Ce soir, le bruit court de nouveau dans le milieu : Bitmine aurait une perte comptable de 9 milliards de dollars. Les chiffres sont recopiés partout, certains parlent de 8,8 milliards, d’autres de 9,7 milliards. Je vais d’abord distinguer ce qu’on peut vérifier de ce qui ne concorde pas.
Ce qu’on peut vérifier, ce sont les chiffres publiés par l’entreprise elle-même. Pour l’exercice clos le 31 août de cette année, le formulaire 10-K de Bitmine est très clair : la perte nette dépasse 6,3 milliards de dollars, dont environ 6,23 milliards de pertes latentes à la juste valeur des actifs numériques. À cette date, le bilan comptait 5,901,837 ETH, pour un coût d’environ 19,95 milliards de dollars et une juste valeur d’environ 14,56 milliards. En moyenne, le coût s’élevait donc à environ 3 380 dollars par ETH. À ce moment-là, l’Ethereum avait clôturé autour de 2 466 dollars, après une baisse d’environ 44 % sur l’exercice, depuis quelque 4 390 dollars. L’exercice précédent s’était soldé par un bénéfice de 348,6 millions.
Les cours n’ont pas cessé de baisser après août. Aujourd’hui, l’Ethereum au comptant sur Binance est tombé jusqu’à 1 711,08 dollars ; il se situe maintenant autour de 1 830 dollars. Le communiqué de l’entreprise du 9 novembre porte sur des données arrêtées au 8 novembre à 14 h, heure de la côte Est des États-Unis : ses avoirs étaient alors passés à 6,070,092 ETH, soit environ 4,97 % de l’offre en circulation. Il ne lui manque presque plus rien pour atteindre son objectif baptisé « Alchemy of 5% ». Parmi ces ETH, 5,227,037 étaient déjà mis en staking, soit plus de 86 %. Le communiqué ne donne pas de nouveau coût de revient moyen. Les graphiques qui circulent en ligne et affichent 8,8 ou 9,7 milliards de dollars reprennent probablement le prix moyen de 3 380 dollars observé en août, le multiplient directement par cette position plus importante de novembre, puis soustraient le cours du marché au moment considéré. Ce n’est pas une nouvelle perte officiellement déclarée par l’entreprise, et ce n’est pas non plus une perte réalisée après une vente. Mais le sens de l’évolution ne fait aucun doute. En reprenant grossièrement cet ancien prix moyen, à environ 1 830 dollars ce soir, les 6,070,092 ETH valent quelque 11,1 milliards de dollars. Par rapport à un coût théorique de 20,5 milliards, la perte comptable serait d’environ 9,4 milliards. Quand le cours a plongé aujourd’hui à 1 711 dollars, cet écart s’est encore creusé : une estimation rapide le situe au-delà de 10 milliards.
Le 9 novembre, Tom Lee parlait encore de supercycle. Il a repris la phrase de Vitalik, « ETH is money », prononcée lors de Devcon 8 à Mumbai, et a présenté cela comme un virage sismique : les supercycles de la tokenisation et de l’IA permettraient à l’ETH de capter de la valeur. La stratégie de l’entreprise n’a pas changé non plus : continuer à acheter, ne pas vendre et lever des fonds en émettant des actions pour accroître sa position. Sur l’exercice, elle a vendu à elle seule 395,1 millions d’actions dans le cadre de son programme ATM, levant 13,2 milliards de dollars bruts. La semaine dernière, elle a encore acheté 9 587 ETH.
À mes yeux, cette logique ne tient tout simplement pas. Ce n’est pas une question de savoir si l’ETH est « le pire actif de tous les temps » — c’est une affirmation excessive, qui n’est étayée par aucune comparaison solide. Ce qui ne tient pas, c’est de prendre une phrase prononcée lors d’une conférence comme prétexte pour continuer à diluer les actionnaires afin d’atteindre un objectif de détention de 5 %. Fin août, le coût de revient était déjà de 3 380 dollars, alors que la juste valeur était tombée à 2 466 dollars. Le 10-K le dit lui-même : le cours de l’ETH continuera de provoquer d’importantes fluctuations des bénéfices et des capitaux propres. Pourtant, ils n’ont pas ralenti. Le communiqué du 8 novembre utilisait encore un cours de 2 234 dollars par ETH ; celui-ci était déjà bien inférieur au coût comptable d’août, mais ils continuaient à se rapprocher de leur objectif de 5 %. Aujourd’hui, même après son rebond à 1 830 dollars, le cours n’a pas retrouvé la juste valeur de 2 466 dollars de fin août, sans parler du coût de 3 380 dollars. Selon leurs propres chiffres, les récompenses de staking représentaient alors environ 309 millions de dollars annualisés. Si le cours de la crypto baisse encore, ces revenus en dollars diminueront eux aussi.
Quelle est la suite la plus probable ? Ils achèteront les derniers 0,03 %, puis continueront à parler de tokenisation et d’IA. Ce modèle n’a jamais consisté à faire du trading : il s’agit d’émettre des actions, d’accumuler de l’ETH, de ne pas vendre et d’attendre le cycle. Tant que l’ETH ne revient pas près de son coût de revient, ce trou restera inscrit au bilan. Aujourd’hui, certains prennent le retour au vert sur le graphique journalier pour un plancher. Pour une réserve comme Bitmine, dont le coût de revient dépasse 3 300 dollars, le rebond à 1 830 dollars ne suffit pas à la tirer d’affaire.
#ETH #Bitmine
Ce qu’on peut vérifier, ce sont les chiffres publiés par l’entreprise elle-même. Pour l’exercice clos le 31 août de cette année, le formulaire 10-K de Bitmine est très clair : la perte nette dépasse 6,3 milliards de dollars, dont environ 6,23 milliards de pertes latentes à la juste valeur des actifs numériques. À cette date, le bilan comptait 5,901,837 ETH, pour un coût d’environ 19,95 milliards de dollars et une juste valeur d’environ 14,56 milliards. En moyenne, le coût s’élevait donc à environ 3 380 dollars par ETH. À ce moment-là, l’Ethereum avait clôturé autour de 2 466 dollars, après une baisse d’environ 44 % sur l’exercice, depuis quelque 4 390 dollars. L’exercice précédent s’était soldé par un bénéfice de 348,6 millions.
Les cours n’ont pas cessé de baisser après août. Aujourd’hui, l’Ethereum au comptant sur Binance est tombé jusqu’à 1 711,08 dollars ; il se situe maintenant autour de 1 830 dollars. Le communiqué de l’entreprise du 9 novembre porte sur des données arrêtées au 8 novembre à 14 h, heure de la côte Est des États-Unis : ses avoirs étaient alors passés à 6,070,092 ETH, soit environ 4,97 % de l’offre en circulation. Il ne lui manque presque plus rien pour atteindre son objectif baptisé « Alchemy of 5% ». Parmi ces ETH, 5,227,037 étaient déjà mis en staking, soit plus de 86 %. Le communiqué ne donne pas de nouveau coût de revient moyen. Les graphiques qui circulent en ligne et affichent 8,8 ou 9,7 milliards de dollars reprennent probablement le prix moyen de 3 380 dollars observé en août, le multiplient directement par cette position plus importante de novembre, puis soustraient le cours du marché au moment considéré. Ce n’est pas une nouvelle perte officiellement déclarée par l’entreprise, et ce n’est pas non plus une perte réalisée après une vente. Mais le sens de l’évolution ne fait aucun doute. En reprenant grossièrement cet ancien prix moyen, à environ 1 830 dollars ce soir, les 6,070,092 ETH valent quelque 11,1 milliards de dollars. Par rapport à un coût théorique de 20,5 milliards, la perte comptable serait d’environ 9,4 milliards. Quand le cours a plongé aujourd’hui à 1 711 dollars, cet écart s’est encore creusé : une estimation rapide le situe au-delà de 10 milliards.
Le 9 novembre, Tom Lee parlait encore de supercycle. Il a repris la phrase de Vitalik, « ETH is money », prononcée lors de Devcon 8 à Mumbai, et a présenté cela comme un virage sismique : les supercycles de la tokenisation et de l’IA permettraient à l’ETH de capter de la valeur. La stratégie de l’entreprise n’a pas changé non plus : continuer à acheter, ne pas vendre et lever des fonds en émettant des actions pour accroître sa position. Sur l’exercice, elle a vendu à elle seule 395,1 millions d’actions dans le cadre de son programme ATM, levant 13,2 milliards de dollars bruts. La semaine dernière, elle a encore acheté 9 587 ETH.
À mes yeux, cette logique ne tient tout simplement pas. Ce n’est pas une question de savoir si l’ETH est « le pire actif de tous les temps » — c’est une affirmation excessive, qui n’est étayée par aucune comparaison solide. Ce qui ne tient pas, c’est de prendre une phrase prononcée lors d’une conférence comme prétexte pour continuer à diluer les actionnaires afin d’atteindre un objectif de détention de 5 %. Fin août, le coût de revient était déjà de 3 380 dollars, alors que la juste valeur était tombée à 2 466 dollars. Le 10-K le dit lui-même : le cours de l’ETH continuera de provoquer d’importantes fluctuations des bénéfices et des capitaux propres. Pourtant, ils n’ont pas ralenti. Le communiqué du 8 novembre utilisait encore un cours de 2 234 dollars par ETH ; celui-ci était déjà bien inférieur au coût comptable d’août, mais ils continuaient à se rapprocher de leur objectif de 5 %. Aujourd’hui, même après son rebond à 1 830 dollars, le cours n’a pas retrouvé la juste valeur de 2 466 dollars de fin août, sans parler du coût de 3 380 dollars. Selon leurs propres chiffres, les récompenses de staking représentaient alors environ 309 millions de dollars annualisés. Si le cours de la crypto baisse encore, ces revenus en dollars diminueront eux aussi.
Quelle est la suite la plus probable ? Ils achèteront les derniers 0,03 %, puis continueront à parler de tokenisation et d’IA. Ce modèle n’a jamais consisté à faire du trading : il s’agit d’émettre des actions, d’accumuler de l’ETH, de ne pas vendre et d’attendre le cycle. Tant que l’ETH ne revient pas près de son coût de revient, ce trou restera inscrit au bilan. Aujourd’hui, certains prennent le retour au vert sur le graphique journalier pour un plancher. Pour une réserve comme Bitmine, dont le coût de revient dépasse 3 300 dollars, le rebond à 1 830 dollars ne suffit pas à la tirer d’affaire.
#ETH #Bitmine
