Voici d’emblée la conclusion : Waller a déclaré aujourd’hui qu’une hausse de 25 points de base en décembre constituait son scénario de référence. Même si l’inflation d’octobre s’améliore par rapport à septembre, il faudrait relever les taux ; si l’inflation sous-jacente reste autour de 0,3 % ou plus, il faudra aussi envisager 50 points de base. Ne prenez pas le rebond de l’ETF à effet de levier sur les semi-conducteurs lundi pour la preuve que les anticipations de hausse des taux sont déjà abandonnées ; et ne vous attendez surtout pas à ce qu’il ait déjà transmis son appétit pour le risque aux cryptomonnaies ce soir.

Données clés : le site de la Réserve fédérale a publié le discours prononcé par Waller à Londres le 10 novembre. Il a déclaré que, même si l’inflation s’améliorait en octobre, il resterait favorable à une hausse de 25 points de base en décembre. Si l’IPC d’octobre, dont la publication est attendue plus tard, est à peu près comparable à celui des deux mois précédents, avec une inflation sous-jacente à 0,3 % ou plus, il faudrait envisager une hausse de 50 points de base ; se limiter à 25 points de base mettrait la crédibilité en péril. Il s’agit de son opinion personnelle, et non d’une décision du comité. Le Bureau of Labor Statistics a fixé la publication de l’IPC d’octobre à 8 h 30, heure de la côte Est des États-Unis, soit 21 h 30 à Shanghai ; au moment de la publication de cet article, les données n’étaient pas encore disponibles. Le consensus de Dow Jones prévoit une hausse mensuelle d’environ 0,3 % pour l’IPC et de 0,2 % pour l’IPC sous-jacent. Cette fois, la plupart des composantes ne seront pas publiées en glissement annuel, car la paralysie des services fédéraux en octobre 2025 a empêché la collecte des prix. Reuters cite les contrats à terme sur les fonds fédéraux à la clôture de lundi : ils indiquent une probabilité d’environ 85 % d’une hausse en décembre, portant la fourchette cible à 4,00 %-4,25 %.

Commençons par la contradiction centrale. D’un côté, des responsables ont présenté une hausse des taux en décembre comme leur scénario de référence, et l’or a d’abord baissé après le discours. De l’autre, l’ETF à effet de levier triple sur les semi-conducteurs digère encore le rebond des actions américaines de lundi : son cours a reculé depuis son plus haut du jour, mais affiche toujours une forte hausse sur 24 heures. Prendre ces retombées pour une nouvelle opération misant sur un assouplissement reviendrait à inverser le sens de la transmission.

Trois séries de données sur les contrats perpétuels de Gate, relevées vers 21 h 24 à Shanghai.

Premier groupe : cours et positions ouvertes du $SOXL. Il est actuellement autour de 54,2, en hausse d’environ 15,2 % sur 24 heures ; plus haut du jour à 57,84, plus bas à 47,03, volume échangé d’environ 763 millions U. L’encours notionnel des positions ouvertes est d’environ 246 millions U ; le ratio long/short des comptes est d’environ 2,72, celui des gros opérateurs par nombre de contrats d’environ 0,87, et le taux de financement est proche de zéro. Sur le graphique horaire, après l’ouverture des marchés américains lundi, le cours est remonté d’environ 47 à 56, puis a touché 57,84 au milieu de la nuit avant de repasser plusieurs fois sous 55. Il a rendu une partie de ses gains vers 17 heures, dans le sillage du discours : ce sont les retombées du rebond de lundi, pas une nouvelle anticipation d’assouplissement pour ce soir.

Deuxième groupe : l’or, $XAU. Il est actuellement autour de 4081, en baisse d’environ 1,3 % sur 24 heures ; plus haut du jour à 4154,98, plus bas à 4076,96, volume échangé d’environ 405 millions U. L’encours notionnel des positions ouvertes est d’environ 213 millions U ; le ratio long/short des comptes est d’environ 2,19, celui des gros opérateurs d’environ 0,84 par nombre de contrats et 0,57 par compte, et le taux de financement est proche de zéro. La bougie horaire de 17 heures a connu une forte hausse des volumes, le cours chutant d’environ 4121 à 4096, avant de descendre jusqu’à 4077. L’or a d’abord intégré dans les cours une trajectoire de politique monétaire plus restrictive.

Troisième groupe : le bitcoin, pour voir si l’appétit pour le risque suit, mais sans en faire le sujet principal de ce soir. Il est actuellement autour de 74280, en baisse d’environ 0,5 % sur 24 heures ; plus haut du jour à 75536, plus bas à 74089, volume échangé d’environ 4,73 milliards U. L’encours notionnel des positions ouvertes est d’environ 4,52 milliards U ; le taux de financement est d’environ 0,01 % toutes les 8 heures, le ratio long/short des comptes d’environ 2,22 et celui des gros opérateurs par nombre de contrats d’environ 0,71. Entre 17 et 18 heures, il a rendu des gains en même temps que l’or, et le sommet de la séance nocturne à 75536 n’a pas été reconquis.

Mon analyse : la transmission est actuellement fragmentée. Waller considère déjà, à titre personnel, une hausse de 25 points de base comme le scénario de référence pour décembre, et l’or a d’abord baissé. La forte hausse sur 24 heures de l’ETF à effet de levier sur les semi-conducteurs reflète surtout le rebond du Nasdaq lundi ; au moment de la publication, le cours est déjà revenu de 57,84 aux alentours de 54, sans parvenir à se maintenir au-dessus de 55.

Ce qui invaliderait cette analyse : le $SOXL reprend nettement au-dessus de 55, avec une hausse des volumes, et s’y maintient ; son encours notionnel dépasse 280 millions U et s’y stabilise ; l’or remonte au-dessus de 4155 avec une hausse des volumes, et le bitcoin repasse au-dessus de 75536 et s’y maintient. Dans ce cas, l’idée que « les retombées ne signifient pas un retour de l’assouplissement » serait invalidée.

Surveillez ensuite trois signaux. Premièrement, l’IPC d’octobre en variation mensuelle, publié à 21 h 30 à Shanghai, et surtout le chiffre de l’inflation sous-jacente : atteindra-t-il 0,3 % ou plus ? Deuxièmement, après l’ouverture des marchés américains, le $SOXL parviendra-t-il à se maintenir de nouveau au-dessus de 55 ? Troisièmement, l’or parviendra-t-il à rester au-dessus de 4077 et à reconquérir 4155 ?

Vérifions aussi les points de contrôle précédents. Hier, j’ai écrit que l’enquête du conseil d’administration ne prouvait pas qu’il y avait eu une fuite ; pour invalider ce scénario, il fallait que Nvidia se maintienne au-dessus de 185, que l’encours notionnel des positions ouvertes sur les indices larges dépasse 45 millions U et que les valeurs liées aux cryptomonnaies se maintiennent au-dessus de 140. Ce soir, Nvidia est autour de 177, les valeurs liées aux cryptomonnaies autour de 134, et l’encours notionnel des indices larges reste autour de 39 millions : aucune des trois conditions n’est remplie. L’un des seuils d’invalidation du 8 novembre était que le SOXL se maintienne au-dessus de 55. Il a touché 57,84 aujourd’hui avant de revenir aux alentours de 54 : on ne peut pas encore considérer ce seuil comme franchi.

Dernière question : qu’est-ce qui vous préoccupe le plus ce soir, savoir si l’IPC mettra une hausse de 50 points de base sur la table, ou savoir si le $SOXL parviendra à se maintenir de nouveau au-dessus de 55 ?

Ceci est uniquement une observation du marché et ne constitue pas un conseil.

$SOXL $XAU