#非农就业数据推升加息预期
165 000 contre 65 000 — l’« ancrage des anticipations » est le véritable amplificateur de ce choc
À la publication des chiffres de l’emploi non agricole, beaucoup se sont d’abord demandé : 165 000, est-ce si élevé ? En 2023, ce chiffre n’aurait même pas été « spectaculaire ». Pourtant, les marchés ont été secoués, car les anticipations étaient ancrées à 65 000.
Le chiffre précédent était de 29 000, le consensus de Wall Street était de 65 000, et le résultat a bondi à 165 000 — deux fois et demie les attentes, et plus de cinq fois le chiffre précédent. Le taux de chômage est passé de 4,2 % à 4,1 %. Le salaire horaire moyen a progressé de 0,4 % sur un mois (contre 0,3 % attendu) et de 3,1 % sur un an (contre 2,9 % attendu) : les trois principaux indicateurs ont tous dépassé les prévisions. Ce n’est pas simplement un résultat « meilleur que prévu » : c’est l’ancre des anticipations qui a été arrachée.
La réaction des marchés des taux a été encore plus violente que les chiffres eux-mêmes. Avant la publication du rapport, la probabilité d’une hausse des taux en décembre se situait autour de 67 à 75 % ; après sa publication, elle est passée directement à 80-85 %. Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans a brièvement bondi de 7 points de base : les anticipations sur les taux à court terme, les plus sensibles à la politique monétaire, ont été instantanément réécrites.
Le point essentiel : l’impact des chiffres de l’emploi non agricole ne tient jamais à leur valeur absolue, mais à l’écart par rapport aux attentes. Quand tout le monde prend le « ralentissement de l’emploi » comme hypothèse de référence pour se positionner, un chiffre deux fois supérieur ne constitue pas un ajustement, mais une réfutation. Les positions misant sur un « changement de cap de la Fed » ont été contraintes de se déboucler à contre-courant au même moment : voilà la véritable source de la forte volatilité des marchés. Pensez-vous que ces chiffres obligeront la Fed à relever ses taux en décembre ?
165 000 contre 65 000 — l’« ancrage des anticipations » est le véritable amplificateur de ce choc
À la publication des chiffres de l’emploi non agricole, beaucoup se sont d’abord demandé : 165 000, est-ce si élevé ? En 2023, ce chiffre n’aurait même pas été « spectaculaire ». Pourtant, les marchés ont été secoués, car les anticipations étaient ancrées à 65 000.
Le chiffre précédent était de 29 000, le consensus de Wall Street était de 65 000, et le résultat a bondi à 165 000 — deux fois et demie les attentes, et plus de cinq fois le chiffre précédent. Le taux de chômage est passé de 4,2 % à 4,1 %. Le salaire horaire moyen a progressé de 0,4 % sur un mois (contre 0,3 % attendu) et de 3,1 % sur un an (contre 2,9 % attendu) : les trois principaux indicateurs ont tous dépassé les prévisions. Ce n’est pas simplement un résultat « meilleur que prévu » : c’est l’ancre des anticipations qui a été arrachée.
La réaction des marchés des taux a été encore plus violente que les chiffres eux-mêmes. Avant la publication du rapport, la probabilité d’une hausse des taux en décembre se situait autour de 67 à 75 % ; après sa publication, elle est passée directement à 80-85 %. Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans a brièvement bondi de 7 points de base : les anticipations sur les taux à court terme, les plus sensibles à la politique monétaire, ont été instantanément réécrites.
Le point essentiel : l’impact des chiffres de l’emploi non agricole ne tient jamais à leur valeur absolue, mais à l’écart par rapport aux attentes. Quand tout le monde prend le « ralentissement de l’emploi » comme hypothèse de référence pour se positionner, un chiffre deux fois supérieur ne constitue pas un ajustement, mais une réfutation. Les positions misant sur un « changement de cap de la Fed » ont été contraintes de se déboucler à contre-courant au même moment : voilà la véritable source de la forte volatilité des marchés. Pensez-vous que ces chiffres obligeront la Fed à relever ses taux en décembre ?