Une société de minage de bitcoins commence à vendre activement les BTC qu’elle détient, et en cède plus de 13 000 en une seule fois.
Ce qui mérite l’attention dans cette affaire, ce n’est pas l’apparition soudaine d’un volume important d’ordres de vente de bitcoins sur le marché, mais le fait que MARA Holdings est en train de modifier sa gestion des actifs.
Selon la dernière lettre aux actionnaires publiée par l’entreprise pour le troisième trimestre 2026, MARA a vendu 13 597 BTC après la fin du trimestre, à un prix moyen d’environ 81 039 dollars, recueillant ainsi près de 1,1 milliard de dollars.
Sur ce montant, 750 millions de dollars ont servi à rembourser intégralement les prêts garantis par des bitcoins contractés auparavant, ce qui a libéré les 17 477 BTC qui servaient de garantie.
Plus important encore, l’entreprise indique qu’elle continuera à vendre une partie de ses BTC en fonction des conditions du marché, afin de financer ses investissements dans les infrastructures d’IA, de rembourser ses dettes et de procéder à des rachats d’actions, entre autres opérations d’allocation du capital.
Selon les informations publiées par l’entreprise, elle a vendu 26 984 BTC au cours des neuf premiers mois, auxquels s’ajoutent les 13 597 BTC vendus après la fin du troisième trimestre, soit environ 40 581 BTC vendus depuis le début de 2026.
Pour une entreprise fondée sur le minage de bitcoins, il ne s’agit plus d’une simple vente quotidienne de cryptomonnaies, mais d’un ajustement stratégique de son bilan.
I. Pourquoi MARA préfère-t-elle vendre des BTC pour rembourser d’abord ses prêts ?
Commençons par examiner où sont allés les fonds issus de cette opération.
MARA avait obtenu 750 millions de dollars de financement au moyen de prêts garantis par des bitcoins, un montant qui comprenait de nouveaux financements et le refinancement de prêts existants.
Ce type de financement n’est pas inhabituel chez les sociétés de minage.
Une entreprise peut conserver ses BTC tout en obtenant des liquidités en les mettant en garantie, pour financer des acquisitions, des expansions ou d’autres investissements.
Mais mettre des BTC en garantie n’est pas sans coût.
Si le cours du bitcoin baisse fortement, l’entreprise peut être confrontée à une baisse de la valeur des garanties, à des demandes de garanties supplémentaires et à des changements des conditions de financement.
Même si le cours du BTC augmente, les actifs mis en garantie ne peuvent pas être utilisés aussi librement que des actifs détenus sans restriction.
Cette fois, MARA a choisi de vendre 13 597 BTC, obtenant environ 1,1 milliard de dollars, puis d’utiliser 750 millions de dollars pour rembourser ses prêts.
Cette opération a eu trois conséquences directes :
* Les prêts ont été intégralement remboursés, ce qui a réduit la dette.
* Les 17 477 BTC précédemment utilisés comme garantie pour les prêts ont été libérés.
* La part des BTC de l’entreprise mis en garantie ou prêtés est tombée sous les 5 % de ses avoirs totaux.
Cela signifie que MARA a volontairement réduit sa dépendance au financement garanti par des BTC.
À mon avis, c’est là l’aspect le plus important de cette opération.
Par le passé, beaucoup de sociétés de minage avaient l’habitude de considérer le BTC comme un actif de réserve à long terme et d’en limiter les ventes autant que possible. Mais, lorsqu’une entreprise entre dans une nouvelle phase de développement, les flux de trésorerie, la structure de la dette et le rendement des investissements peuvent devenir plus importants que la simple accumulation de BTC.
II. Vendre des BTC ne signifie pas nécessairement être pessimiste à l’égard du bitcoin : MARA veut surtout transformer son modèle économique
Si l’on ne retient que la vente de 13 597 BTC, on pourrait facilement croire que MARA est désormais moins optimiste quant à l’avenir du bitcoin.
Mais la stratégie annoncée par l’entreprise montre que cette interprétation est incomplète.
MARA tente de se transformer, passant d’une entreprise traditionnelle de minage de bitcoins à un opérateur d’infrastructures d’IA et de calcul haute performance.
Cette évolution repose sur une logique commerciale très concrète.
Le minage de bitcoins nécessite beaucoup d’électricité, des terrains, des équipements et des infrastructures. Les centres de données d’IA ont eux aussi besoin d’électricité, de salles informatiques, de systèmes de refroidissement et d’environnements de calcul à haute densité.
Pour les sociétés de minage qui disposent déjà de ressources électriques et d’infrastructures de centres de données, ces actifs pourraient avoir de nouvelles applications commerciales.
Par rapport à une activité reposant uniquement sur les récompenses de minage, la signature de contrats à long terme de puissance de calcul ou de location d’infrastructures avec des entreprises d’IA pourrait ouvrir la voie à un autre modèle de revenus.
Dans sa dernière lettre aux actionnaires, MARA a indiqué qu’elle mettait à profit les ressources électriques et les capacités infrastructurelles accumulées au fil des ans dans ses activités d’IA/HPC.
À la fin du troisième trimestre, l’entreprise disposait d’un portefeuille d’actifs énergétiques d’environ 1,9 GW et a présenté un plan d’expansion à 4,8 GW.
L’entreprise a également fait avancer son projet dans le comté de Matagorda, au Texas, dont la capacité prévue sur le site peut atteindre 2 GW.
Cela montre que MARA souhaite convertir davantage l’énergie et les infrastructures autrefois consacrées au minage de bitcoins en moyens de production pour le secteur de l’IA.
Bien sûr, disposer de ressources électriques ne signifie pas que l’on possède déjà une activité mature de cloud computing pour l’IA. La réalisation des projets, la signature de contrats avec les clients, le déploiement des équipements et les flux de trésorerie ultérieurs doivent encore faire leurs preuves.
Mais une chose est certaine : MARA cherche à diversifier ses revenus au-delà du simple minage.
III. Un détail souvent négligé : les bénéfices de MARA ne proviennent pas entièrement du minage
Les résultats financiers de cette fois-ci comportent également des chiffres qui méritent un examen attentif.
Au troisième trimestre, MARA a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 164,2 millions de dollars, en baisse de 35 % sur un an, et un bénéfice net d’environ 632,1 millions de dollars.
À première vue, le bénéfice net est particulièrement impressionnant.
Mais en y regardant de plus près, on constate qu’il inclut environ 885,3 millions de dollars de gains liés aux variations de la juste valeur des actifs numériques, principalement sous l’effet des fluctuations du cours du BTC au cours du trimestre.
Cela signifie que le bénéfice net ne peut pas être directement assimilé aux bénéfices en espèces générés par l’entreprise grâce au minage et à ses activités d’infrastructure.
De même, l’EBITDA ajusté publié par l’entreprise a lui aussi été fortement influencé par les variations de la juste valeur des actifs numériques.
Pourquoi insister particulièrement sur ce point ?
Parce que, pour les sociétés de minage de bitcoins, la hausse du prix des actifs peut fortement améliorer les bénéfices présentés dans les comptes, sans que cela signifie pour autant que l’efficacité du minage, les flux de trésorerie opérationnels et l’ampleur réelle des activités progressent au même rythme.
Pour analyser ce type d’entreprise, il faut au moins distinguer trois éléments :
Premièrement, l’activité de minage peut-elle générer suffisamment de flux de trésorerie opérationnels ?
Deuxièmement, dans quelle mesure les variations de la valeur des actifs détenus en BTC ont-elles influencé les bénéfices présentés dans les comptes ?
Troisièmement, l’activité d’infrastructure d’IA pourra-t-elle générer à l’avenir des revenus indépendants et stables ?
Si l’on confond ces trois éléments, on risque facilement de surestimer la capacité opérationnelle réelle d’une société de minage.
IV. À l’avenir, les sociétés de minage pourraient suivre deux trajectoires très différentes
Les opérations de MARA m’ont amené à m’intéresser à la divergence qui pourrait se dessiner entre les sociétés de minage de bitcoins.
La première trajectoire consiste à continuer de faire du minage de bitcoins l’activité centrale.
Ces entreprises se livrent principalement concurrence sur la puissance de calcul, les coûts énergétiques et l’efficacité du minage. Leurs résultats sont étroitement liés au cours du BTC, à la puissance de calcul totale du réseau et à la difficulté de minage.
La deuxième trajectoire consiste à réorienter les ressources électriques et les centres de données existants vers des activités d’IA/HPC.
Ces entreprises doivent investir davantage de capitaux dans les infrastructures de calcul, conclure des contrats de services avec des clients du secteur de l’IA et créer progressivement de nouvelles sources de revenus.
Mais aucun de ces deux modèles n’est absolument supérieur à l’autre.
L’activité de minage permet de participer directement au réseau Bitcoin, tandis que l’activité d’infrastructure d’IA doit composer avec le risque de crédit des clients, le financement des projets, l’amortissement des équipements et le respect des contrats à long terme.
MARA a choisi de poursuivre ces deux trajectoires en parallèle.
Elle n’a pas entièrement abandonné le bitcoin, mais considère le BTC comme un actif qu’elle peut détenir, vendre, prêter et utiliser de manière flexible dans le cadre de ses décisions d’allocation du capital.
Cela signifie aussi qu’à l’avenir, pour évaluer une société de minage, il ne suffira peut-être plus de regarder combien de BTC elle détient : il faudra également examiner ses ressources électriques, le nombre de projets déjà contractualisés et les flux de trésorerie que ces actifs peuvent générer.
V. Que peuvent aussi retenir de cet événement les particuliers qui détiennent des BTC ?
À mon avis, les opérations de MARA donnent une leçon très concrète aux détenteurs d’actifs numériques particuliers :
Détenir un actif et le gérer sont deux choses différentes.
Beaucoup de personnes qui s’intéressent au BTC ne regardent que la hausse ou la baisse de son cours. Elles réfléchissent rarement au moment où elles auront besoin d’utiliser leurs fonds, à la nécessité de les convertir ou à la façon de les répartir entre différents marchés.
La démarche de MARA constitue en réalité un exemple à l’échelle d’une entreprise :
Lorsqu’une entreprise a de nouveaux projets d’investissement, elle peut évaluer le coût d’opportunité lié à la détention de BTC, puis décider si elle doit en vendre une partie.
Bien entendu, les particuliers ne peuvent pas reprendre directement les méthodes de gestion du capital des entreprises, mais ils peuvent s’inspirer de cette approche de gestion des fonds.
Par exemple :
* Si vous prévoyez d’avoir besoin de dollars à l’avenir, vous pouvez vous renseigner à l’avance sur les taux de change et les frais de conversion de U en dollars.
* Si vous souhaitez étudier les entreprises technologiques traditionnelles, vous pouvez vous renseigner sur les modalités d’utilisation de U pour acheter et vendre de véritables actions américaines ou hongkongaises.
* Si vous souhaitez toujours participer au marché des actifs numériques, vous pouvez distinguer la détention au comptant du trading de contrats et éviter d’affecter tous vos fonds à des opérations très volatiles.
* Si vous devez effectuer des transferts de fonds à l’international, vous devez tenir compte des canaux de virement, des délais de réception et des exigences propres à la région du bénéficiaire.
Dans ces situations, BiyaPay est un outil que vous pouvez découvrir.
BiyaPay prend U comme principale porte d’entrée pour les fonds et permet de convertir U en dollars, tout en donnant accès au trading de véritables actions américaines et hongkongaises. La plateforme propose des transactions sur actions américaines sans commission et permet de bénéficier des droits aux dividendes correspondants.
Les personnes qui détiennent régulièrement des U et souhaitent étudier les entreprises technologiques américaines peuvent se renseigner sur les actions disponibles sur la plateforme et sur les conditions réelles de négociation, afin de relier l’utilisation de leurs fonds en actifs numériques aux possibilités offertes par les marchés boursiers traditionnels.
En outre, BiyaPay propose le trading au comptant et de contrats sur actifs numériques, annonce des frais nuls ainsi que des fonctionnalités sans frais Maker, et offre également des contrats à terme sur matières premières et des produits d’épargne flexibles. Le taux annualisé maximal affiché pour ces derniers est de 10,22 %. Les rendements réels, les conditions de retrait et les risques liés aux produits sont soumis aux règles en vigueur.
Pour les transferts de fonds à l’international, la plateforme permet également d’effectuer des virements transfrontaliers vers 108 pays et prend en charge la conversion de plus de 30 monnaies fiduciaires et de plus de 200 cryptomonnaies. Dans les régions où les conditions sont réunies, les canaux de virement locaux peuvent réduire les étapes de traitement intermédiaires et accélérer la réception des fonds. Le délai réel dépend de la région du bénéficiaire et du canal utilisé.
À mon avis, ce qui mérite d’être découvert chez BiyaPay, ce n’est pas seulement le trading d’actifs numériques, mais aussi le fait que la plateforme relie différents besoins financiers : conversion de U, actions internationales, contrats à terme sur matières premières et virements transfrontaliers.
Pour ceux qui s’intéressent à la fois au BTC, aux actions américaines et aux actifs internationaux, la gestion des fonds ne devrait pas se limiter au choix des actifs à détenir ; elle devrait également prendre en compte les usages possibles de chaque actif.
VI. Trois évolutions de MARA à suivre
Premièrement, combien de BTC l’entreprise vendra-t-elle encore ?
L’entreprise a clairement indiqué qu’elle pourrait continuer à vendre une partie de ses BTC afin de financer la construction d’infrastructures d’IA, de gérer sa dette et de procéder à d’autres opérations d’allocation du capital.
La quantité vendue par la suite, le prix de vente et l’utilisation des fonds auront donc une incidence directe sur la manière dont le marché évaluera sa stratégie de réserves en BTC.
Deuxièmement, quand l’activité d’infrastructure d’IA générera-t-elle des revenus stables ?
MARA dispose déjà d’un portefeuille d’actifs énergétiques conséquent, mais la conversion de ses ressources électriques en revenus de location de centres de données nécessite de passer par plusieurs étapes : développement des projets, approbations, construction et mise à disposition aux clients.
À l’avenir, il faudra surtout surveiller la signature des contrats, l’avancement des projets et les flux de trésorerie réels.
Troisièmement, la pression liée à la dette, inférieure à 50 milliards de dollars, continuera-t-elle de diminuer ?
Pour être plus précis, le conseil d’administration de l’entreprise a autorisé un programme de rachat d’actions pouvant atteindre 500 millions de dollars. L’entreprise doit également gérer les dispositions de rachat de ses obligations convertibles à venir.
L’autorisation de rachat d’actions ne signifie pas que les rachats ont déjà été effectués. Leur mise en œuvre effective dépendra du cours du marché, de la situation financière et des décisions de l’entreprise en matière d’allocation du capital.
Si MARA parvient à réduire sa dette tout en transformant ses BTC et ses actifs énergétiques en revenus d’exploitation plus stables, son modèle économique pourrait évoluer en profondeur.
À l’inverse, si les investissements dans les projets d’IA continuent d’augmenter sans générer de contrats ni de flux de trésorerie correspondants, le marché pourrait réévaluer le coût de cette transformation.
Enfin, selon moi, ce qui mérite le plus d’être étudié dans la vente de BTC de MARA, ce n’est pas de savoir si l’entreprise croit encore au BTC, mais plutôt le fait qu’elle redéfinit le rôle du BTC dans son bilan.
Le bitcoin peut constituer une réserve à long terme, servir d’outil de financement ou, au moment opportun, être converti en capitaux pour développer de nouvelles activités.
Pour une entreprise, la véritable valeur d’un actif ne tient pas seulement à la quantité inscrite au bilan, mais aussi à sa capacité à créer de la valeur opérationnelle grâce à une allocation judicieuse.
Du minage aux infrastructures d’IA, de la détention de BTC à la gestion active des actifs, MARA tente de transformer son modèle économique.
Les résultats à venir devront montrer si cette voie peut aboutir.
Cet article est publié à titre informatif. Faites vos propres analyses et prenez vos propres décisions. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Évitez les pertes inutiles !