Après avoir atteint des sommets proches de 5 500 dollars l’once, l’or est entré dans un canal baissier sur le graphique hebdomadaire. Toutefois, contrairement à d’autres actifs qui subissent des sorties structurelles de capitaux, la correction de l’or s’explique par le coût financier de la hausse des rendements obligataires et par la fermeté du dollar, tandis que la demande physique sous-jacente atteint des records.

1. Divergence majeure entre le COMEX et le marché physique :

- Nettoyage sur les marchés dérivés : les positions longues nettes spéculatives sur les contrats à terme du COMEX ont diminué de 94 tonnes en octobre, pour s’établir à 560 tonnes, leur plus bas niveau depuis fin juillet.

- Record historique pour les ETF physiques : selon le World Gold Council, les ETF adossés à de l’or physique ont enregistré des entrées nettes de 2,7 milliards de dollars en octobre (+19 tonnes), portant leurs avoirs totaux à un record de 4 275 tonnes. L’Europe a dominé le mois avec 1,8 milliard, portant le cumul des dix premiers mois de l’année à près de 41 milliards de dollars.

- Achats des banques centrales : le secteur officiel a ajouté 321 tonnes nettes à ses réserves au troisième trimestre (+42 % sur un an), notamment les 23 tonnes achetées par la Chine en septembre (son plus important achat mensuel depuis octobre 2023).

2. Feuille de route technique et flux d’ordres sur XAU/USD :

Malgré la solidité de la demande physique, je conserve une lecture corrective à court terme sur le plan technique, jusqu’à ce que le cours absorbe la liquidité dans les zones de valeur institutionnelle. Le premier support immédiat se situe à 3 900 dollars l’once ; sa cassure et l’échec du retest ouvriront la voie à une baisse vers le pivot clé des 3 600 dollars.

3. Trois scénarios à envisager dans la zone de réaction :

- Scénario 1 (Absorption à 3 600 dollars) : le cours atteint ce niveau avec une pression vendeuse qui s’essouffle, balaie la liquidité sous les précédents plus bas et repasse rapidement au-dessus des 3 600 dollars, signe d’achats interbancaires.

- Scénario 2 (Extension jusqu’au bloc des 3 500–3 476 dollars) : si la pression des obligations et du dollar fait céder les 3 600 dollars et prolonge la purge jusqu’à la confluence de Fibonacci située entre 3 500 et 3 476 dollars, ultime rempart de la demande.

- Scénario 3 (Invalidation haussière au-dessus de 4 200 dollars) : si, avant d’atteindre ces zones, l’or repasse au-dessus des 4 200 dollars et s’y consolide, je considérerai la correction comme terminée.

Dans chacune des zones inférieures, j’attendrai une confirmation du changement de structure sur les unités de temps inférieures et un retournement du MACD hebdomadaire avant de valider le retournement. Anticipez-vous une réaction acheteuse à 3 600 dollars ou une extension vers les 3 500 dollars ?

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