations, ils recevront environ 20 000 $ d'émissions symboliques.

Récompenses à l'aéroport

rendement des actionnaires

Aerodrome alloue 100 % des revenus du protocole aux casiers veAERO sur la base d'un pool de vote. Les revenus proviennent :

• 100 % de frais de transaction

• Récompense à 100 % (corruption)

Frais et récompenses pour corruption

L'aérodrome fonctionne une fois par semaine. Le vote doit avoir lieu avant 23h00 UTC tous les mercredis et les pots-de-vin peuvent être collectés tous les jeudis à 01h00 UTC. Les émissions des instruments seront mises à jour tous les jeudis à 00h00 UTC.

modèle ve(3,3)

Le modèle ve(3,3) décrit la relation entre les différents participants à l'accord.

- Les utilisateurs verrouillent AERO pour obtenir veAERO et ainsi obtenir le droit de vote

- Les émissions sont contrôlées par les électeurs et affluent vers les LP

- Les électeurs reçoivent des frais de transaction + des pots-de-vin pour leurs votes mesurés

- Les traders bénéficient d'un faible glissement

- Accord pour payer des pots-de-vin et obtenir des liquidités

largage

La totalité de l’approvisionnement en AERO a été parachutée aux détenteurs de veVELO. Les détenteurs ont reçu environ 1/3 du montant bloqué de veAERO au lancement et un peu d'AERO liquide en guise de récompense de vote. veAERO vaut désormais 3 fois plus que veVELO, les récompenses hebdomadaires étant gagnées environ 7 fois.

Partie 2 - ve(3,3) Volant

Le but de chaque croyant en ve(3,3) est de voir le volant d'inertie ve(3,3) pleinement efficace, ce qui crée un effet composé où une augmentation de l'un des éléments suivants augmente l'effet du volant d'inertie.

1. TVL plus élevée

2. Glissement inférieur

3. Volume de transactions plus élevé

4. Des frais plus élevés

5. TAEG de vote plus élevé

6. Des émissions plus élevées

7. TAEG plus élevé

8. Répétez

Au début, les ve(3,3) DEX s'appuyaient souvent fortement sur la corruption des protocoles partenaires, au cours desquels les protocoles tentaient d'amorcer des liquidités pour les principales paires génératrices de volume telles que WETH/USDC, wstETH/ETH et USDT/USDC afin pour augmenter les revenus des commissions. La TVL d'Aerodrome a augmenté de manière significative à mesure que les prix ont augmenté en mars, et l'entreprise a pu maintenir la majeure partie de sa TVL malgré le récent ralentissement du marché. Environ 20 % de cette TVL se trouve dans le pool CL ( Slipstream ), et la TVL actuelle est d'environ 520 millions de dollars, contre environ 700 millions de dollars à ATH.

TVL de l'aérodrome, tableau de bord des dunes

Le TVL à liquidité concentrée est particulièrement important car il peut générer des volumes et des frais importants. Comme le montre le graphique ci-dessous, le volume des transactions CL et les frais augmentent rapidement à mesure que davantage de TVL sont ajoutés (orange dans le graphique).

Capacité aéroportuaire et frais de swap, tableau de bord Dune

Les volumes de transactions ont augmenté rapidement et ont effectivement absorbé la majorité du volume des transactions d'Uniswap, dominant actuellement avec 79 % du volume des transactions lorsque l'on compare les deux sur Base.

Volume de négociation quotidien d'Aerodrome par rapport à Uniswap (en pourcentage de la base)

Depuis plusieurs jours au cours du mois dernier, le pool Aerodrome WETH/USDC sur Base a enregistré plus de volume de transactions que le pool Uniswap WETH/USDC sur le réseau principal Ethereum.

Dexscreener Trier par quantité. 5 août 2024

Tous les frais générés par le pool Slipstream AMM serviront de récompenses de vote pour le prochain tour, et l'efficacité du capital des frais/pots-de-vin est actuellement d'environ 2x. C'est de loin l'impact le plus important sur le volant d'inertie ve(3,3). Par exemple, au cycle 47, la récompense pour WETH/USDC est de 419 000 $, ce qui rapportera environ 820 000 $ de récompenses au pool au cours du prochain cycle. Cela se traduit par un TAP plus élevé, plus de TVL, un glissement inférieur, plus de volume, plus de frais… le volant d'inertie continuera à tourner.

Et ve(3,3) les taureaux imaginent à quoi ressembleront les frais au plus fort du marché haussier, lorsque le volume des transactions sera 10 à 20 fois plus élevé qu'aujourd'hui et que la base deviendra la chaîne standard. Une expérience à grand volume comme celle vécue lors du grand crash du 5 août 2024

Volumes quotidiens et frais journaliers du sillage de l'aérodrome 05 août 2024

Partie 3 - Revenu du porteur

L'intérêt pour les protocoles DeFi générateurs de revenus est à nouveau à la hausse après que Maker, Lido, Ethena et Aave ont récemment généré des revenus importants. Il s’agit des protocoles OG du réseau principal Ethereum, financés par du capital-risque, et beaucoup d’entre eux ont déjà le statut de premier ordre dans DeFi. Entre ces géants financés par le capital-risque, nous pouvons trouver Aerodrome l'un des seuls nouveaux venus de ce cycle (outre Ethena) et l'un des meilleurs salariés. Considérant qu’Aerodrome n’a levé aucun capital et est entièrement financé par la communauté, ses revenus sont impressionnants.

La plupart des protocoles ont différents mécanismes de répartition des revenus. Une autre différence majeure entre Aerodrome et d'autres protocoles qui génèrent d'énormes revenus est qu'Aerodrome distribue 100 % de ses revenus à ses détenteurs de jetons (casiers). C'est quelque chose que la plupart des protocoles ne permettent tout simplement pas. Par exemple, Uniswap envisage toujours de répercuter 10 % des frais sur les détenteurs de jetons, tandis que d’autres protocoles partagent des revenus beaucoup plus faibles. Aerodrome a généré d'énormes revenus au cours des 6 derniers mois, et si vous comptez tous les projets de cryptographie suivis par TokenTerminal, il se situe désormais entre Lido Finance, Ethena et Solana.

Gains TokenTerminal pendant 180 jours, tous secteurs de marché

En examinant de plus près les revenus dans l'espace DEX suivis par TokenTerminal, nous constatons qu'Aerodrome surpasse tous les autres DEX d'au moins 2x. Aerodrome distribue 100 % des revenus à ses détenteurs de jetons, tandis qu'Uniswap Labs distribue 0 % des revenus aux détenteurs de jetons et PancakeSwap distribue 70 % des revenus aux détenteurs de jetons.

Gains TokenTerminal 180 jours, échange (DEX)

L'année dernière, Aerodrome a gagné et distribué 110 millions de dollars de revenus à ses détenteurs.

revenu du concierge d'aéroport

verrouiller et inciter

Le verrouillage des jetons est un sujet qui divise les opinions de nombreux utilisateurs de DeFi. Une partie refuse de verrouiller des jetons pour conserver la liquidité de son investissement, tandis que l’autre partie n’hésite pas à verrouiller des jetons pour gagner un revenu ou obtenir des droits de vote dans la gouvernance du protocole.

Cependant, il est plus courant que les protocoles verrouillent les jetons pour obtenir des droits de gouvernance que les utilisateurs. Ils ont des cas d'utilisation réels qui dépendent de leurs droits de vote, comme l'utilisation de TVL sur leurs jetons pour obtenir le maximum de liquidité possible au coût le plus bas possible. Pour inciter les protocoles (ou les utilisateurs) à verrouiller leurs jetons, il existe plusieurs incitations positives pour les utilisateurs ou les protocoles qui souhaitent verrouiller les jetons AERO.

école de pilotage

Flight School est le programme d’incitation au confinement de l’aérodrome. Lors du lancement, Flight School a reçu 10 % de l'offre de veAERO NFT, qu'elle a utilisé ses revenus pour racheter et verrouiller AERO du marché. Ces veAERO NFT sont ensuite distribués dans les plus grands casiers de l'ère passée.

L'école de pilotage a racheté 31 millions d'AERO, les a verrouillés sous le nom de veAERO et les a distribués aux casiers.

Distribution cumulée veAERO

Bonus du Superfest OP

Au cours du cycle de financement Optimism Superfest, Aerodrome distribuera 280 000 OP sous forme de récompenses verrouillées (70 000 pour les casiers individuels, 210 000 pour les protocoles). Le programme est en place depuis environ 5 semaines et a déjà eu un impact significatif sur le nombre de nouveaux casiers, passant de 15 000 casiers à 20 000 casiers.

Verrouiller les supports AERO

Relais - Coffres à composition automatique

Les utilisateurs peuvent déposer leurs NFT veAERO dans un coffre-fort de relais de composition automatisé qui optimisera leurs votes pour des récompenses maximales, puis utiliser ces récompenses pour acheter et verrouiller des positions de composition veAERO.

Relais d'aérodrome

De nombreux protocoles utilisent Aerodrome pour encourager leurs jetons et mettre en place leurs propres coffres-forts relais pour synthétiser les jetons et voter pour leurs propres pools miniers. Par exemple, Lido Finance dispose d’un relais dédié au vote pour le pool wstETH/ETH. La plupart des mises importantes exercent une pression de rachat constante, car les coffres votent pour leurs propres pools et utilisent tous les frais et incitations collectés pour racheter AERO et le verrouiller afin d'augmenter le pouvoir de vote.

Accord pour détenir veAERO

Les NFT veAERO du protocole gagnent continuellement plus de pouvoir de vote, ce qui entraîne plus de récompenses, augmentant la TVL de leurs appariements, etc… Beaucoup appellent cela le volant d'inertie du protocole ve(3,3).

Étude de cas – Revenus des casiers

Cependant, le verrouillage ne s’applique pas uniquement aux protocoles. Pour les utilisateurs ordinaires, planifier correctement l’heure de verrouillage peut générer d’énormes profits. AERO a été distribué à VELO pour le jalonnement, et vous trouverez ci-dessous une analyse du retour sur investissement du premier jalonnement du Vélodrome. Le retour sur investissement du verrouillage anticipé de VELO est incroyable. Si un utilisateur s'était connecté au cours des époques 7 à 10 (il y a environ 2 ans), il aurait reçu un retour d'environ 10 fois sur les récompenses de vote (frais et incitations). Et cela n’implique pas de vendre veVELO ou veAERO, car la valeur verrouillée est actuellement d’environ 40x.

Le retour sur investissement de cette analyse concerne le premier casier 0xa60a...3259.

Notez que certains verrous ont été ajoutés ultérieurement à l'aide de la ferme VELO (comptés comme étant gratuits dans cette analyse), et ces numéros ont été collectés manuellement auprès de la banque.

• Investissement initial (achat) : Environ 8 100 $

• Investissement total (achat + élevage) : environ 21 700$

Taille de serrure pour portefeuilles veVELO et veAERO 0xa60a...3259

Après le lancement d’Aerodrome, les revenus totaux provenant des incitations pures (frais et pots-de-vin) ont augmenté de façon exponentielle.

Récompense totale (frais et pots-de-vin) : 877 000 $

ROI (récompenses/achats) : 10,8x

(Calculé au 18 juillet 2024)

Récompenses gagnées grâce aux verrous veVELO et veAERO, calculées le 18/07/2024

Le VELO Locker a reçu le largage veAERO et rapporte désormais près de 7 fois les gains hebdomadaires de veVELO et vaut environ 3 fois la valeur du veVELO Lock.

Valeur totale bloquée : 3,057 millions de dollars

ROI total ((Récompenses + Valeur verrouillée)/Achat) : 48,3x

À son apogée en mars, la valeur verrouillée était de près de 100x. Veuillez noter que la valeur verrouillée a diminué récemment.

Valeurs de verrouillage veVELO et veAERO, calculées le 18 juillet 2024

Les utilisateurs qui ont rejoint Velo v2 lors de la sortie (il y a environ 1 an) recevront un retour sur investissement d'environ 1,5x les revenus (frais + pots-de-vin) et la valeur totale des positions verrouillées augmentera d'environ 8x (sur la base de l'analyse des portefeuilles ci-dessus). Cette analyse exclut toutes les incitations au verrouillage et au vote qui ont été précédemment attribuées :

• Récompense de verrouillage OP

• Liquidité lors du lancement d'AERO Incitatifs au vote d'AERO

• Largage de l'écosystème

• Composé jusqu'à la perfection (sortie du Velo v2 ? Ou augmentation des prix de l'AERO en mars ?)

Il ne fait aucun doute qu’Aerodrome est l’un des rois DeFi de ce cycle.

Section 4 - Informations supplémentaires

Connexion Coinbase

Ce n’est un secret pour personne qu’un partenariat étroit avec Coinbase a aidé Aerodrome, mais que nous réserve l’avenir ?

Niveau d'incitation de base

Base a déclaré qu'elle n'envisageait pas d'émettre de jetons et qu'elle avait besoin d'autres moyens pour encourager le développement de l'écosystème. Aerodrome consolide sa position de moteur qui contribue à la croissance de l’ensemble de l’écosystème.

CB Capital Risque

CB Ventures a dû racheter sa participation dans Aerodrome sur le marché libre et achète toujours AERO sur le marché.

Portefeuille intelligent Coinbase

Coinbase vient de lancer Smart Wallet, un portefeuille qui utilise l'abstraction de compte pour permettre aux utilisateurs d'utiliser Base à leur insu. Cela signifie qu'Aerodrome peut être intégré directement dans l'application Coinbase en utilisant la piste Base DeFi via l'interface Coinbase.

Nous voyons beaucoup de gens dans CT parler de « la normalité arrive » et il s’avère qu’ils utilisent déjà les portefeuilles intelligents Coinbase.

Comptes intelligents actifs hebdomadaires sur Base

critiquer

À mesure que de nouveaux protocoles connaissent du succès, il y aura toujours des critiques sur leur fonctionnement. Voici quelques réflexions sur les critiques les plus courantes adressées au Vélodrome et à l’Aérodrome.

libérer

"Mais ils émettent des millions de jetons à chaque époque, et le rendement net est négatif."

Il est vrai qu'un grand nombre de jetons sont émis à chaque époque, mais les récompenses de l'Aérodrome augmentent constamment tandis que la quantité émise diminue constamment. Tous les projets de cryptographie nécessitent des incitations pour démarrer, ce qui se fait généralement par l’émission de jetons. Tant que les incitations favorisent la croissance, on peut dire qu’elles fonctionnent comme prévu. La différence entre devenir finalement le DEX dominant sur la chaîne et devenir un jeton de ferme et de dumping qui finit par aller directement dans le cimetière DeFi permet aux utilisateurs et aux protocoles de voir la valeur de la détention (et du verrouillage) de ce jeton.

La comparaison d'un protocole qui atteint une inflation complète via l'émission de jetons sans autorisation avec des jetons FDV élevés et à faible flottement peut changer votre point de vue sur l'émission. Comme l'a dit @wagmiAlexander... "Le déverrouillage n'est qu'une émission autorisée, l'inflation est conçue pour profiter à quelques-uns".

Accorder

« Le succès du Vélodrome est entièrement dû au financement d’OP ».

Ce n'est un secret pour personne que les subventions ont aidé Vélodrome lors de son lancement, mais Aerodrome a désormais prouvé qu'il était possible de le réaliser sans subventions. Les subventions Vélodrome sont dépensées à hauteur de 5 fois la valeur de la subvention (ce tableau date d'il y a un an) et ne sont distribuées qu'aux utilisateurs engagés à long terme dans l'écosystème Optimisme. Le recours aux subventions signifie qu’aucun agriculteur salarié ne peut extraire de la valeur de l’écosystème sans un engagement à long terme.

bifurcation

"Ce n'est qu'un fork de Solidity, qui a fork Curve, Uniswap et Convex"

Velodrome V2 réécrit complètement le front-end et le back-end de Solidly et corrige les problèmes dans le code original de Solidly qui ont provoqué son crash. Defi consiste à répéter les protocoles précédents, à les modifier et à les combiner de manière parfaitement coordonnée.

Résumer

Historiquement, le verrouillage précoce de VELO et AERO a été très rentable. Le chef-d'œuvre de la vision d'André Cronje pour ve(3,3) est de séparer les frais du LP et de faire en sorte que 100 % des revenus reviennent aux détenteurs. Quand les gens parlent de DeFi comme d’une opportunité de « posséder une part de la banque et tous ses revenus », c’est de cela qu’ils parlent !