#anthropic拒绝延期ipo，本周路演估值几何？ Anthropic voit sa valorisation divisée par deux et refuse quand même de reporter : d’abord, la conclusion. Même si j’utilise cc, il est très fort. En début d’année, je n’utilisais que cc, mais je n’étais pas optimiste quant à ce type d’entreprise. La raison est simple : ses capacités ne se distinguent pas suffisamment de celles de ses concurrents, alors que les prix, eux, sont très différents. Aujourd’hui, j’utilise à la fois workbuddy et Claude, à peu près selon un ratio 80/20.
hashtag demande : « Quelle valorisation ? » Après avoir lu le prospectus, je pense que la question passe à côté de l’essentiel : il faut regarder les quelque 900,9 milliards de dollars d’engagements liés à la puissance de calcul, contre seulement 131,8 milliards de liquidités et placements à court terme.
📊 Chiffres clés
· Début de la tournée de présentation le 10/11, fixation du prix prévue le 18/11 et cotation le 19/11, entre 70 et 78 dollars
· Valorisation : environ 970 milliards au prix médian de 74 dollars, plafond à 1 020 milliards, et 1 330 à 1 410 milliards après dilution
· Chiffre d’affaires au T3 : 16,956 milliards (+1 127 %), soit environ 81 milliards en rythme annualisé ; perte opérationnelle GAAP de 567 millions
· Environ 900,9 milliards d’engagements liés à la puissance de calcul ; environ 70,7 milliards à payer au cours des 12 prochains mois (≈ 87 % du chiffre d’affaires annualisé)
· 131,8 milliards de liquidités et placements à court terme = 1/6,8 des engagements ; les souscripteurs sont presque tous des acteurs en amont
🔍 Contradictions clés
1. Décalage des échéances, que le prospectus reconnaît lui-même. Les contrats de calcul sont pluriannuels et à prix fixe, tandis que les clients paient à l’usage et peuvent réduire leur consommation. Des coûts certains sont engagés en pariant sur une demande incertaine ; reporter coûterait plus cher, alors mieux vaut avancer même à bas prix.
2. Les souscripteurs sont presque tous des acteurs en amont : Google et Nvidia à 1 milliard chacun, AMD à 2,5 milliards, Broadcom, Micron et Microsoft à 1 milliard chacun, TSMC à 500 millions. Les fournisseurs souscrivent au capital de leur client, qui utilise cet argent pour acheter des puces : l’indépendance de la demande est donc à relativiser.
3. Attention à ne pas mal interpréter les comptes. Sur les pertes nettes des trois premiers trimestres, qui atteignent 104 milliards, 94,3 milliards proviennent de variations de la juste valeur des obligations convertibles et ne consomment pas de trésorerie. Au T3, la perte GAAP est de 567 millions ; une marge brute de 85 % ne signifie pas que l’entreprise est déjà rentable.
🧊 Trois douches froides
1. La déclaration d’enregistrement n’est pas encore entrée en vigueur ; aucune vente n’est autorisée avant son entrée en vigueur. Une fourchette de prix ne signifie pas que le prix est fixé.
2. Cinq méthodes de valorisation : 970 milliards / 1 020 milliards / 1 410 milliards / 1 200–1 300 milliards / 2 000 milliards — un écart de 400 milliards.
3. Les souscriptions de la chaîne d’approvisionnement sont à double tranchant : elles montrent que les acteurs sont liés, mais concentrent aussi les risques sur une même chaîne.
💡 Mon avis
Ce n’est pas l’éclatement d’une bulle, mais la mise à l’épreuve, par les marchés publics, de la prime de valorisation du privé. Avec une inflation supérieure aux attentes et une probabilité d’environ 90 % d’une hausse des taux en décembre, le taux d’actualisation augmente et la valeur des flux de trésorerie futurs diminue — même logique que pour ZEC qui franchit les 1 000.
À faire : ne prenez pas l’« IPO la plus importante de l’histoire » pour un signe de reprise avant la fixation du prix le 18/11. Surveillez le prix final, les achats du premier jour et la marge brute du T4.
⚠️ Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Les informations figurant dans les documents SEC entrés en vigueur font foi.
hashtag demande : « Quelle valorisation ? » Après avoir lu le prospectus, je pense que la question passe à côté de l’essentiel : il faut regarder les quelque 900,9 milliards de dollars d’engagements liés à la puissance de calcul, contre seulement 131,8 milliards de liquidités et placements à court terme.
📊 Chiffres clés
· Début de la tournée de présentation le 10/11, fixation du prix prévue le 18/11 et cotation le 19/11, entre 70 et 78 dollars
· Valorisation : environ 970 milliards au prix médian de 74 dollars, plafond à 1 020 milliards, et 1 330 à 1 410 milliards après dilution
· Chiffre d’affaires au T3 : 16,956 milliards (+1 127 %), soit environ 81 milliards en rythme annualisé ; perte opérationnelle GAAP de 567 millions
· Environ 900,9 milliards d’engagements liés à la puissance de calcul ; environ 70,7 milliards à payer au cours des 12 prochains mois (≈ 87 % du chiffre d’affaires annualisé)
· 131,8 milliards de liquidités et placements à court terme = 1/6,8 des engagements ; les souscripteurs sont presque tous des acteurs en amont
🔍 Contradictions clés
1. Décalage des échéances, que le prospectus reconnaît lui-même. Les contrats de calcul sont pluriannuels et à prix fixe, tandis que les clients paient à l’usage et peuvent réduire leur consommation. Des coûts certains sont engagés en pariant sur une demande incertaine ; reporter coûterait plus cher, alors mieux vaut avancer même à bas prix.
2. Les souscripteurs sont presque tous des acteurs en amont : Google et Nvidia à 1 milliard chacun, AMD à 2,5 milliards, Broadcom, Micron et Microsoft à 1 milliard chacun, TSMC à 500 millions. Les fournisseurs souscrivent au capital de leur client, qui utilise cet argent pour acheter des puces : l’indépendance de la demande est donc à relativiser.
3. Attention à ne pas mal interpréter les comptes. Sur les pertes nettes des trois premiers trimestres, qui atteignent 104 milliards, 94,3 milliards proviennent de variations de la juste valeur des obligations convertibles et ne consomment pas de trésorerie. Au T3, la perte GAAP est de 567 millions ; une marge brute de 85 % ne signifie pas que l’entreprise est déjà rentable.
🧊 Trois douches froides
1. La déclaration d’enregistrement n’est pas encore entrée en vigueur ; aucune vente n’est autorisée avant son entrée en vigueur. Une fourchette de prix ne signifie pas que le prix est fixé.
2. Cinq méthodes de valorisation : 970 milliards / 1 020 milliards / 1 410 milliards / 1 200–1 300 milliards / 2 000 milliards — un écart de 400 milliards.
3. Les souscriptions de la chaîne d’approvisionnement sont à double tranchant : elles montrent que les acteurs sont liés, mais concentrent aussi les risques sur une même chaîne.
💡 Mon avis
Ce n’est pas l’éclatement d’une bulle, mais la mise à l’épreuve, par les marchés publics, de la prime de valorisation du privé. Avec une inflation supérieure aux attentes et une probabilité d’environ 90 % d’une hausse des taux en décembre, le taux d’actualisation augmente et la valeur des flux de trésorerie futurs diminue — même logique que pour ZEC qui franchit les 1 000.
À faire : ne prenez pas l’« IPO la plus importante de l’histoire » pour un signe de reprise avant la fixation du prix le 18/11. Surveillez le prix final, les achats du premier jour et la marge brute du T4.
⚠️ Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Les informations figurant dans les documents SEC entrés en vigueur font foi.