Le chef d’accusation : accumuler des cryptomonnaies ne constitue pas une véritable activité commerciale.
Le verdict est tombé aujourd’hui : 2,8 milliards de dollars d’ordres de vente, exécutés le 30 novembre.
Cette entreprise s’appelle Strategy. C’est la société cotée en Bourse qui détient le plus de bitcoins.
MSCI, le plus grand fournisseur d’indices au monde, a annoncé aujourd’hui qu’il allait l’exclure de ses indices.
L’entreprise s’y est opposée pendant des mois, mais elle a quand même été exclue.
Parmi les entreprises exclues figure aussi une société japonaise qui accumule des cryptomonnaies.
Celles qui détiennent de l’Ethereum ont été placées sous surveillance.
Au fond, tout le monde veut poser quatre questions. Répondons-y une par une.
Première question : comment le marché va-t-il évoluer au cours des 18 prochains jours ?
Les ordres de vente ne vont pas attendre le 30 pour déferler.
Les fonds doivent vendre par étapes avant la date d’entrée en vigueur. Les ventes seront de plus en plus concentrées à l’approche de la fin du mois.
L’action de Strategy va probablement baisser lentement, un peu chaque jour.
C’est le scénario habituel pour une action exclue de l’indice : elle baisse avant la date d’entrée en vigueur et, le 30, il n’y a déjà plus de suspense.
Deuxièmement, le bitcoin va-t-il suivre la baisse ?
Attention : les 2,8 milliards vendus, ce sont ses actions, pas ses bitcoins.
Pour savoir si le bitcoin va baisser, il faut regarder les effets en chaîne :
L’argent qu’elle utilise pour acheter des bitcoins ne vient pas de ses bénéfices, mais de la vente de ses actions.
Avec une telle baisse de l’action, il sera plus difficile à l’avenir d’en vendre pour obtenir de l’argent.
Si elle n’arrive pas à obtenir des fonds, comment voulez-vous qu’elle continue à acheter des bitcoins ?
La semaine dernière, elle n’a dépensé que 82 millions pour acheter des bitcoins, contre 188 millions pour racheter ses propres actions. Elle en achète déjà moins, et ce sera encore moins d’ici la fin du mois.
Troisièmement, comment les particuliers et les investisseurs institutionnels vont-ils réagir ?
Du côté des particuliers, l’indice de peur est déjà à 27.
La phrase qui fait le plus peur, c’est : « Même les grands fonds vendent. »
Le scénario le plus probable : l’action chute lourdement, le bitcoin plonge à son tour, puis remonte.
Du côté des investisseurs institutionnels, il y a deux camps :
Certains prennent les devants : ils empruntent des actions pour les vendre, puis attendent la fin du mois, quand les fonds feront chuter le cours, pour les racheter à moindre prix et les rendre. Ils empochent la différence.
D’autres achètent à bas prix : Barclays, la vieille banque britannique fondée il y a plus de 300 ans, vient d’augmenter de 48 % ses avoirs en ETF Bitcoin.
Les vieux conglomérats vendent, les vieilles banques achètent.
Les acteurs sont toujours là, ils ont juste changé de visage.
Quatrièmement, que se passera-t-il après décembre ?
L’action de Strategy : privée d’une partie des fonds qui achètent sans jamais vendre, elle va baisser jusqu’à ce qu’elle ne vaille plus que les bitcoins qu’elle détient.
Avant, les investisseurs acceptaient de payer plus cher parce qu’ils pensaient qu’elle continuerait à acheter des bitcoins.
Cette raison a disparu. Qui voudra encore payer ce supplément ?
Pour Bitcoin, commençons par regarder ses réserves :
Elle a 4,8 milliards de dollars de côté pour payer les intérêts, de quoi tenir plus de trois ans.
Donc, à court terme, pas de risque.
Mais quelque chose a déjà commencé : cette année, elle a vendu 430 millions de dollars de bitcoins pour payer les intérêts.
Une entreprise qui accumule des bitcoins commence à en vendre pour payer les intérêts : c’est un changement de cap.
Elle a encore de quoi acheter des bitcoins, mais ça s’use, et ça continuera de s’user.
Le jour où elle devra vendre encore plus de bitcoins pour payer ne serait-ce que les intérêts,
on sera dans le scénario que tout le monde redoute le plus.
On n’en est pas encore là, mais le cap a déjà changé.
Alors, ne cherchez pas à deviner le cours du bitcoin en décembre. Surveillez seulement deux choses :
Va-t-elle encore acheter des bitcoins cette semaine ?
Si oui, c’est que l’argent circule encore. Si elle s’arrête, c’est que la route est terminée.
A-t-elle de nouveau vendu des bitcoins pour payer les intérêts ?
Si le chiffre de 430 millions cette année augmente, cela voudra dire qu’elle commence à écouler peu à peu ses réserves. Si l’un de ces deux éléments change, ce ne sera pas anodin.
Le 30 novembre n’est pas la ligne d’arrivée, mais le premier péage.
C’est après le péage que le vrai spectacle commence.