BTCS, une société cotée au Nasdaq dont le principal actif est l’ether, vend des ETH à perte pour éviter la liquidation d’un prêt de 64 millions de dollars auprès d’Aave, selon CoinDesk et le rapport trimestriel de la société. Au 9 novembre, BTCS devait environ 64,1 millions de dollars, garantis par 46 676 ETH valant 99,3 millions de dollars au cours déclaré par la société, soit 2 127 dollars, ce qui représente une couverture d’environ 155 %.
Le mécanisme ne laisse aucune marge de manœuvre. Aave n’a pas de chargé de crédit : le protocole calcule un facteur de santé qui compare la valeur des garanties à la dette. En dessous de 1, il peut vendre automatiquement les garanties. BTCS indique qu’Aave ne prend en compte qu’environ 80 % de ses ETH, ce qui porte le facteur de santé à près de 1,24 et le seuil de liquidation à environ 1 717 dollars par ETH, selon les calculs de CoinDesk. Vendredi, l’ether s’échangeait autour de 1 950 dollars, soit environ 12 % au-dessus de ce seuil. La position de la société a peut-être évolué depuis le 9 novembre.
La marge de sécurité est faible à d’autres égards. À la fin septembre, BTCS disposait d’environ 463 000 dollars en liquidités, et la majeure partie de ses actifs numériques est nantie auprès d’Aave. La société n’a fait état d’aucune liquidation au 11 novembre, mais n’a pas indiqué combien d’ETH elle avait vendus ni les pertes réalisées sur ces ventes.
La dette a rapidement augmenté : elle est passée de 320 000 dollars garantis par 446 ETH en avril 2025 à 64 millions de dollars aujourd’hui. Le conseil d’administration autorise de nouveaux emprunts pouvant atteindre 50 % de la valeur des garanties.
Voilà le contraste qui compte. Une trésorerie sans dette peut traverser une baisse, car une perte latente reste théorique. Avec un prêt, il faut agir, et agir signifie vendre dans un marché en baisse.
Le risque est celui d’une nouvelle baisse de l’ETH, avec peu de liquidités et des garanties bloquées. L’argument rassurant est que BTCS a agi tôt, dispose encore d’une marge de sécurité de 155 % et n’a fait état d’aucune liquidation.
Les pertes latentes deviennent réelles lorsque quelqu’un d’autre détient l’autre côté du prêt.
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Le mécanisme ne laisse aucune marge de manœuvre. Aave n’a pas de chargé de crédit : le protocole calcule un facteur de santé qui compare la valeur des garanties à la dette. En dessous de 1, il peut vendre automatiquement les garanties. BTCS indique qu’Aave ne prend en compte qu’environ 80 % de ses ETH, ce qui porte le facteur de santé à près de 1,24 et le seuil de liquidation à environ 1 717 dollars par ETH, selon les calculs de CoinDesk. Vendredi, l’ether s’échangeait autour de 1 950 dollars, soit environ 12 % au-dessus de ce seuil. La position de la société a peut-être évolué depuis le 9 novembre.
La marge de sécurité est faible à d’autres égards. À la fin septembre, BTCS disposait d’environ 463 000 dollars en liquidités, et la majeure partie de ses actifs numériques est nantie auprès d’Aave. La société n’a fait état d’aucune liquidation au 11 novembre, mais n’a pas indiqué combien d’ETH elle avait vendus ni les pertes réalisées sur ces ventes.
La dette a rapidement augmenté : elle est passée de 320 000 dollars garantis par 446 ETH en avril 2025 à 64 millions de dollars aujourd’hui. Le conseil d’administration autorise de nouveaux emprunts pouvant atteindre 50 % de la valeur des garanties.
Voilà le contraste qui compte. Une trésorerie sans dette peut traverser une baisse, car une perte latente reste théorique. Avec un prêt, il faut agir, et agir signifie vendre dans un marché en baisse.
Le risque est celui d’une nouvelle baisse de l’ETH, avec peu de liquidités et des garanties bloquées. L’argument rassurant est que BTCS a agi tôt, dispose encore d’une marge de sécurité de 155 % et n’a fait état d’aucune liquidation.
Les pertes latentes deviennent réelles lorsque quelqu’un d’autre détient l’autre côté du prêt.
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