🚨 Il ne s’agit pas seulement du départ d’un PDG.

C’est L’homme qui incarnait NVIDIA qui est parti.

Jensen Huang a démissionné jeudi 12 novembre de ses fonctions de PDG et de membre du conseil d’administration, après avoir fondé et dirigé l’entreprise pendant 33 ans.

Il a laissé une entreprise valorisée à des billions sans successeur, alors que l’action chutait de 10 % en préouverture, à 156 $, et que tout Wall Street se posait la même question :

Sans Huang, la machine à financer l’IA continue-t-elle de tourner ?

CE QUI S’EST VRAIMENT PASSÉ

Ce n’était pas une démission en douceur. Ce fut un départ forcé en 48 heures :

1. Premier scandale :

Il a été révélé que Huang avait eu une liaison avec Alice Huang, une entrepreneuse de Megaspeed, cliente de Nvidia, que les services de renseignement américains soupçonnent d’être une espionne chinoise qui le ciblait. Le conseil d’administration a ouvert une enquête.

2. Deuxième scandale :

Le mercredi 11, le New York Times a révélé une DEUXIÈME liaison, cette fois avec une employée senior qui lui était directement rattachée. Et, en plus, filmée. Ce n’était plus une affaire personnelle, mais une question de comportement au sein de l’entreprise.

3. Le conseil d’administration s’est réuni mercredi soir pour décider de son sort. 42 minutes avant l’ouverture des marchés jeudi, Nvidia a annoncé : Huang, dehors. Selon le NYT, Huang s’est battu pour rester.

Mais la situation était devenue intenable.

Colette Kress, la directrice financière, a été nommée à titre intérimaire.

Harvey Jones a été nommé premier président du conseil d’administration de l’histoire de Nvidia.

Huang conserve malgré tout sa part : environ 870 millions d’actions, soit 3,61 % de l’entreprise, pour une valeur de plus de 100 000 millions de dollars.

Il reste le principal actionnaire individuel.

Il n’est pas parti les mains vides : il conserve son pouvoir de vote.

POURQUOI EST-CE SI IMPORTANT ?

HUANG N’ÉTAIT PAS UN PDG COMME LES AUTRES

Huang ne dirigeait pas NVIDIA comme un PDG ordinaire. Il avait environ 60 collaborateurs qui lui rendaient directement compte.

Il décidait de tout : stratégie, technologie, chaîne d’approvisionnement, prix et, surtout, les TRANSACTIONS. Et voici le point essentiel du hashtag : SA STRATÉGIE.

Huang a fait de NVIDIA quelque chose qu’aucun fabricant de puces n’avait jamais été : la banque centrale de l’IA.

Il ne se contentait pas de vendre des puces.

Il finançait ses propres clients pour qu’ils lui achètent des puces.

Regardez la toile qu’il a tissée : investissements en capital : 124 000 millions de dollars engagés jusqu’en juillet, plus de 120 investissements depuis janvier, soit un tous les deux jours et demi.

Garantie colossale pour OpenAI : jusqu’à 105 000 millions de dollars de soutien de crédit pour le campus de l’Ohio. En contrepartie, ce campus fonctionnera exclusivement avec du matériel Nvidia pendant 20 ans. 36 000 millions de dollars promis pour acheter de la capacité de calcul à des néoclouds qui ne trouvaient pas d’autres clients. 20 000 millions de dollars de baux de centres de données qu’il prévoit de transférer à des tiers. Plan de 500 000 millions de dollars avec Wall Street : en août, il a annoncé des partenariats avec Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR pour mobiliser plus de 500 000 millions de dollars de capitaux externes destinés aux infrastructures d’IA.

Investissements directs : 5 000 millions de dollars dans Intel (qui vaut aujourd’hui 13 400 millions), 2 000 millions dans Marvell, 2 000 millions dans Coherent, 2 000 millions dans Lumentum, ainsi que dans CoreWeave, Nebius, etc. Quand CoreWeave a failli échouer lors de son introduction en Bourse, Huang a personnellement mené l’opération de souscription de référence qui l’a sauvé.

Il le disait lui-même : « Nous ne choisissons pas les gagnants.

Nous devons soutenir tout le monde. » Le marché a donné un nom à cette pratique : le financement circulaire. Nvidia investit de l’argent dans un client, ce client achète des puces à Nvidia, Nvidia affiche davantage de ventes et s’appuie sur ces ventes pour justifier de nouveaux investissements.

En octobre, Reuters avait déjà rapporté que certaines banques demandaient davantage de garanties pour ces transactions, car elles doutaient que les processeurs génèrent suffisamment de revenus pour rembourser la dette.

Huang le niait : « S’agit-il d’un financement circulaire ?

Non. OpenAI paiera le bail. » Maintenant qu’il n’est plus là, la question est la suivante : le prochain PDG continuera-t-il à signer des chèques de 100 000 millions de dollars ?

QU’EN DISENT LES ANALYSTES ?

Deux camps se dessinent : « Les 12 prochains mois, ça va ; la prochaine décennie, non » :

Shay Boloor, de Futurum : « Je ne pense pas que les revenus des 12 à 18 prochains mois disparaîtront si Jensen part.

Ma préoccupation, c’est la prochaine décennie, parce que Jensen n’est pas seulement le PDG : c’est la personne qui a constamment anticipé l’évolution de l’informatique avant même que les clients ne le sachent.

Remplacer cette vision est un immense défi. » Dan Sheehan, de Telos Wealth : « La préoccupation ne porte pas sur le prochain trimestre, mais sur la prochaine décennie. » Michael Feldman, de ClearBridge : « Le risque n’est pas que NVIDIA perde sa feuille de route technologique…

Le risque, c’est l’exécution. Jensen a été le chef d’orchestre d’un système extraordinairement complexe. » « Les anciens contrats tiennent, les nouveaux non » :

William Blair : « Si les contrats existants survivront à un changement de PDG, c’est la prochaine vague de transactions qui est en jeu, et avec elle, la capacité de Nvidia à défendre sa part de marché en 2027 et au-delà. » Baird a été plus sévère : la banque a abaissé sa recommandation à « Neutre » et réduit son objectif de cours de 60 %, à 200 $.

Elle a déclaré qu’un nouveau PDG était nécessaire pour « rétablir la confiance, à l’extérieur comme à l’intérieur », et s’aligner sur les politiques américaines à l’égard de la Chine.

Bernstein a également réduit de moitié son objectif de cours, s’interrogeant sur le sort des investissements, des garanties de soutien et des garanties résiduelles.

QUE S’EST-IL PASSÉ SUR LES MARCHÉS JEUDI ?

NVDA : -10 % à -12 % en avant-Bourse, puis la baisse s’est réduite à -5 %. CoreWeave et Naver : en chute libre, ce sont des néoclouds qui dépendent de Nvidia. Intel : -2,2 %, Marvell : -3,4 %, Lumentum : -4,6 %, Coherent : -2,6 %, Corning : -2,9 % — toutes des entreprises dans lesquelles Nvidia a investi. AMD et Broadcom : EN HAUSSE — le marché parie que les concurrents gagneront des parts de marché sans Huang. Stephanie Link, de Hightower, a vendu ses titres NVDA et acheté des actions Micron le même jeudi, évoquant « l’incertitude entourant la direction, les enquêtes en cours et de possibles départs ».

ET MAINTENANT, QUI ?

Nvidia n’a pas de plan de succession. Elle n’en a jamais eu. Huang lui-même disait vouloir rester encore 33 ans. Il n’a pas formé de numéro deux. Les noms qui circulent : Colette Kress (par intérim, directrice financière) — solide en finance, mais pas ingénieure en puces ; Ian Buck — responsable des produits d’IA pour les hyperscalers, le profil interne le plus technique ; Rene Haas — PDG d’Arm, externe.

Le biographe de Huang, Stephen Witt, a résumé la situation ainsi : « On ne peut pas mettre un MBA classique à la tête de cette entreprise. Il faut un informaticien de classe mondiale, qui comprenne tout, du transistor au centre de données, et qui soit aussi doué en affaires.

Cette combinaison est extrêmement rare. »

LE RISQUE GÉOPOLITIQUE QUI DEMEURE

Huang était aussi le principal lobbyiste de NVIDIA à Washington. C’est lui qui disait à Trump que vendre à la Chine était bon pour les États-Unis, et que si les États-Unis ne vendaient pas, la Chine fabriquerait ses propres puces.

En 2025, il a qualifié les contrôles à l’exportation d’« échec ».

Il a réussi à faire approuver la vente de H20 à la Chine et, en décembre, Trump a autorisé les ventes à des acheteurs agréés, avec une commission de 25 % pour le gouvernement américain

. Sans lui, ce lobbying s’effondre.

Et justement, maintenant que les démocrates contrôlent les deux chambres après les élections de mi-mandat et que trois projets de loi visant à restreindre les ventes de puces sont en préparation, le Congrès veut que Huang témoigne à huis clos le 18 novembre.

La sénatrice Elizabeth Warren et Chris Coons ont déjà demandé que TOUS les documents de Nvidia, concernant ses exportations et Huang, soient préservés.

L’IA, C’EST FINI ?

NON. MAIS LA DONNE A CHANGÉ.

C’est essentiel : la technologie n’a pas disparu.

Les GPU sont toujours là. Au dernier trimestre, Nvidia a réalisé 96 200 millions de dollars de revenus, dont 89 000 millions dans les centres de données, et 63 700 millions de dollars de résultat opérationnel. Personne ne va éteindre un modèle d’IA parce que le PDG a changé.

Mais ce qui a changé, c’est la confiance dans le financement.

Comme l’a déclaré Christopher Brown, de Synovus : « Le soutien de crédit de Nvidia est ce qui rend une grande partie de cette dette finançable.

Les banques vont se demander ce qu’il adviendra de ce soutien si la direction est fragilisée, et la volonté de Nvidia d’accorder davantage de garanties pourrait être limitée. »

En clair :

sans Huang pour signer, les banques vont demander davantage de garanties ; les transactions seront plus lentes, plus coûteuses, ou n’auront pas lieu. Et si elles n’ont pas lieu, la construction de centres de données ralentira. Et si elle ralentit, tout le marché de l’IA ralentira.

MON ANALYSE :

Huang n’est pas parti à cause de la vente d’actions. Il est parti à cause du scandale.

Mais son départ met en lumière ce qui était déjà remis en question : NVIDIA n’était pas seulement une entreprise de puces, elle finançait toute la bulle de l’IA.

Sans son négociateur en chef, le système continue de fonctionner, mais personne ne va miser 105 000 millions de dollars dans une transaction avec la même rapidité.

La publication des résultats du 17 novembre sera le moment décisif. Kress devra prouver que la stratégie reste la même, ou qu’il existe une nouvelle stratégie qui ne dépend pas d’une seule personne.

Si elle n’y parvient pas, le marché continuera de sanctionner NVDA et tout son écosystème.

Si elle y parvient, cet épisode ne sera qu’une mauvaise passe, et rien de plus.

Sources : Reuters, NYT, WSJ, Bloomberg, Barron’s, VentureBeat

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