La conclusion d’emblée : l’impulsion qui a suivi la mise en œuvre de NU7 s’est effacée et le cours a cassé son niveau de support, mais les positions ne sont pas encore entièrement liquidées. Le cours est passé sous 1 257, l’encours notionnel reste autour de 450 millions d’U, le ratio long/short des comptes est devenu légèrement haussier et le taux de financement reste positif. Autrement dit, certains achètent malgré la baisse : ce n’est pas une purge achevée ni un creux confirmé.

Données clés : le contrat perpétuel ZEC sur Gate s’échange actuellement autour de 1 194, en baisse d’environ 5,5 % sur 24 heures, avec un plus haut journalier d’environ 1 291 et un plus bas d’environ 1 181. Le volume échangé s’élève à environ 228 millions d’U. L’encours notionnel est d’environ 454 millions d’U, le ratio long/short des comptes est d’environ 1,12, celui des gros détenteurs, calculé en nombre de contrats, d’environ 1,10, et le taux de financement est d’environ 0,01 % toutes les 8 heures.

Commençons par la contradiction centrale. D’un côté, le récit de la mise à niveau s’essouffle : NU7 a été activé le 6 novembre et le temps de bloc est passé de 75 à 25 secondes, mais le cours n’a pas réussi à se maintenir au-dessus de 1 352 et continue de reculer ces deux derniers jours. Selon les informations publiées, les ETF liés au ZEC ont enregistré environ 13 millions de dollars de sorties nettes la semaine dernière. De l’autre, le marché des contrats n’a pas fini de se purger : le cours est passé sous 1 257, mais l’encours notionnel reste autour de 450 millions, et les positions longues continuent de payer. La concrétisation d’un événement et la liquidation des positions sont deux choses différentes ; les confondre, c’est risquer d’acheter à mi-chemin de la baisse.

Trois séries de données sur les contrats perpétuels de Gate.

Première série : prix et volume des échanges. Le ZEC est actuellement autour de 1194, en baisse d’environ 5,5 % sur 24 h. Il a chuté d’environ 1291 à 1181, pour un volume d’échanges d’environ 228 millions d’U. La bougie rouge de 5 h ce matin a enregistré le plus gros volume, environ 24,4 millions d’U, avec un plus bas autour de 1181. Après 15 h, le prix a de nouveau glissé d’environ 1210 vers la zone des 1190, avec toujours du volume : ce n’est pas une baisse silencieuse.

Deuxième série : positions ouvertes et taux de financement. La valeur notionnelle des positions ouvertes est d’environ 454 millions d’U, presque inchangée par rapport aux quelque 458 millions du 7 novembre, et n’est pas retombée sous les 400 millions. Le taux de financement est d’environ 0,01 % toutes les 8 heures, payé par les positions longues aux positions courtes. Le ratio long/short des comptes est d’environ 1,12, et celui des gros traders par nombre de contrats, d’environ 1,10. Le 7 novembre, ces ratios étaient respectivement d’environ 0,76 et 1,27 : les particuliers sont passés d’une légère prédominance des positions courtes à une légère prédominance des positions longues, alors que le prix est plus bas. La structure est passée de « des vendeurs à découvert en bas » à « des acheteurs qui interviennent à la baisse ».

Troisième série : contexte du BTC. Le BTC est actuellement autour de 73940, en baisse d’environ 2,6 % sur 24 h, avec un plus haut journalier autour de 76160 et un plus bas autour de 73420, pour un volume d’environ 5,36 milliards d’U. La valeur notionnelle des positions ouvertes est d’environ 4,58 milliards d’U, le ratio long/short des comptes est d’environ 2,37, celui des gros traders par nombre de contrats d’environ 0,72, et le taux de financement d’environ 0,01 % toutes les 8 heures. Le marché dans son ensemble est faible. Ce repli du ZEC n’est pas un mouvement isolé : cet actif très volatil cède lui aussi du terrain avec l’appétit pour le risque.

Mon analyse : le 7 novembre, j’avais raison de parler d’une « impulsion, pas d’une tendance ». Le seuil d’invalidation à la hausse (clôture durable au-dessus de 1352 avec un volume en hausse et des positions ouvertes dépassant 500 millions) n’a pas été atteint. À la baisse, il fallait que le prix passe sous 1257 et que les positions ouvertes retombent sous 400 millions pour considérer l’impulsion comme terminée. Pour l’instant, le prix a franchi ce seuil, mais les positions ne se sont pas résorbées. Je révise donc mon scénario : la phase de digestion dans un contexte faible se poursuit, mais les acheteurs à la baisse renforcent leurs positions et paient le financement. À court terme, je me méfie davantage d’un « rebond après l’achat d’un couteau qui tombe, suivi d’une nouvelle chute » que d’un appel direct à un creux.

Ce qui invaliderait mon analyse : si le ZEC remonte au-dessus de 1257 avec un volume en hausse et s’y maintient, tandis que le taux de financement devient négatif ou que le ratio long/short des comptes retombe sous 1, cela indiquerait que la pression vendeuse est réellement absorbée et invaliderait l’idée que « les acheteurs continuent d’intervenir à la baisse ». Autre scénario d’invalidation : une nouvelle cassure de 1181 avec un volume en hausse, accompagnée d’une baisse de la valeur notionnelle des positions ouvertes sous 400 millions qui se maintient. Cela confirmerait alors que les positions ont été entièrement résorbées et qu’il faut passer à un suivi d’une faiblesse plus profonde.

Pour la suite, trois éléments à surveiller. Premièrement, le prix sur Gate peut-il repasser au-dessus de 1257 avec du volume ? Deuxièmement, la valeur notionnelle des positions ouvertes va-t-elle rester autour de 450 millions ou commencer à passer sous les 400 millions ? Troisièmement, si le BTC repasse sous le plus bas de ce matin, autour de 73420, avec une hausse du volume, les acheteurs à la baisse sur le ZEC risquent davantage d’être emportés dans le mouvement.

Revenons sur les faits. Le 7 novembre, j’ai écrit au sujet de NU7 : un mouvement qui se concrétise n’est pas forcément une tendance ; l’invalidation exigeait à la fois une clôture durable au-dessus de 1352 et des positions ouvertes supérieures à 500 millions. Deux jours plus tard, le sommet n’a pas tenu, le prix actuel est autour de 1194 et les positions ouvertes sont toujours à environ 450 millions : la confirmation de tendance n’est pas venue, mais le repli dans un contexte faible, oui. Le scénario de cassure à la baisse évoqué ce jour-là ne s’est réalisé qu’à moitié : le prix est passé sous 1257, mais les positions ouvertes ne sont pas retombées sous 400 millions. Il était donc trop tôt pour affirmer que « les positions avaient déjà été entièrement liquidées ».

À ton avis, le ZEC se trouve-t-il plutôt à mi-chemin d’une liquidation des positions, ou des acheteurs ont-ils déjà commencé à se positionner autour de 1181 ?

Ceci est uniquement une observation du marché et ne constitue pas une recommandation.

$ZEC $BTC