À 4 h 45 du matin, une mèche du bitcoin a percé les 67 000 dollars. En deux heures, 330 millions de dollars de positions à effet de levier ont été liquidés. Vendredi, les liquidations ont atteint 1,64 milliard de dollars, dont plus de 90 % de positions longues. Depuis le sommet de 126 000 dollars du 6 octobre, le bitcoin a déjà chuté de 46,6 %, perdant près de la moitié de sa valeur en six semaines. Aucune cryptomonnaie n’a implosé à elle seule : c’est tout le marché qui saigne en même temps.

Le bitcoin a touché un plus bas intrajournalier à 67 032 dollars, son niveau le plus faible depuis août. Il s’échange actuellement autour de 67 000 dollars, en baisse de 3,08 % sur 24 heures. L’ether est à 1 904 dollars, en baisse de 2,66 %. Les ETF américains au comptant sur le bitcoin enregistrent des sorties nettes depuis six jours consécutifs, pour un total d’environ 1,44 milliard de dollars, et de 1,88 milliard depuis le début novembre (Farside). Les ETF ne jouent plus leur rôle d’acheteurs à la baisse : c’est la grande différence avec les précédents replis. Avant, les institutions achetaient à bas prix ; maintenant, ce sont elles qui se retirent. L’indice de peur et d’avidité est à 17, en zone de peur extrême ; l’indice du dollar repasse au-dessus de 103, son plus haut niveau depuis avril.

Ce qui déterminera la suite, ce sont trois lames qui ne sont pas encore tombées.

Première lame : l’introduction en Bourse d’Anthropic. Le prix sera fixé le 18 novembre et la cotation débutera au Nasdaq le 19. Le prix d’émission est de 70 à 78 dollars, pour une levée d’environ 64,4 milliards de dollars. La demande a été six fois supérieure à l’offre, pour une valorisation de 1 330 milliards de dollars. Le PDG de Xapo Bank estime que des institutions vendent leurs cryptos contre des liquidités pour obtenir des allocations. Il existe une comparaison historique troublante : dans les 50 jours précédant l’introduction en Bourse de SpaceX, le bitcoin avait chuté de 19 % ; cette fois, la baisse est de 18 %, presque identique. Après l’introduction de SpaceX, le bitcoin avait temporairement rebondi jusqu’à 68 000 dollars. Matt Cole, de Strive, estime que si l’histoire se répète, le bitcoin pourrait revenir autour de 90 000 dollars d’ici fin février prochain.

Deuxième lame : l’exclusion de Strategy des indices MSCI. La décision du 11 novembre prévoit que les fonds répliquant les indices MSCI devront vendre environ 13 millions d’actions Strategy avant le 30 novembre. Les ventes des fonds passifs sont programmées, leur date est fixée : impossible d’y échapper.

Troisième lame : la Fed. Le compte rendu de la réunion d’octobre sera publié le 18 novembre, et la réunion de politique monétaire aura lieu les 8 et 9 décembre. L’IPP d’octobre a atteint 6,5 % sur un an, son plus haut niveau depuis novembre 2022. Selon le CME FedWatch, la probabilité d’une hausse de 25 points de base en décembre est d’environ 88 %, tandis que 12 % des investisseurs misent sur une hausse de 50 points de base. Les anticipations sont passées de « quand les taux baisseront-ils ? » à « vont-ils augmenter ? » : ce retournement a été plus rapide que la chute des cours.

Comment pourraient évoluer les trois scénarios ?

Scénario optimiste : les sorties de capitaux liées à l’IPO prennent fin et le compte rendu de la Fed se révèle accommodant. Après le 19 novembre, la pression vendeuse s’atténue et le bitcoin se stabilise autour de 67 000 dollars. En s’inspirant du scénario de SpaceX, il amorce un redressement, avec un premier objectif entre 75 000 et 80 000 dollars. À condition que les sorties des ETF s’arrêtent d’abord ; pour l’instant, ce n’est pas encore le cas.

Scénario neutre, et le plus probable à l’heure actuelle : les lames tombent l’une après l’autre et le marché absorbe progressivement les mauvaises nouvelles. Le bitcoin évolue dans une fourchette de 65 000 à 70 000 dollars. Un ralentissement des sorties des ETF serait le premier signe de stabilisation.

Scénario pessimiste : la Fed relève effectivement ses taux de 25, voire de 50 points de base en décembre, tandis que les ventes passives liées au MSCI s’ajoutent à la pression. Le bitcoin passe sous les 65 000 dollars et pourrait ensuite tester le seuil des 60 000 dollars. Parmi les options arrivant à échéance le 27 novembre sur Deribit, 8 des 10 contrats les plus actifs sont des options de vente avec des prix d’exercice compris entre 69 000 et 74 000 dollars. Les gros investisseurs se protègent déjà contre une baisse.

L’impact sur $BNB et $ZEC est également différent. Le BNB se situe autour de 614 dollars, en baisse de 3,99 % sur 24 heures, en phase avec le marché. Les jetons de plateforme ont un bêta élevé : quand le marché est instable, ils baissent en premier. Mais les rachats et destructions de jetons se poursuivent ; lorsque le marché se stabilise, ils sont souvent parmi les premiers à rebondir. Surveillez d’abord le seuil des 600 dollars ; s’il ne tient pas, le prochain niveau à observer est 580 dollars. Le ZEC a chuté de 6,78 % aujourd’hui, à environ 897 dollars. Auparavant, c’était l’un des jetons les plus performants du secteur de la confidentialité ; cette fois, il s’agit d’un rattrapage à la baisse des actifs qui avaient bien performé, avec une baisse plus marquée que celle du marché et des prises de bénéfices. Le récit n’est pas invalidé, mais n’essayez pas de vous positionner trop tôt tant que cette correction n’est pas terminée. Le niveau clé est 850 dollars.

Que faut-il surveiller ? Quatre dates : le 18 novembre, la publication du compte rendu de la Fed ; le 19 novembre, l’ouverture de la cotation d’Anthropic ; le 30 novembre, la date limite des ventes liées au MSCI ; et le 9 décembre, la décision sur les taux. Deux indicateurs : les flux des ETF repassent-ils en territoire positif ? Les liquidations continuent-elles de s’amplifier ? La volatilité est extrême, alors soyez prudents. Acheter le creux maintenant, c’est tendre la main pour rattraper une lame avant qu’elle ne tombe. La gestion de la taille de position compte davantage que la prévision de la direction du marché.