L’investisseur Michael Burry, connu pour avoir parié contre le marché américain des prêts hypothécaires avant la crise de 2008, estime que le départ de Jensen Huang constitue un risque sérieux pour NVIDIA. Dans une publication du 12 novembre sur le compte Cassandra Unchained, il a exhorté les partisans de l’entreprise à profiter d’une éventuelle hausse de l’action pour sortir de leur position.
La recommandation finale de Burry est on ne peut plus concise : « Sortez ». L’investisseur ne prévoit toutefois pas d’effondrement imminent. Selon lui, le départ de Huang pourrait progressivement modifier les relations de NVIDIA avec ses clients et affaiblir le modèle qui a permis à l’entreprise de maintenir une croissance exceptionnellement rapide.
Huang a lui-même quitté ses fonctions de président et de directeur général de NVIDIA le 12 novembre, après avoir dirigé l’entreprise pendant 33 ans. La directrice financière, Colette Kress, en a pris temporairement la tête.
Burry considère Huang comme faisant partie de l’avantage concurrentiel de NVIDIA
L’un des principaux arguments de Burry concerne le risque que l’entreprise dépende d’un dirigeant clé. Selon lui, l’influence de Huang dépassait largement la stratégie produit, puisque le fondateur participait personnellement aux relations avec les grands clients et contrôlait une part importante des décisions opérationnelles.
L’investisseur suppose que, sans Huang, les acheteurs pourraient reporter leurs commandes, négocier de meilleures conditions ou s’intéresser davantage aux équipements des concurrents.
Pour l’instant, il ne s’agit que d’une prévision. Après le changement de PDG, NVIDIA a déclaré qu’elle comptait poursuivre ses relations avec ses clients et mettre en œuvre sa feuille de route produit sans interruption.
Le risque de ralentissement des commandes existe toutefois indépendamment du départ de Huang. Dans son dernier rapport déposé auprès de la SEC, NVIDIA avertit que les clients pourraient reporter leurs achats de nouvelles architectures en raison du manque d’infrastructures de centres de données, de financements limités ou d’une adoption plus lente des technologies.
Le financement des infrastructures d’IA suscite des interrogations
Le deuxième argument de Burry porte sur le système de financement, de plus en plus complexe, des infrastructures d’intelligence artificielle. Il estime que les investissements, les garanties et le soutien des partenaires créent un risque financier supplémentaire.
Qualifier ce système de « dette cachée » serait inexact, car NVIDIA divulgue publiquement une part importante de ses engagements.
Au 26 juillet, l’entreprise avait 279 milliards de dollars d’engagements liés à l’approvisionnement et aux capacités de production. S’y ajoutaient 36 milliards de dollars d’accords à long terme avec certaines entreprises spécialisées dans le cloud pour l’IA.
NVIDIA divulgue également une exposition brute maximale de 108,5 milliards de dollars au titre des garanties. Jusqu’à 105 milliards de dollars de ce montant sont liés au soutien à la construction d’infrastructures de SB Energy pour un client associé à OpenAI.
En outre, l’entreprise accorde à certains grands clients des délais de paiement prolongés et a conclu des protocoles d’accord avec des partenaires financiers en vue de créer des plateformes susceptibles de mobiliser, à terme, plus de 500 milliards de dollars de capitaux externes pour les infrastructures d’IA.
Ces données confirment l’ampleur de l’interdépendance financière du secteur évoquée par Burry, mais ne prouvent pas l’existence d’engagements cachés (les mécanismes énumérés ont été divulgués par NVIDIA elle-même auprès de la SEC).
Risque de ralentissement des dépenses consacrées à l’IA
La prévision plus générale de Burry est que le rythme actuel des investissements dans les infrastructures d’IA ne pourra pas se maintenir indéfiniment. Si les dépenses des entreprises du cloud et des développeurs de modèles ralentissent, NVIDIA pourrait connaître une croissance moins rapide et subir une pression sur ses marges.
L’entreprise reconnaît elle-même ce scénario comme un risque. Ses rapports indiquent qu’une baisse de la demande de puissance de calcul ou des difficultés de financement rencontrées par ses partenaires pourraient avoir un effet négatif sur ses revenus futurs.
Pour l’instant, il s’agit d’un risque, et non d’une contraction observée de l’activité. NVIDIA continue de faire état d’une forte demande et doit publier ses prochains résultats trimestriels le 17 novembre.
La vision pessimiste de Burry concernant NVIDIA ne date pas de la démission de Huang. Happy Coin News avait précédemment rapporté que l’investisseur s’attendait à une forte correction du secteur de l’IA et comparait le cycle d’investissement actuel aux périodes de surinvestissement.#Write2Earn