L’action Merlin vient de connaître le genre de rallye qui enthousiasme les traders et pousse les sceptiques à consulter les états financiers. Les actions de Merlin, Inc. (NASDAQ : MRLN) ont bondi de 54 % à 1,49 $ lors des échanges après la clôture du 12 novembre, à la suite de l’annonce de ses résultats du troisième trimestre 2026. Les chiffres en gros titre semblaient impressionnants. Pourtant, cette histoire ne se résume pas à une soudaine envolée du cours de l’action.
L’entreprise d’aviation autonome a déclaré un bénéfice net GAAP de 73,8 millions de dollars, un spectaculaire retournement par rapport à sa perte de 26,7 millions de dollars au même trimestre l’an dernier. Mais ce bénéfice s’accompagne d’une réserve importante : un gain non monétaire de 103,6 millions de dollars découlant de la variation de la juste valeur des passifs liés aux bons de souscription. Si l’on exclut cet avantage comptable, la situation opérationnelle paraît nettement moins impressionnante.
Les résultats de Merlin révèlent une autre réalité
Merlin a annoncé un chiffre d’affaires de 3,46 millions de dollars au troisième trimestre, contre 1,92 million un an plus tôt. Il s’agit d’une croissance notable, même si l’entreprise reste loin d’être rentable sur le plan opérationnel.
Sa perte d’EBITDA ajusté a atteint 24,1 millions de dollars, contre 13,6 millions au troisième trimestre 2025. Fait intéressant, la perte s’est réduite par rapport aux 27,8 millions enregistrés au deuxième trimestre 2026.
Les charges d’exploitation ont également fortement augmenté. Les dépenses de recherche et développement ont atteint 14,7 millions de dollars, tandis que les frais généraux et administratifs se sont élevés à 12,9 millions. L’entreprise a enregistré une perte d’exploitation d’environ 31,5 millions de dollars.
Il est clair qu’il ne faut pas confondre bénéfice comptable et redressement opérationnel.
Les contrats de défense apportent à Merlin des perspectives concrètes
C’est là que l’argument haussier devient intéressant. Merlin a obtenu un contrat de 8,9 millions de dollars de l’U.S. Special Operations Command (USSOCOM) pour la prochaine phase de son programme de vol autonome du C-130J. Ces travaux font passer le programme d’autonomie de l’appareil à sa phase d’intégration.
Par ailleurs, l’U.S. Africa Command (AFRICOM) a choisi Merlin pour un contrat de 500 000 dollars visant à soutenir une démonstration d’évacuation sanitaire autonome à l’aide d’un Cessna 208B Grand Caravan.
Selon une publication optimiste sur X, le processus d’intégration du C-130J pourrait prendre environ six mois, puis seraient effectués des essais au sol et en vol. Ces développements offrent des possibilités de contrats concrètes, même si leur bonne exécution reste essentielle.
Nous sommes résolument dans le camp des haussiers sur $MRLN
Le SOCOM et l’AFRICOM rémunèrent Merlin pour mettre en œuvre son logiciel d’autonomie sur différents appareils et dans le cadre de diverses missions.
Le contrat de 8,9 millions de dollars du SOCOM finance l’intégration du C-130J et la préparation des essais.
La direction prévoit environ six mois d’intégration. Les essais au sol et… pic.twitter.com/If7Cv7TSK9
— Golden Bear Capital (@gbc_it) 13 novembre 2026
L’action Merlin peut-elle poursuivre son rallye ?
À la fin du mois de septembre, Merlin disposait de 161,6 millions de dollars en trésorerie, équivalents de trésorerie et placements à court terme, contre 183,9 millions à la fin du mois de juin. L’entreprise n’a déclaré aucune dette.
La direction entend désormais ramener les charges d’exploitation de 2027 nettement en dessous de leur niveau de 2026, en concentrant les dépenses sur les programmes financés offrant des perspectives de chiffre d’affaires plus claires. Son objectif déclaré est de financer les activités jusqu’en 2029 sans nouvelle levée de fonds.
Parallèlement, le sentiment haussier sur X s’est renforcé. Un trader a avancé un objectif de cours de 2,80 dollars après la forte hausse du titre, en citant la cassure des résistances journalières, le volume des échanges et le franchissement à la hausse des moyennes mobiles. Il s’agit d’une projection personnelle de trader, et non d’une prévision de l’entreprise.
Pour l’action Merlin, le véritable test n’est pas de savoir si les traders peuvent provoquer un nouveau rallye. Il s’agit de déterminer si les contrats de défense se traduiront par des revenus, tandis que les pertes d’exploitation et la consommation de trésorerie seront maîtrisées.