Après le passage sous les 70 000 dollars : ETF, liquidations et MSCI — quelle chaîne de données doit céder en premier pour que le bitcoin puisse reprendre son souffle ?

Dans la nuit du 13 novembre, le bitcoin est passé pour la première fois en trois mois sous les 70 000 dollars, touchant un plus bas intrajournalier de 67 449 dollars. Il a ainsi perdu environ 46 % par rapport à son record historique de 126 000 dollars atteint le 6 octobre. La même nuit, environ 1,41 milliard de dollars de positions ont été liquidées en 24 heures sur l’ensemble du marché, dont 89 % de positions longues ; 173 000 traders ont été liquidés de force. Ce n’est pas une seule nouvelle qui a provoqué la chute, mais l’aboutissement d’une chaîne de données : l’argent des ETF est d’abord parti, les liquidations de positions à effet de levier ont suivi, tandis que l’épée de Damoclès du MSCI reste suspendue au-dessus du marché.
1. L’argent des ETF : six jours de sorties, mais une nette contraction le sixième jour
Les ETF Bitcoin au comptant américains enregistrent des sorties nettes depuis six séances consécutives. Du 5 au 11 novembre, soit cinq séances de Bourse, les sorties nettes cumulées ont atteint environ 1,44 milliard de dollars. L’IBIT de BlackRock a enregistré neuf séances consécutives de sorties, pour un total supérieur à 2 milliards de dollars. Le 11 novembre, les sorties se sont élevées à 269,7 millions de dollars, soit environ 90 % des 299,8 millions enregistrés sur l’ensemble du marché ce jour-là.
Mais le retournement se dessine dans les données du dernier jour : les chiffres préliminaires du 12 novembre ne font état que de 47,7 millions de dollars de sorties nettes. BITB arrive en tête des sorties avec 26,4 millions de dollars, tandis que le MSBT de Morgan Stanley enregistre au contraire 3,3 millions de dollars d’entrées nettes. Les sorties se poursuivent, mais leur ampleur est passée de la tranche des 300 millions à moins de 50 millions de dollars. Depuis le début du mois de novembre, les sorties nettes cumulées atteignent environ 1,95 milliard de dollars (estimation extrapolée à partir des quelque 1,6 milliard de dollars enregistrés au 10 novembre selon SoSoValue), dont l’immense majorité provient d’IBIT à lui seul. Ces rachats ne sont pas le fait d’un exode collectif des particuliers : c’est le fonds dominant qui mène les réductions de positions, et leur rythme ralentit.
II. L’effet de levier des liquidations : 70 000 $ est la zone où les liquidations de positions longues sont les plus concentrées
Les liquidations sur 24 heures s’élèvent à environ 1,41 milliard de dollars, selon le relevé de CoinGlass du 13 novembre à 04:46 UTC ; 1,26 milliard concerne des positions longues, contre seulement 156 millions pour les positions courtes. Le rythme est encore plus révélateur : 622 millions de dollars ont été liquidés en seulement quatre heures, dont près de 500 millions dans les quelques minutes qui ont suivi le passage sous les 70 000 $. La plus grosse liquidation concernait une position longue de 31,1 millions de dollars sur Hyperliquid, déclenchée à 72 250 $ : elle a été liquidée avant même que le cours ne passe sous les 70 000 $. Cela montre qu’une zone de liquidations de positions longues était déjà accumulée juste en dessous des 70 000 $, provoquant un effet domino dès que le cours l’a touchée.
L’Ethereum est également passé sous les 2 000 $, avec un plus bas intrajournalier d’environ 1 896 $. Les liquidations d’ETH sur 24 heures se situent entre 250 et 290 millions de dollars (les chiffres varient légèrement selon l’heure du relevé). Le 11 novembre, les ETF Ethereum au comptant ont enregistré 144,8 millions de dollars de sorties nettes, dont 129,8 millions pour le seul ETHA de BlackRock. L’indice de peur et d’avidité est tombé à 19, dans la zone de peur extrême.
III. La menace du MSCI : il s’agit de vendre des actions, pas des cryptos, mais cela renchérit le coût d’achat des cryptos
Le 11 novembre, MSCI a confirmé que l’action de catégorie A de Strategy serait retirée de l’indice MSCI USA, à la clôture du 30 novembre, les nouveaux indices entrant en vigueur le 1er décembre. Cinq autres sociétés, dont Metaplanet, seront également exclues dans le cadre de la même révision, tandis que 19 autres ont été placées sous surveillance.
Il faut distinguer deux estimations. L’estimation initiale de JPMorgan, d’environ 2,8 milliards de dollars, correspond à un scénario haut. Selon Strategy, les fonds qui suivent les indices concernés ne détiennent qu’environ 13 millions d’actions, soit 3,1 % des actions de base ; au cours de clôture du 11 novembre, cela représente environ 1,59 milliard de dollars, soit moins de la moitié des 2,8 milliards. De plus, les fonds passifs vendent des actions MSTR, pas les 850 000 bitcoins détenus au bilan de Strategy : la décision du MSCI ne demande à aucun moment de vendre des bitcoins.
Mais le mécanisme de transmission est bien réel : le 12 novembre, MSTR a clôturé à 114,41 $, en baisse de 6,49 % sur la journée et de 19,7 % sur cinq séances. Plus important encore, le bitcoin se négocie autour de 69 300 $, soit sous le coût moyen d’acquisition de Strategy, à 75 456 $. C’est la première fois que le modèle de trésorerie évolue sous son seuil de rentabilité. La baisse du cours de l’action et l’élargissement de la décote sur les financements renchériront les fonds nécessaires au prochain achat de bitcoins.
IV. Le test de ce soir : l’IPP
L’IPP d’octobre sera publié ce soir à 21 h 30, heure de Pékin (8 h 30, heure de l’Est des États-Unis). Le marché prévoit une hausse de 0,4 % sur un mois et de 6,6 % sur un an, ainsi qu’une hausse de 0,3 % sur un mois pour l’indice de base. En septembre, l’IPP avait progressé de 1,3 % sur un mois et de 6,3 % sur un an, signant sa plus forte hausse depuis plusieurs années. En octobre, l’IPC de base a déjà dépassé les attentes, avec une hausse de 0,4 % sur un mois, et la probabilité d’une hausse des taux en décembre avoisine les 90 %. Si l’IPP ressort encore élevé, les anticipations de hausse des taux seront verrouillées et les sorties des ETF auront du mal à s’arrêter. Un ralentissement de l’IPP serait le premier pas vers une réduction des sorties, puis leur inversion.
À mon avis, il faut d’abord voir cette vague comme la conjonction d’un effet domino de liquidations à effet de levier et de rachats d’ETF, et non comme l’effondrement des fondamentaux du marché crypto : les sorties préliminaires des ETF du 12 novembre se sont déjà réduites à 47,7 millions de dollars, sans que les ventes au comptant s’intensifient au même rythme que les liquidations. Mais les ventes passives liées au MSCI ne se concrétiseront que le 30 novembre. Le véritable test sera le rééquilibrage des portefeuilles au cours des deux semaines précédant cette date : environ 13 millions d’actions, soit près de 1,5 milliard de dollars au cours actuel, devront être vendues progressivement. MSTR a déjà commencé à baisser, absorbant par avance une partie de la pression. Seuil d’invalidation : si MSTR clôture sous 100 $ deux jours de suite (soit environ -12,6 % par rapport à sa clôture du 12 novembre, à 114,41 $) et si le bitcoin clôture sous 67 000 $ deux jours de suite (soit environ -3,3 % par rapport à son cours actuel d’environ 69 300 $), les ventes passives se transformeront en crise de confiance envers le modèle de trésorerie, avec un prochain objectif à 65 000 $. À l’inverse, si MSTR repasse au-dessus de 135,5 $ (sa moyenne mobile à 20 jours) deux jours de suite et si le bitcoin repasse au-dessus de 73 200 $ (sa moyenne mobile à 200 jours), le facteur négatif lié au MSCI sera entièrement intégré.
Après l’IPP de ce soir, quel scénario privilégiez-vous : le bitcoin repassera-t-il d’abord au-dessus de 73 000 $, ou ira-t-il d’abord tester les 65 000 $ ?
$BTC $ETH
#QuEstCeQuiPorteraLeProchainRebondDesCryptosEtDesActions #LesSortiesDesETFBitcoinAtteignent1,6Md