Hyperliquid a racheté et brûlé 21 040 HYPE au cours des dernières 24 heures, soit environ 1,66 million de dollars au prix moyen de 78,90 $ (données d’Onchain Lens, rapportées ce matin par ChainCatcher). Pourtant, $HYPE reste autour de 77 $, en baisse de 12,2 % sur sept jours. Dans le même temps, $BTC n’a perdu que 2,5 % sur la même période. Alors, que se passe-t-il avec le jeton phare de la plateforme DEX de contrats perpétuels ?

D’abord, les cours (spot Binance, cette heure-ci)

HYPE s’échange à 77,27 $, en baisse de 2,1 % sur la journée, dans une fourchette sur 24 h de 77,23 à 79,68 $. Autrement dit, le cours évolue près du plus bas de la séance. La fourchette sur 7 jours est de 76,25 à 89,08 $, et le plus bas sur 90 jours sur Binance est de 74,45 $. Le volume spot sur 24 h s’élève à environ 22 millions de dollars, soit près de 40 % de moins que sa moyenne quotidienne sur 30 jours, d’environ 38 millions de dollars. Les ventes ne sont pas particulièrement marquées. Mais les acheteurs ne se manifestent pas non plus.

La divergence la plus marquée apparaît sur la période de 90 jours. Le BTC est en hausse de 18,4 % sur 90 jours. Le HYPE est en baisse de 16,1 %. Sur 30 jours, les deux sont presque au même niveau (HYPE : -8,3 %, BTC : -7,4 %). La majeure partie des pertes de cette semaine est donc due à la sous-performance propre au HYPE, dans un marché déjà morose.

Pourquoi les rachats sont un frein, pas un moteur

Hyperliquid reverse les revenus du protocole à son fonds d'assistance, qui achète du HYPE sur le marché. Selon CryptoTicker (citant DefiLlama), les revenus du protocole se sont élevés à environ 17 M$ au cours des 7 derniers jours et à environ 69 M$ sur 30 jours. Le fonds détient environ 48,7 M de HYPE.

C'est une demande réelle et régulière. Mais aux prix actuels, une journée de revenus ne permet d'acheter qu'environ 30 000 à 35 000 HYPE. Lorsque les traders à effet de levier débouclent leurs positions, ce flux est vite submergé. Les rachats établissent un plancher lent sous le cours sur plusieurs mois, pas un rebond en une heure. S'attendre à ce que le mécanisme de destruction « sauve » le graphique cette semaine, c'est mal comprendre son fonctionnement.

L'effet de levier

CryptoTicker a également fait état d'un intérêt ouvert sur les contrats perpétuels HYPE d'environ 1,71 Md$, avec un taux de financement positif à chaque heure de la semaine dernière. Un taux de financement positif malgré une baisse de 12 % signifie que les positions longues ont continué à payer pour rester ouvertes pendant la chute du cours. C'est exactement le genre de configuration qui transforme une cassure d'un support en cascade si les 76 $ cèdent. À l'inverse, si le cours tient et que ces positions longues sont liquidées progressivement, le positionnement sera plus sain pour le prochain mouvement.

Ce que les traders de DEX perpétuels devraient surveiller

1. 76,25 $, le plus bas de la semaine. Une clôture nette en 4 h en dessous ouvrirait la voie vers le plus bas des 90 derniers jours, près de 74,45 $.

2. Le volume. Un rebond accompagné d'un volume au comptant repassant au-dessus de la moyenne quotidienne d'environ 38 M$ signalerait la présence de vrais acheteurs. Un rebond sur de faibles volumes ne serait qu'un rachat de positions courtes.

3. Le taux de financement. Un passage en territoire négatif alors que le cours tient le support serait le premier signe que le marché a enfin capitulé.

4. Le BTC. Cette semaine, le HYPE a suivi le marché avec un bêta élevé. Si le BTC passe sous les 74,9 k$ (son plus bas sur 7 jours), ne vous attendez pas à ce que le HYPE fasse exception.

La perspective d'ensemble

La thèse des DEX perpétuels n'est pas invalidée. Hyperliquid génère toujours des revenus importants et les réinvestit dans son propre jeton, ce que peu de projets peuvent prétendre faire. Mais les fondamentaux et les cours évoluent à des rythmes différents. En ce moment, le marché évalue le risque lié à l'effet de levier, pas les revenus.

Le HYPE est volatil et peut varier de plus de 10 % en quelques jours dans un sens comme dans l'autre. Ajustez la taille de vos positions en conséquence.

Considérez-vous les 76 $ comme un niveau à défendre ou comme un niveau sous lequel attendre ?

Ceci ne constitue pas un conseil financier.

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