Les institutions de Chine continentale et de Hong Kong sont exclues de l’IPO d’Anthropic, mais le perpétuel ANTHROPIC de Binance n’a presque pas réagi. À mon avis, le marché a raison cette fois : cette nouvelle concerne « qui peut obtenir le prix d’émission », pas « qui peut acheter l’action ».
Commençons par les faits. Bloomberg rapportait le 13/11 que plusieurs banques chargées de l’opération refusaient les ordres de souscription des institutions de Chine continentale et de Hong Kong, ou les accueillaient avec réticence, en partie à cause des contrôles américains ITAR sur le commerce des armes. Anthropic, Goldman Sachs et Morgan Stanley n’ont pas souhaité commenter, et cette restriction de vente ne figure pas non plus dans le prospectus. Le précédent à considérer est SpaceX : à l’époque, les ordres de Chine continentale et de Hong Kong n’étaient pas acceptés non plus, mais après la cotation, les investisseurs de ces deux marchés ont tout de même pu acheter des titres sur le marché secondaire. Anthropic prévoit de fixer le prix le 18/11, puis de commencer à être négociée au Nasdaq le 19/11 sous le symbole ANT, dans une fourchette de 70 à 78 dollars.
Ce qui est refusé, c’est donc uniquement le droit d’obtenir une allocation au prix de 70 à 78 dollars. La légère décote du marché primaire est justement réservée aux institutions américaines et internationales qui obtiennent une allocation, ainsi qu’à environ 20 % pour les particuliers (selon des sources citées par CNBC ; Bloomberg indique que l’offre destinée aux particuliers ne couvrira que quelques pays d’Asie-Pacifique, comme l’Australie et le Japon). Les capitaux de Chine continentale et de Hong Kong ne pourront donc faire qu’une chose : acheter sur le marché secondaire après l’ouverture, le 19. Mon analyse : la demande exclue n’a pas disparu, elle est simplement passée du prix d’émission au cours d’ouverture. Pour le carnet d’ordres du premier jour, il s’agit d’acheteurs, pas de vendeurs.
Voyons maintenant le prix que nous payons nous-mêmes sur le perpétuel avant l’ouverture. Binance a annoncé qu’en s’appuyant sur la version révisée du formulaire S-1, elle ajustait le nombre estimé d’actions, de 1 milliard à environ 13,116 milliards. Vers le 14/11 à 00:15 (UTC+8), le prix de référence était de 1343,48 ; divisé par 13,116 milliards d’actions, cela équivaut à environ 102,4 dollars par action, soit 31 % de plus que le haut de la fourchette, à 78 dollars, et 38 % de plus que le point médian, à 74 dollars. En clair, les positions longues prises avant l’ouverture ont déjà anticipé et payé la « forte hausse du premier jour ». Vous trouvez injuste d’être exclus du prix d’émission ? En réalité, vous êtes déjà positionnés à un prix supérieur de 30 % à celui-ci.
Bloomberg mentionne également que le family office d’un fondateur chinois de la tech a passé un ordre via un trust aux Îles Vierges britanniques, et que d’autres étudient des SPV et des swaps de rendement. Un swap revient essentiellement à payer une banque pour obtenir une exposition ; c’est la même chose qu’ouvrir un perpétuel, sauf que le ticket d’entrée est plus élevé et que la contrepartie a meilleure réputation.
La bougie de 15 minutes qui a suivi la nouvelle (du 13/11 à 23:30 au 23:45, UTC+8) est passée de 1342,78 à 1335,67, soit une baisse d’un demi-point. L’intérêt ouvert est resté autour de 93 000, sans grand changement. Personne n’a fui à cause de cette nouvelle, ce qui est logique.
Deux éléments restent incertains : premièrement, le prix définitif. Selon l’article, la demande de souscription est très forte (environ 6 fois, d’après Bloomberg). Si le prix est finalement relevé au-dessus de la fourchette, une partie de la prime de 30 % du perpétuel sera absorbée. Deuxièmement, Binance n’a pas encore annoncé la date précise de l’ajustement de la taille du contrat ni de son changement de nom en ANTUSDT. Si vous détenez une position, surveillez les annonces.
#Anthropic #IPOaméricaine
Commençons par les faits. Bloomberg rapportait le 13/11 que plusieurs banques chargées de l’opération refusaient les ordres de souscription des institutions de Chine continentale et de Hong Kong, ou les accueillaient avec réticence, en partie à cause des contrôles américains ITAR sur le commerce des armes. Anthropic, Goldman Sachs et Morgan Stanley n’ont pas souhaité commenter, et cette restriction de vente ne figure pas non plus dans le prospectus. Le précédent à considérer est SpaceX : à l’époque, les ordres de Chine continentale et de Hong Kong n’étaient pas acceptés non plus, mais après la cotation, les investisseurs de ces deux marchés ont tout de même pu acheter des titres sur le marché secondaire. Anthropic prévoit de fixer le prix le 18/11, puis de commencer à être négociée au Nasdaq le 19/11 sous le symbole ANT, dans une fourchette de 70 à 78 dollars.
Ce qui est refusé, c’est donc uniquement le droit d’obtenir une allocation au prix de 70 à 78 dollars. La légère décote du marché primaire est justement réservée aux institutions américaines et internationales qui obtiennent une allocation, ainsi qu’à environ 20 % pour les particuliers (selon des sources citées par CNBC ; Bloomberg indique que l’offre destinée aux particuliers ne couvrira que quelques pays d’Asie-Pacifique, comme l’Australie et le Japon). Les capitaux de Chine continentale et de Hong Kong ne pourront donc faire qu’une chose : acheter sur le marché secondaire après l’ouverture, le 19. Mon analyse : la demande exclue n’a pas disparu, elle est simplement passée du prix d’émission au cours d’ouverture. Pour le carnet d’ordres du premier jour, il s’agit d’acheteurs, pas de vendeurs.
Voyons maintenant le prix que nous payons nous-mêmes sur le perpétuel avant l’ouverture. Binance a annoncé qu’en s’appuyant sur la version révisée du formulaire S-1, elle ajustait le nombre estimé d’actions, de 1 milliard à environ 13,116 milliards. Vers le 14/11 à 00:15 (UTC+8), le prix de référence était de 1343,48 ; divisé par 13,116 milliards d’actions, cela équivaut à environ 102,4 dollars par action, soit 31 % de plus que le haut de la fourchette, à 78 dollars, et 38 % de plus que le point médian, à 74 dollars. En clair, les positions longues prises avant l’ouverture ont déjà anticipé et payé la « forte hausse du premier jour ». Vous trouvez injuste d’être exclus du prix d’émission ? En réalité, vous êtes déjà positionnés à un prix supérieur de 30 % à celui-ci.
Bloomberg mentionne également que le family office d’un fondateur chinois de la tech a passé un ordre via un trust aux Îles Vierges britanniques, et que d’autres étudient des SPV et des swaps de rendement. Un swap revient essentiellement à payer une banque pour obtenir une exposition ; c’est la même chose qu’ouvrir un perpétuel, sauf que le ticket d’entrée est plus élevé et que la contrepartie a meilleure réputation.
La bougie de 15 minutes qui a suivi la nouvelle (du 13/11 à 23:30 au 23:45, UTC+8) est passée de 1342,78 à 1335,67, soit une baisse d’un demi-point. L’intérêt ouvert est resté autour de 93 000, sans grand changement. Personne n’a fui à cause de cette nouvelle, ce qui est logique.
Deux éléments restent incertains : premièrement, le prix définitif. Selon l’article, la demande de souscription est très forte (environ 6 fois, d’après Bloomberg). Si le prix est finalement relevé au-dessus de la fourchette, une partie de la prime de 30 % du perpétuel sera absorbée. Deuxièmement, Binance n’a pas encore annoncé la date précise de l’ajustement de la taille du contrat ni de son changement de nom en ANTUSDT. Si vous détenez une position, surveillez les annonces.
#Anthropic #IPOaméricaine