Le compte que je veux le plus éclaircir dans la DeFi, c’est celui-ci : quand les utilisateurs paient des frais, qui finit par recevoir l’argent ? Les emprunteurs paient des intérêts pour utiliser des fonds ; les traders paient des frais de transaction pour effectuer des opérations. Mais « quelqu’un paie », « le protocole perçoit des revenus » et « les détenteurs de jetons ont des droits » sont trois choses distinctes. On ne peut pas voir que le protocole génère des revenus et en déduire automatiquement qu’ils reviennent aux détenteurs. Pour savoir où va l’argent, il faut consulter les règles effectivement en vigueur, et non deviner à partir du cours du jeton.
Sur les dernières 24 heures : $ETH -9.09 %. Sur les dernières 24 heures : $AAVE -10.64 %. Sur les dernières 24 heures : $UNI -16.46 %. Il s’agit des variations des cours au comptant de trois actifs, et non des revenus du protocole, de la répartition des frais ou des droits des détenteurs. Des baisses d’ampleur différente ne permettent pas non plus de classer les protocoles selon leurs performances opérationnelles.
Il faut aussi distinguer les frais des incitations à la liquidité. Les frais sont ceux que les utilisateurs paient pour un service ; les incitations sont des récompenses destinées à attirer des fonds ou des participants, et il faut examiner le mécanisme concerné pour savoir qui en supporte le coût. Le versement de récompenses ne signifie pas que les utilisateurs sont prêts à payer pour le service ; le montant des fonds déposés à un moment donné est un stock, tandis que les frais perçus sur une période donnée constituent un flux. Un stock important ne garantit pas des revenus durables, et des récompenses généreuses ne prouvent pas que la demande pour le service est stable.
Les vraies questions sont : qui paie, qui reçoit l’argent et qu’en fait-on une fois qu’il est encaissé ? Quels droits précis les détenteurs de jetons ont-ils, et sont-ils prévus par des règles ? On ne peut pas remplacer les faits propres à un protocole par des mécanismes généraux de la DeFi, ni présenter comme déjà appliquée une proposition qui est encore en discussion. Les revenus du protocole ne signifient pas non plus automatiquement qu’il y a distribution de dividendes.
Je vérifierais séparément l’utilisation du service, la circulation des frais et les droits associés aux jetons. Le cours peut refléter la cotation du marché à un instant donné, mais il ne peut pas témoigner à la place des comptes du protocole. Pour déterminer comment la valeur se transmet au jeton, il faut d’abord rapprocher chacun de ces comptes ; sinon, une étape essentielle sépare encore « le protocole gagne de l’argent » et « les détenteurs en bénéficient ».
Sur les dernières 24 heures : $ETH -9.09 %. Sur les dernières 24 heures : $AAVE -10.64 %. Sur les dernières 24 heures : $UNI -16.46 %. Il s’agit des variations des cours au comptant de trois actifs, et non des revenus du protocole, de la répartition des frais ou des droits des détenteurs. Des baisses d’ampleur différente ne permettent pas non plus de classer les protocoles selon leurs performances opérationnelles.
Il faut aussi distinguer les frais des incitations à la liquidité. Les frais sont ceux que les utilisateurs paient pour un service ; les incitations sont des récompenses destinées à attirer des fonds ou des participants, et il faut examiner le mécanisme concerné pour savoir qui en supporte le coût. Le versement de récompenses ne signifie pas que les utilisateurs sont prêts à payer pour le service ; le montant des fonds déposés à un moment donné est un stock, tandis que les frais perçus sur une période donnée constituent un flux. Un stock important ne garantit pas des revenus durables, et des récompenses généreuses ne prouvent pas que la demande pour le service est stable.
Les vraies questions sont : qui paie, qui reçoit l’argent et qu’en fait-on une fois qu’il est encaissé ? Quels droits précis les détenteurs de jetons ont-ils, et sont-ils prévus par des règles ? On ne peut pas remplacer les faits propres à un protocole par des mécanismes généraux de la DeFi, ni présenter comme déjà appliquée une proposition qui est encore en discussion. Les revenus du protocole ne signifient pas non plus automatiquement qu’il y a distribution de dividendes.
Je vérifierais séparément l’utilisation du service, la circulation des frais et les droits associés aux jetons. Le cours peut refléter la cotation du marché à un instant donné, mais il ne peut pas témoigner à la place des comptes du protocole. Pour déterminer comment la valeur se transmet au jeton, il faut d’abord rapprocher chacun de ces comptes ; sinon, une étape essentielle sépare encore « le protocole gagne de l’argent » et « les détenteurs en bénéficient ».
