Le cercle des devises est un marché hautement cyclique, et l’étude de la macroéconomie peut nous permettre de mieux comprendre l’évolution future du marché. En étudiant la macroéconomie, nous pouvons comprendre des informations importantes telles que les tendances économiques mondiales, les orientations politiques de divers pays et les politiques monétaires. Ces informations peuvent nous aider à mieux prédire et comprendre les changements cycliques du marché.
Les épinards apprennent également constamment, et beaucoup de choses sont connues mais on ne sait pas pourquoi, je vais donc écrire des notes d'étude. La macroéconomie est un système complexe, et l'interprétation de chacun peut être différente. Par conséquent, nous espérons pouvoir discuter ouvertement et apprendre de nos opinions et idées, communiquer davantage et clarifier progressivement nos propres idées grâce à nos résultats.
Actuellement, dans ma compréhension limitée, avec les hausses continues des taux d'intérêt et le resserrement par la Réserve fédérale, nous sommes dans un cycle de marché baissier avec une contraction de la liquidité, et cette année est marquée par plusieurs risques assez importants. Avec l'aide de l'enseignant Samo, Bo Cai se concentre sur trois choses : le risque à long terme de récession économique dû à l'inversion des rendements des bons du Trésor américain atteignant un niveau record depuis 40 ans (pouvant se produire à tout moment), ainsi que le risque à court terme que le yen mette fin à sa politique monétaire ultra-accommodante et que les querelles autour du plafond de la dette américaine entraînent une réduction de la liquidité en dollars (ce qui pourrait être le déclencheur).
Tout d'abord, qu'est-ce que l'inversion des rendements des bons du Trésor américain ?
L'inversion des rendements des bons du Trésor américain fait référence à une situation où le rendement des obligations à court terme est supérieur à celui des obligations à long terme. En général, le rendement des obligations à long terme devrait être supérieur à celui des obligations à court terme, car les investissements à long terme comportent généralement un risque plus élevé, les investisseurs nécessitant un rendement plus élevé pour compenser ces risques. Cependant, dans certains cas, cette relation peut s'inverser, entraînant une inversion de la courbe des taux.
Cependant, Bo Cai n'a pas l'intention de consacrer trop de place à la question de savoir pourquoi les rendements des bons du Trésor américain s'inversent. J'écrirai cela séparément à une autre occasion. Ce qui est le plus important à retenir à propos de cette question, c'est qu'historiquement, une inversion des rendements des bons du Trésor américain se produit presque toujours avant une récession économique, comme lors de la récession économique des États-Unis dans les années 80, la bulle Internet de 2000, la crise financière de 2008, la pandémie de COVID-19, etc. Et maintenant, à ce moment précis, nous sommes dans une période où l'inversion des taux d'intérêt atteint son niveau le plus élevé en 40 ans.
Le graphique ci-dessous montre clairement que l'écart de rendement entre les bons du Trésor américain à 3 mois et à 2 ans par rapport à celui à 10 ans a montré des inversions de taux d'intérêt avant plusieurs moments de récession économique. La situation actuelle est que nous avons une épée au-dessus de nos têtes qui pourrait tomber à tout moment, donc tout le monde devrait rester vigilant.
Source des données : https://sc.macromicro.me/charts/46/bonds-rate
Comprendre le contexte des signaux de récession économique, à court terme, la possibilité que le yen mette fin à sa politique monétaire ultra-accommodante et que le plafond de la dette américaine entraîne une réduction de la liquidité en dollars pourrait faire tomber cette épée suspendue dans les airs. Quels impacts ces deux événements pourraient-ils avoir sur les marchés financiers mondiaux ?
Tout d'abord, le contexte de l'implémentation de la politique monétaire ultra-accommodante du Japon est une stagnation économique de longue date et une déflation. Depuis le début des années 1990, le Japon a tenté de faire face à ce que l'on appelle la "décennie perdue", une période de faible croissance, de faible inflation et de niveaux d'endettement élevés qui a duré plusieurs décennies. Pour stimuler la croissance économique, augmenter le taux d'inflation et créer des emplois, la Banque du Japon a adopté une série de mesures de politique monétaire ultra-accommodantes, y compris la baisse des taux d'intérêt, la mise en œuvre de politiques d'assouplissement quantitatif (achat d'une grande quantité d'obligations pour augmenter la masse monétaire) et le contrôle de la courbe des taux (YCC, Yield Curve Control).
Cette politique monétaire ultra-expansive a en partie aidé le Japon à éviter une grave récession économique, mais des taux d'intérêt bas prolongés ont également exercé une pression sur le système financier japonais, en particulier sur la rentabilité des investisseurs à long terme tels que les banques et les compagnies d'assurance. Bien que la Banque du Japon et le gouvernement aient pris une série de mesures de stimulation, telles que des baisses de taux d'intérêt et des politiques d'assouplissement quantitatif, le taux d'inflation reste difficile à stabiliser au niveau cible du gouvernement de 2 %. En réalité, le taux d'inflation du Japon a rarement été proche ou atteint cet objectif au cours des dernières décennies. Cela a conduit la Banque du Japon à continuer d'adopter une politique monétaire accommodante pour stimuler la croissance économique et l'inflation, ce qui montre qu'il est difficile d'atteindre les objectifs d'inflation en se reposant uniquement sur une politique monétaire ultra-expansive.
Source des données : https://zh.tradingeconomics.com/japan/inflation-cpi
Cette année, Kazuo Momma, ancien responsable de la politique monétaire de la Banque du Japon, a déclaré que le Japon pourrait éventuellement mettre fin à la politique de contrôle de la courbe des taux (YCC). La politique de contrôle de la courbe des taux (YCC) fait référence à l'intervention de la banque centrale sur le marché obligataire pour contrôler le rendement des obligations d'État à des échéances spécifiques autour d'un niveau cible. En termes simples, il suffit de comprendre cela comme une politique accommodante, dont le principal objectif est d'assurer les coûts de financement et la croissance économique dans un environnement de taux d'intérêt bas.
Depuis 2016, la Banque du Japon applique la politique de YCC pour maintenir le rendement des obligations d'État à 10 ans autour de 0 %, afin de stimuler la croissance économique à long terme du Japon. Actuellement, le changement de la politique monétaire du Japon est également influencé par la crise bancaire aux États-Unis et en Europe (comme l'effondrement de la Silicon Valley Bank), qui exerce une pression sur les marchés financiers mondiaux. L'objectif fondamental est de stabiliser l'économie et l'inflation du Japon.
Cependant, une hausse des taux d'intérêt du yen pourrait également augmenter les risques financiers comme l'effondrement de la Silicon Valley Bank, la politique de resserrement entraînant une hausse des taux d'intérêt du yen, ce qui conduirait indirectement à une baisse des obligations en yen, entraînant des pertes non réalisées (Unrealized Loss) pour les banques. Pour en savoir plus, vous pouvez consulter l'analyse de la Silicon Valley Bank par Bo Cai.
D'autre part, en ce qui concerne les querelles autour du plafond de la dette américaine, je ne vais pas m'étendre sur le contexte. Nous devons simplement comprendre que l'augmentation continue des émissions de la dette américaine entraînera une augmentation de l'offre sur le marché obligataire, ce qui fera grimper les rendements des bons du Trésor américain. La hausse des rendements des bons du Trésor attirera plus d'investisseurs à acheter des bons du Trésor américain, retirant ainsi la liquidité en dollars du marché.
En combinant ces différents facteurs, on comprend simplement que l'inversion des rendements des bons du Trésor américain atteint un niveau record en 40 ans, faisant face à un risque de récession économique. De plus, le fait que le Japon mette fin à sa politique monétaire accommodante cette année et les querelles concernant le plafond de la dette américaine entraîneront une contraction supplémentaire de la liquidité mondiale, accompagnée d'incertitudes. Pour le marché des cryptomonnaies, les actifs risqués sont très enflammés lorsque la liquidité est abondante, mais deviennent plutôt moroses lorsque la liquidité se resserre. À mon avis, cela correspond aussi au cycle haussier et baissier avec les marées du dollar, et en regardant le volume total des stablecoins, il est clair que les fonds sur l'ensemble du marché continuent d'être en tendance de sortie. Ainsi, mon avis personnel pour cette année est d'adopter une attitude prudente, prêt à faire face à un déclencheur potentiellement explosif, ce qui pourrait offrir un bon point de prix (ce n'est pas un conseil d'investissement).
Source des données : https://defillama.com/stablecoins
La raison pour laquelle je veux écrire ce carnet d'apprentissage est aussi parce que j'ai vu ce type d'informations dans le groupe aujourd'hui. En réalité, Bo Cai a encore une compréhension insuffisante de l'économie macroéconomique. Je me suis alors demandé pourquoi, selon une logique simple, la fin de la politique monétaire accommodante du Japon signifierait que la Banque du Japon réduirait ses achats d'obligations d'État, augmenterait les taux d'intérêt et pourrait réduire son bilan, et que ces mesures devraient entraîner une appréciation du yen. Selon une logique simple, la fin de la politique monétaire accommodante devrait clairement entraîner une appréciation du yen. Mais pourquoi les acheteurs de yen se retirent-ils en masse ?
Tout d'abord, la relation entre la politique monétaire, le taux de change et les taux d'intérêt n'est pas une relation linéaire simple, mais est influencée par de nombreux facteurs tels que la croissance économique, l'inflation, la durée des politiques, les attentes du marché, etc. Nous ne pouvons pas juger uniquement en utilisant une logique simple. En ce qui concerne les attentes du marché, le choix de Ueda Kazuo comme nouveau gouverneur de la Banque du Japon plutôt que celui de l'ancien gouverneur Kuroda Haruhiko est significatif. Cela signifie qu'il faut mettre fin à la politique d'assouplissement du Japon (ce point de vue provient de la vidéo https://www.youtube.com/watch?v=bDQjNMx4MMM), mais afin d'éviter des fluctuations excessives du marché et d'éviter de déclencher une crise systémique, Ueda Kazuo essaie également de jouer la carte de la prudence, en trompant le marché en disant que le gouvernement japonais continuera à maintenir une politique accommodante, et que la YCC n'est pas encore réellement terminée. L'éventuelle politique de resserrement pourrait entraîner une appréciation du yen, ce qui est une logique que tout le monde peut voir. Ainsi, dans ce contexte, les attentes du marché concernant la politique de resserrement réelle du Japon pourraient entraîner une dévaluation du yen.
Un autre facteur possible est que parfois des politiques de resserrement sont prises par nécessité pour atténuer les tendances d'effondrement dans le processus de dévaluation monétaire. Cela est similaire à la mise en œuvre de politiques d'assouplissement pendant une récession économique, visant à ralentir la vitesse de l'effondrement du marché boursier. Dans ce cas, les politiques de resserrement ne garantissent pas la stabilité du yen, mais pourraient au contraire accélérer la dévaluation du yen.
Ensuite, des facteurs complexes tels que l'inflation, les taux d'intérêt, la croissance économique et le commerce international affectent également les tendances des taux de change, rendant le système économique macroéconomique très complexe. Par conséquent, il est difficile de prédire l'évolution future du yen uniquement sur la base de l'annulation de la YCC.
Ainsi, Bo Cai ressent profondément la complexité de l'économie macroéconomique et du marché réel. Il est très difficile d'analyser des tendances spécifiques avec une simple logique. Le chemin de l'apprentissage est encore long. Pour nous, les petits investisseurs, il est difficile de trouver de la certitude dans un environnement de marché complexe, mais apprendre certaines connaissances macroéconomiques, comprendre la cyclicité de l'industrie et savoir quand entrer sur le marché est très important pour notre participation à l'ensemble du marché des cryptomonnaies.