Résultats largement supérieurs aux attentes, prévisions relevées… et pourtant, l’action a chuté de 6,2 % le lendemain. Qu’est-ce qui inquiète le marché dans les résultats de Cisco ?
Cisco ($CSCO ) a publié jeudi après la clôture les résultats du T1 de son exercice 2027 : un chiffre d’affaires de 18,52 milliards de dollars, en hausse de 24 % sur un an et un record trimestriel, ainsi qu’un bénéfice ajusté par action de 1,40 dollar, en hausse de 40 % sur un an. Les deux chiffres ont dépassé les attentes. La direction a également relevé ses prévisions pour l’ensemble de l’exercice : un chiffre d’affaires compris entre 74,8 et 75,8 milliards de dollars et un bénéfice ajusté par action de 5,47 à 5,53 dollars pour l’exercice 2027. Les prévisions de revenus liés aux infrastructures d’IA vendues aux clients hyperscale ont été relevées de 7,5 à 9 milliards de dollars. Le PDG a déclaré que le secteur se trouvait au début d’un « supercycle des réseaux ».
Mais vendredi, à l’ouverture, le marché n’en a rien voulu savoir : l’action a clôturé à 95,64 dollars, en baisse de 6,24 %. En une journée, environ 27 milliards de dollars de capitalisation boursière sont partis en fumée. Le titre a ainsi reculé d’environ 27 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines, à 130 dollars, atteint en juin.
Pourquoi l’action n’arrive-t-elle pas à progresser ? Les résultats dissimulent en réalité deux épines : d’abord, les prévisions pour le trimestre prochain sont inférieures aux résultats du trimestre écoulé. Cisco prévoit pour le T2 un chiffre d’affaires de 18 à 18,2 milliards de dollars et un bénéfice par action de 1,34 à 1,36 dollar, tous deux en baisse par rapport aux 18,52 milliards de dollars et aux 1,40 dollar du T1. Ensuite, le coût de la mémoire pèse sur les marges brutes du matériel, et la marge brute des produits est tombée à 63,7 %. À cela s’ajoute la baisse de l’ensemble du secteur du matériel lié à l’IA vendredi : AMD a chuté de 8,8 % ce jour-là. Difficile de distinguer, dans la baisse de 6 points de Cisco, ce qui relève de ses propres problèmes et ce qui tient au sentiment du marché dans le secteur.
Notre avis : ces résultats sont comme un miroir. La demande en infrastructures d’IA est bien réelle : la hausse de 43 % sur un an de l’activité réseaux, à 11,1 milliards de dollars, ne trompe pas. Mais le marché ne se demande plus seulement « combien l’entreprise a vendu » ; il veut aussi savoir « combien elle peut gagner et si elle pourra faire encore mieux au trimestre prochain ». Lorsque les prévisions baissent et que les marges s’effritent, même d’excellents résultats trimestriels sont revus à la baisse. Cisco reste en hausse d’environ 24 % depuis le début de l’année ; ce recul ressemble davantage à une correction des attentes élevées qu’à un rejet de la demande en IA. Pour la suite, il faudra surveiller deux choses : Cisco parviendra-t-il à stabiliser sa marge brute au T2, et à quel rythme les commandes de 9 milliards de dollars des clients hyperscale se concrétiseront-elles ? Ces deux éléments pèseront davantage sur l’évolution du titre que les chiffres publiés le jour des résultats.
Cisco ($CSCO ) a publié jeudi après la clôture les résultats du T1 de son exercice 2027 : un chiffre d’affaires de 18,52 milliards de dollars, en hausse de 24 % sur un an et un record trimestriel, ainsi qu’un bénéfice ajusté par action de 1,40 dollar, en hausse de 40 % sur un an. Les deux chiffres ont dépassé les attentes. La direction a également relevé ses prévisions pour l’ensemble de l’exercice : un chiffre d’affaires compris entre 74,8 et 75,8 milliards de dollars et un bénéfice ajusté par action de 5,47 à 5,53 dollars pour l’exercice 2027. Les prévisions de revenus liés aux infrastructures d’IA vendues aux clients hyperscale ont été relevées de 7,5 à 9 milliards de dollars. Le PDG a déclaré que le secteur se trouvait au début d’un « supercycle des réseaux ».
Mais vendredi, à l’ouverture, le marché n’en a rien voulu savoir : l’action a clôturé à 95,64 dollars, en baisse de 6,24 %. En une journée, environ 27 milliards de dollars de capitalisation boursière sont partis en fumée. Le titre a ainsi reculé d’environ 27 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines, à 130 dollars, atteint en juin.
Pourquoi l’action n’arrive-t-elle pas à progresser ? Les résultats dissimulent en réalité deux épines : d’abord, les prévisions pour le trimestre prochain sont inférieures aux résultats du trimestre écoulé. Cisco prévoit pour le T2 un chiffre d’affaires de 18 à 18,2 milliards de dollars et un bénéfice par action de 1,34 à 1,36 dollar, tous deux en baisse par rapport aux 18,52 milliards de dollars et aux 1,40 dollar du T1. Ensuite, le coût de la mémoire pèse sur les marges brutes du matériel, et la marge brute des produits est tombée à 63,7 %. À cela s’ajoute la baisse de l’ensemble du secteur du matériel lié à l’IA vendredi : AMD a chuté de 8,8 % ce jour-là. Difficile de distinguer, dans la baisse de 6 points de Cisco, ce qui relève de ses propres problèmes et ce qui tient au sentiment du marché dans le secteur.
Notre avis : ces résultats sont comme un miroir. La demande en infrastructures d’IA est bien réelle : la hausse de 43 % sur un an de l’activité réseaux, à 11,1 milliards de dollars, ne trompe pas. Mais le marché ne se demande plus seulement « combien l’entreprise a vendu » ; il veut aussi savoir « combien elle peut gagner et si elle pourra faire encore mieux au trimestre prochain ». Lorsque les prévisions baissent et que les marges s’effritent, même d’excellents résultats trimestriels sont revus à la baisse. Cisco reste en hausse d’environ 24 % depuis le début de l’année ; ce recul ressemble davantage à une correction des attentes élevées qu’à un rejet de la demande en IA. Pour la suite, il faudra surveiller deux choses : Cisco parviendra-t-il à stabiliser sa marge brute au T2, et à quel rythme les commandes de 9 milliards de dollars des clients hyperscale se concrétiseront-elles ? Ces deux éléments pèseront davantage sur l’évolution du titre que les chiffres publiés le jour des résultats.
