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La décision
Cela fait des semaines que j’évite de faire ce calcul. À chaque fois que je clôture un cycle de grille avec un bénéfice, je publie le nombre et je me sens bien. Ce que je ne publie pas, c’est la comparaison qui compte vraiment : qu’est-ce qui se serait passé si ce même capital était simplement resté tranquille en spot, sans grilles, sans ajustements, sans flottille.
Au atelier, on parle tout le temps de marges, de grilles, de protocoles d’arrêt. Mais on expose rarement la question gênante : l’infrastructure active gagne-t-elle vraiment de l’argent, ou elle ne fait que créer l’impression d’être en train de faire quelque chose ?

Quand nous ouvrons une application de trading, la première chose que nous voyons est le prix du Bitcoin. S’il est en hausse, nous pensons que le marché va bien. S’il baisse, nous supposons que tout va mal. Le problème, c’est que le prix ne raconte qu’une partie de l’histoire.
Au atelier, nous regardons souvent autre chose que le prix. Un mouvement peut sembler très fort, mais s’il s’accompagne d’un faible volume, il n’a peut-être pas la force suffisante pour se maintenir. Il peut aussi se produire l’inverse : le prix bouge à peine tandis que d’autres indicateurs commencent à montrer que le marché change en profondeur.

Aujourd’hui, le flux de Square est, encore une fois, rempli de graphiques en chandeliers et de captures d’écran de liquidations. Le Bitcoin monte, le Bitcoin baisse, quelqu’un s’est trop mal endetté, quelqu’un d’autre s’est enrichi en une nuit. C’est la conversation habituelle. Mais il y a une histoire qui se construit en parallèle, beaucoup moins bruyante, et qui touche probablement davantage de gens réels dans la région que n’importe quel mouvement de prix du Bitcoin n’en affectera jamais.
La banque centrale du Brésil a publié il y a quelques semaines une donnée qui, personnellement, m’a fait m’arrêter une seconde : au cours du premier trimestre 2026, les Brésiliens ont acheté 6,9 milliards de dollars de crypto-monnaies pour des opérations à l’étranger, et 98% de ce montant, 6,8 milliards de dollars, l’ont été en stablecoins. Pas en Bitcoin. Pas dans la monnaie à la mode de la semaine. En dollars numériques. C’est plus du double de ce qui a été déplacé sur la même période en 2025, et ce sont des freelances qui facturent des clients à l’étranger, des entreprises qui paient des fournisseurs, des gens qui se couvrent contre un real qui se dévalue—tous utilisant des stablecoins comme on utilise un compte bancaire en dollars qu’on peut garder dans la poche.

À la mi-août, Bitcoin a fait quelque chose qui a attiré l’attention de tout le marché : il est passé d’environ 64 000 $ à près de 79 500 $ en moins d’une semaine. Si vous n’avez vu que le titre, vous avez probablement pensé qu’une énorme nouvelle était apparue, quelque chose qui ferait changer la valeur réelle de Bitcoin du jour au lendemain. Mais l’explication est moins magique et beaucoup plus intéressante à comprendre, car elle concerne la façon dont le marché fonctionne en coulisses, et non la valeur de Bitcoin en tant que technologie.
Tout a commencé avec deux informations plutôt positives : le Trésor américain a annoncé qu’il allait injecter davantage de liquidités en achetant des obligations, et quelques jours plus tard, le président Trump s’est réuni avec des régulateurs et des dirigeants de plateformes d’échange pour faire avancer une loi visant à clarifier la réglementation des cryptos. De bonnes nouvelles, oui, mais pas assez importantes pour justifier, à elles seules, un bond de 30 %. Ce qui a vraiment mis le feu, c’est ce qui se passe en coulisses sur le marché des contrats à terme : beaucoup de gens pariaient sur le fait que le prix baisserait.