Le chiffre d’affaires a atteint un record, mais il ne reste presque rien en marge brute.
Ce qui a vraiment englouti cet argent, ce sont l’électricité et les amortissements.
Au troisième trimestre, Bitdeer a réalisé un chiffre d’affaires de 320,7 millions de dollars, en hausse de 89 % sur un an. La marge brute est passée de 23,4 % à 3,4 %.
L’argent est bel et bien rentré, mais une fois encaissé, il est reparti tout entier dans la puissance de calcul et les factures d’électricité. Il ne reste que 10,8 millions de dollars de marge brute sur les comptes.
C’est le minage pour compte propre qui soutient vraiment cette courbe : 217,5 millions de dollars, soit 68 % du chiffre d’affaires total.
La puissance de calcul est passée de 35,0 EH/s à 86,4 EH/s, et 3 855 pièces ont été minées ce trimestre.
Le problème se trouve dans une autre colonne.
À la fin du trimestre, il ne restait que 47 pièces dans les comptes, contre 2 029 à la même période l’an dernier.
Les pièces minées ont pratiquement toutes été vendues.
Tout est parti en électricité.
La consommation électrique a atteint 3 098 GWh ce trimestre, contre 1 656 GWh à la même période l’an dernier. Le prix de l’électricité est passé de 43 à 47 dollars par MWh. Rapporté au coût de chaque pièce, l’addition a nettement augmenté.
Chez un concurrent, les chiffres sont plus parlants.
$MARA en a miné 2 247 ce trimestre, en a vendu 3 891 et en détenait encore 34 012 à la fin du trimestre.
Bitdeer en mine davantage, mais en conserve moins.
C’est l’inverse.
Le marché considère l’activité de cloud IA comme le principal moteur de croissance : 2,9 milliards de dollars de commandes en attente, 332 MW IT déjà sécurisés, et le contrat de location de seize ans signé par Tydal, d’une valeur de 4,7 milliards de dollars, est bien réel.
Mais jusqu’ici, cette activité n’a généré que 20,4 millions de dollars de chiffre d’affaires reconnu ce trimestre, soit 6,4 % du total.
Autrement dit, on achète aujourd’hui l’histoire de l’année prochaine, tout en payant les factures d’électricité de cette année.
Il y a aussi un autre angle de lecture.
L’EBITDA ajusté s’élève à 69,6 millions de dollars, en hausse de 173 % sur un an. Les amortissements et les coûts d’électricité ont été comptabilisés très en amont.
La perte nette atteint 125,5 millions de dollars, dont 54,6 millions liés à la variation de la juste valeur des prêts adossés à des actifs numériques, sans sortie de trésorerie.
Voilà comment les comptes sont présentés.
À la fin du trimestre, la trésorerie s’élevait à 213,7 millions de dollars et les actifs numériques à 387 millions.
Il y a un point que je ne peux pas trancher : le document ne détaille pas les 47 pièces, ni la part éventuellement mise en gage ou détenue pour le compte de clients.
Ce chiffre saute aux yeux.
Mais je n’oserais pas du tout l’interpréter comme une « liquidation totale ».
La vraie leçon à retenir, c’est cette structure : transformer de la puissance de calcul en chiffre d’affaires est rapide, mais transformer ce chiffre d’affaires en marge brute prend du temps.
Toute entreprise qui vend une expansion à forte intensité capitalistique comme une valeur de croissance finit par devoir rendre des comptes sur sa marge brute.
La puissance de calcul peut doubler en un an, mais la facture d’électricité, elle, ne vous attend pas.
Côté marché, $BTC 65740.70, en baisse de 4,54 % sur une journée.
Vous regarderiez d’abord la marge brute, ou les 2,9 milliards de commandes en attente ?
Source : SEC EDGAR, Bitdeer 6-K https://www.sec.gov/edgar/browse/?CIK=1899123
Ce qui a vraiment englouti cet argent, ce sont l’électricité et les amortissements.
Au troisième trimestre, Bitdeer a réalisé un chiffre d’affaires de 320,7 millions de dollars, en hausse de 89 % sur un an. La marge brute est passée de 23,4 % à 3,4 %.
L’argent est bel et bien rentré, mais une fois encaissé, il est reparti tout entier dans la puissance de calcul et les factures d’électricité. Il ne reste que 10,8 millions de dollars de marge brute sur les comptes.
C’est le minage pour compte propre qui soutient vraiment cette courbe : 217,5 millions de dollars, soit 68 % du chiffre d’affaires total.
La puissance de calcul est passée de 35,0 EH/s à 86,4 EH/s, et 3 855 pièces ont été minées ce trimestre.
Le problème se trouve dans une autre colonne.
À la fin du trimestre, il ne restait que 47 pièces dans les comptes, contre 2 029 à la même période l’an dernier.
Les pièces minées ont pratiquement toutes été vendues.
Tout est parti en électricité.
La consommation électrique a atteint 3 098 GWh ce trimestre, contre 1 656 GWh à la même période l’an dernier. Le prix de l’électricité est passé de 43 à 47 dollars par MWh. Rapporté au coût de chaque pièce, l’addition a nettement augmenté.
Chez un concurrent, les chiffres sont plus parlants.
$MARA en a miné 2 247 ce trimestre, en a vendu 3 891 et en détenait encore 34 012 à la fin du trimestre.
Bitdeer en mine davantage, mais en conserve moins.
C’est l’inverse.
Le marché considère l’activité de cloud IA comme le principal moteur de croissance : 2,9 milliards de dollars de commandes en attente, 332 MW IT déjà sécurisés, et le contrat de location de seize ans signé par Tydal, d’une valeur de 4,7 milliards de dollars, est bien réel.
Mais jusqu’ici, cette activité n’a généré que 20,4 millions de dollars de chiffre d’affaires reconnu ce trimestre, soit 6,4 % du total.
Autrement dit, on achète aujourd’hui l’histoire de l’année prochaine, tout en payant les factures d’électricité de cette année.
Il y a aussi un autre angle de lecture.
L’EBITDA ajusté s’élève à 69,6 millions de dollars, en hausse de 173 % sur un an. Les amortissements et les coûts d’électricité ont été comptabilisés très en amont.
La perte nette atteint 125,5 millions de dollars, dont 54,6 millions liés à la variation de la juste valeur des prêts adossés à des actifs numériques, sans sortie de trésorerie.
Voilà comment les comptes sont présentés.
À la fin du trimestre, la trésorerie s’élevait à 213,7 millions de dollars et les actifs numériques à 387 millions.
Il y a un point que je ne peux pas trancher : le document ne détaille pas les 47 pièces, ni la part éventuellement mise en gage ou détenue pour le compte de clients.
Ce chiffre saute aux yeux.
Mais je n’oserais pas du tout l’interpréter comme une « liquidation totale ».
La vraie leçon à retenir, c’est cette structure : transformer de la puissance de calcul en chiffre d’affaires est rapide, mais transformer ce chiffre d’affaires en marge brute prend du temps.
Toute entreprise qui vend une expansion à forte intensité capitalistique comme une valeur de croissance finit par devoir rendre des comptes sur sa marge brute.
La puissance de calcul peut doubler en un an, mais la facture d’électricité, elle, ne vous attend pas.
Côté marché, $BTC 65740.70, en baisse de 4,54 % sur une journée.
Vous regarderiez d’abord la marge brute, ou les 2,9 milliards de commandes en attente ?
Source : SEC EDGAR, Bitdeer 6-K https://www.sec.gov/edgar/browse/?CIK=1899123
