Dans la DeFi, on confond souvent trois choses : les frais payés par les utilisateurs, les revenus perçus par le protocole et la possibilité pour les détenteurs de jetons de recevoir une part de ces revenus. Ces notions semblent proches, mais des règles les séparent : il faut vérifier séparément à qui les frais sont versés, comment ils sont ensuite utilisés et si les détenteurs disposent de droits déjà en vigueur. Le cours du jeton, à lui seul, ne permet pas de répondre à ces questions.
Sur les dernières 24 heures, $ETH -5.16%. Sur les dernières 24 heures, $AAVE -7.79%. Sur les dernières 24 heures, $UNI -13.06%. Il s’agit des variations des cours au comptant de trois jetons, pas des revenus des protocoles, et cela ne signifie pas que les détenteurs ont reçu des dividendes ou bénéficié d’autres droits. Des baisses différentes ne permettent pas non plus de conclure que l’activité ou les revenus des trois protocoles ont évolué de la même manière.
Les emprunteurs paient des intérêts pour utiliser des fonds ; les traders paient des frais pour effectuer des transactions. Mais le paiement des utilisateurs n’équivaut pas au revenu net du protocole, et le revenu du protocole n’équivaut pas à ce que perçoivent les détenteurs de jetons. Les frais peuvent servir au fonctionnement du protocole, être conservés ou être affectés à d’autres usages. Leur destination dépend des règles applicables : on ne peut pas conclure directement que les détenteurs en bénéficient en invoquant simplement la « capture de valeur ».
Les incitations à la liquidité doivent aussi être comptabilisées à part. Elles peuvent attirer des fonds ou des participants, mais les récompenses ne sont pas des frais payés par les utilisateurs pour un service ; qui en assume le coût dépend du mécanisme concerné. Le montant des dépôts à un moment donné est un stock, tandis que les frais effectivement perçus sur une période constituent un flux. Des dépôts importants ne signifient pas que les revenus resteront élevés, et des récompenses généreuses ne prouvent pas que les utilisateurs sont prêts à payer pour le service.
La question que je voudrais donc poser est la suivante : qui paie, qui reçoit l’argent, d’où viennent les incitations, et sur quoi les détenteurs de jetons fondent-ils leurs droits ? Il faut vérifier chacun de ces points à la lumière des règles déjà en vigueur. Le cours peut refléter le prix du marché, mais il ne saurait faire foi à la place des comptes du protocole. Sans information sur la destination des frais ni droits clairement établis, le mécanisme de transmission de la valeur reste incomplet.
Sur les dernières 24 heures, $ETH -5.16%. Sur les dernières 24 heures, $AAVE -7.79%. Sur les dernières 24 heures, $UNI -13.06%. Il s’agit des variations des cours au comptant de trois jetons, pas des revenus des protocoles, et cela ne signifie pas que les détenteurs ont reçu des dividendes ou bénéficié d’autres droits. Des baisses différentes ne permettent pas non plus de conclure que l’activité ou les revenus des trois protocoles ont évolué de la même manière.
Les emprunteurs paient des intérêts pour utiliser des fonds ; les traders paient des frais pour effectuer des transactions. Mais le paiement des utilisateurs n’équivaut pas au revenu net du protocole, et le revenu du protocole n’équivaut pas à ce que perçoivent les détenteurs de jetons. Les frais peuvent servir au fonctionnement du protocole, être conservés ou être affectés à d’autres usages. Leur destination dépend des règles applicables : on ne peut pas conclure directement que les détenteurs en bénéficient en invoquant simplement la « capture de valeur ».
Les incitations à la liquidité doivent aussi être comptabilisées à part. Elles peuvent attirer des fonds ou des participants, mais les récompenses ne sont pas des frais payés par les utilisateurs pour un service ; qui en assume le coût dépend du mécanisme concerné. Le montant des dépôts à un moment donné est un stock, tandis que les frais effectivement perçus sur une période constituent un flux. Des dépôts importants ne signifient pas que les revenus resteront élevés, et des récompenses généreuses ne prouvent pas que les utilisateurs sont prêts à payer pour le service.
La question que je voudrais donc poser est la suivante : qui paie, qui reçoit l’argent, d’où viennent les incitations, et sur quoi les détenteurs de jetons fondent-ils leurs droits ? Il faut vérifier chacun de ces points à la lumière des règles déjà en vigueur. Le cours peut refléter le prix du marché, mais il ne saurait faire foi à la place des comptes du protocole. Sans information sur la destination des frais ni droits clairement établis, le mécanisme de transmission de la valeur reste incomplet.
