À la suite de l’annonce de l’exclusion de Strategy (MSTR) des indices MSCI, il n’y a pas un seul moment où les fonds et le marché ajustent leurs positions effectives, mais plutôt deux phases : « fonds passifs (exécution obligatoire) » et « fonds actifs et capitaux d’arbitrage (réaction anticipée) ».
1. Fonds indiciels passifs (ETF / fonds indiciels) : ajustement effectué au plus tard avant la clôture du 30 novembre
* Date d’entrée en vigueur (Effective Date) : MSCI a confirmé que le rééquilibrage trimestriel de novembre prendra officiellement effet après la clôture des marchés américains le 30 novembre 2026 (les nouveaux composants s’appliqueront dès l’ouverture du 1er décembre).
* Moment des ventes effectives : pour éviter l’« erreur de suivi » (Tracking Error), les fonds passifs répliquant les indices MSCI (comme les différents ETF sur les indices mondiaux ou américains MSCI) doivent avoir terminé leurs ajustements au tout dernier moment avant l’entrée en vigueur. En pratique, la grande majorité des fonds passifs concentreront leurs ordres de vente de l’action MSTR en une seule fois lors de la dernière séance du 30 novembre (enchère de clôture, Market-on-Close, MOC).
* Période tampon (entre l’annonce et l’entrée en vigueur) : MSCI publiera officiellement la liste les 11 et 12 novembre, soit environ deux semaines et demie (environ 12 jours de bourse) avant le 30 novembre. Certains fonds passifs de grande taille, ou particulièrement attentifs à la liquidité, pourraient commencer à réduire progressivement leurs positions 3 à 5 jours de bourse avant l’entrée en vigueur. Toutefois, les ventes les plus importantes (JPMorgan estime la pression vendeuse passive à un maximum d’environ 2,8 milliards de dollars) resteront concentrées à la clôture du 30 novembre.
2. Fonds actifs et hedge funds : ils commencent à ajuster leurs positions « immédiatement » après l’annonce
* Réaction dès l’annonce : les fonds actifs dont l’indice de référence (Benchmark) est un indice MSCI ne sont pas soumis à l’obligation d’attendre la clôture du mois. Ils commencent généralement à réduire progressivement leurs positions dans les 1 à 3 jours de bourse suivant la confirmation de la liste, afin d’éviter d’être contraints de vendre au plus bas avec les fonds passifs à la fin du mois.
* Le pari des capitaux d’arbitrage : les hedge funds et les traders à haute fréquence prendront position dès l’annonce : ils vendront d’abord MSTR à découvert (pour faire baisser le cours), puis rachèteront à bas prix à la clôture du 30 novembre, lorsque les fonds passifs liquideront leurs positions sans considération de prix, afin de dénouer leurs positions (couvrir leurs ventes à découvert).
Récapitulatif du calendrier
| Phase | Dates clés | Réactions du marché et ajustements des positions |
|---|---|---|
| Période d’annonce officielle | 11 – 12 novembre 2026 | MSCI confirme la liste des titres exclus. Après la clôture, le cours de l’action réagit immédiatement à cette nouvelle négative et baisse ; les fonds actifs et les positions courtes d’arbitrage commencent à s’ajuster. |
| Période de transition | Mi-novembre – 27 novembre | Les institutions disposant d’une gestion plus souple de la liquidité réduisent progressivement leurs positions ; le cours de l’action subit généralement des pressions et fluctue sous l’effet des ventes anticipées. |
| Dernier jour d’exécution | 30 novembre 2026 (avant la clôture) | Les fonds passifs liquident obligatoirement toutes leurs positions MSTR à la clôture (MOC). Le volume des transactions de la journée augmente fortement. |
| Entrée en vigueur du nouveau dispositif | 1er décembre 2026 | MSTR est officiellement retiré des indices concernés de MSCI ; la pression vendeuse passive prend fin (on dit alors que « le couperet est tombé »). |
(Remarque : comme l’indique le texte de l’image, les ventes des fonds passifs concernent les actions MSTR sur le marché secondaire, et non les bitcoins détenus par Strategy dans son bilan. Elles peuvent toutefois influer sur le cours de MSTR et sur le coût des émissions d’actions destinées à financer de nouveaux achats de bitcoins.)