$IDOL $AMZN Le marché interprète largement l’avertissement de Pimco comme le signe que les dépenses d’investissement dans l’IA ont atteint leur sommet, et craint que l’endettement croissant des hyperscalers comme $AMZN ne finisse par peser sur leurs valorisations. Mais à mon avis, c’est précisément une fenêtre d’arbitrage financier sous-estimée pour Amazon : le PDG de Pimco parle de « près de 10 000 milliards empruntés par les entreprises de l’IA », tandis que le ratio dette/EBITDA d’Amazon n’est que d’environ 0,6x, bien en dessous des 2 à 3x de concurrents comme Meta et Oracle. Si les écarts de crédit s’élargissent sur le marché obligataire à cause des craintes liées à l’offre, $AMZN, en tant qu’émetteur noté AA, pourrait au contraire verrouiller des financements à long terme à un coût relativement bas, en transférant la pression des dépenses d’investissement aux assureurs et aux fonds de pension en quête de rendement. Les données sur les options le confirment également : le skew à 3 mois de $AMZN reste défensif, mais le ratio de positions ouvertes sur options de vente et d’achat est retombé de 1,4 à 1,1, signe que les institutions vendent discrètement leur protection contre la baisse. Lors de la vague d’émissions de dette technologique en 2018, les écarts de crédit des émetteurs de haute qualité s’étaient au contraire resserrés de 30 points de base. Le vrai risque n’est pas d’emprunter trop, mais de ne pas pouvoir emprunter — et $AMZN fait justement partie de ceux qui le peuvent. Qu’en pensez-vous ? N’hésitez pas à partager vos avis, même divergents, dans les commentaires.