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Explorer les possibilités de stratégies indépendantes du marché sur les dérivés cryptos

2020-03-19

Dans un article publié récemment par Binance Research, nous avons exploré les possibilités de construire une paire de trading synthétique en utilisant les contrats de Swap perpétuel sur Binance Futures. Dans cet article, nous continuons à explorer les applications des paires de trading synthétiques en développant des stratégies de trading qui offrent une manière unique de générer de l'alpha (i. e. perfomance) sur les marchés cryptos. Dans la finance traditionnelle, c'est une stratégie appréciée des traders professionnels et qui offre des rendements non corrélés au marché ordinaire. Cette stratégie est connue sous le nom de trading "market-neutral" ou indépendant du marché.

Le trading "market-neutral", qu'est-ce que c'est ?

Un trade indépendant du marché implique l'ouverture simultanée de positions Long et Short pour profiter de la détermination inefficace des prix entre les actifs cryptos. Le profit est déterminé à partir de la variation relative des prix entre deux actifs et non à partir de la tendance de chacun.

Par exemple, si un trader estime que le Bitcoin est surévalué et que le Litecoin est sous-évalué, il ouvrira une position Long sur le Litecoin et ouvrira simultanément une position Short sur le Bitcoin. En d'autres termes, il s'agit d'une stratégie de trading non directionnelle où les traders peuvent dégager des bénéfices indépendamment de la hausse ou de la baisse du marché.

Les stratégies indépendantes du marché sont excellentes sur les marchés cryptos très volatils, particulièrement ces derniers temps. Cependant, les stratégies indépendantes du marché ne sont pas sans risque, contrairement à l'arbitrage traditionnel. Cela dit, cette stratégie offre de nombreux avantages qui permettent à un trader de maximiser ses profits sans nécessairement augmenter son exposition au risque.

En quoi cela profite-t-il aux traders ?

Le trading indépendant du marché offre plusieurs avantages pour les portefeuilles des traders, notamment la possibilité de diversifier les stratégies directionnelles, de réduire la volatilité d'un portefeuille et de se protéger en cas de baisse du marché.

Diversification - Pour mieux gérer le risque, les traders combinent des stratégies visant à diversifier leurs performances dans le temps. Avec cette approche, les rendements à long terme d'un portefeuille ne sont pas liés à la performance d'une seule ou de quelques stratégies de trading. En outre, les stratégies indépendantes du marché ont également conduit à de faibles niveaux de corrélation avec les marchés cryptos en général.

Atténuation de la volatilité - Le trading indépendant du marché attire les traders car cette stratégie est moins volatile que les stratégies conventionnelles. En règle générale, les performances de cette stratégie sont censées être indépendantes du marché dans son ensemble. Ainsi, un pic de volatilité du marché peut ne pas avoir d'impact sur la stratégie.

Atténuation du risque - Cette stratégie offre également aux traders un moyen d'atténuer les pertes importantes subies lors de chutes des prix du marché. Ces stratégies ont généralement une exposition bêta (i. e. À la volatilité) neutre par rapport au marché ; les mouvements brusques de ce dernier ne devraient pas influencer les performances de la stratégie. En revanche, les stratégies traditionnelles sont généralement très exposées au marché et tendent à être corrélées avec le marché dans son ensemble. À l'exception des stratégies de vente à découvert (Short), les stratégies indépendantes du marché ont historiquement les niveaux de corrélation positive les plus bas avec le marché.

Un grand avantage des stratégies indépendantes du marché est qu'elles mettent l'accent sur la construction de portefeuilles pour atténuer le risque lié au marché. Sur des marchés volatils, les résultats passés ont montré que les stratégies indépendantes du marché sont susceptibles de surperformer les autres stratégies.

Types de stratégies indépendantes du marché

Dans la finance traditionnelle, il existe de nombreuses variantes de stratégies indépendantes du marché. Dans les exemples suivants, nous nous concentrerons sur un sous-ensemble de stratégies indépendantes du marché, en particulier les stratégies dites de "mean-reversion" qui sont applicables à tous les marchés cryptos.

Ces stratégies de "retour à la moyenne" sont le "basis trading" et l'arbitrage statistique.

1. Basis Trade (Contrats à terme et Swaps perpétuels)

Le Basis trading consiste généralement en une position Long sur l'actif crypto sous-jacent et une position Short sur son dérivé (dans la plupart des cas, il s'agit de contrats à terme ou de swaps perpétuels d'actifs cryptos).

Le Basis Trading exploite la différence de prix entre deux marchés et est communément appelé "cash and carry". Traditionnellement, le Basis Trading consiste à ouvrir des positions sur les marchés au comptant (Spot) et à terme (Futures).

En règle générale, les prix des contrats à terme sont plus élevés que ceux des marchés au comptant correspondants. Toutefois, il n'est pas rare que les contrats à terme se tradent à un prix inférieur à celui du marché au comptant. Ainsi, cette base (Basis) peut être positive ou négative.

Exemple de Basis trade (Marché au comptant vs contrat à terme)

Graphique 1 - Prix historiques du cours BTCUSDT (en bleu) sur Binance vs le contrat à terme Bitcoin du CME en mars 2020 (en orange).

Source : Tradingview

Mise en place d’un Basis trade avec un contrat à terme :

  1. Acheter 5 BTC à 8 000 $ chacun en USDT sur Binance.com

  2. Ouvrir une position Short de 1 contrat sur le contrat à terme Bitcoin mars 2020

  3. Clôturer la position à terme lorsque le prix converge avec celui du marché au comptant

Les Basis trades peuvent également être réalisés avec des Swaps perpétuels. Contrairement aux contrats à terme classiques, les contrats perpétuels ne se règlent pas de manière traditionnelle et n'ont pas d'échéance. Par exemple, un trader peut maintenir une position Short pour toujours, à moins qu'il ne soit liquidé.

Les Swaps perpétuels sont conçus pour être étroitement liés au prix au comptant. Ainsi, les plateformes d'échange de cryptos ont créé un mécanisme connu sous le nom de "Taux de financement" pour s'assurer que les prix des contrats à terme correspondent à celui de l'indice.

Les taux de financement sont des paiements périodiques aux traders qui ont une position Long ou Short, basés sur la différence entre les prix du contrat perpétuel et du marché au comptant. Par conséquent, en fonction des positions ouvertes, les traders paieront ou recevront un financement.

Graphique 2 - Historique des taux de financement sur différentes plateformes d'échange

Source : Skew

Selon les conditions du marché, le taux de financement fluctue et est recalculé toutes les 8 heures. Parfois, le taux de financement offre une surcote ou une réduction importante par rapport au cours du marché, en fonction de l'évolution du sentiment du marché. Dans ce cas, les traders ont la possibilité de parier sur un retour à la moyenne du taux de financement.

Comme le montre le graphique n°2, le taux de financement historique des plateformes d'échange a tendance à rester faible. Cependant, le taux de financement peut fluctuer. Dans certains cas, il peut atteindre des niveaux extrêmes (comme le montre le graphique au début du mois de février). Dans ces situations, un trader peut exploiter cette inefficacité en prenant une position à la fois sur le marché au comptant et celui des Swaps perpétuels.

Exemple de Basis trade (Marché au comptant vs Swaps perpétuels)

Lorsque le taux de financement dépasse 2 écarts types par rapport à sa moyenne :

  1. Acheter 5 BTC à 8 000 $ chacun en USDT sur Binance.com

  2. Shorter 5 contrats Swaps perpétuels BTCUSDT sur Binance Futures

  3. Racheter le contrat perpétuel lorsque le taux de financement revient à sa moyenne.

2. Arbitrage statistique

L'arbitrage statistique utilise des méthodes quantitatives pour déceler les écarts de prix entre deux ou plusieurs crypto-actifs. Sur la base de ces résultats quantitatifs, les traders parient sur les prix des crypto-actifs concernés pour obtenir un retour sur investissement en ouvrant simultanément des positions Long et Short.

Pour établir une position, les traders sélectionnent des crypto-actifs qui présentent une forte relation positive de prix en utilisant des méthodes statistiques telles que la corrélation et la co-intégration.

Corrélation - Une donnée statistique qui mesure le degré d'évolution de deux valeurs l'une par rapport à l'autre. La donnée de corrélation est largement utilisée dans la finance traditionnelle et la gestion de portefeuille. Les valeurs de corrélation se situent entre -1,0 et +1,0. Les prix historiques de deux valeurs qui génèrent une mesure de corrélation de 1 indiquent que les deux valeurs ont une forte correspondance de prix.

Tableau 1 - Corrélations à 30 jours entre les cryptomonnaies à forte capitalisation

Source : Revue du Trading Binance Futures de février

Pour une lecture des corrélations à un niveau fondamental, consultez le rapport de Binance Research sur les corrélations annuelles.

Co-intégration - Un modèle mathématique qui étudie deux ou plusieurs ensembles de séries de données aléatoires dans le temps qui sont susceptibles d'afficher une relation de retour à la moyenne "mean-reverting". Le test de co-intégration permet d'identifier les actifs cryptos qui peuvent se comporter de manière indépendante à court terme, mais qui ne sont pas susceptibles de maintenir cet écart de leur équilibre à long terme.

En fonction de ces critères, nous avons identifié les contrats perpétuels EOSUSDT et TRXUSDT comme ayant tous deux affiché un niveau suffisant de comportement de retour à la moyenne.

Graphique 3 - Prix historiques de EOSUSDT (en bleu) et de TRXUSDT (en jaune)

Source : Tradingview

Les traders peuvent exécuter cette stratégie sur notre plateforme Binance Futures dans le cadre du scénario suivant :

Le contrat TRXUSDT est surévalué par rapport à celui EOSUSDT.

  1. Placer un Short TRXUSDT et un Long EOSUSDT

  2. Pour sortir de la position, acheter TRXUSDT et vendre EOSUSDT

Dans les cas où le scénario inverse se produit, les traders peuvent simplement placer un Short sur EOSUSDT et un Long sur TRXUSDT.

Risques du trading indépendant du marché

Bien qu'une stratégie indépendante du marché offre des avantages uniques tels que la diversification et la réduction de la volatilité du portefeuille, elle n'est pas sans risque. Il existe plusieurs risques et inconvénients que les traders doivent prendre en compte avant de recourir à cette stratégie.

1. Risque à l'exécution - Lors de périodes de volatilité du marché, exécuter des spreads sur deux actifs peut être un défi. Dans ces périodes, les mouvements de prix peuvent être brusques et rapides, ce qui peut conduire à des décalages. 

2. Échec de Corrélation/Co-intégration - Il est important d'être au courant des changements de corrélations car des facteurs fondamentaux peuvent avoir un impact sur les mouvements individuels des prix des actifs cryptos. Dans ce cas, un trade de paire pourrait rapidement tourner au désastre car les actifs se déplacent dans des directions différentes de celles prévues. Dans la pratique, les comportements passés ne sont pas nécessairement susceptibles de se répéter.

3. Remplir ses ordres - Réaliser des bénéfices sur des trades de paires ou dans le cadre d'un arbitrage dépend souvent de marges très minces. Il existe donc un risque important que les ordres ne soient pas exécutés au prix souhaité lors de l'ouverture ou de la fermeture de positions sur des trades de paires. En particulier sur trades de paires sur des marchés où la liquidité est faible, ce qui est souvent le cas pour les altcoins à petite capitalisation.

En résumé

Les stratégies indépendantes du marché peuvent constituer une alternative valable à un portefeuille traditionnel axé uniquement sur des positions Long. Une stratégie indépendante du marché bien conçue peut fournir des rendements supplémentaires, quelles que soient les fluctuations des marchés cryptos en général. Elle devrait donc contribuer à préserver les traders des périodes de crise et de volatilité inquiétantes.

Ces avantages peuvent être particulièrement précieux pour les traders à l'heure actuelle, étant donné que les marchés restent incertains. Si le trading indépendant du marché peut atténuer le risque et permettre aux traders de réaliser des profits dans toute situation de marché, il nécessite une gestion active puisque les traders doivent être informés des évolutions du marché pour s'assurer que le risque est maîtrisé.