Le 10 novembre, les États-Unis ont publié l’indice des prix à la consommation (CPI) d’octobre. Le marché s’attendait à ce que l’inflation continue de ralentir, mais les chiffres se sont révélés décevants.
Le CPI américain a augmenté de 0,4 % en octobre par rapport au mois précédent, dépassant les 0,3 % attendus par le marché. Le CPI hors alimentation et énergie a progressé de 0,3 %, dépassant lui aussi les 0,2 % prévus.
Ces chiffres ne dépassent les prévisions que de 0,1 point de pourcentage, mais leur impact sur les marchés financiers est loin d’être négligeable.
Les rendements des bons du Trésor américain ont rapidement progressé. Celui des obligations à 10 ans a frôlé les 5 %, le dollar s’est renforcé et les marchés ont commencé à revoir leur appréciation de la politique de la Réserve fédérale en décembre.
D’après les cours des contrats à terme sur les taux d’intérêt au matin du 11 novembre, le marché estime à près de 90 % la probabilité d’une hausse de 25 points de base en décembre, et envisage également, dans une certaine mesure, une hausse plus importante.
Dans le même temps, les valeurs technologiques américaines ont subi des pressions, et le bitcoin comme l’Ethereum ont continué de reculer.
Cela m’a fait prendre conscience d’un problème : lorsque l’inflation américaine redevient au centre des préoccupations du marché, les actifs touchés ne sont peut-être pas seulement les actions américaines, mais aussi l’ensemble des actifs risqués mondiaux et leur mode de valorisation.
I. Pourquoi le marché a-t-il réagi si fortement à une hausse de seulement 0,1 point de pourcentage de l’IPC ?
Commençons par un concept : l’IPC ne mesure pas seulement le coût de la vie ; c’est aussi un indicateur important auquel la Réserve fédérale se réfère pour évaluer les pressions inflationnistes.
Cette fois-ci, c’est l’IPC de base qui mérite particulièrement l’attention.
L’IPC de base exclut les prix de l’alimentation et de l’énergie, ce qui permet au marché d’observer les pressions persistantes sur les prix.
L’IPC de base américain a augmenté de 0,3 % en octobre par rapport au mois précédent, soit pour le troisième mois consécutif.
Cela signifie que, malgré le recul de certains prix de l’énergie, les pressions sur les prix des services, les coûts liés au logement et d’autres dépenses essentielles n’ont pas diminué autant que le marché l’espérait.
Pour la Réserve fédérale, le scénario le plus délicat est celui d’une inflation qui ralentit trop lentement, tandis que l’activité économique ne faiblit pas nettement.
Un assouplissement trop précoce de la politique monétaire pourrait raviver l’inflation ; à l’inverse, le maintien d’une politique restrictive, voire une nouvelle hausse des taux, pourrait renchérir le financement des entreprises et freiner l’activité économique.
C’est pourquoi, après la publication de l’IPC, le marché a rapidement révisé ses anticipations concernant la politique monétaire de décembre.
La prochaine réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale aura lieu les 8 et 9 décembre.
À ce stade, les anticipations de référence du marché se sont orientées vers une hausse de 25 points de base. Il faut toutefois garder à l’esprit que les contrats à terme sur les taux reflètent les anticipations du marché, et non une décision déjà prise par la Réserve fédérale.
En outre, si l’inflation reste élevée dans les prochaines publications, les paris du marché sur une hausse plus importante pourraient eux aussi évoluer.
II. Ce sont les rendements des bons du Trésor américain qui influent véritablement sur les prix des actifs
Quand beaucoup de gens voient l’IPC augmenter, ils pensent d’abord à l’inflation.
Mais du point de vue de l’investissement, je pense que l’évolution des rendements des bons du Trésor américain mérite davantage d’attention.
Le 10 novembre, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est monté à environ 4,99 %, frôlant les 5 %. Le rendement des bons à 2 ans, plus sensible à la politique monétaire à court terme de la Réserve fédérale, a également grimpé à environ 4,73 %.
Pourquoi ces deux chiffres sont-ils si importants ?
Parce que les rendements des bons du Trésor américain constituent une référence essentielle pour la valorisation sur les marchés financiers mondiaux.
Lorsque les rendements des bons du Trésor américain augmentent, le rendement attendu des placements en actifs à revenu fixe libellés en dollars s’améliore. Les autres actifs risqués doivent alors à nouveau prouver leur attrait en tant qu’investissement.
C’est particulièrement vrai pour les entreprises technologiques dont les valorisations reposent sur la croissance de leurs bénéfices au cours des prochaines années.
Prenons un exemple simple :
Une entreprise spécialisée dans l’IA ne réalise peut-être pas encore de bénéfices à grande échelle, mais le marché est prêt à lui attribuer une valorisation élevée en fonction de son potentiel de croissance au cours des cinq, voire des dix prochaines années.
Si le marché exige un taux d’actualisation plus élevé, la valeur actuelle des bénéfices futurs diminue.
C’est pourquoi les variations des taux d’intérêt influent sur la valorisation des valeurs technologiques.
Après la publication de l’IPC américain, le Dow Jones a reculé d’environ 0,30 %, le S&P 500 d’environ 0,38 % et le Nasdaq d’environ 0,74 %.
Le marché s’inquiète non seulement du niveau actuel de l’inflation, mais aussi de la possibilité que les taux d’intérêt restent élevés plus longtemps.
III. Pourquoi le secteur de l’IA est-il également touché ?
Ces derniers temps, l’IA a été l’un des thèmes d’investissement les plus suivis sur les marchés boursiers américains.
Nvidia, AMD, Microsoft et de nombreuses entreprises liées aux centres de données ont attiré l’attention du marché grâce à l’expansion des infrastructures d’IA.
Mais le secteur de l’IA a une particularité : les investissements initiaux sont très importants.
La construction de centres de données nécessite l’achat de GPU, de serveurs et d’équipements réseau, ainsi que des investissements considérables pour répondre aux besoins en électricité et en refroidissement.
Si les taux d’intérêt restent durablement élevés, les coûts de financement augmenteront.
Pour les entreprises qui ont déjà investi des sommes importantes, le rendement futur de ces investissements fera l’objet d’un examen plus rigoureux.
Après la publication de l’IPC, les valeurs technologiques ont reculé et le marché a commencé à réévaluer le délai de rentabilisation des dépenses d’investissement dans l’IA.
Il faut toutefois distinguer les facteurs macroéconomiques de ceux propres aux entreprises.
Nvidia, par exemple, a récemment aussi été affectée par des événements indépendants, tels qu’une enquête sur sa gouvernance d’entreprise. Toutes les baisses de cours ne peuvent donc pas être attribuées à l’IPC.
À mon avis, la concurrence dans le secteur de l’IA pourrait progressivement se déplacer : il ne s’agira plus de savoir qui investit le plus, mais qui parvient le plus rapidement à transformer ses investissements dans l’IA en revenus et en flux de trésorerie.
Pour les investisseurs particuliers qui étudient les actions liées à l’IA, il convient de suivre non seulement la croissance du chiffre d’affaires, mais aussi :
* si les dépenses d’investissement continuent d’augmenter ;
* si la marge bénéficiaire des activités liées aux centres de données s’améliore ;
* si les clients continuent d’accroître leurs achats ;
* si le flux de trésorerie disponible permet de financer une partie des dépenses d’expansion.
Ces indicateurs prennent encore plus d’importance dans un environnement de taux d’intérêt élevés.
IV. Pourquoi le BTC et l’ETH sont-ils eux aussi pénalisés, comme les actions américaines ?
L’un des phénomènes les plus marquants cette fois-ci est le recul simultané des valeurs technologiques traditionnelles et des actifs numériques.
Le 10 novembre, après la publication de l’IPC américain, le bitcoin est passé sous le seuil des 74 000 dollars et l’Ethereum a enregistré une baisse encore plus marquée.
Vers la fin de la séance boursière américaine, le BTC s’échangeait un moment autour de 74 000 dollars, tandis que l’ETH reculait aux alentours de 2 060 dollars.
Pourquoi les données sur l’inflation américaine affectent-elles aussi le marché des cryptomonnaies ?
Il y a principalement trois raisons.
Premièrement, les anticipations concernant la liquidité en dollars évoluent.
Lorsque le marché estime que la Réserve fédérale pourrait maintenir une politique monétaire plus restrictive, les investisseurs réévaluent généralement le coût de détention des actifs très volatils.
Le BTC et l’ETH ne génèrent pas de revenus d’intérêts fixes au sens traditionnel. Lorsque les taux d’intérêt en dollars augmentent, certains investisseurs peuvent donc réduire leur exposition au risque.
Deuxièmement, l’appétit pour le risque diminue.
Lorsque les valeurs technologiques américaines reculent, les investisseurs réévaluent souvent l’ensemble de leur portefeuille d’actifs risqués.
Les actifs qui avaient fortement progressé auparavant et qui sont détenus avec un effet de levier important sont particulièrement susceptibles de faire l’objet d’ajustements de position plus marqués.
Troisièmement, le marché des produits dérivés peut amplifier les fluctuations.
Si le marché compte de nombreuses positions longues à effet de levier, une baisse des cours peut déclencher des liquidations forcées.
La pression vendeuse supplémentaire provoquée par ces liquidations peut à son tour accentuer la baisse des cours.
Ainsi, le recul du BTC et de l’ETH cette fois-ci ne s’explique pas uniquement par des facteurs propres aux actifs numériques : il est aussi lié aux anticipations concernant les taux d’intérêt en dollars, à l’appétit pour le risque et à la structure de l’effet de levier.
Il faut toutefois souligner que le BTC et le Nasdaq ne présentent pas une corrélation fixe en permanence. Selon les périodes, les flux des ETF, l’offre et la demande sur la chaîne ainsi que les événements propres aux actifs numériques peuvent également exercer une influence indépendante.
V. Face aux variations des taux d’intérêt, les investisseurs particuliers devraient davantage veiller à la flexibilité de leurs fonds
À mon avis, l’un des principaux enseignements de cet épisode de l’IPC pour les investisseurs particuliers est le suivant :
Ne fondez pas toute votre stratégie financière sur l’hypothèse qu’un seul marché va continuer de progresser.
Par exemple, une personne qui investit habituellement surtout dans les actifs numériques peut détenir une certaine quantité de U sur son compte.
Si elle s’intéresse aussi aux entreprises technologiques américaines, elle doit se poser deux questions :
D’une part, doit-elle revoir la gestion de ses fonds lorsque le marché des actifs numériques est volatil ?
D’autre part, si certaines entreprises américaines présentent des valorisations intéressantes à étudier, dispose-t-elle déjà des fonds nécessaires pour investir sur le marché boursier traditionnel ?
Cela nous amène à un besoin concret : convertir un type d’actif en un autre.
BiyaPay propose une fonction de conversion instantanée de U en dollars et permet également aux utilisateurs d’investir en U dans de véritables actions américaines et hongkongaises.
Par exemple, les utilisateurs qui détiennent habituellement des U et étudient également Nvidia, Microsoft ou d’autres entreprises technologiques peuvent consulter, selon leurs besoins, le taux de conversion de U en dollars, puis vérifier les actions disponibles sur la plateforme et les conditions de négociation.
Les transactions sur les actions américaines sur BiyaPay sont sans commission et donnent droit aux dividendes correspondants.
Ainsi, les utilisateurs ne sont pas obligés d’exprimer leur opinion sur le marché uniquement au moyen d’actifs numériques comme le BTC ou l’ETH : ils peuvent aussi se renseigner sur les modalités d’accès au marché boursier traditionnel.
Bien entendu, un IPC supérieur aux prévisions ne signifie pas que les actions américaines vont nécessairement baisser, ni que les actifs numériques vont forcément continuer de reculer.
Il faut plutôt répartir ses positions en fonction de l’utilisation prévue des fonds, de sa tolérance au risque et de son horizon d’investissement, au lieu de transférer immédiatement tout son capital vers un autre marché dès qu’un marché baisse.
Outre les transactions sur actions, BiyaPay propose aussi des opérations au comptant et sur contrats sur les actifs numériques, sans frais de transaction, ainsi que des fonctionnalités liées à l’absence de frais Maker. Les règles effectives de la plateforme déterminent le champ d’application précis.
La plateforme propose également des contrats à terme sur matières premières et des produits d’épargne à vue. Le taux annualisé maximal affiché pour l’épargne à vue est de 10,22 % ; les règles en vigueur déterminent le rendement réel, les conditions de retrait et les risques liés au produit.
Pour les transferts de fonds internationaux, BiyaPay permet également d’effectuer des virements transfrontaliers vers 108 pays dans le monde et prend en charge la conversion de plus de 30 monnaies fiduciaires et de plus de 200 monnaies numériques. Dans les régions éligibles, les circuits de transfert locaux peuvent réduire le nombre d’intermédiaires et accélérer la réception des fonds. Le délai exact dépend de la région du bénéficiaire et du circuit utilisé.
À mon avis, BiyaPay peut être envisagée comme un outil de gestion de fonds multi-actifs : de la conversion de U aux transactions sur actions dans le monde entier, en passant par les actifs numériques et les transferts de fonds internationaux, les utilisateurs peuvent se renseigner sur les fonctionnalités adaptées à leurs différents besoins.
VI. À l’avenir, il sera plus important d’observer ces quatre séries de données que de suivre le cours du BTC
Après la publication de l’IPC cette fois-ci, j’estime que le marché doit revoir l’ordre de ses indicateurs à surveiller.
1. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans
S’il reste durablement autour de 5 %, cela indique que les pressions exercées par les taux à long terme persistent et que la valorisation des actions de croissance pourrait continuer d’en pâtir.
2. Les anticipations de taux de la Réserve fédérale pour décembre
Il faut surtout suivre l’évolution des probabilités d’une hausse de 25 ou de 50 points de base, et pas seulement se demander s’il y aura une hausse des taux.
3. Les prochaines données sur l’inflation PCE
Après la publication de l’IPC, le marché s’intéressera aussi au PCE, notamment à l’indice PCE de base. Il s’agit de l’un des indicateurs d’inflation les plus suivis par la Réserve fédérale, qui aide à déterminer si les pressions sur les prix s’atténuent réellement.
4. Les flux des ETF sur le BTC et les actions américaines
Si les actions américaines et le BTC enregistrent tous deux des sorties de capitaux, il faut surveiller leur persistance. Ce n’est qu’en cas de retour des flux que l’on pourra éventuellement considérer que l’appétit pour le risque se rétablit progressivement.
Je préfère analyser ces indicateurs conjointement plutôt que de me prononcer uniquement en fonction des variations de cours d’une seule journée.
Pour conclure : ce qui inquiète vraiment le marché, ce n’est pas une seule publication de l’IPC supérieure aux prévisions, mais la possibilité que les taux d’intérêt restent élevés plus longtemps
Les données de l’IPC américain d’octobre ont rappelé au marché que le problème de l’inflation n’est pas entièrement résolu.
Le rendement des bons du Trésor américain s’approche de 5 %, les anticipations d’une hausse des taux par la Réserve fédérale en décembre s’intensifient, les valeurs technologiques liées à l’IA sont sous pression et le BTC comme l’ETH pâtissent également du recul de l’appétit pour le risque.
Toutes ces évolutions renvoient en réalité à la même question : au cours de la prochaine période, le coût des capitaux à l’échelle mondiale pourrait être plus élevé que prévu jusqu’ici.
Pour les investisseurs, plutôt que de suivre les fluctuations du marché au jour le jour, mieux vaut commencer par savoir quels actifs ils détiennent, de quels fonds ils auront besoin à l’avenir et comment répartir judicieusement leurs placements entre les différents marchés.
Les marchés peuvent fluctuer sans cesse, mais une stratégie claire de gestion des fonds peut aider à garder la maîtrise de la situation dans différentes conditions de marché.
Cet article est uniquement partagé à titre informatif. Faites vos propres analyses et évaluations. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Évitez les pertes inutiles !