Depuis le passage d’Ethereum à la preuve d’enjeu, les détenteurs d’ETH peuvent staker leurs cryptomonnaies pour aider le réseau à produire des blocs et gagner des récompenses. Le problème, c’est que les ETH stakés sont bloqués dans le validateur et qu’on ne peut pas les récupérer lorsqu’on veut les utiliser. Le staking liquide a été créé pour résoudre ce dilemme.

Cryptomonnaie mentionnée dans l’article : $LDO à 0,3269 (24 h : +3,35 %).

【Pourquoi le staking immobilise-t-il les fonds ?】

Pour faire fonctionner un validateur de manière indépendante sur Ethereum, il faut staker au moins 32 ETH et veiller à ce que le nœud reste constamment en ligne. Pendant la période de staking, ces ETH ne peuvent pas être transférés à volonté ; avant la mise à niveau Shanghai (Shapella) d’avril 2023, les ETH stakés étaient même totalement impossibles à retirer.

Après la mise à niveau, il est possible de demander le retrait et de récupérer ses fonds, mais il faut faire la queue conformément aux règles du protocole. Plus il y a de validateurs en attente de retrait, plus le délai est long. Cela reste peu pratique pour ceux qui ont besoin de pouvoir mobiliser leurs fonds à tout moment.

【Comment les LST résolvent-ils ce problème ?】

Les protocoles de staking liquide regroupent les ETH de nombreux utilisateurs et les confient à des opérateurs de nœuds pour qu’ils les mettent en staking. En contrepartie, ils remettent aux utilisateurs des jetons représentant leur part du staking : les jetons de staking liquide (LST), comme le stETH de Lido ou le WBETH de Binance.

Ces jetons peuvent être transférés, achetés et vendus, et servir de garantie dans des protocoles DeFi. Le détenteur continue de percevoir les récompenses de staking tout en pouvant utiliser ses actifs : c’est cela, la « liquidité ».

【Comment les récompenses se manifestent-elles ?】

Il existe deux méthodes courantes de comptabilisation pour les LST. Le stETH de Lido utilise un mécanisme de rebase : la quantité détenue est automatiquement ajustée chaque jour en fonction des récompenses de staking. Les récompenses se traduisent directement par une augmentation du solde.

L’autre méthode consiste à conserver une quantité fixe tout en augmentant le taux de conversion. Le wstETH et le WBETH de Binance fonctionnent ainsi : les récompenses se traduisent par une quantité d’ETH toujours plus grande représentée par chaque jeton. Certains protocoles DeFi ne sont pas compatibles avec les jetons dont le solde varie automatiquement ; c’est pourquoi cette forme enveloppée est plus courante dans la DeFi.

【Quels sont les risques ?】

Les risques du staking liquide se cumulent : le contrat intelligent du protocole peut présenter des failles, une erreur de la part d’un opérateur de nœud peut entraîner une pénalité (slashing), et le prix du LST sur le marché secondaire peut passer sous celui de l’ETH correspondant. Lors de la forte baisse du marché en 2022, le stETH s’est ainsi échangé avec une décote notable sur le marché secondaire.

Si vous utilisez ensuite vos LST comme garantie pour emprunter des jetons et que vous amplifiez votre effet de levier, cette décote peut aussi déclencher une liquidation. Cela semble simplement offrir un usage supplémentaire aux ETH mis en staking, mais les risques à assumer comportent plusieurs niveaux de plus.

【En résumé】

Le staking liquide remet en circulation les ETH mis en staking, au prix d’une couche supplémentaire liée au protocole et d’un cours de marché susceptible de s’écarter de sa valeur de référence. Avant de l’utiliser, prenez le temps de comprendre la méthode de comptabilisation et le parcours de rachat : vous y verrez plus clair. Méfiez-vous des projets qui promettent des rendements élevés.

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