Un token peut tenir dans un portefeuille numérique. Les droits qu’il représente ne tiennent pas toujours dans un slogan.
La tokenisation peut moderniser le marché. Mais avant de se réjouir qu’une action, une obligation ou un bien immobilier « soit passé sur la blockchain », il faut se poser une question moins photogénique et bien plus importante : que peut exiger l’acheteur, auprès de qui et en vertu de quelle loi ?
Le token ne raconte pas toute l’histoire
Détenir un token peut signifier être propriétaire, détenir une participation indirecte ou simplement être exposé au prix d’un autre actif. Il est faux d’affirmer que tous les tokens confèrent les mêmes droits ; il est tout aussi faux d’en conclure qu’aucun ne confère de droit de propriété.
Investor.gov, le portail éducatif de la SEC américaine, distingue les modèles sponsorisés par l’émetteur, les modèles avec conservation et les instruments synthétiques. Dans le modèle synthétique, suivre le cours d’une action ne crée pas, à lui seul, de droits à l’encontre de l’entreprise dont l’action sert de référence. Dans les autres modèles, la structure et la catégorie de l’instrument comptent.
L’éclat du numérique ne remplace pas la lecture du contrat. Malheureusement, le contrat n’a toujours pas appris à se résumer en un emoji de fusée.
Il y a de véritables innovations
Le résumé technique de la BRI sur la tokenisation souligne des avantages potentiels : efficacité, réduction des coûts, transparence et accès facilité par le fractionnement. Il rappelle également qu’une partie de ces avantages reste à démontrer et dépend de choix de conception.
Automatiser une étape peut réduire les frictions. Cela ne supprime pas nécessairement les dépositaires, les émetteurs, les données externes ou le risque opérationnel. Une nouvelle technologie peut réorganiser les intermédiaires sans faire disparaître la dépendance à leur égard.
Ma position est simple : améliorer l’infrastructure est souhaitable. Présenter une infrastructure comme si elle garantissait un rendement, c’est une autre histoire.
Le Brésil et les États-Unis ne relèvent pas de la même juridiction
Les exemples de la SEC aident à comprendre les structures américaines ; ils ne constituent pas une autorisation automatique de proposer n’importe quel produit au Brésil.
Dans son Avis d’orientation 40, la CVM explique que la tokenisation en elle-même ne nécessite pas son approbation préalable. Cela ne signifie pas qu’il n’y a pas de réglementation : les caractéristiques et les droits attachés à l’actif déterminent s’il peut être considéré comme une valeur mobilière, ce qui entraîne des conséquences pour les émetteurs, les offres et les services concernés.
« C’est sur la blockchain » décrit une technologie. Cela ne répond pas à lui seul à la question du régime juridique de l’investissement.
Six questions à se poser avant de s’enthousiasmer
• Quel document définit mes droits ? • Qui est l’émetteur et qui assume les obligations ? • Ai-je droit à des dividendes, au vote, au rachat, ou seulement à une exposition au prix ? • Existe-t-il un actif de référence ? Qui le détient et comment cela est-il vérifié ? • Comment fonctionnent la liquidité, les frais, les restrictions de transfert et la sortie ? • Que se passe-t-il si l’émetteur, le dépositaire ou la plateforme cesse de fonctionner ?
Ce sont des questions de diligence, et non un avis juridique sur un produit spécifique. Si la documentation ne permet pas d’y répondre, le doute subsiste, même si l’interface est excellente.
La liberté exige de l’information
Un marché plus ouvert n’a pas besoin d’acheteurs moins bien informés. Au contraire : la concurrence et l’innovation sont plus solides lorsque les droits, les coûts et les responsabilités sont clairement définis.
Il ne s’agit pas de rejeter la tokenisation, mais de distinguer le progrès technique de ce qui parvient réellement à l’investisseur. La question décisive n’est pas seulement « sur quel réseau se trouve-t-il ? », mais « quel droit ai-je acquis ? ».
Contenu éducatif, sans recommandation de produit ni conseil juridique individualisé.
Sources consultées le 11/11/2026 :
Investor.gov : Titres tokenisés https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/tokenized-securities
CVM : Avis d’orientation 40 https://conteudo.cvm.gov.br/legislacao/pareceres-orientacao/pare040.html
BRI : Implications de la tokenisation pour la stabilité financière https://www.bis.org/publications/fsi-summary-financial-stability-implications-tokenisation-executive-summary