Je vois beaucoup de gens commencer à s’en prendre à SanDisk !
Aujourd’hui, en séance, je prends publiquement une position longue sur SanDisk.
Voici pourquoi :
À 838 $, je suis optimiste sur SanDisk. Le marché valorise l’entreprise comme si le cycle avait atteint son sommet, alors que la structure de ses contrats a profondément changé.
1. Décalage de valorisation extrême. Le BPA consensuel pour l’exercice 2027 est de 227,80 $, ce qui correspond à un PER prévisionnel d’à peine 3,7 fois ; les pairs du secteur des disques durs, comme Seagate et Western Digital, se situent autour de 12 à 13 fois. Le marché anticipe un recul des prix de la NAND et des bénéfices non durables, mais la marge brute non-GAAP a déjà atteint 85,1 % au T1 de l’exercice 2027, et les bénéfices continuent de s’accélérer. Acheter des bénéfices de haut de cycle au prix d’une valorisation de bas de cycle offre un rapport risque/rendement particulièrement intéressant.
2. Les contrats à long terme transforment une valeur cyclique en valeur à revenus contractuels. Le RPO s’élève à 88,9 milliards de dollars et le revenu total minimum prévu par les contrats à long terme NBM avoisine 93,9 milliards de dollars. Ces contrats couvrent plus de 50 % des volumes expédiés pour l’exercice 2027 et environ deux tiers pour l’exercice 2028. Les prix et les volumes sont verrouillés par contrat au-dessus d’un prix plancher. Même si la hausse des prix au comptant ralentit, les revenus et les bénéfices conservent un socle solide.
3. La demande des centres de données est de nature structurelle. Au T1 de l’exercice 2027, les revenus des centres de données ont atteint 4,802 milliards de dollars, en hausse de 61 % sur un trimestre, soit environ 43,5 % du total. La demande considérable en SSD d’entreprise haute densité pour l’entraînement et l’inférence de l’IA, conjuguée au fait que l’augmentation des capacités de production de wafers se compte en années, pourrait maintenir une offre tendue jusqu’en 2028.
4. Le titre est techniquement très survendu. La zone proche du sommet de juin, autour de 806, constitue le premier niveau de support à surveiller ; si le support tient, le premier objectif du rebond est 950. Toutefois, les moyennes mobiles restent orientées à la baisse : aucun retournement n’est encore confirmé.
5. L’écart entre les objectifs des analystes est important. Le consensus de 25 analystes est à « Acheter » ; l’objectif moyen de 838 implique un potentiel de hausse d’environ 142 %. Même l’objectif le plus bas, à 870 $, est légèrement supérieur au cours actuel.
Risques à accepter : le rythme de hausse des prix de la NAND ralentit, la progression trimestrielle du prix moyen de Kioxia passant d’environ 70 % à environ 25 % ; les évolutions réglementaires concernant les centres de données et les fluctuations du sentiment autour de l’IA ; le titre n’a pas encore atteint un plancher technique et pourrait passer sous les environs de 750.
En bref : à 838 $, on achète, avec un PER prévisionnel inférieur à 4 fois, un actif de stockage pour l’IA affichant 88,9 milliards de dollars de RPO, une part des centres de données de 44 % et des contrats à long terme qui sécurisent volumes et prix. L’écart de valorisation est considérable, mais il s’agit encore d’un achat à contre-tendance : la taille de la position et le niveau de stop-loss comptent davantage que le sens du pari. Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. $SNDK
Aujourd’hui, en séance, je prends publiquement une position longue sur SanDisk.
Voici pourquoi :
À 838 $, je suis optimiste sur SanDisk. Le marché valorise l’entreprise comme si le cycle avait atteint son sommet, alors que la structure de ses contrats a profondément changé.
1. Décalage de valorisation extrême. Le BPA consensuel pour l’exercice 2027 est de 227,80 $, ce qui correspond à un PER prévisionnel d’à peine 3,7 fois ; les pairs du secteur des disques durs, comme Seagate et Western Digital, se situent autour de 12 à 13 fois. Le marché anticipe un recul des prix de la NAND et des bénéfices non durables, mais la marge brute non-GAAP a déjà atteint 85,1 % au T1 de l’exercice 2027, et les bénéfices continuent de s’accélérer. Acheter des bénéfices de haut de cycle au prix d’une valorisation de bas de cycle offre un rapport risque/rendement particulièrement intéressant.
2. Les contrats à long terme transforment une valeur cyclique en valeur à revenus contractuels. Le RPO s’élève à 88,9 milliards de dollars et le revenu total minimum prévu par les contrats à long terme NBM avoisine 93,9 milliards de dollars. Ces contrats couvrent plus de 50 % des volumes expédiés pour l’exercice 2027 et environ deux tiers pour l’exercice 2028. Les prix et les volumes sont verrouillés par contrat au-dessus d’un prix plancher. Même si la hausse des prix au comptant ralentit, les revenus et les bénéfices conservent un socle solide.
3. La demande des centres de données est de nature structurelle. Au T1 de l’exercice 2027, les revenus des centres de données ont atteint 4,802 milliards de dollars, en hausse de 61 % sur un trimestre, soit environ 43,5 % du total. La demande considérable en SSD d’entreprise haute densité pour l’entraînement et l’inférence de l’IA, conjuguée au fait que l’augmentation des capacités de production de wafers se compte en années, pourrait maintenir une offre tendue jusqu’en 2028.
4. Le titre est techniquement très survendu. La zone proche du sommet de juin, autour de 806, constitue le premier niveau de support à surveiller ; si le support tient, le premier objectif du rebond est 950. Toutefois, les moyennes mobiles restent orientées à la baisse : aucun retournement n’est encore confirmé.
5. L’écart entre les objectifs des analystes est important. Le consensus de 25 analystes est à « Acheter » ; l’objectif moyen de 838 implique un potentiel de hausse d’environ 142 %. Même l’objectif le plus bas, à 870 $, est légèrement supérieur au cours actuel.
Risques à accepter : le rythme de hausse des prix de la NAND ralentit, la progression trimestrielle du prix moyen de Kioxia passant d’environ 70 % à environ 25 % ; les évolutions réglementaires concernant les centres de données et les fluctuations du sentiment autour de l’IA ; le titre n’a pas encore atteint un plancher technique et pourrait passer sous les environs de 750.
En bref : à 838 $, on achète, avec un PER prévisionnel inférieur à 4 fois, un actif de stockage pour l’IA affichant 88,9 milliards de dollars de RPO, une part des centres de données de 44 % et des contrats à long terme qui sécurisent volumes et prix. L’écart de valorisation est considérable, mais il s’agit encore d’un achat à contre-tendance : la taille de la position et le niveau de stop-loss comptent davantage que le sens du pari. Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. $SNDK
