Chaque mois, des millions de dollars de jetons entrent en circulation sur le marché des cryptomonnaies. Le réflexe courant consiste à voir une date de déblocage et à supposer que les premiers investisseurs vendront immédiatement. Pourtant, les données du marché remettent souvent cette hypothèse en question, car un déblocage correspond simplement à un transfert de garde, et non à un ordre de vente automatique sur le marché.

Débloqué ne signifie pas vendu

Lorsqu’un calendrier d’acquisition arrive à échéance, les jetons passent d’un contrat intelligent verrouillé vers les portefeuilles des équipes, des fonds ou des trésoreries. La suite dépend entièrement de leur utilité. Les premiers investisseurs et les trésoreries restakent souvent leurs jetons pour générer du rendement sur le réseau ou conserver leur pouvoir de vote en matière de gouvernance, plutôt que de les liquider sur les marchés au comptant. Les grands fonds institutionnels évitent également de déverser des millions de jetons dans des carnets d’ordres peu profonds, car cela ferait chuter leur propre prix de sortie. Ils préfèrent gérer leurs allocations de manière privée par l’intermédiaire de bureaux de gré à gré. En outre, les jetons destinés aux subventions aux développeurs ou aux incitations de l’écosystème sont souvent directement versés dans des pools DeFi plutôt que sur des adresses de dépôt d’exchanges.

L’effet déjà intégré dans les cours et les squeezes à la hausse des positions vendeuses

Contrairement aux annonces réglementaires soudaines, les calendriers de déblocage des tokens sont publics dès le premier jour, si bien que les traders les suivent plusieurs semaines à l’avance. Comme les particuliers ont souvent tendance à vendre par anticipation d’un déblocage, les prix baissent fréquemment avant la date effective. Au moment du déblocage officiel des tokens, les investisseurs les moins solides ont déjà quitté le marché et les positions vendeuses sur les contrats à terme ont généralement fortement augmenté. Si les premiers investisseurs choisissent de conserver leurs tokens plutôt que de les vendre, les teneurs de marché peuvent facilement faire monter les prix et déclencher un squeeze des positions vendeuses, entraînant une hausse du token juste après le déblocage.

La demande dépasse l’augmentation de l’offre

Le prix dépend toujours de l’offre nette par rapport à la demande active. Des données récentes du marché portant sur différents altcoins mettent en évidence une nette distinction : les actifs bénéficiant d’une forte demande organique enregistrent des gains considérables malgré des déblocages importants de tokens. À l’inverse, les actifs établis dont les déblocages sont minimes continuent de baisser lorsque l’intérêt des acheteurs s’essouffle. Lorsqu’un projet associe un déblocage au lancement d’un produit majeur ou à une hausse des revenus on-chain, la pression acheteuse qui en résulte absorbe facilement l’offre supplémentaire mise en circulation.

Comment évaluer un déblocage à venir

Au lieu de considérer chaque déblocage comme une vente massive inévitable, évaluez quelques facteurs clés avant de prendre position. Examinez attentivement les destinataires des tokens : les investisseurs en capital-risque ayant participé au financement d’amorçage et détenant d’importantes plus-values latentes présentent un risque de vente plus élevé que les bénéficiaires de subventions destinées au développement de l’écosystème. Vérifiez la taille du déblocage : les déblocages ponctuels importants, dépassant cinq à dix pour cent de l’offre en circulation, sont plus risqués que les émissions linéaires, modestes et prévisibles. Évaluez la profondeur de la liquidité afin de vous assurer que les carnets d’ordres sont suffisamment fournis, et examinez l’évolution du prix avant le déblocage pour déterminer si l’actif a déjà baissé ou si les positions vendeuses sont excessivement nombreuses. Suivre les flux des portefeuilles on-chain après le déblocage donne une image bien plus claire que de se fier uniquement à la date du calendrier.