Le volume des transactions peut augmenter alors que l’intérêt ouvert diminue. Le volume compte les contrats exécutés sur une période donnée, tandis que l’intérêt ouvert (OI) compte les contrats qui n’ont pas encore été clôturés ou réglés à un moment précis.

Comptons les contrats de bout en bout

Partons d’un marché à terme fictif où l’intérêt ouvert est nul. Supposons que seules les trois transactions ci-dessous aient lieu au cours de la même période de calcul. Toutes les unités sont exprimées en nombre de contrats ; il ne s’agit pas de chiffres réels du marché Binance ni d’un historique de transactions réel.

Première transaction : A ouvre une nouvelle position longue de 10 contrats, et B ouvre une nouvelle position courte de 10 contrats de l’autre côté. Le volume exécuté est de 10 contrats et l’OI est également de 10 contrats. On ne compte pas deux fois les contrats pour arriver à 20 au motif qu’il y a un acheteur et un vendeur.

Deuxième transaction : A vend 3 contrats de sa position longue pour la clôturer, et B achète ces 3 contrats pour clôturer sa position courte existante. Là encore, 3 contrats ont été exécutés, ce qui porte le volume cumulé à 13 contrats. En revanche, il ne reste que 7 contrats ouverts, et l’OI tombe donc à 7 contrats.

Troisième transaction : A vend 2 contrats de sa position longue restante pour les clôturer, et un nouveau participant, C, achète ces 2 contrats pour ouvrir une nouvelle position longue. La position courte de 7 contrats de B reste inchangée. Le volume cumulé atteint 15 contrats, mais l’OI reste à 7 contrats. La position longue est simplement répartie entre A, qui détient 5 contrats, et C, qui en détient 2, au lieu des 7 contrats détenus auparavant par A.

15 et 7 ne sont pas contradictoires

Au cours de cette période, 10 + 3 + 2 = 15 contrats ont été exécutés. À la fin, il reste 10 − 3 = 7 contrats ouverts. Le volume comprend non seulement les transactions qui ouvrent des positions, mais aussi celles qui les clôturent ou les transfèrent. Une forte activité de trading ne signifie donc pas nécessairement que l’OI augmente.

Même pour une quantité identique de contrats exécutés, l’OI augmente si les deux parties ouvrent de nouvelles positions, et diminue si elles clôturent toutes deux des positions existantes. Si l’une clôture sa position tandis que l’autre en ouvre une nouvelle, l’OI reste inchangé. Ne confondez pas le terme « ouvert » dans « intérêt ouvert » avec des ordres à cours limité qui n’ont pas encore été exécutés.

Ce que l’augmentation de l’OI ne permet pas de savoir

Chaque nouveau contrat comporte une position longue et une position courte. Le simple fait que l’OI augmente ne permet pas de conclure que les achats sont dominants ni que les prix vont monter. À l’inverse, une baisse de l’OI ne signifie pas que toutes les positions dénouées l’ont été par liquidation forcée. Dans l’exemple précédent, les deux participants ont simplement clôturé des positions existantes ; aucune liquidation forcée n’a été supposée.

L’OI n’indique pas non plus directement le nombre de participants, les nouveaux dépôts en espèces ou le montant total des marges. Une personne peut détenir plusieurs contrats et, pour un même nombre de contrats, les conditions de marge et d’effet de levier peuvent varier. Ces deux chiffres, le volume et l’OI, ne suffisent pas à déterminer ces éléments.

Le montant peut augmenter même si le nombre de contrats reste inchangé

Le graphique des données publiques de trading BTCUSDT de Binance distingue l’Open Interest (BTC) de la Notional Value of Open Interest (USDT). L’OI exprimé en quantité de cryptomonnaie et l’OI converti en valeur monétaire ne sont pas exprimés dans la même unité.

Supposons que les 7 contrats précédents soient toujours ouverts et que chaque contrat représente une pièce fictive. La quantité de cryptomonnaie est donc de 7 pièces. Si le prix de conversion appliqué à cette quantité passe de 10 USDT à 12 USDT, la valeur notionnelle augmente de 20 %, passant de 70 USDT à 84 USDT. C’est un exemple où la valeur affichée augmente sans qu’aucun nouveau contrat ne soit créé.

Ce calcul repose sur l’hypothèse d’un contrat linéaire, dont la valeur s’obtient en multipliant la quantité par le prix. Cela ne signifie pas que l’unité de contrat et le prix de conversion sont identiques pour les produits réels. Ne concluez pas, à la seule vue d’une hausse de l’OI en valeur, que le nombre de contrats ou les nouveaux capitaux entrants ont augmenté dans la même proportion. Vérifiez d’abord si vous consultez l’OI en quantité ou en valeur.

Cinq éléments à noter avant de comparer des graphiques

Vérifiez ensemble la plateforme d’échange, le nom du contrat, l’unité affichée, la période de calcul du volume et le moment de référence de l’OI. Ne comparez pas le volume des transactions au comptant et l’OI des contrats à terme comme s’il s’agissait de deux indicateurs du même contrat, et n’additionnez pas directement le nombre de contrats, la quantité de cryptomonnaie et les valeurs monétaires affichées.

Même si une hausse du volume et une baisse de l’OI apparaissent simultanément, ne concluez pas immédiatement à une erreur d’affichage ou à un signal de trading. Vérifiez la période de calcul et le moment de référence de chaque indicateur.

Référence officielle sur le concept : Binance Academy — Qu’est-ce que l’intérêt ouvert ?

https://www.binance.com/en/academy/articles/what-is-open-interest

Référence sur les unités affichées : Binance Futures — graphique de l’intérêt ouvert dans les données de trading

https://www.binance.com/en/futures/funding-history/perpetual/trading-data