Lors de sa réunion de politique monétaire de fin octobre, la Fed a maintenu la fourchette cible des taux d’intérêt entre 3,75 % et 4,00 %, par un vote de 10 contre 2. La présidente de la Fed de Cleveland, Hammack, était l’une des deux voix dissidentes qui s’opposaient au statu quo : elle plaidait alors pour une hausse de 25 points de base. Jeudi, à Columbus, dans l’Ohio, elle a réexposé ses arguments : le recul de l’inflation est pratiquement à l’arrêt et la politique monétaire doit encore être resserrée.
L’IPC d’octobre, publié cette semaine, a augmenté de 0,4 % sur un mois, contre 0,3 % attendu par les marchés. L’IPC sous-jacent a progressé de 0,3 %, là aussi au-dessus des 0,2 % prévus, et ce chiffre de 0,3 % se maintient depuis trois mois. En septembre, l’IPC global était encore à 3,7 % sur un an, bien loin de l’objectif de 2 %. Le diagnostic de Hammack est sans détour : les progrès dans la lutte contre l’inflation ont stagné et les prix s’écartent de l’objectif. Elle a également évoqué la hausse de la demande alimentée par l’essor des investissements dans l’intelligence artificielle : les entreprises technologiques continuent de déployer des centres de données, ce qui accroît la demande d’électricité, de puces et d’infrastructures connexes, et pourrait entraîner une hausse des prix de certains biens et services. Selon elle, la Fed dispose des outils nécessaires pour faire face à ce choc, à condition que sa politique soit suffisamment restrictive et qu’elle n’amène pas les entreprises et les consommateurs à considérer peu à peu comme normal que les prix continuent d’augmenter. Une fois ces anticipations bien ancrées, il sera plus difficile de ramener l’inflation à 2 %.
Elle est favorable à une hausse des taux, mais diverge avec le gouverneur Waller sur le rythme à adopter. Waller a déclaré que si l’IPC sous-jacent restait à 0,3 % ou plus, une hausse de 50 points de base en une seule fois en décembre serait envisageable afin de préserver la crédibilité de la lutte contre l’inflation. Hammack estime qu’il est encore trop tôt pour dire que la politique monétaire est nettement à la traîne et qu’il n’est pas nécessaire d’agir aussi fortement dès maintenant. Si la politique venait réellement à prendre du retard, elle serait toutefois d’accord pour envisager un ajustement plus important. Elle préfère avancer par petites étapes, mais à un rythme soutenu, afin de laisser aux ménages et aux entreprises le temps d’absorber le coût du financement.
Au sein de la Fed, un consensus se dessine peu à peu sur la nécessité de « resserrer encore » la politique monétaire ; le débat porte sur la vitesse. Certains, jugeant que l’inflation reste constamment supérieure à l’objectif, préconisent une action plus énergique. D’autres craignent qu’une hausse trop forte d’un seul coup ne déstabilise les marchés financiers et ne porte un coup trop sévère à la croissance. La création d’emplois non agricoles en octobre, supérieure aux attentes, ainsi que la baisse du taux de chômage, constituent un argument supplémentaire en faveur d’un nouveau resserrement. Du côté des marchés, une hausse de 25 points de base en décembre est déjà largement intégrée dans les cours, tandis que les anticipations d’une hausse supplémentaire restent modestes. Hammack a déclaré qu’elle aborderait la réunion des 8 et 9 décembre avec un esprit ouvert. À mesure que la réunion approche, la question n’est plus de savoir si les taux vont encore augmenter, mais à quel rythme.
L’IPC d’octobre, publié cette semaine, a augmenté de 0,4 % sur un mois, contre 0,3 % attendu par les marchés. L’IPC sous-jacent a progressé de 0,3 %, là aussi au-dessus des 0,2 % prévus, et ce chiffre de 0,3 % se maintient depuis trois mois. En septembre, l’IPC global était encore à 3,7 % sur un an, bien loin de l’objectif de 2 %. Le diagnostic de Hammack est sans détour : les progrès dans la lutte contre l’inflation ont stagné et les prix s’écartent de l’objectif. Elle a également évoqué la hausse de la demande alimentée par l’essor des investissements dans l’intelligence artificielle : les entreprises technologiques continuent de déployer des centres de données, ce qui accroît la demande d’électricité, de puces et d’infrastructures connexes, et pourrait entraîner une hausse des prix de certains biens et services. Selon elle, la Fed dispose des outils nécessaires pour faire face à ce choc, à condition que sa politique soit suffisamment restrictive et qu’elle n’amène pas les entreprises et les consommateurs à considérer peu à peu comme normal que les prix continuent d’augmenter. Une fois ces anticipations bien ancrées, il sera plus difficile de ramener l’inflation à 2 %.
Elle est favorable à une hausse des taux, mais diverge avec le gouverneur Waller sur le rythme à adopter. Waller a déclaré que si l’IPC sous-jacent restait à 0,3 % ou plus, une hausse de 50 points de base en une seule fois en décembre serait envisageable afin de préserver la crédibilité de la lutte contre l’inflation. Hammack estime qu’il est encore trop tôt pour dire que la politique monétaire est nettement à la traîne et qu’il n’est pas nécessaire d’agir aussi fortement dès maintenant. Si la politique venait réellement à prendre du retard, elle serait toutefois d’accord pour envisager un ajustement plus important. Elle préfère avancer par petites étapes, mais à un rythme soutenu, afin de laisser aux ménages et aux entreprises le temps d’absorber le coût du financement.
Au sein de la Fed, un consensus se dessine peu à peu sur la nécessité de « resserrer encore » la politique monétaire ; le débat porte sur la vitesse. Certains, jugeant que l’inflation reste constamment supérieure à l’objectif, préconisent une action plus énergique. D’autres craignent qu’une hausse trop forte d’un seul coup ne déstabilise les marchés financiers et ne porte un coup trop sévère à la croissance. La création d’emplois non agricoles en octobre, supérieure aux attentes, ainsi que la baisse du taux de chômage, constituent un argument supplémentaire en faveur d’un nouveau resserrement. Du côté des marchés, une hausse de 25 points de base en décembre est déjà largement intégrée dans les cours, tandis que les anticipations d’une hausse supplémentaire restent modestes. Hammack a déclaré qu’elle aborderait la réunion des 8 et 9 décembre avec un esprit ouvert. À mesure que la réunion approche, la question n’est plus de savoir si les taux vont encore augmenter, mais à quel rythme.
