Le prix moyen de l’or a bondi de 23 % au troisième trimestre, mais les entreprises qui vivent de l’or n’ont pas atteint leurs objectifs au trimestre dernier — ce soir, elles remettent ça.
Franco-Nevada publiera ses résultats du T3 après la clôture des marchés américains ce soir. La conférence téléphonique est prévue demain à 8 h, heure de l’Est. Le consensus table sur un bénéfice par action de 1,77 dollar, en hausse de 23,8 % sur un an, et sur un chiffre d’affaires de 568,4 millions de dollars, en hausse de 16,6 %.
Cette société n’exploite pas de mines : elle tire ses revenus de redevances et de contrats de streaming sur les métaux. Elle avance des fonds aux sociétés minières pour construire des mines, en échange d’une part des revenus ou du droit d’acheter de l’or à prix réduit. Au troisième trimestre, le prix moyen de l’or s’est établi autour de 4 305 dollars, en hausse de 23 % sur un an. Au premier semestre, son chiffre d’affaires a atteint 1,23 milliard de dollars, en hausse de 67 % sur un an, et son flux de trésorerie d’exploitation s’est élevé à 1 milliard de dollars, en hausse de 39 %. Sa marge d’EBITDA ajusté a atteint 91,2 % : les chiffres sont éclatants.
Pourtant, au trimestre dernier, elle a manqué les attentes sur les deux tableaux : son bénéfice par action, à 1,81 dollar, était inférieur aux 1,95 dollar attendus, et son chiffre d’affaires, à 580,9 millions de dollars, inférieur aux 616,7 millions attendus. La hausse du prix de l’or ne garantit pas aux entreprises qui en vivent des gains assurés : les livraisons d’une mine ou l’avancement d’un projet peuvent suffire à effacer les retombées de cette hausse.
Ce soir, deux points à surveiller : où en est exactement la reprise de Cobre Panamá à la fin septembre, et où la société compte investir les milliards de dollars qu’elle a en caisse. L’or se négocie actuellement autour de 4 050 dollars, soit environ 20 % de moins que son sommet de début d’année. Après un IPC d’octobre supérieur aux attentes, la probabilité d’une hausse des taux en décembre frôle les 99 % : l’évolution du prix de l’or dépendra encore des taux. Les analystes recommandent unanimement l’achat, avec un objectif de cours moyen d’environ 264 dollars, contre un cours actuel d’environ 256 dollars.
Mon avis : le modèle des redevances repose sur un véritable avantage concurrentiel, qui permet d’encaisser des revenus sonnants et trébuchants. Mais les résultats ne testent pas le modèle : ils testent sa capacité à tenir ses promesses. Le raté du T2 l’a déjà montré une fois. Si l’entreprise rate encore ses objectifs cette fois-ci, il faudra revoir à la baisse l’idée de gains faciles. Si elle dépasse les attentes et ose relever ses prévisions annuelles, ce sera le signe que les retombées de la hausse de l’or se concrétisent vraiment. $FNV
Franco-Nevada publiera ses résultats du T3 après la clôture des marchés américains ce soir. La conférence téléphonique est prévue demain à 8 h, heure de l’Est. Le consensus table sur un bénéfice par action de 1,77 dollar, en hausse de 23,8 % sur un an, et sur un chiffre d’affaires de 568,4 millions de dollars, en hausse de 16,6 %.
Cette société n’exploite pas de mines : elle tire ses revenus de redevances et de contrats de streaming sur les métaux. Elle avance des fonds aux sociétés minières pour construire des mines, en échange d’une part des revenus ou du droit d’acheter de l’or à prix réduit. Au troisième trimestre, le prix moyen de l’or s’est établi autour de 4 305 dollars, en hausse de 23 % sur un an. Au premier semestre, son chiffre d’affaires a atteint 1,23 milliard de dollars, en hausse de 67 % sur un an, et son flux de trésorerie d’exploitation s’est élevé à 1 milliard de dollars, en hausse de 39 %. Sa marge d’EBITDA ajusté a atteint 91,2 % : les chiffres sont éclatants.
Pourtant, au trimestre dernier, elle a manqué les attentes sur les deux tableaux : son bénéfice par action, à 1,81 dollar, était inférieur aux 1,95 dollar attendus, et son chiffre d’affaires, à 580,9 millions de dollars, inférieur aux 616,7 millions attendus. La hausse du prix de l’or ne garantit pas aux entreprises qui en vivent des gains assurés : les livraisons d’une mine ou l’avancement d’un projet peuvent suffire à effacer les retombées de cette hausse.
Ce soir, deux points à surveiller : où en est exactement la reprise de Cobre Panamá à la fin septembre, et où la société compte investir les milliards de dollars qu’elle a en caisse. L’or se négocie actuellement autour de 4 050 dollars, soit environ 20 % de moins que son sommet de début d’année. Après un IPC d’octobre supérieur aux attentes, la probabilité d’une hausse des taux en décembre frôle les 99 % : l’évolution du prix de l’or dépendra encore des taux. Les analystes recommandent unanimement l’achat, avec un objectif de cours moyen d’environ 264 dollars, contre un cours actuel d’environ 256 dollars.
Mon avis : le modèle des redevances repose sur un véritable avantage concurrentiel, qui permet d’encaisser des revenus sonnants et trébuchants. Mais les résultats ne testent pas le modèle : ils testent sa capacité à tenir ses promesses. Le raté du T2 l’a déjà montré une fois. Si l’entreprise rate encore ses objectifs cette fois-ci, il faudra revoir à la baisse l’idée de gains faciles. Si elle dépasse les attentes et ose relever ses prévisions annuelles, ce sera le signe que les retombées de la hausse de l’or se concrétisent vraiment. $FNV
