La valorisation de Kalshi est passée de 22 à 40 milliards, et voilà qu’on parle maintenant de 65 milliards : elle a presque triplé en six mois. Je ne dirais pas que « le marché des prédictions a gagné haut la main » ; on dirait plutôt qu’on annualise au maximum les chiffres d’un pic de haute saison, pour lever encore des fonds avant que les marchés publics ne passent l’IPO au crible.
Commençons par les chiffres rapportés par Bloomberg le 12 novembre : fin octobre, Kalshi venait de boucler un tour de table d’un milliard de dollars, sur une valorisation de 40 milliards (mené par Sequoia et Wellington). Ce tour était censé être le dernier avant l’introduction en Bourse ; quelques semaines plus tard, l’entreprise négociait déjà une valorisation de 65 milliards. Son chiffre d’affaires annualisé venait de dépasser les 5 milliards, avec une marge brute d’environ 90 %. Le volume nominal mensuel des transactions est passé d’environ 40 milliards en août à près de 100 milliards en octobre.
65 divisé par 5, cela fait 13 fois le chiffre d’affaires annualisé. Pour le dernier tour de Polymarket, Bloomberg avait précédemment évoqué une valorisation d’environ 21 milliards et un chiffre d’affaires annualisé d’environ 1,8 milliard, soit 11 à 12 fois. Le multiple de Kalshi n’est donc pas si extravagant en soi ; le problème, c’est le dénominateur.
Le chiffre d’affaires annualisé consiste à prendre celui d’une période récente et à le multiplier pour obtenir une projection sur l’année. Or, quel genre de mois était octobre ? La NFL, les séries éliminatoires de la MLB, et, en plus, le pic des paris avant les élections de mi-mandat du 3 novembre : tout s’est concentré au même moment. Annualiser un mois pareil, c’est à peu près comme valoriser un bookmaker sportif en se basant sur le mois de la Coupe du monde. Faisons un calcul approximatif : si les 5 milliards sont calculés en multipliant par 12 le chiffre d’octobre, cela représente environ 420 millions de revenus mensuels pour 100 milliards de volume nominal, soit un taux de prélèvement d’un peu plus de 0,4 %. C’est mon estimation ; Bloomberg n’a pas précisé sa méthode de calcul. Une fois les élections passées et les séries éliminatoires terminées, la capacité à maintenir un volume nominal de 100 milliards est précisément ce sur quoi repose vraiment cette valorisation de 65 milliards.
Le deuxième facteur souvent négligé, c’est le sport. L’essentiel du volume de Kalshi vient des paris sportifs, et la Louisiane vient de poursuivre l’entreprise, ainsi que plus de vingt autres plateformes, devant un tribunal de l’État. À mon avis, le fond du débat n’est pas moral : il s’agit de la taxe de 21,5 % sur les paris sportifs en ligne et des licences exigées par les États. Le bouclier que représente la CFTC au niveau fédéral n’a pas encore fait l’objet d’une décision uniforme dans les différentes cours d’appel. Si plusieurs grands États parviennent à freiner les paris sportifs, le multiple de 13 ne sera plus vraiment de 13.
Un autre détail est assez révélateur : le tour présenté comme le dernier, et quelques semaines plus tard, un nouveau tour. Quand des investisseurs privés sont prêts à payer plus cher, sans avoir à publier de rapports trimestriels, qui ne voudrait pas lever encore un tour ? Le vrai test, c’est de savoir qui achètera le jour de l’introduction en Bourse.
Il y a de fortes chances que certains se servent de cette valorisation de 65 milliards pour valoriser de petits projets de marchés de prédiction on-chain. Pour la plupart, leurs chiffres d’affaires ne sont même pas calculés selon des méthodes comparables. Ne vous laissez pas entraîner dans cette course.
#预测市场 #Kalshi
Commençons par les chiffres rapportés par Bloomberg le 12 novembre : fin octobre, Kalshi venait de boucler un tour de table d’un milliard de dollars, sur une valorisation de 40 milliards (mené par Sequoia et Wellington). Ce tour était censé être le dernier avant l’introduction en Bourse ; quelques semaines plus tard, l’entreprise négociait déjà une valorisation de 65 milliards. Son chiffre d’affaires annualisé venait de dépasser les 5 milliards, avec une marge brute d’environ 90 %. Le volume nominal mensuel des transactions est passé d’environ 40 milliards en août à près de 100 milliards en octobre.
65 divisé par 5, cela fait 13 fois le chiffre d’affaires annualisé. Pour le dernier tour de Polymarket, Bloomberg avait précédemment évoqué une valorisation d’environ 21 milliards et un chiffre d’affaires annualisé d’environ 1,8 milliard, soit 11 à 12 fois. Le multiple de Kalshi n’est donc pas si extravagant en soi ; le problème, c’est le dénominateur.
Le chiffre d’affaires annualisé consiste à prendre celui d’une période récente et à le multiplier pour obtenir une projection sur l’année. Or, quel genre de mois était octobre ? La NFL, les séries éliminatoires de la MLB, et, en plus, le pic des paris avant les élections de mi-mandat du 3 novembre : tout s’est concentré au même moment. Annualiser un mois pareil, c’est à peu près comme valoriser un bookmaker sportif en se basant sur le mois de la Coupe du monde. Faisons un calcul approximatif : si les 5 milliards sont calculés en multipliant par 12 le chiffre d’octobre, cela représente environ 420 millions de revenus mensuels pour 100 milliards de volume nominal, soit un taux de prélèvement d’un peu plus de 0,4 %. C’est mon estimation ; Bloomberg n’a pas précisé sa méthode de calcul. Une fois les élections passées et les séries éliminatoires terminées, la capacité à maintenir un volume nominal de 100 milliards est précisément ce sur quoi repose vraiment cette valorisation de 65 milliards.
Le deuxième facteur souvent négligé, c’est le sport. L’essentiel du volume de Kalshi vient des paris sportifs, et la Louisiane vient de poursuivre l’entreprise, ainsi que plus de vingt autres plateformes, devant un tribunal de l’État. À mon avis, le fond du débat n’est pas moral : il s’agit de la taxe de 21,5 % sur les paris sportifs en ligne et des licences exigées par les États. Le bouclier que représente la CFTC au niveau fédéral n’a pas encore fait l’objet d’une décision uniforme dans les différentes cours d’appel. Si plusieurs grands États parviennent à freiner les paris sportifs, le multiple de 13 ne sera plus vraiment de 13.
Un autre détail est assez révélateur : le tour présenté comme le dernier, et quelques semaines plus tard, un nouveau tour. Quand des investisseurs privés sont prêts à payer plus cher, sans avoir à publier de rapports trimestriels, qui ne voudrait pas lever encore un tour ? Le vrai test, c’est de savoir qui achètera le jour de l’introduction en Bourse.
Il y a de fortes chances que certains se servent de cette valorisation de 65 milliards pour valoriser de petits projets de marchés de prédiction on-chain. Pour la plupart, leurs chiffres d’affaires ne sont même pas calculés selon des méthodes comparables. Ne vous laissez pas entraîner dans cette course.
#预测市场 #Kalshi